Chapitre 16 - ESCP intranet

© Christophe Thibierge - 2011
Bodie Merton - Chapitre 16
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Chapitre 16 – La structure de financement
Plan
Les financements internes et externes
Le financement par capitaux propres
Le financement par dette
Marché parfait et neutralité de structure de financement (proposition de
Modigliani-Miller)
Réduction des coûts, gestion des conflits d'intérêts et création de
nouvelles opportunités
Cinq exemples
Structure de financement et choix d'investissement

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Financements internes et externes
Financement interne
Issu des activités de la société
Financement externe
Recherche de fonds auprès de prêteurs ou d’investisseurs

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Financement par capitaux propres
Les capitaux propres :
ce qui reste après paiement de toutes les dettes
Actions : créance de dernier rang sur les actifs
Actions ordinaires : droit de vote, à l'information, aux résultats et
à valeur résiduelle des actifs en cas de liquidation.
Actions privilégiées : versent plus de dividendes mais refusent
certains autres droits.
Stock-options
Droit d’achat d'actions à un prix fixé d'avance
Droit aux salariés d'avoir des parts de la société

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Financement par dette
Des formes diverses et variées
Emprunts auprès d'établissement financiers ou de marchés
financiers, mais aussi dettes fournisseurs, crédit bail…
des paramètres communs, mais des dispositions
particulières
capital, taux d'intérêt, échéance, modalités de paiement...
Trois dettes particulières
Dette sécurisée (avec caution / avec collatéral)
Crédit-bail
Engagements de retraite

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Neutralité de la structure de financement
dans un marché parfait
Présentation de la proposition de Modigliani-Miller
(1958) :
Définition d'un marché parfait
Pas de fiscalité
Pas de coût d'émission pour les emprunts sur les marchés ou les
augmentations de capital
Les investisseurs peuvent emprunter aux mêmes conditions que
l'entreprise
Les conflits d'intérêt sont réglés sans engendrer des coûts
supplémentaires