Working Paper IMRI - Université Paris

IMRI, Université Paris Dauphine, 75775 PARIS CEDEX 16 / Tel : [phone] - Fax : [phone]
site internet : http://www.dauphine.fr/imri
Working Paper IMRI
2008/07

1
Le financement des entreprises :
Rôle des fonds de private-equity dans
la recomposition du tissu productif
BEN SLIMANE Sonia
IMRI
Université de PARIS DAUPHINE
Place du maréchal de Lattre de Tassigny
[e-mail]

2
Sommaire
1 INTRODUCTION : ............................................................................................................................................3
2 DEVELOPPEMENT DES PETITES ENTREPRISES INNOVANTES : ETAT DES LIEUX .............5
2.1 ENVIRONNEMENT DES PETITES ENTREPRISES: ENTRE IRRATIONALITE ET CROISSANCE ...........................6
2.2 LES CONTRAINTES DE FINANCEMENT..........................................................................................................8
3 ACTIVITE DE PRIVATE EQUITY ET FINANCEMENT DES ENTREPRISES ...............................11
3.1 LES MODALITES D'INVESTISSEMENT PAR PRIVATE EQUITY ......................................................................12
3.2 LE CAPITAL INVESTISSEMENT : UNE ACTIVITE DYNAMIQUE MAIS FRAGILE............................................14
3.3 ROLE DU CAPITAL INVESTISSEUR DANS LA CROISSANCE DE L’ENTREPRISE ...........................................17
4 CONCLUSION ..................................................................................................................................................21
5 REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES ......................................................................................................22

3
1 Introduction :
L’industrie constitue le principal vecteur de croissance de l’économie en termes de
création d’emploi et d’augmentation du chiffre d’affaires (CA). Mais face à la montée
de la concurrence internationale, les déterminants de la compétitivité se basent de
plus en plus sur l’innovation. Parallèlement, les petites entreprises innovantes qui
détiennent une part importante du marché semblent contribuer à la croissance
économique. L’enjeu du développement de ces entreprises s’avère important et
s’inscrit dans une double perspective. La première est liée à la stratégie même de
l’entreprise innovante relativement au développement de son activité et sa
différenciation par rapport à la concurrence. La deuxième renvoie à la question de
recomposition du tissu industriel et ce à travers la dynamique de développement et de
renouvellement des activités, que ces entreprises enclenchent.
Dans ce contexte, la question du financement des petites entreprises innovantes au
cours de leur processus d’évolution se place au cœur de ce travail en raison des
risques et d’incertitude caractérisant leurs activités. La question de financement prête
d’autant plus à réflexion et se place ainsi au cœur du sujet, étant donné la stratégie de
Lisbonne qui vise à faire de l’Europe en 2010 l’économie la plus innovante du
monde. L’activité de private equity (capital investissement) s’est développée depuis
les années 90 en Europe. Ces fonds d’investissement proposent un nouveau mode de
financement adapté entre autres aux produits et services issus des entreprises
innovantes. Dans ce type de financement, les investisseurs assument le risque encouru
et s’engagent en qualité d’actionnaires dans le capital de l’entreprise. Au-delà de
l’analyse des modes d’implication dans les différents stades de l’entreprise, ces fonds

4
constituent un stimulateur de la croissance et un facteur de soutien des activités
innovantes. C’est dans ce cadre que s’inscrit le présent travail qui tente de déterminer
le rôle des fonds de private equity dans la recomposition du tissu industriel. Les
travaux traitant le thème du private équity (Gompers et Lerner, 1998, 2001, Fenn,
Liang et Prowse, 1995, …) sont certes limités en termes de mesures et de statistiques
des effets économiques de ce type d’activités mais présentent l’avantage de
contribuer à enrichir la réflexion à ce sujet. Ainsi, nous proposons dans une première
étape de présenter les caractéristiques des petites entreprises innovantes et leur mode
de développement. Cette étape nous semble déterminante pour la suite de ce travail
dans le sens où elle permettra d’identifier les problèmes qui freinent le
développement de ce type d’entreprises, alors que celles-ci contribuent à la croissance
d’une économie. La deuxième étape se propose de présenter les fonds de private
equity à travers les activités qu’ils financent ainsi que les modalités d’intervention
dans la vie des entreprises innovantes. Nous mettons l’accent sur les éléments qui
empêchent le développement de certaines activités du capital investissement, censées
être les mieux adaptées pour financer les premiers stades de développement des
petites entreprises.