Variables du marché, chocs à la variable de référence

IMF-WB Workshop on Medium Term Debt
Management Strategy (MTDS)
Variables du marché, chocs à la variable
de référence
IMF-WB Workshop on Medium Term Debt
Management Strategy (MTDS)
Agenda
• Qu’avons-nous besoin à l’étape 6 ?
• Le scénario de référence est défini à l’étape 4
• Qu’appelle-t-on scénarios de risque/choc – et par
quel moyen pourrions-nous les déterminer ?
– Les scénarios/chocs contre le test de stress
• La raison de l’option d’un scénario de choc
spécifique – raconter une histoire illustrant ce fait
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Etape 6
• Objectif
– Identifier et analyser les stratégies de gestion de la dette
éventuelles, évaluer leur performance et choisir un petit
nombre de stratégies de gestion de la dette candidates
• Stratégies alternatives
• Coût et mesures de risque
• Chocs exogènes aux taux du marché avec une
probabilité générale égale
• Critère de sélection pour le choix de la meilleure
option
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La prévision des variables du marché, une tâche difficile
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Le scénario de référence
• Les charges de dette générées par le scénario de
référence pour une stratégie de financement donnée
seront définies comme des coûts prévus
• Le scénario de référence des taux d’intérêt et des
taux de change représente le scénario futur le plus
probable
– Neutre/objectif
• La référence des taux d’intérêt et des taux de change
permettra d’aboutir à un point de référence
– Les déviations du scénario de référence sont des scénarios
de risque ou de choc d’une durée donnée
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Définir les scénarios de chocs
• Les scénarios de risque représentent les déviations par
rapport aux scénarios de référence
– Quelles sont les implications de coût et de risque de scénarios
négatifs ?
• Impartials scénarios de risque ?
– En cas d’accès à des données fiables sur le marché
• Taux d’intérêt et taux de change historiques
– Déviations standard par rapport aux taux historiques
– Scénarios pessimistes/optimistes
• Toutefois, les taux historiques ne seraient pas:
– De bons prédicteurs des taux futurs, ou
– Normalement distribués
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Scénarios de choc
• Les chocs sont exogènes
– Le risque est exogène et ce, au delà du contrôle du
responsable de la gestion de la dette
• Une hypothèse implicite selon laquelle les chocs se
caractérisent par une probabilité générale identique
– Difficile – nécessité d’un jugement viable
• Quand et pour quelle durée ? Rendement moyen?
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Exemples de chocs
• Choc du taux de change
– 15%, 30% - 1 et 2 déviations standards
• Choc du taux d’intérêt intérieur
– X% de la production totale
– Une mutation dans la forme de la courbe de production
• Des taux élevés de court terme
• Choc du taux d’intérêt étranger
– X% de la production totale
– Une mutation dans la forme de la courbe de production
• Une aide dans le jugement du montant
– Collecter les taux passés/différence de 1-10 ans
– Suivre la fréquence des chocs intenses
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Chocs de choix
• Sont la plupart du temps, fonction des données historiques
pour générer des scénarios de risque mais devra également
prendre en compte les scénarios de stress – les évènements
ayant un niveau faible de probabilité mais qui
s’accompagnent d’un impact élevé
• Approches éventuelles
–
–
–
–
–
Définir les scénarios de risque éventuels à travers des discussions
Faire référence aux évènements extrêmes passés (crises financières)
Communiquer avec la Banque Centrale, le ministère du plan, etc.
Communiquer avec le marché (banques, marchands de premier rang)
Communiquer avec les collègues des pays frontaliers
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Qu’est-ce qui se passe après l’identification des chocs?
• Développer une série de scénarios alternatifs au
scénario de référence
– Vous auriez besoin de fournir une bonne explication pour
chaque scénario – vous devrez être en mesure de raconter
une histoire qui illustre la base de votre choix
• Des données historiques fiables – cependant vous
seriez toujours appelé à faire des choix (et à être en
mesure d’expliquer les raisons de vos choix)
– Une absence de donnée historique impose des contraintes
à l’accomplissement du choix
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Taux d’intérêt sur les emprunts
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Taux d’intérêt sur les emprunts
– L’histoire des écarts sur crédit fournit des informations sur la volatilité de
ceux-ci qui, à leur tour, permettent de déterminer l’ampleur des chocs
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Taux d’intérêt sur les emprunts
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Taux d’intérêt sur les emprunts
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Taux de change
Exchange Rate Movements
250
230
210
190
170
ALL/USD (2012=100)
150
130
BYR/USD (2012=100)
BAM/USD (2012=100)
XAF/USD (2012=100)
KES/USD (2012=100)
UGX/USD (2012=100)
110
90
70
50
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Résumé
• Identifier l’histoire pertinente pour tester les stratégies
pendant les périodes de taux d’intérêt élevés et de
dépréciation du taux de change
• La déviation standard serait un concept utile exclusivement
lorsque les données sont disponibles et que l’histoire est
pertinente
• L’analyse du risque devra inclure aussi bien les chocs
reflétants la volatilité historique des taux du marché que les
tests de stress préparés pour couvrir les évènements avec une
probabilité faible de réalisation, mais susceptible de causer un
dommage majeur à la stabilité des finances de l’Etat
• Concevoir une histoire sur chacun des chocs