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EVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU RE
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NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
EVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU RE
NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
EVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU RE
NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
TIONS
EVENU REVENU REVENUACREVENU
REVENU REVENU RE
NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
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NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
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NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
EVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU RE
NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
EVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU RE
NU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVEN
EVENU REVENU REVENU REVENU REVENU REVENU RE
FONDS DE RENDEMENT
À PRIME DYNAMIQUE
Document explicatif sur les
stratégies d’options
RÉSERVÉ AUX CONSEILLERS
Le présent document vise uniquement à fournir des renseignements généraux et doit être lu parallèlement au dépliant
sur le Fonds de rendement à prime Dynamique destiné aux conseillers. Il a pour objet de donner de l’information
supplémentaire sur les concepts et stratégies de placement qui sont employés par le Fonds de rendement à prime
Dynamique et qui sont décrits dans le dépliant. Il ne constitue pas une explication détaillée sur les stratégies relatives
aux options et aux produits dérivés.
DÉFINITION D’UNE OPTION
Une option est un contrat conclu entre deux parties en vertu duquel
l’acheteur de l’option a le droit, mais non l’obligation, et le vendeur a
l’obligation d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent à un prix et dans un
délai déterminés. Il existe deux types d’options – les options d’achat et
celles de vente – qui peuvent toutes deux être achetées ou vendues.
TERMINOLOGIE
Pour saisir les concepts de base des options, on doit bien comprendre la terminologie utilisée.
Option d’achat – Il s’agit d’une entente en vertu de laquelle l’acheteur
a le droit (mais non l’obligation) d’acheter l’actif sous-jacent au
vendeur de l’option à un prix et dans un délai déterminés.
Prime – Il s’agit du montant versé par
Option de vente – Il s’agit d’une entente en vertu de laquelle
l’acheteur a le droit (mais non l’obligation) de vendre l’actif sousjacent à un prix et dans un délai déterminés.
La prime n’est pas remboursable.
l’acheteur de l’option au vendeur de
l’option au moment de la transaction.
Prix d’exercice – Il s’agit du montant
convenu dans le contrat auquel l’actif
sous-jacent peut être acheté ou vendu.
Acheteur d’une option – Il s’agit de la personne qui a le droit, mais
non l’obligation, d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent. Pour avoir
ce choix, elle paie une prime.
Vendeur d’une option – Il s’agit de la personne qui est tenue
d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent. Elle reçoit une prime, que
l’option soit exercée ou non.
Date d’expiration – Il s’agit du jour où
l’option prend fin.
Exercice ou levée d’une option – Il
s’agit du droit, par l’acheteur, d’acheter
ou de vendre l’actif sous-jacent au prix
d’exercice.
Valeur intrinsèque – Il s’agit du prix indiquant à l’acheteur de l’option si l’exercice de l’option donnera lieu à un gain.
Une valeur intrinsèque positive signale que l’option est « dans le cours ». Une valeur intrinsèque nulle signifie que
l’option est « au cours » ou « hors du cours ».
Option d’achat
Option de vente
Prix du sous-jacent > prix d’exercice
Dans le cours
Hors du cours
Prix du sous-jacent = prix d’exercice
Au cours
Au cours
Prix du sous-jacent < prix d’exercice
Hors du cours
Dans le cours
ÉTABLISSEMENT DU PRIX
D’UNE OPTION
Le prix d’une option (la prime) dépend de nombreux facteurs.
La valeur intrinsèque est le montant qui fait en sorte que
l’option est dans le cours. Elle ne peut pas être négative.
Par exemple, toutes autres choses étant égales, une option
dont la prime est de 10 $ et la valeur intrinsèque, de 7 $,
a une valeur temps de 3 $. La valeur temps d’une option
diminue à mesure que sa date d’expiration approche.
Prix d’une
option
d’achat
Valeur
intrinsèque
(seulement si
l’option est dans
le cours)
PRIME
SUR
OPTION
AT
I
LI
TÉ
PRIX AU
COMPTANT
Explication
Augmentation
du prix du
sous-jacent*
En général, lorsque le prix de l’actif sous-jacent augmente,
la prime d’une option d’achat fait de même et celle d’une
option de vente diminue. Le contraire s’applique lorsque le
prix de l’actif sous-jacent fléchit.
Augmentation
du prix
d’exercice*
Une option d’achat assortie d’un prix d’exercice inférieur est
plus intéressante. En effet, elle permet à l’acheteur de l’option
d’acheter l’actif sous-jacent à un prix inférieur et donne lieu à
une prime plus élevée. Une option de vente assortie d’un prix
d’exercice supérieur est plus intéressante, car elle permet à
l’acheteur de l’option de vendre l’actif sous-jacent à un prix
supérieur, ce qui entraîne une prime plus élevée.
Augmentation
de la durée à
l’échéance*
Plus la durée à l’échéance est longue, plus il y a de chances
que l’actif sous-jacent atteigne le prix d’exercice. Par
conséquent, la prime est plus élevée. À mesure que la date
d’expiration approche, la valeur de l’option diminue.
Augmentation
de la volatilité*
Un actif sous-jacent plus volatil est assorti d’une prime
plus élevée, car il y a plus de chances qu’il atteigne le prix
d’exercice.
Valeur temps
* Tous les autres facteurs sont constants.
Prix d’une
option de
vente
TS DES
ÉRÊ
INT IVIDEN
ET D
La valeur temps dépend de nombreux facteurs, dont le prix
au comptant (soit le prix courant du sous-jacent), le prix
d’exercice, la durée à l’échéance, la volatilité et les dividendes
prévus du sous-jacent ainsi que le taux sans risque.
VO
L
E
D’
Valeur intrinsèque (option d’achat) =
P (prix du sous-jacent) – X (prix d’exercice)
Valeur intrinsèque (option de vente) =
X (prix d’exercice) – P (prix du sous-jacent)
IX
PR CE
CI
R
XE
DUR
L’ÉC ÉE À
HÉA
NCE
La prime d’une option peut être représentée par la somme
de la valeur intrinsèque et de la valeur temps de l’option.
OPTIONS D’ACHAT
En vertu d’une option d’achat, l’acheteur de l’option a le droit (mais non l’obligation)
d’acheter un actif à un prix (prix d’exercice) et dans un délai déterminés. Pour
obtenir ce droit, l’acheteur paie un montant donné (la prime) au vendeur de l’option.
Achat d’une option d’achat
Vente d’une option d’achat
XOA
0
P1
Gain ou perte
Gain ou perte
PrimeOA
XOA
0
P1
- PrimeOA
Hors du cours
Hors du cours
Dans le cours
Dans le cours
Au cours
Au cours
Moment propice pour acheter une option d’achat
Moment propice pour vendre une option d’achat
Le moment le plus approprié pour acheter une option
d’achat est quand on prévoit que le prix de l’actif sousjacent augmentera pour dépasser le prix d’exercice (plus
la prime) avant l’expiration.
Le moment le plus approprié pour vendre une option
d’achat est quand on ne prévoit pas que le prix de l’actif
sous-jacent augmentera pour atteindre le prix d’exercice
(plus la prime) avant l’expiration.
Si P1 < XOA, l’option expire
sans valeur.
Si P1 > XOA, on exerce
l’option.
Si P1 < XOA, l’option expire
sans valeur.
Si P1 > XOA, l’option est
exercée.
Le risque est limité au
montant de la prime
payée :
Le gain potentiel est
illimité :
Le gain potentiel est
limité au montant de la
prime reçue :
Le risque est illimité :
(P1 - XOA) – PrimeOA
- PrimeOA
(XOA – P1) + PrimeOA
PrimeOA
REMARQUE : l’investisseur peut combiner cette position
à une autre pour limiter le risque.
Légende :
P0 – Prix de l’actif sous-jacent à l’achat de l’option
Expiration de l’option sans valeur – Aucune levée de l’option
P1 – Prix de l’actif sous-jacent à l’expiration
PrimeOA – Prime de l’option d’achat
XOA – Prix d’exercice de l’option d’achat
PrimeOV – Prime de l’option de vente
XOV – Prix d’exercice de l’option de vente
Rendement total du titre – Hausse du cours boursier
et dividendes
Div – Dividendes
OPTIONS DE VENTE
En vertu d’une option de vente, l’acheteur de l’option a le droit (mais non l’obligation)
de vendre un actif à un prix (prix d’exercice) et dans un délai déterminés. Pour obtenir
ce droit, l’acheteur paie un montant donné (la prime) au vendeur de l’option.
Achat d’une option de vente
Vente d’une option de vente
XOV
0
P1
Gain ou perte
Gain ou perte
PrimeOV
XOV
0
P1
- PrimeOV
Dans le cours
Hors du cours
Dans le cours
Hors du cours
Au cours
Au cours
Moment propice pour acheter une option de vente
Moment propice pour vendre une option de vente
Le moment le plus approprié pour acheter une option de
vente est quand on prévoit que le prix de l’actif sous-jacent
diminuera pour se situer au-dessous du prix d’exercice
(moins la prime) avant l’expiration.
Le moment le plus approprié pour vendre une option de
vente est quand on ne prévoit pas que le prix de l’actif
sous-jacent diminuera pour atteindre le prix d’exercice
(moins la prime) avant l’expiration.
Si P1 < XOV, on exerce
l’option.
Si P1 > XOV, l’option expire
sans valeur.
Si P1 < XOV, l’option est
exercée.
Si P1 > XOV, l’option expire
sans valeur.
Le gain potentiel est limité
au prix d’exercice moins la
prime :
Le risque est limité au
montant de la prime
payée :
Le risque est limité au
prix d’exercice moins la
prime :
Le gain potentiel est limité
au montant de la prime
reçue :
(XOV – P1) – PrimeOV
- PrimeOV
(P1 - XOV) + PrimeOV
PrimeOV
APERÇU DE CERTAINES DES STRATÉGIES UTILISÉES
PAR LE FONDS DE RENDEMENT À PRIME DYNAMIQUE
Le Fonds de rendement à prime Dynamique utilise principalement des stratégies
d’options prudentes (sans utilisation de l’effet de levier) afin d’obtenir des revenus
et de faire fructifier le capital tout en minimisant les risques. Ainsi, il a recours à la
vente d’options de vente couvertes en espèces et d’options d’achat couvertes afin
de générer des primes.
Options de vente couvertes en espèces
Options d’achat couvertes
L’équipe de gestion vend une option de vente à l’égard
d’un titre sous-jacent qui est assortie d’un prix d’exercice
auquel elle n’hésiterait pas à acheter le titre.
L’équipe de gestion achète une action et vend une option
d’achat sur cette position au prix d’exercice qui correspond
au prix cible fondamental établi par elle. Si le prix du titre
sous-jacent atteint le prix d’exercice, elle vend le titre à
l’acheteur de l’option au prix cible. Si le prix du titre sousjacent n’atteint pas le prix d’exercice, la prime perçue
permet d’accroître le rendement tout en procurant une
compensation partielle en cas de baisse du prix du titre.
Elle détient des espèces au cas où le titre sous-jacent doit
être acheté à un prix inférieur (prix d’exercice). Si le prix
du sous-jacent n’atteint pas le prix d’exercice, l’équipe
conserve néanmoins la prime. À long terme, les primes
perçues constituent une intéressante source de rendement.
Stratégie : achat du titre sous-jacent et vente d’une
option d’achat
Stratégie : mise en réserve d’espèces et vente d’une
option de vente
Achat du titre
XOV
0
P1
Moment propice pour utiliser cette stratégie
Le moment le plus approprié pour déployer cette stratégie
est quand on estime qu’un titre serait intéressant au prix
d’exercice et qu’on serait disposé à l’acheter à ce prix
inférieur.
Si P1 > XOV, l’option expire sans valeur.
Le gain est : PrimeOV.
Gain ou perte
Gain ou perte
Espèces + vente d’une option
de vente = option de vente
couverte en espèces
Achat du titre + vente
d’une option d’achat =
option d’achat couverte
0
P1
XOA
Vente d’une
option d’achat
Moment propice pour utiliser cette stratégie
Le moment le plus approprié pour déployer cette stratégie
est quand on estime qu’un titre serait à sa pleine valeur à
un prix plus élevé et qu’on est disposé à le vendre au prix
d’exercice.
Si P1 > XOA, l’option est exercée. On est alors obligé de
vendre le titre à l’acheteur de l’option.
Le gain ou la perte est : (XOA - P0) + Div + PrimeOA.
Si P1 < XOV, l’option est exercée. On est alors obligé
d’acheter le titre à l’acheteur de l’option au prix d’exercice.
Si P1 < XOA, l’option expire sans valeur.
Le gain ou la perte est : (P1 - XOV) + PrimeOV.
Le gain ou la perte est : rendement total du titre +
PrimeOA.
Positions combinées couvertes
Positions acheteur synthétiques
Une position combinée (strangle) couverte est l’amalgame
des deux stratégies précédentes : vente d’options de vente
couvertes en espèces et vente d’options d’achat couvertes.
L’équipe de gestion achète le titre sous-jacent et vend
une option d’achat sur ce titre. Elle vend également une
option de vente sur le titre, habituellement assortie d’un
prix d’exercice inférieur au cours du marché, et détient des
espèces d’un montant suffisant pour couvrir l’option de
vente vendue. La vente de l’option de vente couverte en
espèces offre la possibilité d’acheter un plus grand nombre
du titre sous-jacent à un prix inférieur, tandis que la vente
de l’option d’achat couverte offre la possibilité de vendre
le titre à un prix supérieur.
Les options peuvent servir à reproduire une position
acheteur sur un titre sans qu’on le détienne. Cette stratégie
consiste à vendre des options de vente hors du cours
couvertes en espèces et à utiliser les primes perçues pour
acheter des options d’achat hors du cours couvertes sur
le même titre.
Stratégie : achat du titre, vente d’une option d’achat,
vente d’une option de vente et mise en réserve d’espèces
Achat du titre + vente d’une option
d’achat + option de vente couverte en
espèces = position combinée couverte
Stratégie : achat d’une option d’achat et vente d’une
option de vente
(titre + vente d’une option d’achat)
Option de vente couverte
en espèces
0
XOV
Achat d’une option d’achat
Achat d’une option d’achat
+ vente d’une option de vente
= position acheteur synthétique
P1
XOA
Moment propice pour utiliser cette stratégie
Le moment le plus approprié pour déployer cette stratégie
est quand on s’attend à ce que le prix du titre sous-jacent
demeure à l’intérieur d’une certaine fourchette. Le résultat
est le même que pour la stratégie d’options d’achat
couvertes ou d’options de vente couvertes en espèces,
sauf que l’équipe de gestion touche deux primes. (Il est
supposé que l’option d’achat couverte ou l’option de vente
couverte est exercée.)
Si P1 > XOA, l’option d’achat est exercée. On est alors obligé
de vendre le titre à l’acheteur de l’option et l’option de
vente expire sans valeur.
Le gain est : (XOA – P0) + Div + PrimeOA + PrimeOV.
Si P1 est compris entre XOA et XOV, l’option d’achat et
l’option de vente expirent toutes deux sans valeur.
Le gain ou la perte est : PrimeOA + PrimeOV + rendement
total du titre.
Gain ou perte
Gain ou perte
Option d’achat couverte
Dans le cas d’options d’achat et de vente dont le prix
d’exercice présente le même écart par rapport au cours
du marché, les options de vente comportent des primes
généralement plus élevées en raison du déséquilibre entre
l’offre et la demande (les options de vente sont plus en
demande chez les investisseurs recherchant une protection
contre la baisse des cours). Cette stratégie, qui génère une
prime nette, permet de participer à l’appréciation du titre
si son cours dépasse le prix d’exercice de l’option d’achat,
tout en procurant une protection partielle en cas de baisse.
Si le prix du titre à l’expiration des options se situe entre
les deux prix d’exercice, le gain ou la perte se limitera à la
prime nette, le cas échéant.
0
XOV
XOA
Vente d’une
option de vente
Moment propice pour utiliser cette stratégie
Le moment le plus approprié pour déployer cette
stratégie est quand on estime que le titre sous-jacent
présente un potentiel de hausse considérable et un risque
de baisse limité.
Si P1 > XOA, on exerce l’option d’achat et réalise un gain. On
achète le titre au vendeur de l’option et l’option de vente
expire sans valeur.
Le gain est : (P1 - XOA) + PrimeOV - PrimeOA.
Si P1 est compris entre XOA et XOV, l’option d’achat et
l’option de vente expirent toutes deux sans valeur.
Le gain ou la perte est : PrimeOV - PrimeOA.
Si P1 < XOV, l’option de vente est exercée. On est alors
obligé d’acheter le titre de l’acheteur de l’option au prix
d’exercice et l’option d’achat expire sans valeur.
Le gain ou la perte est : (P1 - XOV) + PrimeOA + PrimeOV +
rendement total du titre.
P1
Si P1 < XOV, l’option de vente est exercée. On est alors
obligé d’acheter le titre de l’acheteur de l’option au prix
d’exercice et l’option d’achat expire sans valeur.
Le gain ou la perte est : (P1 - XOV) + PrimeOV - PrimeOA.
Le présent document vise uniquement à fournir des renseignements généraux et doit être lu parallèlement
au dépliant sur le Fonds de rendement à prime Dynamique destiné aux conseillers. Il a pour objet de donner
de l’information supplémentaire sur les concepts et stratégies de placement qui sont employés par le Fonds
de rendement à prime Dynamique et qui sont décrits dans le dépliant. Il ne constitue pas une explication
détaillée sur les stratégies relatives aux options et aux produits dérivés. Il ne doit pas servir de résumé ni
de substitut à des cours requis aux fins de l’obtention d’un permis pour négocier des options ou d’autres
produits dérivés. Les données sont fournies « telles quelles » sans déclaration ni garantie d’aucune sorte.
Fonds Dynamique et ses sociétés affiliées ne font aucune déclaration ni n’assument aucune responsabilité
financière ou autre à l’égard des erreurs ou omissions attribuables à l’utilisation de cette information.
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