160315_Chine_les grandes orientations économiques pour l`année

En Bref
Dans le Détail :
A – Le gouvernement chinois vise une croissance autour de 7% en 2015
En Chine, comme chaque année lors de la réunion annuelle du Congrès National du Peuple qui s’est tenue du 5 au
15 mars, ont été annoncés les grands objectifs économiques visés par le gouvernement pour l’année 2015.
Le gouvernement signale que le contexte économique en Chine est difficile et que le maintien d’une
croissance stable se fait plus difficile : la croissance de l’investissement est selon lui peu dynamique, le nombre
de nouveaux secteurs liés à la consommation pouvant engendrer des rythmes de croissance forts sont limités, et
une reprise de l’activité internationale n’est pas anticipée. De plus, le gouvernement met en avant certains risques,
dont l’accès au financement plus coûteux pour les PME, et l’inefficacité du modèle de croissance chinois
(surcapacités et insuffisance de l’innovation).
Dans ce contexte, le gouvernement a révisé légèrement à la baisse les objectifs de croissance de l’activité sur
l’année 2015, autour de 7% (données en volume), à comparer avec un objectif l’année passée autour de
7,5%. Le gouvernement vise une croissance de l’investissement à 15%, soit un taux inférieur à celui enregistré en
2014, et une croissance des ventes au détail de 13%, un taux de croissance supérieur à celui atteint en 2014. La
croissance des échanges commerciaux (croissance annuelle de la somme des exportations et des importations) est
visée à 6%, soit un taux près de deux fois supérieur à celui enregistré en 2014.
Pour atteindre ces objectifs, le gouvernement signale que la politique budgétaire restera proactive et que la
politique monétaire restera « prudente ». La croissance de la masse monétaire pour l’année 2015 est revue elle
aussi en baisse, à 12%. Cependant, le gouvernement signale que l’offre de monnaie pourra être supérieure à
l’objectif visé, en fonction des conditions économiques. Il signale donc qu’il restera attentif aux mesures ciblées
d’ajustement, et qu’il se réservera une certaine flexibilité dans l’utilisation de ses outils de politique monétaire
(opérations d’open market, taux directeurs, ratio de réserves obligatoires, prêts aux banques commerciales ciblant
certains secteurs).
Lors de la réunion annuelle du Congrès National du Peuple, le gouvernement chinois a annoncé un objectif
de croissance autour de 7% pour l’année 2015, en baisse par rapport à celui de l’année passée. Pour atteindre
cet objectif, la politique budgétaire devrait rester proactive, et la politique monétaire sera flexible en fonction des
conditions économiques.
Du côté des orientations plus générales, le gouvernement souhaite poursuivre ses réformes concernant le secteur
financier, les entreprises publiques, le poids de l’Etat dans l’économie, et souhaite également renforcer son
ouverture à l’extérieur.
Chine : les grandes orientations économiques pour l’année 2015
Chine : les objectifs du gouvernement pour l'année 2015
2015
Objectif Réalisé Objectif Réalisé Objectif Réalisé Objectif
Croissance réelle du PIB (%) 7,5 7,8 7,5 7,7 7,5 7,4 7,0
Taux d'inflation (%) 4,0 2,6 3,5 2,6 3,5 2,1 3,0
Masse monétaire (GA%) 14,0 13,8 13,0 13,6 13,0 12,2 12,0
Investissement (Valeur, GA%) 16,0 20,6 18,0 19,6 17,5 15,7 15,0
Ventes au détail (Valeur, GA%) 14,0 14,3 14,5 13,1 14,5 12,0 13,0
Echanges commerciaux (Valeur, GA%)* 10,0 6,2 8,0 7,6 7,5 3,5 6,0
Sources : Covéa Finance, NPC meeting, Report on the work of the government
*Croissannce annuelle de la somme des exortations et des importations
2012 2013 2014

B – La structure de l’économie doit continuer d’évoluer
Le gouvernement continue d’insister sur la nouvelle norme de croissance chinoise (new normal) :
l’économie chinoise enregistre désormais des rythmes de croissance moins élevés, la structure de l’économie
change et la croissance doit être tirée par l’innovation plutôt que par l’investissement. Le gouvernement a
également passé en revue lors de cette session les grands chantiers sur lesquels il souhaite travailler. Les réformes
sur lesquelles il a insisté restent très générales, et apportent peu de nouveauté, si ce n’est l’annonce
concernant la restructuration de 1 000 milliards de yuans de dettes des gouvernements locaux (voir ci-
dessous).
Concernant les réformes financières, le gouvernement souhaite :
- encourager les initiatives d’investissement privées et le financement par capitaux privés
- encourager la création de banques de petite et moyenne taille par des investisseurs privés
- établir un système de garantie des dépôts auprès des banques commerciales
- continuer le processus de libéralisation graduelle des taux
- continuer le processus d’internationalisation du yuan et permettre graduellement au yuan d’évoluer plus
librement
- lancer au « moment approprié » une connexion entre la bourse de Hong Kong et la Bourse de Shenzhen
(connexion entre les bourses de Shanghai et de Hong Kong mise en place en 2014).
La poursuite en 2015 des réformes concernant le rôle de l’Etat dans l’économie est également mise en avant
via :
- la simplification des procédures administratives
- la baisse du poids des gouvernements locaux dans l’économie, afin de rendre plus facile la création
d’entreprises et assurer un meilleur environnement compétitif
- la réduction du nombre de catégorie de biens et de services dont les prix sont fixés par le gouvernement
- la publication et la transparence des comptes des gouvernements locaux et du gouvernement central
- la restructuration de 1 000 milliards de yuans de dette des gouvernements locaux (sur une dette totale au
sens large de près de 18 000 milliards de yuans à la mi 2013, soit 33% du PIB) impliquant le
remboursement d’une partie de la dette contractée par le biais de leur véhicule de financement (LGFV)
grâce à l’émission d’obligations des gouvernement locaux, qui pourront bénéficier de taux plus faibles
et potentiellement de maturités plus longues que ceux appliqués aux véhicules de financement. Le
ministère des finances signale que cela représente plus de la moitié de la dette des gouvernements locaux
arrivant à maturité sur l’année 2015
Le gouvernement signale que la réforme des entreprises publiques (SOE) vers plus d’efficacité et des
meilleurs performances devrait se poursuivre via :
- une meilleure définition de leur fonction
- l’introduction de capital mixte
- l’accélération des réformes dans les secteurs du gaz, du pétrole et de l’électricité
Le gouvernement chinois souhaite également poursuivre l’ouverture de la Chine à travers :
- la hausse du poids des services dans les échanges commerciaux chinois
- la réduction de moitié du nombre d’industrie dans lesquelles les investissements étrangers sont soumis à des
restrictions
- l’augmentation des parts de marché à l’international des secteurs du transport ferroviaire, de l’électricité, des
communications, des machines, de l’automobile, de l’aviation, de l’électronique et de l’équipement. Les
secteurs de la métallurgie et des matériaux de construction sont incités à investir à l’étranger
- le développement des « nouvelles routes de la soie » (la route terrestre, Silk Road Economic Belt, et la route
maritime, 21st Century Maritime Silk Road), qui devraient permettre de diversifier les routes commerciales
entre la Chine et l’Europe
- l’accélération de la signature d’accords de libre-échange avec la Corée et l’Australie et des négociations pour
les accords de libre-échange avec le Japon et la Corée, le Conseil de coopération du Golfe ou encore avec
Israël
Marie Thibout, le 16/03/2015

Ce document est établi par Covéa Finance, société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers sous le
numéro 97-007, constituée sous forme de société par actions simplifiée au capital de 7 114 644 euros, immatriculée au RCS Paris
sous le numéro B 407 625 607, ayant son siège social au 8-12 rue Boissy d’Anglas 75008 Paris.
Il contient des opinions et analyses conçues par Covéa Finance à partir de données chiffrées qu’elle considère comme fiables au
jour de leur établissement en fonction du contexte économique, financier ou boursier.
Ce document est produit à titre indicatif et ne peut être considéré comme une offre de vente ou un conseil en investissement. Il
ne constitue pas la base d’un engagement de quelque nature que ce soit.
Covéa Finance ne saurait être tenue responsable de toute décision prise sur la base d’une information contenue dans ce
document.
Toute reproduction ou diffusion de tout ou partie du présent document devra faire l’objet d’une autorisation préalable de Covéa
Finance.