potus* #les etats-unis, nouveau moteur de l`économie

L’année 2016 a été marquée par des événements politiques extraordinaires qui
actent le retour du populisme en Occident avec le Brexit, la démission de M. Renzi
après le référendum italien et l’élection de D. Trump. Pourtant, même si l’année se
termine positivement en bourse avec des indices actions monde qui progressent
de près de deux chiffres, ces bouleversements politiques sont à prendre au
sérieux, car les conséquences ont été simplement reportées à plus tard.
La plus grande surprise est que ces événements n’ont pas été anticipés et que
tous les sondages se sont trompés à chaque consultation. Pourtant, au niveau
économique, après les craintes sur la croissance chinoise et la forte baisse du
pétrole du début d’année, les indicateurs d’activité se sont améliorés partout, en
ligne avec les anticipations y compris dans les économies émergentes.
Mais si la politique a surpris, le message des électeurs peut être expliqué : depuis
la crise de 2008, nos économies sont ancrées dans la stagnation et les politiques
monétaires n’ont pas pu relancer la croissance malgré des taux d’intérêt très bas,
voire parfois négatifs. Tout cela a favorisé les politiques qui remettent en cause
le système, en exaltent le protectionnisme, le nationalisme et utilisent de façon
« disruptive » les réseaux sociaux. L’utilisation de Twitter par D. Trump, et la parfaite
harmonie entre le vecteur et le message rappellent la fameuse phrase de Marshall
McLuhan : « le message est le médium »**.
Certes, il est trop tôt pour savoir ce que fera exactement la nouvelle administration
américaine, mais il est certain que D. Trump marque un tournant majeur dans la
politique économique mondiale. Il promet un programme de baisses d’impôts et
de relance budgétaire qui pourrait placer les Etats-Unis comme la locomotive de
l’économie mondiale pour 2017.
Si la Reserve fédérale américaine poursuit la hausse des taux directeurs, la
question clé pour 2017 sera de savoir si les baisses d’impôts prendront le relais
de la baisse des taux.
Les anticipations des marchés promettant plus d’inflation et plus de croissance se
sont déjà traduites par une remontée des taux d’intérêt : les marchés ont délaissé
les obligations au profit des actions et, à l’intérieur des indices actions, on a vu une
rotation des secteurs défensifs vers les secteurs cycliques.
La hausse des taux d’intérêt reflète avant tout le fait que les risques déflationnistes
sont à court terme derrière nous mais certains facteurs structurels limitent la hausse
de taux tels que la démographie, l’endettement ou le progrès technologique sans
oublier les incertitudes politiques en 2017. Achevé de rédigé 30/12/2016
*POTUS (President of the United States, président des Etats-Unis).
**McLuhan met en évidence que le média par lequel est véhiculé le message est tout aussi important que son
contenu.Le canal de communication tels que imprimerie, journal, radio, téléphone, télévision, internet ont eu un rôle
fondamental dans la force, du message.
@POTUS* #LES ETATS-UNIS, NOUVEAU MOTEUR DE L’ÉCONOMIE MONDIALE ?
1
Pour les marchés actions Europe et US, et indices
MSCI: les valeurs sont celles de clôture de la veille.
Pour les indices actions Asie: celles de clôture du jour
indiqué. Pour les devises, les taux et l’or : celles du
jour indiqué, environ 9h (Paris).
Source : Bloomberg, Amundi Strategy
Perspectives
d’Investissement
d’Amundi
10 Jan
2017
Perf. sur
le mois
Perf.
depuis
le 30 déc
2016
Marchés Action
S&P 500 2 269 0,4 % 1,3 %
EuroStoxx 50 3 309 3,5 % 0,6 %
MIB 19 360 5,8 % 0,7 %
DAX 30 11 564 3,2 % 0,7 %
Nikkei 225 19 301 1,6 % 1,0 %
MSCI Emerging
Markets 878 0,1 % 1,9 %
Matières Premières - Volatilité
Crude Oil (Brent) 54,9 1,1 % -3,3 %
Gold ($/ounce) 1 181 1,8 % 2,5 %
VIX 11,6 -0,2 -2,5
Devises
EUR/USD 1,059 0,3 % 0,7 %
USD/JPY 116,0 0,6 % -0,8 %
EUR/GBP 0,87 4,0 % 2,2 %
EUR/CHF 1,07 0,0 % 0,2 %
Taux monétaires et rendements obligations
d’Etats
Euribor 3M -0,322 -1bp -
Libor USD 3M 1,01 +5 bp +1 bp
Rendements
à 2 ans
(Allemagne)
-0,73 +2 bp +3 bp
Rendements
à 10 ans
(Allemagne)
0,30 -7 bp +9 bp
Rendements
à 2 ans (US) 1,19 +6 bp -
Rendements
à 10 ans (US) 2,38 -9 bp -6 bp
Silvia Bocchiotti
Gestion Multi Asset,
Directeur de
l’Advisory retail et
responsable de la
sélection des fonds
tiers
Vincent Mortier
Directeur adjoint
des gestions
et Responsable
des gestions
multi-asset
JANVIER 2017

Les regards sont
restés tournés vers
les Etats-Unis en
décembre, dans
l’attente de signaux
envoyés par Donald
Trump concernant
sa future politique
économique. En zone
euro, le principal
événement a été le rejet par
référendum d’une importante réforme
constitutionnelle en Italie.
Le mois a également été
marqué par des annonces
de la part des grandes
banques centrales de part
et d’autre de l’Atlantique.
Les chiffres économiques,
pour leur part, ont fait état
d’une poursuite de la
reprise dans les grands
pays développés et d’une
légère amélioration dans
les pays émergents.
ETATS-UNIS
Les indicateurs économiques sont
restés majoritairement favorables : la
croissance du PIB au T3 a été révisée en
hausse à +3,5% (en rythme annualisé)
et le taux de chômage a touché un
nouveau point bas en novembre à
4,6%. L’attention est surtout restée
focalisée sur les signaux envoyés
par le futur Président : certaines des
nominations auxquelles il a procédé
(en préparation de son investiture le 20
janvier prochain) ont ainsi paru renforcer
le risque de tensions commerciales
avec la Chine. La visibilité sur les
politiques économiques qui seront
menées en 2017 est toutefois restée
très limitée. Enfin, la Réserve fédérale
a remonté le taux des Fed Funds de
0,25%. Ses gouverneurs
ont également relevé
leurs prévisions de taux
directeurs pour 2017.
ZONE EURO
Les chiffres économiques
de la zone euro parus en
décembre ont réservé,
dans l’ensemble, de
bonnes surprises : crédit
bancaire en hausse,
chômage en baisse et
indicateurs du climat des
affaires bien orientés. Dans un contexte
où l’inflation (hors effet pétrole) reste très
faible, la BCE a annoncé d’importantes
modifications de son programme
d’achats d’actifs à partir d’avril 2017
(60 mds d’euros contre 80 actuellement)
mais avec une durée étendue jusqu’à
fin 2017. L’environnement politique est
resté très incertain, marqué notamment
en Italie par le rejet par référendum
d’une réforme constitutionnelle qui
visait à permettre l’émergence de
gouvernements plus stables. Cet échec
a causé le départ du Président du Conseil
Matteo Renzi et affaibli le gouvernement
confronté (comme ses homologues
ailleurs en Europe) à la montée du
sentiment eurosceptique. Enfin, le
Premier Ministre britannique Theresa
May a obtenu l’appui du Parlement pour
activer l’Article 50 du Traité de Lisbonne
(qui régit les modalités de sortie d’un
Etat membre de l’Union Européenne) fin
mars 2017 au plus tard.
PAYS ÉMERGENTS
Au Brésil, la situation a continué de
s’améliorer progressivement. Avec une
baisse du PIB de seulement -0,4% (sur
12 mois), la Russie pourrait renouer avec
des taux de croissance positifs dès le T4
2016. En Afrique du Sud, l’économie
semble se stabiliser avec une croissance
du PIB du T3 légèrement supérieure
à celle du trimestre précèdent. En
revanche, la Turquie a réservé une très
mauvaise surprise aux marchés qui
attendaient une croissance faible mais
positive.
Philippe Ithurbide
Head of Research,
Strategy and Analysis
2
Nos perspectives macro
Perspectives
d’Investissement
d’Amundi
« Les chiffres
économiques de la
zone euro parus en
décembre ont réservé,
dans l’ensemble, de
bonnes surprises :
crédit bancaire en
hausse, chômage en
baisse et indicateurs du
climat des affaires bien
orientés. »
JANVIER 2017

Nous restons positifs sur les actifs
risqués cette année : les actions et
les obligations des entreprises. Mais
l’année 2017 sera certainement volatile,
notamment sur les devises, avec un
dollar fort et plus de divergences des
politiques monétaires entre les Etats-
Unis et le reste du monde.
Au niveau géographique, nous sommes
plus neutres sur les pays émergents car
malgré l’amélioration des fondamentaux,
l’incertitude face à des mesures
protectionnistes et la hausse du dollar
pourraient peser sur la classe d’actifs.
Nous revenons sur une exposition
actions neutre en augmentant le
monétaire : la fin 2016 termine sur une
note optimiste, et nous pensons qu’à
court terme, les attentes des marchés
sont très élevées, au regard notamment
des incertitudes américaines et des
risques politiques en Europe.
Enfin certaines thématiques nous
semblent bien positionnées dans
l’environnement actuel telles que les
infrastructures, le vieillissement de la
population, les investissements sur
les secteurs qui profitent des ruptures
et innovations, et des solutions de
rendement avec revenu régulier.
LA HAUSSE RÉCENTE DE
TAUX D’INTÉRÊT OFFRE
DES OPPORTUNITÉS
D’INVESTISSEMENT
3
TABLEAU
D’ALLOCATION
NEGATIF NEUTRE POSITIF VARIATION MENSUELLE
- - - 0 + + +  
CLASSE D’ACTIFS
Actions •
Obligations •
Liquidités •
ACTIONS
Zone Euro •
Etats-Unis •
Emergents •
Japon •
Thématique Monde •
OBLIGATIONS D’ETAT
Zone Euro •
Etats-Unis •
Global Inflation •
Emergents dev. locales •
Emergents dev. dures •
CREDIT
Investment Grade EUR •
Investment Grade US •
High Yield EUR •
High Yield US •
DEVISE vs EUR
USD •
THEMATIQUES ACTIONS
Vieillissement de la population •
Valeurs de rendement •
Petites et moyennes valeurs •
DIVERSIFICATION
Volatilité •
Or - Valeurs aurifères •
*SRRI : Profile de risque et de rendement
1 2 3 4 5 6 7
A risque plus faible, rendement potentiellement plus faible
A risque plus fort, rendement potentiellement plus fort
Le SRRI correspond au profil de risque et de rendement présent dans le Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI).
La catégorie la plus faible ne signifie pas “sans risque”. Il n’est pas garanti et pourra évoluer dans le temps
Nos convictions
Perspectives
d’Investissement
d’Amundi
NOS PORTEFEUILLE MODELES
Prudent Equilibre Dynamique Offensif
Actions 20 % 40 % 70 % 100 %
Obligations 40 % 30 % 10 %
Performance absolue 15 % 10 % 5 %
Diversifié 10 % 5 % 5 %
Monétaire 15 % 15 % 10 %
SRRI* 3 4 5 6
US 40 %
Europe 20 %
Marchés émergents 15 %
Asie 10 %
Monde 10 %
Aurifères 5 %
JANVIER 2017

4
Focus expertise
Perspectives
d’Investissement
d’Amundi
JANVIER 2017
Avertissement
Achevé de rédiger le 11/01/2017 à 15h
Les performances et comportements passés des marchés ne préjugent pas des performances et comportements futurs.
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susceptibles d’évolution.
Les prévisions, évaluations et analyses ne doivent pas être regardées comme des faits avérés et ne sauraient être considérées comme des prédictions exactes des événements futurs.
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VIEILLISSEMENT
Le vieillissement de la population
mondiale est LE défi du 21e siècle. En
2050, les plus de 60 ans représenteront
plus de 30% de la population
européenne, à l’image du Japon, du
Canada mais aussi de la Chine.
« La Silver Economie » représente
une multitude d’opportunités
d’investissement dû à l’impact positif
du vieillissement sur la croissance
économique de certains secteurs. Au-
delà des secteurs classiques comme la
santé, la pharmacie ou la dépendance,
l’importance des seniors dans les
loisirs, l’épargne financière ou encore
la sécurité est supérieure au reste de la
population. Les sociétés liées au thème
du vieillissement devraient présenter
une croissance (chiffres d’affaires et
bénéfices) supérieure à la moyenne
du marché alors que les valorisations
restent attractives.
INFRASTRUCTURE
Le programme de Donald Trump, vise
relancer la croissance américaine
à travers un programme ambitieux
d’infrastructures. Cependant les Etats-
Unis ne sont pas le seul pays à vouloir
investir de manière massive dans
l’infrastructure. Beaucoup d’autres pays
ont mis en place de tels programmes,
que ce soit dans les pays émergents ou
dans les pays développés.
Ces investissements qui fournissent des
cash-flows récurrents, une protection
contre l’inflation et un bon niveau de
diversification. Par ailleurs, l’univers
de valeurs cotées appartenant au
secteur de l’infrastructure se développe
rapidement et s’améliore régulièrement.
Les investisseurs peuvent à présent
bénéficier de la thématique avec une
plus grande liquidité, , des actifs de
grande qualité et de valorisations
convenables.
DISRUPTION
Réinventer, repenser, révolutionner… la
disruption transforme progressivement
notre quotidien et façonne le monde de
demain. En proposant des solutions plus
simples, plus rapides, plus durables ou
moins chers, les entreprises disruptives
changent les règles du jeu de leur secteur
et transforment radicalement un marché
existant ou en créent un nouveau.
La disruption a toujours existé mais
s’accélère de manière exponentielle
grâce aux effets combinés de la
mondialisation, des changements
démographiques et des innovations
technologiques. Une approche globale
de la disruption permet d’intégrer tous
les secteurs d’activité. Au-delà de la
robotique, du Big Data, de l’intelligence
artificielle ou de l’économie digitale, les
secteurs liés à la santé, à l’énergie, aux
utilities, et à l’industrie présentent aussi
d’innombrables opportunités liées au
phénomène de la disruption.
3 THÈMES PORTEURS POUR 2017
Source: Nations Unies Population Division, World population, the 2012 revision, DVD edition, 2013. Note: Les frontières montrées sur cette
carte n’impliquent pas l’approbation officielle ou l’acceptation par les Nations unies
PART DES 60 ANS ET PLUS DANS LA POPULATION
Source: Cisco
En 2020 il y aura près de
7 FOIS PLUS D’OBJETS
CONNECTÉS
que de personnes dans le monde
Source : Computer & Sciences Corp
La production de data va être
MULTIPLIÉ PAR 44
en 2020 par rapport à son niveau
de 2009