Étude et stratégie Printemps 2 0 1 1 Gestion privée de portefeuille cibc Lente expansion en vue « Scénario probable : Une reprise atone fait place à une période de croissance tout aussi faible*. La forte croissance au Canada devrait se maintenir jusqu’au premier trimestre de 2012. » Bien que de nouveaux risques potentiels aient émergé au premier trimestre, la croissance mondiale devrait atteindre 4,6 % dans les 12 prochains mois*. Il est peu probable que les événements survenus au Japon, les problèmes budgétaires dans la zone euro et les tensions politiques en Afrique du Nord et au Moyen-Orient nuisent à la croissance économique. Dans les pays développés, où les exportations stimulent l’activité économique, le marché de l’emploi continue de s’améliorer, les États-Unis (É.-U.) et l’Allemagne étant les locomotives de la croissance. Les tensions au Moyen-Orient ne devraient pas s’étendre aux pays plus riches producteurs de pétrole. Les prix du pétrole devraient donc demeurer inférieurs à 100 $ US le baril d’ici 2012 bien qu’une hausse soit possible, ce qui aurait des effets plus néfastes sur les pays développés que sur les pays émergents. Dans l’ensemble, nous prévoyons un resserrement de la situation financière dû à une augmentation des taux d’intérêt du marché, alors que la reprise atone fera place à une croissance lente. Ainsi, les actions mondiales devraient procurer des rendements excédentaires par rapport aux obligations et aux liquidités. Mais les rendements des actions pourraient être plus volatils qu’au cours de la dernière année. – Gestion globale d’actifs CIBC La croissance se poursuit au Canada La forte croissance au Canada devrait se maintenir jusqu’au premier trimestre de 2012. Les exportations canadiennes vers les É.-U. devraient augmenter à mesure que la croissance de l’économie américaine s’accélère. Aussi, la vigueur soutenue des prix du pétrole permettrait d’augmenter l’excédent commercial du Canada dans le secteur de l’énergie. Vu l’amélioration des perspectives de l’économie canadienne, les marchés obligataires peuvent anticiper des hausses de taux par la Banque du Canada (BdC). Mais on s’attend à ce que la BdC relève ses taux de seulement trois quarts de G e s t i o n p r i v é e d e point de pourcentage durant les 12 prochains mois. Ainsi, les marchés obligataires ne devraient enregistrer que des rendements modestes, les obligations de sociétés continuant de surpasser les obligations gouvernementales. Le marché boursier canadien a semblé surévalué au dernier trimestre, mais les actions canadiennes se négocient maintenant plus près de leur juste valeur. Vu les perspectives favorables de croissance, les actions canadiennes devraient surpasser les obligations. L’amélioration continue aux États-Unis L’économie américaine devrait continuer de s’améliorer jusqu’au début de 2012. La hausse actuelle du crédit aux entreprises aux É.-U. pourrait entraîner une augmentation de leurs dépenses. L’amélioration du marché de l’emploi laissant présager une reprise plus globale des dépenses de consommation, l’économie américaine pourrait progresser de 3,5 % dans les 12 prochains mois. Cependant, le billet vert pourrait poursuivre sa descente face aux principales devises mondiales, car tant le chômage que la capacité de production excédentaire restent élevés et la Réserve fédérale maintient les taux d’intérêt plus bas que ceux des autres pays. Nos prévisions peuvent sembler optimistes vu la flambée récente des prix du pétrole, mais nous croyons que la faiblesse des taux d’intérêt et du dollar américain et la baisse des taux obligataires compenseront les effets négatifs de ces prix élevés. Ces facteurs réunis entraînent souvent un allégement de la situation financière. L’Allemagne sera le moteur de la croissance en Europe L’Allemagne devrait rester le moteur de la croissance en Europe, vu la vigueur de ses dépenses de consommation, contribuant ainsi au taux de croissance prévu de 2,1 % de cette région dans les 12 prochains mois. Grâce aux mesures d’austérité p a t r i m o i n e C I B C adoptées l’an dernier, les perspectives budgétaires européennes semblent en voie d’amélioration. Le déficit budgétaire des 17 pays de la zone euro pourrait s’améliorer et atteindre -4,7% du produit intérier brut en 2011, par rapport à -9.8% aux É.-U. L’euro gagne du terrain depuis le début de l’année dernière et pourrait continuer de s’apprécier face au dollar américain, en partie grâce à la meilleure discipline budgétaire pratiquée en Europe qu’aux É.-U. La probabilité d’une rupture de l’Union monétaire européenne semble maintenant très faible. L’Europe reste toutefois vulnérable à d’autres épisodes d’aversion pour le risque chez les investisseurs à cause de ses problèmes budgétaires, ce qui crée de la volatilité dans les marchés boursiers et obligataires. La Chine maîtrise mieux l’inflation La croissance économique de la Chine devrait être à 9,5 % dans les 12 prochains mois. Les perspectives économiques s’améliorent, car le resserrement de la politique monétaire chinoise dans la dernière année commence à modérer l’inflation. Aussi il est encourageant de voir que le marché immobilier a ralenti sans freiner de façon marquée l’activité économique. Malgré le risque d’un ralentissement de la croissance plus prononcé que prévu dans les mois à venir, le gouvernement chinois gère sa politique économique avec souplesse. Il pourrait marquer une pause dans son programme de resserrement monétaire, ce qui serait positif pour les marchés financiers mondiaux. Les préoccupations sur l’économie de la Chine ont nui au rendement relatif des actions chinoises, et le marché boursier chinois a été l’un des moins performants au monde ces six derniers mois. Mais comme les indicateurs économiques montrent une croissance plus forte, les actions chinoises pourraient rattraper les autres actions mondiales. Croissance surprise. Si le prolongement d’une politique monétaire plus souple favorisait une forte croissance mondiale, dominée par les É.-U., l’argent tabletté serait réinvesti dans l’économie américaine, ce qui ferait grimper les taux, aplatirait la courbe des rendements et ferait baisser les rendements obligataires. Ainsi, la croissance des bénéfices amènerait les actions à surpasser les obligations par une marge importante. Rechute de l’économie. Si les politiques monétaires mondiales de resserrement sont trop rigoureuses, cela aurait une incidence sur les prix du secteur immobilier, les programmes d’embauche des entreprises et les dépenses de consommation. Une croissance des bénéfices atone et les problèmes de déflation nuiraient au rendement des actions, alors qu’une demande plus faible grugerait les prix des produits de base. aussi ébranlé la confiance des investisseurs. Mais leur pessimisme est peut-être excessif. Nos perspectives globales de croissance à long terme de l’économie japonaise restent inchangées, bien qu’un ralentissement soit inévitable à court terme. Mais comme la reconstruction commence, l’économie pourrait en ressentir les bénéfices dès le début de 2012. Les difficultés du Japon ne devraient pas être significatives pour l’économie mondiale. Même avant la catastrophe, le Japon n’était pas considéré comme un moteur de la croissance mondiale. Le tremblement de terre pourrait aussi marquer un tournant pour le yen japonais, qui s’est fortement déprécié dans la foulée de l’intervention des pays du G7. Une devise sous-évaluée stimulerait les exportations et atténuerait les pressions déflationnistes, de sorte que tout nouvel affaiblissement du yen serait avantageux pour l’économie du Japon. * Prévisions sur 12 mois jusqu’au 31 mars 2012. Le présent article et les renseignements qui s’y Risques du scénario principal trouvent ont été préparés par l’équipe Répartition de Le scénario probable décrit ci-dessus comporte deux risques principaux : l’actif de Gestion globale d’actifs CIBC inc., membre du Groupe CIBC. Un cycle de resserrement mondial modéré On peut s’attendre à des hausses des taux d’intérêt par les banques centrales des pays émergents (afin de freiner une croissance économique intenable), mais les hausses seront probablement plus modérées dans les pays développés, les États-Unis restant sur la touche. Dans l’ensemble, la politique monétaire demeurera expansionniste. Politiques mondiales de taux d’intérêt : Actuels c. prévisions sur 12 mois de GGA CIBC actuels 10 % prévus 8% 6% 4% 2% 0% Le Japon prépare la reconstruction Le tremblement de terre et le tsunami qui ont dévasté le nord-est du Japon en mars ont Pays émergents d’Europe e s t i o n Pays émergents d’Asie Monde Pays développés Source : Datastream et Gestion globale d’actifs CIBC inc. Étude et stratégie est préparé pour le compte de Gestion privée de patrimoine CIBC par Gestion privée de portefeuille CIBC inc. (« GPP CIBC ») à l’aide de renseignements qui étaient jugés fiables au moment de la rédaction. Ni la Banque CIBC ni aucune de ses sociétés affiliées ne garantissent l’exactitude ou l’intégralité de ces renseignements et elles ne sont responsables d’aucune erreur ou omission. Ce bulletin, qui repose sur des prévisions d’événements et des estimations, ne vise qu’à donner des renseignements généraux et peut changer sans préavis. Il ne doit pas être considéré comme une source de conseils en placement, pas plus qu’il ne garantit l’obtention de résultats précis. Les renseignements qu’il contient ne doivent pas être interprétés comme des prévisions sur le rendement futur : le rendement antérieur peut ne pas se reproduire et n’est ni indicatif ni garant du rendement futur. Ce bulletin ne constitue pas une offre ni une sollicitation ni une recommandation en vue d’acheter, de vendre ou de conserver des titres en particulier. Tous les placements comportent un certain risque. La prise en compte des circonstances particulières et de l’actualité est essentielle à une saine planification. Il est important de considérer les objectifs, la G Amérique latine p r i v é e d e tolérance au risque, les besoins en liquidités, les incidences fiscales et tout autre élément pertinent avant d’investir. Quiconque souhaite utiliser les renseignements contenus dans le présent bulletin devrait d’abord consulter son conseiller en placement, Gestion privée de portefeuille CIBC. Les données d’Étude et stratégie proviennent en partie de Perspectives, pour la période de 12 mois débutant le 1er avril 2011, de Gestion globale d’actifs CIBC inc. (« GGA CIBC »). Gestion privée de patrimoine CIBC représente des services offerts par la Banque CIBC et ses filiales et est une marque déposée de la Banque CIBC. GPP CIBC offre des services de gestion discrétionnaire de placements. GGA CIBC exerce ses activités sous le nom commercial de Gestion d’actifs CIBC et offre des services de gestion de placements à GPP CIBC. © CIBC, 2011. p a t r i m o i n e C I B C