Obligation corporative

07 Marché des obligations
corporatives
Lecture
Fabozzi, ch. 7, 20
Exercices suggérés
Fabozzi, ch. 7: 1-2, 5-
6, 8, 11-14, 15a, 20,
25-28
Fabozzi, ch. 20: 1-4,
8-9, 12a, 13a, 15-18
GSF-3100 –Marché des capitaux
07 Marché des obligations corporatives
© Stéphane Chrétien

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Agenda de la section
•Introduction au marché des obligations corporatives
•Primes de risque et d’insolvabilité
•Obligation corporative
•Agences de notation et cotes de crédit
•Analyse de crédit
•Obligation à haut rendement
•Billet à moyen terme
•Autres instruments du marché des obligations
corporatives
•Marché canadien des obligations corporatives
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Introduction
•La principale différence entre les obligations
gouvernementales et corporatives se situe au
niveau du risque de crédit:
•Il faut tenir compte de la probabilité que
l’émetteur ne soit pas en mesure de payer les
coupons et/ou la valeur nominale.
•Principaux instruments financiers:
•Obligation corporative (corporate bond);
•Billet à moyen terme (medium-term note);
•Autres instruments.
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Primes de risque et d’insolvabilité
•Lorsqu’il existe une probabilité de défaut, il faut
considérer le taux de rendement espéré E(r), soit
l’espérance des taux de rendement interne obtenus
sous différents scénarios.
•Prime de risque de crédit: ycorp –yréf.
•Prime d’insolvabilité: ycorp –E(rcorp).
•Un investisseur averse au risque va acheter une
obligation corporative seulement si la prime de
risque de crédit est supérieure à la prime
d’insolvabilité: Il faut que E(rcorp) > yréf.
•Bien investir dans les obligations corporatives
implique donc une bonne évaluation de E(rcorp).
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Exercices
•Un investisseur considère une obligation corporative
venant à échéance dans 4 périodes avec des taux
de coupon et de rendement à l’échéance de 10 %
(effectif). Il prévoit les scénarios d’insolvabilité
suivants (avec leur probabilité entre parenthèses):
•Aucun problème (95 %): Les coupons et la
valeur nominale sont tous remboursés à temps;
•Difficulté financière (4 %): La moitié de la valeur
nominale est remboursée à temps et l’autre
moitié est remboursée une période plus tard;
•Faillite (1 %): Le dernier coupon et la valeur
nominale ne sont jamais remboursés.
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