La crise financiere - Sciences Économiques et Sociales Académie

LA CRISE FINANCIERE
1ère Partie : Les causes et premières
conséquences
LA CRISE FINANCIERE
Université populaire
Boris Mazurier
Conférence du 17/12/2013
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La crise financière selon Boris Mazurier
07/11/2013
LA CRISE FINANCIERE
Introduction
Un passé riche en enseignement
-
Les crises ont toujours existé mais se sont accélérées avec la
mondialisation :

Libéralisation des biens et services

Libéralisation financière

Dérégulation financière
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LA CRISE FINANCIERE
Une multiplication des crises

1987 Krach boursier

1997/1998 crise de confiance des bourses asiatiques

Crise des NTIC à la fin des années 90

De nombreuses bulles immobilières en Espagne, au Royaume Uni et
même en France (non terminée)

La crise des subprimes en 2007/2008
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I – Un point commun, la bulle spéculative
Définition : Si nous voulons retenir une définition simple et vulgarisée, nous
pourrions dire ici que la bulle spéculative, c'est avant tout un engouement
fort, voire spéculatif pour un actif financier ou non financier
Compréhension : Cela signifie donc que le prix d'un actif augmente bien
plus vite que sa valeur réelle, économique ou comptable.
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
Une logique simple
Des causes simples : nouveau secteur, nouvelle technologie, nouvelle
innovation (théorie de Schumpeter). Raisons psychologiques
Des conséquences logiques : confiance, euphorie et endettement avec
pari sur l'avenir, arrivée de mauvais spéculateurs (très court terme)
Des résultats parfois dramatiques : compréhension que le marché est
surévalué, défaut de paiement d'un ou deux gros emprunteurs
Éclatement de la bulle spéculative
Baisse drastique de la valeur des actifs
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Des conséquences quant à l'éclatement de la bulle spéculative plus ou
moins importantes sur le système financier :

Krach relatif qui reste sur un marché

Krach financier global qui se généralise à l'ensemble des marchés
financiers

Crise systémique qui peut s'étendre à l'ensemble du système financier et
de surcroît à l'ensemble de l'économie réelle
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Exemple d'un actif surévalué lors d'une bulle spéculative, France Télécom
Contexte :

Besoin d'investissement pour l'entreprise qui était publique

Époque où on pensait que l'actionnariat du grand public était un socle
stable et fondamental du développement du capitalisme à la française

Engouement très fort pour les sociétés NTIC (Cisco, sociétés internet.....)
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Décision du gouvernement de privatiser la société publique, émission d'une
action à 27 euros
Mars 2000 : valeur de l'action à 219 euros. 8 fois le prix initial !!!
Surévaluation de la valeur de l'actif mais secteur jugé très prometteur
Septembre 2002, après l'éclatement de la bulle : 6,97 euros
Aujourd'hui, le titre navigue entre 9 et 10 euros, très inférieur au titre
d'émission
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II – L'histoire au travers de deux grandes crises
Premier exemple : la crise de la tulipe
Importation de la tulipe fin XVI° de Constantinople
Effet de mode pour la tulipe et reconnaissance officielle en particulier dans
les provinces unies
Début de la culture en Hollande et Belgique
Prix de la bulbe de tulipe explose au XVII, une bulle spéculative se forme
le prix du bulbe de la tulipe pouvait dépasser 10 fois le salaire annuel d'un
ouvrier spécialisé
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Une variété de bulbe de tulipe atteint le prix de 6700 florins en février 1637,
alors que la tonne de beurre ne valait que 100 florins environ
Commandes bien supérieures aux stocks et potentialités
Explosion de la bulle spéculative
Effondrement du prix de la tulipe
Faillite des cultivateurs (souvent des bourgeois et nobles)
Mais conséquences limitées dans la sphère économique
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Enseignement :
De nombreux économistes et en premier lieu Galbraith vont se servir de
cette crise financière pour expliquer d'autres crises plus récentes
Cette crise est apparue avec l'éclatement d'une bulle spéculative
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Deuxième exemple : La grande crise crise de 1929
Croissance économique, croissance des bourses de New York très
importante, euphorie, surévaluation des actions, développement du crédit
pour acheter les actions, bulle spéculative, achat à terme des actions
Explosion de la bulle, vente massive des actions, panique, effondrement en
quelques minutes de la bourse de New York avec propagation à l'ensemble
de l'Europe.
Resserrement du crédit, baisse des crédits à la consommation et à
l'investissement
Passage d'une crise financière à la crise économique mondiale, baisse des
prix (déflation et hausse du chômage, grande dépression
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Réactions :

Application de la doctrine de JM Keynes par les états unis en 1933 : le New
Deal

Programme de dépenses publiques, politique de grand travaux
Objectif : la recréation d'un cercle vertueux économique
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3 enseignements quant à ces deux crises :
 La crise de 2007/2008 n'est pas exceptionnelle et de nombreuses crises ont
déjà eu lieu auparavant (Paul Krugman). Rogoff écrira que la crise est
somme toute banale
 Les crises sont souvent liées à une bulle spéculative
 Les crises sont d'autant plus graves que l'endettement est important et que
le crédit est largement utilisé. Facteur aggravant
2 conclusions :
 L'histoire ne se répète jamais mais offre des similitudes surprenantes
 Tous les ingrédients sont présents lors de la crise de 2007 pour en faire une
crise majeure
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III – La crise de 2007/2008
De la crise hypothécaire aux états unis......
Présentation

Les français sont des martiens pour les américains

Difficultés de négociations

Le goût du risque dans la culture américaine
Exemple : Le système de prêt immobilier à taux variable aux USA
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Une situation favorable et porteuse de bénéfices pour tous.....

En 2005, le marché immobilier américain est florissant

Les taux de la FED baissent et profitent aux emprunteurs

Les prix de l'immobilier flambent

Un coup gagnant pour les organismes préteurs

Un système de taux variables et de pénalités avec bénéfices mutualisés

Saisie systématique avec revente des maisons à prix plus élevés

Proposition de prêts à des familles de moins en moins solvables
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…... Mais qui va se dégrader à partir de 2007
Situation
 Le retour de l'inflation
 La hausse des taux directeurs de la BCE
 Un besoin croissant de compenser le surendettement des américains
 Prise de conscience de la FED qu'il existe une bulle spéculative immobilière
qui prend trop d'ampleur et qui commence à représenter un danger pour
l 'économie
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Conséquences

Les taux de la FED remontent progressivement mais sûrement (application
de la thèse monétariste)

Les taux immobiliers remontent en conséquence

Le nombre d'insolvables explose rapidement

Les ménages insolvables se comptent par milliers

Les taux variables explosent jusqu'à 25% avec les pénalités
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
Les banques expulsent les ménages insolvables

Saisie des maisons par dizaines de milliers

Baisse du prix de l'immobilier car Offre > Demande ce qui accélère
l'effondrement du marché
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Titrisation : les subprimes ou prêts à risque
Situation :
 Organismes créent des titres financiers, une sorte de mille feuille dans
lequel sont introduits d'autres titres financiers dont certains ont comme
support les prêts hypothécaires.
 Souci : produit compliqué et non transparent
 Grand succès et les banques ont pu en acquérir suffisamment pour qu'ils
fassent le tour du monde et qu'on les retrouve un peu partout dans le
monde financier, haut rendement proposé
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Avec l'éclatement de la bulle spéculative, les valeurs immobilières se sont
effondrées, les subprimes ont perdu de leur valeur, en raison :

des insolvabilités

Du fait qu'on ne savait plus où étaient les bons et mauvais titres
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Conséquences :

Les banques ont du dévaluer le montant de leur actif. Lehman Brothers

Perte de confiance qui assèche le marché inter bancaire

Les banques prêtent de moins en moins à l'économie réelle, entreprises,
particuliers, collectivités. C'est le "crédit crunch"
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Les première banques font alors faillites :

16 mars 2008, la 5ème banque d'affaire de Wall Street Bear Stearns fait faillite

Le 10 Septembre 2008, Lehman brothers, exposé aux subprimes perd 40% de sa valeur
boursière pour se retrouver à 10 dollars par action

Le 15 septembre 2008, Lehman brothers est en faillite

Le même jour, AIG tombe mais la FED renflouera la société deux jours plus tard par un
prêt à hauteur de 85 milliards de dollar

15 septembre, journée noire pour la finance mondiale. Wall Street perd 777 points en
une journée. Début de panique générale
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
Réaction de la France, le gouvernement communique sur la sécurité
bancaire

Face au risque de panique bancaire, le "bank run"

Concertations des gouvernements et décisions nationales
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Aux USA

Plan Paulson de 700 milliards de dollars pour racheter les actifs toxiques
accumulés par les banques

Second plan Paulson en décembre 2008 qui remplacera le plan
précédent : objectif, prendre des participations dans les banques. Pas de
droit de vote mais limitation des rémunérations et autres primes. La bourse
de new York va célébrer l’événement par une hausse sans précédent
En Europe, les états renflouent les banques

Prêts aux banques (plus de 300 milliards sur la table en France)

la BCE facilite le refinancement et baisse ses taux directeurs

Nationalisations de banques ou concentrations
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Un contexte qui devient favorable au USA :

La FED et le gouvernement sont conscients qu'il faut intervenir et relancer
l'économie

Une relance budgétaire de 200 milliards

Baisse des taux d'intérêts de la FED avec inflation contenue
Au total, une impulsion de l'ordre de 850 milliards de dollars
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Un contexte mondial plus favorable

L'inflation est contrôlée

Baisse des prix des matières premières non négligeables : 300 milliards de
dollars d'économisés

Les états interviennent pour soutenir leurs banques

L'union européenne se concerte pour mettre en place des solutions
communes malgré la résistance de l'Allemagne
Conséquence : des croissances de PIB qui semblent démontrer que la crise
est finie, mais.....
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…....Mais une relance qui va coûter cher en terme d'endettement public :
La plupart des grands pays industrialisés se sont endettés pour soutenir leur
système bancaire ce qui met en valeur des endettements réels déjà
difficilement supportables
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…....Mais une relance qui coûte cher en terme d'endettement public :
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Conséquences immédiates

Le poids de la dette dans les pays du sud de l'Europe explose alors que les
recettes fiscales diminuent

Une situation qui ne touche pas les pays émergents avec une baisse de
leur endettement

Une perte de confiance dans la capacité des états avec une baisse de la
notation des agences spécialisées et hausse des taux d'intérêts ce qui
alourdit encore le poids de la dette
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
Des écarts de taux entre les économies européennes ce qui remet en
cause les fondamentaux et met en danger l'Euro dans sa structure
actuelle

Des économies européennes sous la pression d'un plan comptable avec
baisse des dépenses publiques, plans du FMI et de la commission
européenne difficilement supportables pour les populations
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Conséquences de long terme



Des pays émergents qui sont touchés par la faiblesse des demandes des
pays européens et qui ont des difficultés à retrouver leur niveau de taux
de croissance (Brésil notamment)
Des pays européens qui semblent incapables de se relancer en l'état
actuel des choses
Le cas à part de l'Allemagne mais à court terme
 Car problème démographique
 Car dépend trop de ses exportations
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Une régression sociale et sociologique qui semble se dessiner sur un long
terme

Accélération de la précarité

Hausse structurelle du chômage

Régression de la classe moyenne, symbole du développement

Paupérisation

Remise en cause des systèmes sociaux
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CONCLUSION
Plusieurs questions se posent :

La crise est elle finie ?

Faut il rétablir la régulation financière pour éviter une rechute profonde du
système financier qui est encore fragile ?

Les économies européennes sont elles condamnées en tant qu'entité
commune et l'euro a t-elle encore un avenir ?
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