annexe - Sénat
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La force de la monnaie et la croissance de l’économie Elements pour l’audition par la délégation pour l’U.E. du Sénat Jean-Paul Fitoussi Professeur, IEP Paris Président, OFCE 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/1 I. Les performances économiques comparées de la zone euro II. Le rôle de la force de l’euro III. Solutions 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/2 I. Les performances économiques Une réponse évidente : 1. La part de l’Asie dans le PIB mondial va augmenter de manière significative 2. La part des Etats-Unis va augmenter au sein de l’OCDE 3. La part de la zone euro va diminuer par rapport au PIB mondial, au PIB de l’OCDE et au PIB européen 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/3 Produit intérieur brut réel en indices 240,0 Asi e * Et a t s- Uni s 220,0 Zone e ur o Fr a nc e 200,0 6,7% 180,0 160,0 3,1% 140,0 1,8% 120,0 1,8% 100,0 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 *L’aggrégat Asie comprend la Chine, l’Inde, la Corée du Sud, Taiwan, Hong Kong, Singapour 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/4 Produit intérieur brut réel en indices Zone euro 240,0 Japon 220,0 Royaume-Uni 200,0 180,0 160,0 2,3% 140,0 1,8% % 120,0 1,4% 100,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 *L’aggrégat Asie comprend la Chine, l’Inde, la Corée du Sud, Taiwan, Hong kong, Singapour 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/5 I. Les performances économiques Peut-on éviter cette évolution ? L’augmentation de la part de l’Asie est normale, mais la perte de poids européen est pathologique. Pourquoi ? Et comment l’éviter ? 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/6 I. Les performances économiques Dès le début des années 80, la performance économique européenne a été mauvaise. La convergence vers le PIB des Etats-Unis s’est arrêtée depuis le début des années 80. 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/7 PIB par tête 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/8 I. Les performances économiques Si on se focalise sur la période récente, il semble même que l’écart entre les Etats-Unis et la Zone euro se soit creusé. 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/9 Croissance du PIB, moyennes décennales 6% 5% USA 4% 3% 2% RU FRA 1% EURO 0% 1997q1 1998q1 1999q1 2000q1 2001q1 2002q1 2003q1 2004q1 2005q1 2006q1 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/10 II. Le rôle de la force de l’euro A. L'héritage des années 90 % 7,0 6,0 Taux d'intérêt (3 mois) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Taux de croissance PIB 0,0 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 -1,0 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/11 L’héritage des années 90: politique monétaire et asphyxie A. 80 % % 75 Dette publique/PIB 70 65 60 Ecart critique 55 50 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/12 L’héritage des années 90: politique monétaire & asphyxie A. 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Chômage % % 11 10 9 8 Ecart critique 7 6 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/13 B. La politique monétaire de la BCE Figure 1. Ecart critique et retour de la croissance % Taux d'intérêt (3 mois) 7 6 5 4 Taux de croissance PIB 3 2 1 Ecart critique 37622 37257 36892 36526 36161 35796 35431 35065 34700 34335 33970 33604 33239 32874 -1 32509 0 Source: Eurostat -2 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/14 B. La politique monétaire de la BCE 7 6 Royaume-Uni 5 4 3 Zone euro 2 1 USA 0 sept mai-06 janvier-06 sept mai-05 janvier-05 sept mai-04 janvier-04 sept mai-03 janvier-03 sept mai-02 janvier-02 sept mai-01 janvier-01 sept mai-00 janvier-00 sept mai-99 janvier-99 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/15 B. La politique monétaire de la BCE 7 1,4 6 1,3 Taux directeur de la BCE (e.g.) 5 1,2 4 Taux de change effectif réel de l'euro (=US$ au 1/1/99, e.d.) 1,1 Taux de change euro dollar (e.d.) 3 1 2 0,9 1 0 0,8 sept mai-06 janvier-06 sept mai-05 janvier-05 sept mai-04 janvier-04 sept mai-03 janvier-03 sept mai-02 janvier-02 sept mai-01 janvier-01 sept mai-00 janvier-00 sept mai-99 janvier-99 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/16 B. La politique monétaire de la BCE Figure 5. Indicateur des conditions monétaires 350 Q199 = 100 300 250 200 150 100 50 0 Euro zone -50 US -100 -150 -200 -250 Source: OFCE Q304 Q104 Q303 Q103 Q302 Q102 Q301 Q101 Q300 Q100 Q399 Q199 -300 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/17 III. Solutions Comment expliquer ces mauvaises performances ? Hyp. 1: Absence de réformes structurelles Hyp. 2 : Le coût économique de l’absence d’Europe politique 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/18 III. Solutions: réformes structurelles Problème 1: Nombre de réformes structurelles ont été réalisées. • Marché des produits: Privatisation et dérégulation • Marché du travail: Multiplication des types de contrat, notamment à durée déterminée ou précaire, réforme de l’indemnisation du chômage, modération salariale 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/19 Part des salaires dans le secteur privé 1981-83 1991-93 2003 Etats-Unis 50,9 49,7 49,5 Zone euro 54 50,6 48,2 Union européenne France Italie 52,5 52,3 55,2 50 45 51 49,5 42,5 46,9 Japon 66,4 59,8 55,6 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/20 II. Solutions: réformes structurelles Problème 2: Les résultats d’un nombre considérable d’études empiriques (y compris celles de l’OCDE) ont montré que: • Les réformes structurelles ont des conséquences de long terme. • Leurs effets sur les performances économiques sont de second ordre 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/21 Réactivité comparée des politiques budgétaires Cumulative impulse 2002 2003 2004 2005 2006 Zone Euro 1.5 1.4 1.1 0.5 0.5 RU 2.9 4.5 4.6 4.2 4.1 USA 3.8 4.8 5.0 5.0 5.0 Japon 0.5 0.4 -1.0 -1.7 -1.3 6 4 RU 2 0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -2 EURO -4 USA -6 -8 -10 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/22 Une réactivité à contre sens de la politique de change ? Taux de change €/$ depuis 1979 1,5 Taux de change réel 1,4 Taux de change nominal 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 0,6 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/23 Une réactivité à contre sens de la politique de change ? Taux de change €/$ depuis 1979 yen 1,30 euro 1,20 1,10 1,00 yuan yen 0,90 0,80 0,70 38902 38780 38660 38537 38415 38295 38172 38050 37929 37806 37684 37564 37441 37319 37199 37076 36954 36834 36711 36589 36468 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/24 Le coût économique de l’absence d’Europe politique - L’existence d’un gouvernement fédéral - La composition du gouvernement éconmique européen 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/25 L’absence d’un policy-mix européen 2 conceptions: - Substituabilité - Complementarité 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/26 Les raisons structurelles de l’absence de réactivité - Limitation des souverainetés nationales - Absence de légitimité du gouvernement de l’Europe pour réagir de façon discrétionnaire en dehors de ses missions 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/27 Propositions I. Le pacte de stabilité et croissance Eliminer l’investissement du calcul du déficit (règle d’or) 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/28 Propositions II. La BCE Responsabilité : Détermination politique de l’objectif d’inflation 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/29 Propositions III. Doctrine de la concurrence Détermination politique de la doctrine de la concurrence pour permettre la mise en place d’une politique industrielle. 18.10.2006© Jean-Paul Fitoussi/30
