rendements d`obligations

Market model :
Où rI représente le rendement d’un indice
Exemples de facteurs :
PIB, croissance d’un indice, taux d’inflation, prix du pétrole, taux de change
Modèle à plusieurs facteurs :
Tracking Portofolio :
R = a + b*TSX + e

ARBITRAGE PRICING STRATEGY
 L’APT s’appuie sur ces trois conditions:
 Les rendements de titres peuvent s’expliquer avec un modèle à facteurs;
 Il y a suffisamment de titres pour créer des portefeuilles dans lesquels les
risques spécifiques sont éliminés;
 Les marchés permettent l’élimination de possibilités d’arbitrage
 w1+w2+w3 = 0  Pas de mise de fonds
 w1b1+w2b2+w3b3 = 0  Pas de risque factoriel
 Le modèle à 3 facteurs de Fama et French se lit comme suit:
 où SMBt représente la différence entre le rendement d’un portefeuille composé de titres à petite
capitalisation et un portefeuille de titres à grande capitalisation
 les petites compagnies procurent en moyenne des rendements plus élevés que les grandes compagnies
 et où HMLt représente la différence entre le rendement d’un portefeuille de titres avec un ratio
book-to-market élevé et celui d’un portefeuille avec un ratio faible
 Ratio Book to market : BE/ME
 Valeur comptable des fonds propres, BE, divisé par leur valeur marchande, ME
 Dans le cas des rendements d’obligations, Fama et French proposent le modèle suivant:
 où TERMt représente la différence de rendement entre les obligations gouvernementales à long
terme et les bons du Trésor 3-mois,
 et DEFt représente la différence de rendement entre un indice d’obligations corporatives et les
bons du trésor à long terme

PERFORMANCE ET ACTIONS :
Fractionnement d’actions et regroupement : la richesse ne change pas
 Une action de croissance (growth stock) est telle que l’on s’attend à ce que les
bénéfices de la compagnie croissent rapidement dans le futur.
 Ces actions ont ordinairement un ratio bénéfices sur prix (E/P) et un ratio “book
value” sur “market value” (BE/ME ou BV/MV) faibles.
 Une action de valeur (value stock) est telle que l’on ne s’attend pas à une croissance
phénoménale des bénéfices dans le futur ni à une augmentation prononcée du cours de
l’action.
 Ces actions ont ordinairement un ratio bénéfices sur prix (E/P) et un ratio “book
value” sur “market value” (BE/ME ou BV/MV) élevés
 Si b représente la fraction des profits réinvestis (le taux de rétention, RR), alors
FINANCE COMPORTEMENTALE

 Biais heuristiques les plus communs:
 Familiarité
 Représentativité et disponibilité
 Ancrage
 Excès de confiance
PROCESSUS DE PLACEMENT
 Marché monétaire
 Placement inférieur à un an
 Marché des capitaux
 Placement supérieur à un an
 Marchés primaires :
 Acteurs : Émetteurs, courtiers, négociateurs, investisseurs institutionnels
 Marchés secondaires :
 Places boursières, investisseurs
 Permet la liquidité du marché primaire
 Marchés Tertiaires :
 Au comptoir (over the counter)
 Étapes du processus
 Détermination la politique de placement
 Analyse de titres
 Construction du portefeuille
0
50
100
150
200
250
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
Utility
Wealth ($000)
Concave Utility over Wealth
U(40) = 200
U(10) = 100
U(.5x10 + .5x40) = 158
.5U(10) + .5U(40) = 150

 Révision du portefeuille
 Évaluation de la performance
 Objectifs de rendement : la mission clairement établie :
 Horizon de temps et rendement
 Exemple : un rendement moyen d’au moins 4% par année au cours des
20 prochaines années
 Tolérance au risque :
 Le gestionnaire doit s’enquérir des expériences passées du client
 Compréhension des risques
 Exemple : le client comprend-il ce qu’un rendement de – 40%
représente?
Types d’investisseurs
Tolérance au risque
Individus et fiducies personnelles
Cycle de vie
Fonds mutuels
Variable
Fonds de pension
Dépend de la proximité des prestations
Fonds de dotation
Faible à modéré
Companies d’assurances
Faible à modéré et TRÈS RÉGLEMENTÉ
Banques
Variable
 Ordre limite (quantité + prix)
 Achat (vente) d’une quantité donnée à un prix égal ou inférieur (supérieur) à un
prix donné
 Ordre au marché (quantité seulement)
 Achat ou vente d’une quantité donnée au prix du marché
 Achat: prix le moins élevé des ordres limite de vente en attente;
 Vente: prix le plus élevé des ordres limite d’achat en attente.
 Ordre stop
 Stop-loss: ordre de vente lorsque le prix du titre descend sous un certain niveau
(limite les pertes sur un titre acheté antérieurement)
 Stop-buy: ordre d’achat lorsque le prix passe au-dessus un certain niveau (limite
les pertes sur une vente à découvert)
Achat sur marge et vente à découvert