Relations Monétaires Internationales
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Relations Monétaires Internationales Choix d’un régime de change Chahir Zaki Paris 1/FESP Second semestre, 2014 Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 1 / 51 1 Introduction 2 Différents régimes de change Classification de droit (de jure) Classification de fait (de facto) 3 Consensus de la fin des années 1990: fixe vs. flottant Théorie bipolaire Théorie des zones monétaires optimales 4 Remise en cause et diversification des régimes de change Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 2 / 51 Plan 1 Introduction 2 Différents régimes de change Classification de droit (de jure) Classification de fait (de facto) 3 Consensus de la fin des années 1990: fixe vs. flottant Théorie bipolaire Théorie des zones monétaires optimales 4 Remise en cause et diversification des régimes de change Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 3 / 51 Introduction Un régime de change est l’ensemble des règles qui déterminent l’intervention des autorités monétaires sur le marché des changes et donc le comportement du taux de change. Il existe une très grande variété de régimes de change qui se distribuent entre deux extrêmes: changes fixes et changes flexibles. Les enjeux liés au choix d’un régime de change Résistance aux crises. Performances macro-économiques. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 4 / 51 Questions abordées Quel est le régime de change optimal pour une économie? L’éventail des possibilités offertes est-il large ou restreint? Quelles sont les critères à prendre en compte pour effectuer le choix? Le régime de change optimal est-il stable ou évolue-t-il au cours du temps? → Réponses à ces questions à travers les travaux théoriques (théories des zones monétaires optimales et triangle des incompatibilités) et les études empiriques. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 5 / 51 Plan 1 Introduction 2 Différents régimes de change Classification de droit (de jure) Classification de fait (de facto) 3 Consensus de la fin des années 1990: fixe vs. flottant Théorie bipolaire Théorie des zones monétaires optimales 4 Remise en cause et diversification des régimes de change Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 6 / 51 Classification de droit (1975) Classification des régimes de change en fonction de l’annonce officielle des autorités. Inconvénient: divergence entre classification de droit et de fait: baisse de la transparence de la politique de change. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 7 / 51 Classification de droit (1975) Régimes où la monnaie nationale était établie par rapport à une autre monnaie, au DTS ou à un ensemble d’autres monnaies. Les monnaies dont le taux était établi par rapport au dollar (ex. : Panama), au franc français (tous les pays de la zone CFA), au rouble (par exemple le Bélarus) et à une autre monnaie (par exemple la Namibie avec le rand sud-africain). De plus quelques monnaies définissaient leurs monnaies par rapport au DTS (par ex. : la Libye) ou par rapport à un panier monétaire (par ex.: le Bangladesh) Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 8 / 51 Classification de droit (1975) Régimes prévoyant une flexibilité limitée par rapport à une seule monnaie ou un groupe de monnaie: les pays européens ayant adhéré au mécanisme de change européen. Régimes prévoyant une plus grande flexibilité: les régimes de flottement indépendant (ex. : le Canada), les régimes dans lesquels la monnaie est ajustée en fonction d’un groupe d’indicateurs (ex. : la Colombie) et les “autres régimes de flottement dirigé” (ex. : la Chine). Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 9 / 51 Classification de fait (1999) Régime des pays n’ayant pas de monnaie officielle distincte. Caisse d’émission. Autres régime conventionnel de parité fixe. Rattachement à l’intérieur de bandes de fluctuations horizontales. Système de parités mobiles. Système de bandes de fluctuation mobiles. Flottement dirigé sans annonce préalable de la trajectoire du taux de change. Flottement indépendant. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 10 / 51 Classification de fait (1999) Utilisation des analyses quantitatives et qualitatives. Informations disponibles sur la politique de change et la politique monétaire des pays. Analyse de l’évolution observée des résrves ou des taux de change sur le marché officiel ou secondaire. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 11 / 51 Régime des pays n’ayant pas de monnaie officielle distincte Une autre unité monétaire est la seule monnaie ayant cours légal dans le pays ou Le pays est membre d’une union monétaire ou d’un mécanisme de coopération monétaire ayant adopté une monnaie commune qui a cours légal dans chacun des pays membres. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 12 / 51 Régime des pays n’ayant pas de monnaie officielle distincte Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other countries) Other2 monetary program Exchange Another CFA franc zone (14) Euro area arrangements currency ECCU with no (6)3 WAEMU CAEMC Ecuador Antigua Benin* Cameroon* Finland El and Burkina Central France Faso* African Germany as legal (12) tender (41) Austria Belgium separate legal tender (9) Salvador4 Barbuda Kiribati Dominica* Côte Rep. Greece Marshall Grenada* d'Ivoire Chad* Ireland Islands St. Kitts Congo, Italy Guinea- Micronesia, and Nevis Bissau Rep. of* Luxembourg Fed. States St. Lucia Equatorial Netherlands Mali* of St. Vincent Niger* Guinea Portugal Palau and the Gabon Spain Panama Grenadines Togo Senegal San Marino TimorLeste, Dem. Rep. of Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 13 / 51 Caisse d’émission Régime monétaire en vertu duquel un pays s’engage implicitement en vertu de la loi à échanger à un taux fixe sa monnaie nationale contre une devise spécifique. Cet engagement impose certaines restrictions à l’autorité émettrice pour garantir le respect des obligations imposées par la loi. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 14 / 51 Caisse d’émission Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other countries) Other2 monetary program Currency Bosnia and Herzegovina board Brunei Darussalam arrangements Bulgaria* (7) Hong Kong SAR Djibouti Estonia5 Lithuania5 Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 15 / 51 Autres régime conventionnel de parité fixe Le pays rattache (officiellement ou de facto) sa monnaie, à un taux fixe, à une grande monnaie ou à un panier de monnaies, le taux fluctuant à l’intérieur d’une bande étroite de + ou - 1% maximum de part et d’autre du taux central. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 16 / 51 Autres régime conventionnel de parité fixe Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other countries) Other2 monetary pro Other Against a single currency (47) China†6 conventional Aruba Malta5 Guyana*7, 8 fixed peg Bahamas, The9 Mauritania7 Sierra Namibia Leone*7 arrangements Bahrain, (52) Kingdom of Nepal* Suriname7, 8, Barbados Netherlands Antilles 9 Belarus7 Oman Belize Pakistan†7 Bhutan Qatar Bolivia7, 10 Rwanda* Cape Verde Saudi Arabia China†6 Seychelles7 Comoros11 Sierra Leone*7 Egypt7 Solomon Islands7 Eritrea Suriname7, 9 Ethiopia7 Swaziland Guyana*7, 8 Syrian Arab Rep.9 Honduras*†7 Trinidad and Tobago7 Iraq*7 Turkmenistan7 Jordan7 Ukraine7 Kuwait United Arab Emirates Latvia5 Venezuela, Rep. Lebanon7 Bolivariana de Lesotho Vietnam7 Macedonia, Zimbabwe9 Pakistan†7 FYR*7 Maldives Against a composite (5) Fiji Samoa Libya Vanuatu Morocco Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 17 / 51 Rattachement à l’intérieur de bandes de fluctuations horizontales La valeur de change de la monnaie est maintenue à l’intérieur de bandes de fluctuation supérieures à 1% de part et d’autre d’un taux central fixe, officiel ou de facto. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 18 / 51 Rattachement à l’intérieur de bandes de fluctuations horizontales Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other countries) Other2 monetary program Pegged Within a Other band arrangements Hungary† exchange cooperative (2) Slovak rates within arrangement (4) Hungary† horizontal Cyprus5 bands (6)12 Denmark5 Rep.†5 Tonga Slovak Rep.†5 Slovenia5 Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of (Paris 1/FESP) Chahir Zaki Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or Other2 Relations Monétaires target Internationales framework Second other semestre, 2014 19 / 51 Système de parités mobiles La valeur de change de la monnaie est ajustée périodiquement dans de faibles proportions, à un taux fixe annoncé au préalable ou en réponse aux variations de certains indicateurs quantitatifs. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 20 / 51 exchange cooperative (2) horizontal Cyprus5 Tonga bands (6)12 Denmark5 Slovak Système parités mobiles rates within de arrangement (4) Hungary† Rep.†5 Slovak Rep.†5 Slovenia5 Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other countries) Other2 monetary program Crawling pegs Azerbaijan7 (5) Botswana9 Iran, I.R. of7, 13 Costa Rica Iran, I.R. of7, 13 Nicaragua* Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 21 / 51 Système de bandes de fluctuation mobiles La valeur de change de la monnaie est maintenue à l’intérieur de certaines marges de fluctuation de part et d’autre d’un taux central qui est ajusté périodiquement à un taux fixe annoncé au préalable ou en réponse aux variations de certains indicateurs quantitatifs. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 22 / 51 Flottement dirigé sans annonce préalable de la trajectoire du taux de change L’autorité monétaire influe sur les mouvements du taux de change par des interventions actives sur le marché des changes, sans spécifier ni s’engager à annoncer au préalable quelle sera la trajectoire du taux de change. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 23 / 51 Flottement dirigé sans annonce préalable de la trajectoire du taux de change Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other Managed Argentina Colombia* Afghanistan, floating with Bangladesh* Czech Rep. I.R. of* Angola no pre- Cambodia Burundi* determined Gambia, The7 Peru* Georgia* Croatia* path for the Ghana*7 Romania Kenya* Dominican exchange rate Haiti7 Serbia, Kyrgyz Rep.* Rep.* (51) Jamaica7 Rep. of14 Mozambique*7 Guinea7 Lao P.D.R.9 Thailand (Number of countries) Other2 monetary program Guatemala7 Armenia*7 Algeria India Madagascar*7 Kazakhstan Malawi* Liberia7 Mauritius Malaysia Moldova* Myanmar Mongolia Nigeria7 Sri Lanka7 Papua New Sudan Guinea7 Tajikistan Paraguay* Tunisia Russian Uruguay* Federation Yemen, Rep. São Tomé of7 and Zambia* Príncipe* Singapore Uzbekistan9 Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 24 / 51 Flottement indépendant La valeur de change est déterminée par le marché, toute intervention sur le marché des changes étant plus destinée à modérer le taux de change et à en éviter les fluctuations indésirables qu’à le situer à un niveau particulier. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 25 / 51 Flottement indépendant Exchange Monetary Policy Framework Rate Regime Exchange rate anchor (Number of Monetary Inflation IMF- aggregate targeting supported or target framework other countries) Other2 monetary program Independently Albania* Australia floating (25) Congo, Dem. Brazil Tanzania*7 Japan Somalia9, Rep. of Canada 15 Indonesia Chile Switzerland Uganda Iceland United Israel States Korea Mexico New Zealand Norway Philippines Poland South Africa Sweden Turkey* United Kingdom Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 26 / 51 Solutions de coin et régimes intermédiaires Coin fixe: Régime des pays n’ayant pas de monnaie officielle distincte. Caisse d’émission. Régimes intermédiaires: Autres régime conventionnel de parité fixe. Rattachement à l’intérieur de bandes de fluctuations horizontales. Système de parités mobiles. Système de bandes de fluctuation mobiles. Coin flexible: Flottement dirigé sans annonce préalable de la trajectoire du taux de change. Flottement indépendant. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 27 / 51 Plan 1 Introduction 2 Différents régimes de change Classification de droit (de jure) Classification de fait (de facto) 3 Consensus de la fin des années 1990: fixe vs. flottant Théorie bipolaire Théorie des zones monétaires optimales 4 Remise en cause et diversification des régimes de change Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 28 / 51 Théorie bipolaire Stanley Fischer Niveau actuel d’intégration des marchés de capitaux ne permet pas de soutenir une parité fixe à moins que le pays ne s’engage irrévocablement à la défendre et soit prêt à l’appuyer avec les politiques et institutions nécessaires (comme dans les ancrages fixes) Seule autre solution: adopter un flottement qui permet d’acquérir une plus grande autonomie monétaire et de limiter les flux de capitaux spéculatifs qui suivent souvent des taux de change très prévisibles. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 29 / 51 Théorie bipolaire Pourcentage de pays avec régimes intermédiaires: 62% en 1991 et 34% en 2001. Evolution vers un petit nombre de blocs, chacun ayant sa propre monnaie. Triomphe des solutions de coin dans les années 1990: Caisses d’émission: Hong Kong (1983), Argentine (1991-2001), Estonie (1992), Lithuanie (1994), Bulgarie (1997) et Bosnie (1998). Dollarisation: Panama, Salvador, Equateur. Union monétaire européenne 1999. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 30 / 51 Théorie bipolaire L’hypothèse du vide intercalaire “the vanishing middle” corrollaire du triangle des incompatibilités: Pays ne peut choisir que deux des trois objectifs suivants:stabilité du taux de change, indépendance monétaire et intégration des marchés financiers. Intégration mondiale des marchés financiers: le choix est limité à l’alternative: stabilité du taux de change ou indépendance monétaire. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 31 / 51 Solutions extrêmes et vulnérabilité aux attaques spéculatives Invulnérabilité union monétaire et flottement pur aux attaques spéculatives. Régime intermédiaire compliqué insuffisamment transparent aux yeux des investisseurs. Echec de la plupart des régimes intermédiaires. Mexique, Thaı̈lande, Indonésie, Corée, Russie et Brésil: monnaie officiellement rattacheée au dollar au moment de la crise. En fait, application de régimes intermédiaires ddifférents. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 32 / 51 L’attrait des extrêmes Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 33 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Mundell (1961): théorie des ZMO Selon la ZMO, les zones de changes fixes marchent mieux lorsqu’il y a une forte intégration, critère principal pour l’adoption d’un système de change fixe ou monnaie unique. Plusieurs dimensions: commerciale, financière et marché du travail. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 34 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Avantages des changes fixes: élimine l’incertitude et coûts de transaction supportés en régime de changes flottants. Gain d’efficacité monétaire: fonction du degré d’intégration. Gain augmente avec: Intégration commerciale: forte diminution des coûts de transaction Intégration financière: forte réduction incertitude taux de rendement Intégration marché du travail: mobilité transfrontalière main d’œuvre, ↓ incertiture salaires. Deux conditions pour que cela soit vérifié: Stabilité des prix: ↑ inflation moyenne, ↑ variabilité inflation, incertitude pas réduite Adhésion à changes fixes: engagement crédible de la part du pays qui adhère. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 35 / 51 Théorie des zones monétaires optimales The GG Schedule G schedule monetary Monetary efficiency gain for the joining country ing a fixed s as the coun- on with the Degree of economic integration between the joining country and the exchange rate area Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 36 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Inconvénients des changes fixes: Perte d’autonomie monétaire pour stabiliser l’activité économique et l’emploi. Perte absorption des chocs sur la demande globale par la variation du taux de change. Perte de la stabilité économique: fonction négative du degré d’intégration Cas d’un choc de demande asymétrique dans un pays (↓ demande de produits nationaux) ↓ prix relatifs, ↑ demande d’autres pays Mouvements de capitaux et de main d’œuvre. Recul moins important activité économique. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 37 / 51 E R 20 Optimum Currency Areas and the European Experience 623 Théorie des zones monétaires optimales [The LL Schedule g LL schedule s economic Economic stability loss for the joining country ning a fixed lls as the ntegration Degree of economic integration between the joining country and the exchange rate area Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 38 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 39 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Une ZMO: un ensemble régional intégré où les échanges commerciaux sont intenses et la mobilité des facteurs de production forte. Quand ces conditions sont vérifiées, les pays ont tout intérêt à partager des changes fixes. Losrque le degré d’intégration économique est inférieur à θ1 , la courbe GG se trouve en dessous de LL: les pertes dues à l’instabilité de la production et de l’emploi sont supérieures aux gains d’efficacité monétaire → le pays a intérêt à rester hors la zone. Losrque le degré d’intégration économique est isupérieur à θ1 , la courbe GG se trouve en dessus de LL: les pertes dues à l’instabilité de la production et de l’emploi sont inférieures aux gains d’efficacité monétaire → le pays a intérêt à rejoindre la zone. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 40 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 41 / 51 Théorie des zones monétaires optimales Si on a un accroissement de l’ampleur et de la fréquence des fluctuations de la demande pour les exportations du pays, la courbe LL passe de LL1 à LL2 Quelque soit le niveau d’intégration économique, l’instabilité supplémentaire du taux de chômage et du produit intérieur liée à l’adhésion à la zone est élevée. Le niveau d’intégration économique qui détermine l’entrée dans la ZM augmente. Toutes choses égales par ailleurs, en cas de la hausse de l’instabilité du marché des biens et des services, les pays sont moins enclins à rejoindre une zone de change fixe (comme les pays après le choc pétrolier de 1973, les pays n’ont pas voulu rétablir Bretton Woods). Remarques: c’est normal qu’entre les USA, l’UE et le Japon, le taux de change soit flexible. Ces régions ont des liens commerciaux mais ceux-ci resteent modestes par rapport à leur PIB, d’autant plus que la mobilité des travailleurs entre ces pays reste très faible. Est ce que l’UE est une ZMO? Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 42 / 51 Plan 1 Introduction 2 Différents régimes de change Classification de droit (de jure) Classification de fait (de facto) 3 Consensus de la fin des années 1990: fixe vs. flottant Théorie bipolaire Théorie des zones monétaires optimales 4 Remise en cause et diversification des régimes de change Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 43 / 51 La remise en cause de la théorie bipolaire (Frankel, 1999) Sur 185 économies, 93 avaient des régimes intermédiaires. La plupart des pays déclarant des changes fixes ont connu des réalignements au cours des 10 dernères années. La plupart des pays classés dans des changes flottants interviennent fréquemment sur le marché des changes. “Voie médiane” est plus fréquente que les solutions de coin. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 44 / 51 La remise en cause de la théorie bipolaire (Calvo et Reinhardt (2000)) Difficile de distinguer les régimes de flottement des régimes fixes en examinant la stabilité du taux de change et les variations des réserves de change. Théoriquement, les pays à régime de flottement devraient avoir moins de stabilité et moins de réserves que ceux appliquant un régime fixe → cela ne se confirme pas dans la pratique. Régime de fait diffère souvent du régime de droit: remise en cause de la tendance à l’abandon des régimes intermédiaires. Régimes extrêmes peuvent aussi être mis sous pression par le marché: Effondrement de la caisse d’émission argentine (fin 2001). Problèmes du flottement libre sur le marché monétaire brésilien en 2001. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 45 / 51 Bubula et Okter-Robe (2004) Théorie bipolaire vérifiée: les pays ont abandonné des régimes intermédiaires prédisposés aux crises pour adopter des régimes moins sujets aux crises. Aucune preuve solide que les régimes intermédiaires finiront par disparaı̂tre, d’autant plus que les régimes extrêmes ne sont pas totalement à l’abri des pressions. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 46 / 51 Bubula et Okter-Robe (2004) Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 47 / 51 Remise en cause de la théorie bipolaire Proposition: le régime de change optimal varie d’un pays à l’autre et au cours du temps. Entre changes fixes et changes flottants: Origines de l’hyopthèse: triangle d’incompatibilité Trinit’é impossible n’implique pas qu’il n’est pas possible d’adopter une voie médiane. Intégration financière internationale pousse les pays vers le bas du triangle Décision limitée au degré de flexibilité du taux de change Possibilité d’une voie médiane entre flottement pur et union monétaire. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 48 / 51 Remise en cause de la théorie bipolaire Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 49 / 51 Conclusion “On peut affirmer qu’il n’existe pas un unique régime de change qui convienne à tous les pays, en toutes circonstances. Les pays membres ont toute latitude dans le choix du régime le mieux adapté à leurs besoins, qu’il doivent néanmoins étayer par des politiques cohérentes.” (Mussa et al, 2000) La situation du pays dicte le type de régime de change et les mesures d’accompagnement qui répondent le mieux à ses besoins. Face à la mobilité accrue des capitaux, un nombre grandissant de pays ont opté pour des positions extrêmes, stricte fixité des taux (ou union monétaire) ou flottement libre, mais il est probable que les solutions intermédiaires demeureront viables et appropriées dans bien des cas. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 50 / 51 Références Cours de Christian Bordes. Chapitre 20, Economie internationale, Krugman, Obstfeld, Crozet et Capelle-Blancard. Fonds monétaire international. Chahir Zaki (Paris 1/FESP) Relations Monétaires Internationales Second semestre, 2014 51 / 51
