La monnaie, les banques et les taux d`intérêt
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Chapitre 10 La monnaie, les banques et les taux d’intérêt ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 1 Objectifs • Définir ce qu’est la monnaie et décrire ses fonctions • Expliquer les fonctions économiques des banques canadiennes et des autres intermédiaires financiers • Décrire les innovations dans le secteur financier au cours des années 80 et 90 • Expliquer comment les banques créent la monnaie ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 2 Objectifs (suite) • Expliquer les déterminants de la demande de monnaie • Expliquer comment les taux d’intérêt sont déterminés • Expliquer comment les taux d’intérêt affectent les dépenses planifiées ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 3 Objectif: Définir ce qu’est la monnaie et décrire ses fonctions La monnaie est toute marchandise durable qui est généralement acceptée comme moyen de paiement dans une économie. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 4 Qu’est-ce que la monnaie? Un moyen de paiement est un mécanisme qui permet de régler une dette. Les trois autres fonctions ou rôles de la monnaie consistent en: • Instrument d’échange • Unité de compte • Réservoir de valeur ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 5 L’instrument d’échange Un instrument d’échange est tout ce qui est généralement accepté en contrepartie de biens et de services. Dans un monde sans monnaie, les gens seraient contraints d’échanger directement des biens contre d’autres biens; processus connu sous le nom de troc. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 6 L’unité de compte Une unité de compte est une mesure reconnue pour évaluer les prix des biens et des services. Une unité de compte facilite les comparaisons des valeurs et le calcul des coûts d’opportunité car tous les prix sont exprimés d’après une mesure uniforme. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 7 La fonction d’unité de compte de monnaie simplifie les comparaisons entre les prix Bien Prix en unités monétaires Prix en unités d’autres biens Cinéma 6,00 $ l’entrée 2 cartons de six cola Cola 3,00 $ par carton de six 2 cornets de crème glacée Crème glacée 1,50 $ le cornet 3 paquets de bonbons Bonbons 0,50 $ le paquet 2 tasses de café Café 0,25 $ la tasse 1 appel téléphonique local ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 8 Le réservoir de valeur Un réservoir de valeur est toute marchandise qui peut être conservée dans le but d’être échangée ultérieurement contre des biens et des services. Plus une marchandise a une valeur stable, plus elle est apte à jouer le rôle de réservoir de valeur, et plus elle est est utile comme monnaie. En période d’inflation, la valeur de la monnaie diminue. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 9 La masse monétaire actuelle du Canada Aujourd’hui, au Canada, la masse monétaire se compose: • du numéraire (de billet) • des dépôts dans les banques et les institutions financières ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 10 La masse monétaire actuelle du Canada Le numéraire est l’ensemble des billets de banque et des pièces métalliques actuellement en circulation. Le numéraire est de la monnaie car le gouvernement en a décidé ainsi. Par ailleurs, sur chaque billet de la Banque du Canada se trouve la mention : “CE BILLET A COURS LÉGAL — THIS NOTE IS LEGAL TENDER.” Les dépôts sont de la monnaie car ils peuvent être convertis en numéraire et peuvent servir à acquitter les dettes. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 11 La masse monétaire actuelle du Canada Les dépôts sont de la monnaie, les chèques n’en sont pas : un chèque n’est rien d’autre qu’une autorisation écrite donnée à une banque pour qu’elle transfère de la monnaie déposée dans un compte, vers un autre compte. Les cartes de débit ne sont pas de la monnaie. Une carte de débit s’utilise essentiellement comme un chèque. Les cartes de crédit ne sont pas de la monnaie. Elles ne sont pas non plus un moyen de paiement mais servent plutôt de pièces d’identité pour emprunter une somme d’argent au moment d’un achat (donc pour des “emprunts instantanés”) ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 12 Les mesures officielles de la monnaie Il n’existe pas de mesure unique de la monnaie. Actuellement au Canada, les deux principales mesures sont M1 et M2+. M1correspond au numéraire hors banques plus les dépôts à vue (ou à demande) détenus par les particuliers et les entreprises dans les banques à charte. M1 ne comprend pas le numéraire détenu par les banques, ni le numéraire et les dépôts bancaires du gouvernement du Canada. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 13 La masse monétaire actuelle au Canada M2+ comprend M1 plus les dépôts d’épargne personnelle et les dépôts à préavis autres que ceux des particuliers détenus dans les banques à charte plus tous les autres types de dépôts dans les sociétés de fiducie (les “trust”) ou de prêts hypothécaires, les caisses d’économie (les “credit unions”), les caisses populaires ou autres institutions financières. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 14 Deux mesures de la masse monétaire ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 15 M1 et M2+ sont-elles réellement de la monnaie? Pour savoir si un actif est de la monnaie, il faut déterminer s’il sert ou non de moyen de paiement. Le numéraire correspond assez bien à cette définition. Le dépôt à vue est de la monnaie transférable d’une personne à une autre par chèque. Donc M1 est de la monnaie. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 16 M1 et M2+ sont-elles réellement de la monnaie? Certains dépôts d’épargne peuvent servir de moyens de paiement. D’autres dépôts ne sont pas des moyens de paiement mais constituent des actifs liquides. La liquidité est la propriété qui résume le degré avec laquelle un élément d’actif peut être converti instantanément en moyen de paiement sans perte importante de valeur. Le fonctionnement des actifs liquides est semblable à celui de M1, cependant ils ne constituent pas des moyens de paiement. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 17 Objectif: Expliquer les fonctions économiques des banques et des autres intermédiaires financiers Un intermédiaire financier est une entreprise dont l’activité principale consiste à utiliser les dépôts des ménages et des entreprises pour octroyer des prêts à d’autres ménages ou entreprises. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 18 Les intermédiaires financiers Il en existe trois principaux types: • Les banques à charte • Les caisses d’économie et les caisses populaires • Les sociétés de fiducie et de prêt hypothécaire ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 19 Les banques à charte Une banque à charte est une entreprise privée ayant obtenu, en vertu de la Loi sur les banques de 1992, une charte qui l’autorise à recevoir des dépôts et à accorder des prêts. En 1998, onze banque s canadiennes et quarante -trois banques étrangères avaient l’autorisation d’exercer leurs activités au Canada. La totalité des dépôts auprès des banques à charte était de 500 milliards de dollars. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 20 Les banques à charte Le bilan d’une banque (ou d’une entreprise) dresse la liste des éléments d’actif, et de passif et indique la valeur nette comptable. L’actif représente ce que la banque possède. Le passif représente ce que la banque doit. La valeur nette comptable correspond à la différence entre l’actif et le passif — c’est la valeur que la banque représente pour ses actionnaires. Passif + Valeur nette comptable = Actif ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 21 Profits et prudence : une question d’équilibre Les banques visent à optimiser leur valeur nette comptable, c.-à-d. leur valeur pour les actionnaires. Le taux d’intérêt pour les prêts qu’elles octroient est supérieur à celui qu’elles paient sur les dépôts. Mais prêter comporte des risques : plus une banque immobilise ses dépôts dans des prêts à haut risque et à taux d’intérêt élevé, plus elle aura de la difficulté à rembourser les déposants. Les banques se doivent donc d’être prudentes si elles veulent attirer et retenir les dépôts. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 22 Les réserves et les prêts Pour garantir la sécurité à leurs déposants, les banques divisent leurs fonds en deux catégories : les réserves et les prêts. Les réserves d’une banque représentent la somme du numéraire qu’elle détient dans son coffre et de ses dépôts à la Banque du Canada. Seulement une petite partie des fonds est gardée en réserve. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 23 Les réserves et les prêts Les banques détiennent trois types d’actif. • Les liquidités qui comprennent des bons du Trésor du gouvernement canadien, des effets commerciaux et des prêts à court terme octroyés aux autres intermédiaires financiers. • Les titres d’investissement qui comprennent les obligations à long terme du gouvernement canadien et d’autres types d’obligations. • Les prêts qui sont des engagements de montants fixes de monnaie sur des périodes qui ont fait l’objet d’entente. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 24 Les caisses d’économie et les caisses populaires Une caisse d’économie est un organisme coopératif dont les opérations sont régies par la Loi de 1992 sur l’Association coopérative de crédit et qui accepte des dépôts de ses membres et leur octroie des prêts. Les caisses populaires sont des institutions similaires dont les opérations se font principalement au Québec. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 25 Les sociétés de fiducie et de prêts hypothécaires Une société de fiducie et de prêt hypothécaire est une institution de dépôt de droit privé dont les opérations sont régies par la Loi de 1992 sur les sociétés de fiducie et de prêt hypothécaire. Elle accepte des dépôts et octroie des prêts, en plus d’agir à titre de fiduciaire pour l’administration de fonds de pension et de successions. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 26 La réglementation financière Les fonctions économiques de tous les intermédiaires financiers ont évolué au point de devenir de plus en plus semblables. En 1999, le gouvernement du Canada a annoncé un nouveau cadre stratégique pour les intermédiaires financiers, les banques étrangères et les compagnies d’assurance. Quatre principes caractérisent ce nouveau cadre : flexibilité, concurrence, protection du consommateur et allègrement de la réglementation. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 27 Les fonctions économiques des institutions financières Les intermédiaires financiers offrent quatre services que les gens acceptent de payer pour : • Créer des liquidités • Réduire au minimum le coût des emprunts • Réduire au minimum le coût de surveillance des emprunteurs • Mettre les risques en commun ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 28 Objectif: Expliquer comment les banques créent de la monnaie Les banques créent de la monnaie — et non du numéraire (le numéraire est utile pour de petites créances ou pour des articles à prix modiques) En prêtant, les banques créent des dépôts, lesquels sont de la monnaie car ils sont directement convertibles en numéraires (les dépôts sont utiles pour des créances ou l’achat d’articles importants). Toutefois, la création des dépôts dépend ellemême des réserves. Le coefficient de réserve est le pourcentage des dépôts totaux que les banques détiennent sous forme de réserves. Le coefficient de réserve désiré est la fraction des dépôts que les banques jugent nécessaires de détenir pour faire face à la demande des clients. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 29 Comment les banques créent de la monnaie Les réserves désirées d’une banque sont égales aux dépôts qu’elle détient multipliés par le coefficient de réserve désiré. La différence entre les réserves effectives d’une banque et ses réserves désirées s’appelle les réserves excédentaires. … chaque fois qu’une banque possède des réserves excédentaires, elle peut créer de la monnaie. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 30 Création de dépôts par les prêts dans une économie à plusieurs banques Les agents de prêts des banques ne se voient pas comme créant de la monnaie : ils/elles se voient prêtant ce que re çoit la banque. Mais le système bancaire crée de la monnaie. 31 ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga La création de monnaie par l’octroi de prêts bancaires La séquence des opérations Total à chacune des étapes Réserves Prêts Dépôts Dépôt 100 000 $ Réserves 25 000 $ Prêt $75 000 $ 25 000 $ 75 000 $ 100 000 $ 43 750 $ 131 250 $ 175 000 $ Dépôt 75 000 $ Réserves 18 750 $ Prêt 56 250 $ 32 ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga La création de monnaie par l’octroi de prêts bancaires La séquence des opérations Total à chacune des étapes Réserves Dépôt 56 250 $ Réserves 14 063 $ Prêt 42 187 $ Prêts Dépôts 43 750 $ 131 250 $ 175 000 $ 57 813 $ 173 437 $ 231 250 $ 68 360 $ 205 077 $ 273 437 $ Dépôt 42 187 $ Réserves 10 547 $ Prêt 31 640 $ ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 33 La création de monnaie par l’octroi de prêts bancaires La séquence des opérations Total à chacune des étapes Réserves Réserves 10 547 $ Prêt 31 640 $ Prêts Dépôts 68 360 $ 205 077 $ 273 437 $ 100 000 $ 300 000 $ 400 000 $ et ainsi de suite... ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 34 Le multiplicateur de dépôts Le multiplicateur de dépôts est le nombre par lequel il faut multiplier le changement des réserves des banques pour déterminer le changement des dépôts bancaires. Multiplicateur des dépôts ? Variation des dépôts bancaires Variation des réserves des banques Il existe également un lien entre le multiplicateur des dépôts et le coefficient de réserve désiré : Multiplicateur de dépôts ? 1 Coefficien t de réserve désiré ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 35 Le multiplicateur de dépôts au Canada Actuellement, le multiplicateur de dépôts au Canada fonctionne de la même façon que le multiplicateur de dépôts d’un modèle à plusieurs banques avec cependant deux différences : • Le coefficient de réserve désiré des banques canadiennes est inférieur à 25% (et donc le multiplicateur de dépôts est plus élevé que dans notre exemple). • Tous les prêts consentis par les banques ne reviennent pas sous forme de réserves : une partie demeure à l’extérieur des banques sous forme de monnaie hors banques (ce qui réduit le multiplicateur). ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 36 Objectif : Expliquer les déterminants de la demande de monnaie La quantité de monnaie que les gens désirent détenir dépend des quatre facteurs suivants : • Le niveau des prix • Le taux d’intérêt • Le PIB réel • Les innovations financières ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 37 Le niveau des prix La quantité de monnaie évaluée en dollars courants est appelée quantité de monnaie nominale. La quantité demandée de monnaie nominale est proportionnelle au niveau des prix. La quantité de monnaie évaluée en dollars constants est appelée quantité de monnaie réelle. La quantité de monnaie réelle est indépendante du niveau des prix. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 38 Le taux d’intérêt Plus le coût d’opportunité lié à la détention de monnaie est élevé, plus faible sera la quantité demandée de monnaie réelle. Le coût d’opportunité lié à la détention de monnaie correspond au taux d’intérêt qu’auraient pu nous apporter d’autres actifs (moins le taux d’intérêt que rapporte la détention de monnaie). Une inflation plus élevée fait augmenter les taux d’intérêt. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 39 Le PIB réel À mesure que le PIB réel augmente, les dépenses agrégées augmentent elles aussi. Il nous faut donc un montant plus élevé de monnaie pour financer le volume plus élevé de dépenses. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 40 L’innovation financière Le progrès technologique et les produits financiers nouveaux modifient la quantité de monnaie détenue. Les principales innovations financières sont: • Les comptes chèques à intérêt quotidien • Les virements automatiques entre les dépôts à vue et les dépôts d’épargne • Les guichets automatiques • Les cartes de crédit et les cartes de débit ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 41 La courbe de demande de monnaie La courbe de demande de monnaie est la relation entre la quantité demandée de monnaie réelle et le taux d’intérêt, lorsque tous les facteurs qui influent sur la quantité que les gens désirent détenir demeurent inchangés. Une variation du taux d’intérêt entraîne un mouvement le long de la courbe de demande de monnaie. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 42 Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) La demande de monnaie Effet d’une augmentation du taux d’intérêt 6 5 Effet d’une diminution du taux d’intérêt 4 0 500 600 DM 700 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) 43 ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) Les variations de la demande de monnaie Effet d’une augmentation du PIB réel 6 5 4 DM 2 Effet d’une diminution du PIB réel DM 0 DM 1 0 500 600 700 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 44 Taux d’intérêt (% par année) La demande de monnaie au Canada Effet de la hausse du PIB réel Les innovations financières ont contrecarré la hausse dans le PIB réel et la demande de M1 n ’a pas changé Effet de la hausse du PIB réel durant les années 90 DM70 DM80 DM98 DM réelle M1 (milliards de $ de 1992) Demande de M1 ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 45 Taux d’intérêt (% par année) La demande de monnaie au Canada La hausse du PIB réel a entraîné une hausse de la demande de M2+, les innovations financières ont augmenté durant les années 80 entraînant une hausse de la demande DM70 DM80 DM98 DM réelle M2+ (milliards de $ de 1992) Demande de M2+ ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 46 Objectif : Expliquer comment les taux d’intérêt sont déterminés Le taux d’intérêt est le montant payé par l’emprunteur au prêteur, exprimé en pourcentage du prêt. Une obligation est une promesse d’effectuer une série de paiements. Une rente perpétuelle est une obligation qui garantit un montant annuel fixe à perpétuité. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 47 La détermination du taux d’intérêt La formule qui traduit la relation entre le taux d’intérêt d’une rente à perpétuité et le prix de l’obligation est relativement simple : Taux d' interêt ? Montant fixe en dollars par année ? 100 Prix de l' obligation Cette formule indique qu’à mesure le prix de l’obligation augmente, toutes choses restant égales par ailleurs, le taux d’intérêt diminue. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 48 L’équilibre du marché monétaire L’offre et la demande de monnaie déterminent le taux d’intérêt. À n’importe quel jour donné : • La quantité offerte de monnaie nominale est fixe • Il existe un niveau du prix spécifique Il s’ensuit que l’offre de monnaie réelle est fixe. Le taux d’intérêt s’ajuste pour permettre l’atteinte de l’équilibre: DM = OM. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 49 Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) L’équilibre du marché monétaire OM La quantité offerte est plus grande que la quantité demandée de monnaie. Les gens achètent des obligations et le taux d’intérêt diminue. 7 6 5 La quantité demandée est plus grande que la quantité offerte de monnaie. Les gens achètent des obligations et le taux d’intérêt augmente. 4 3 0 500 DM 600 700 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 50 Les variations du taux d’intérêt Pour faire varier le taux d’intérêt, la Banque du Canada change la quantité de monnaie dans l’économie. Une augmentation de la quantité réelle de monnaie entraîne une diminution du taux d’intérêt. Une diminution de la quantité réelle de monnaie entraîne une hausse du taux d’intérêt. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 51 Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) Les variations du taux d’intérêt OM OM 0 OM 1 8 2 7 6 5 4 3 2 1 0 Une diminution de l’offre de monnaie provoque une hausse du taux d’intérêt Une augmentation de l’offre de monnaie provoque une baisse du taux d’intérêt DM 400 500 600 700 800 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 52 Les variations du taux de change Le taux de change est le prix auquel le dollar canadien est échangé contre une autre devise. Le taux d’intérêt qui peut être gagné au Canada est un élément determinant de la demande de dollars canadiens. Toutes choses restant égales par ailleurs, une augmentation du taux d’intérêt entraîne une hausse du taux de change. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 53 Objectif : Expliquer comment les taux d’intérêt affectent les dépenses planifiées Le taux d’intérêt qui affecte notre décision de détenir de la monnaie n’est pas le même que le taux d’intérêt qui affecte notre décision de dépenser. Le taux d'intérêt nominal est le rendement en pourcentage d’un actif __telle une obligation__ exprimé en termes monétaires. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 54 Taux d’intérêt réel et nominal Le taux d’intérêt réel est le rendement en pourcentage d’un actif, exprimé en termes de ce que la monnaie permet d’acheter. Le taux d’intérêt réel correspond à peu près au taux d’intérêt nominal moins le taux d’inflation. Le taux d’intérêt nominal est le coût d’opportunité de détenir de la monnaie. Le taux d’intérêt réel est le coût d’opportunité de dépenser. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 55 Dépenses de consommation Toutes choses restant égales par ailleurs, plus faible est le taux d’intérêt réel, plus élevées seront les dépenses de consommation et plus faible sera le montant épargné. L’impact du taux d’intérêt réel sur les dépenses de consommation n’est probablement pas élevé. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 56 Investissement Toutes choses restant égales par ailleurs, plus faible est le taux d’intérêt réel, plus élevé sera le niveau de l’investissement. Pour décider d’investir dans du nouveau capital, les firmes comparent le taux d’intérêt réel avec le profit attendu de l’investissement. Plus élevé est le taux d’intérêt réel, moins de projets vaudront la peine d’être entrepris, et par conséquent l’investissement sera plus faible. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 57 Les exportations nettes et le taux d’intérêt Les exportations nettes varient lorsque le taux d’intérêt change car, ceteris paribus, une variation du taux d’intérêt affecte le taux de change. Toutes choses étant égales par ailleurs, une hausse du taux d’intérêt réduit les exportations nettes. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 58 La courbe des dépenses sensibles au taux d’intérêt La courbe des dépenses sensibles au taux d’intérêt (la courbe DPI) indique la relation entre les dépenses planifiées agrégées et le taux d’intérêt réel, lorsque tous les autres facteurs qui influent sur les dépenses planifiées demeurent inchangés. ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 59 Le taux d’intérêt et les dépenses planifiées Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) 8 7 6 5 4 C I XN 3 DPI 2 1 0 DC + DI DC 50 100 150 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 60 Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) Le taux d’intérêt et les dépenses planifiées Toutes choses restant égales par ailleurs, une variation du taux d’intérêt réel entraîne un déplacement le long de la courbe DPI 8 7 6 5 4 3 DPI 2 1 0 50 100 150 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 61 FIN ECN 1473 Analyse macroéconomique- Prof.: Dimitri Sanga 62
