IEIF RÉFLEXIONS IMMOBILIÈRES
Gestion collective
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1.À la date du 30juin 2010, 4sociétés du CAC 40 et 7 du SBF 250 ne sont pas résidentes en France.
2.Les actions cotées sont référencées par un code ISIN (International Securities Identification Number), qui permet, pour chacune
d’entre elles, d’attribuer le pays d’émission d’origine. Pour certaines sociétés, le pays d’émission dière du pays de cotation. Par
exemple, des titres de sociétés émis hors d’Europe (en Afrique, Amérique centrale, Asie…) sont cotés sur des places européennes,
dont certains figurent dans les indices. Par la suite, ne disposant pas pour l’intégralité des valeurs du pays de cotation, nous utili-
serons ce critère par défaut.
3.Indice boursier calculé par Morgan Stanley Capital International (MSCI).
4.Beaucoup d’entreprises présentes sur les grands indices sont susamment globalisées, au point qu’une partie importante de la
production et des revenus est réalisée à l’étranger, ce qui relativise quelque peu les biais domestiques en question.
5. Pour certaines sociétés, le pays d’émission dière de la place de cotation. Ainsi, certaines valeurs foncières, parmi les plus
grandes, émises à Hongkong notamment, sont souvent cotées sur d’autres places financières.
TABLEAU 2
Source : Banque de France.
Zone géographique
d'émission
Ventilation de l'encours
des titres immobiliers
En % des actions du
secteur «finance»
dans les OPCVM
en M€ en %
France 2 114,3 54 16,5
Asie 847,7 21 28,2
Zone Euro hors France 512,3 13 3,8
UE hors zone Euro 247,2 6 10,7
Amérique du Nord 163,7 4 5,0
Autres régions 65,7 24,0
Total 3 951,0 100 10,8
actions françaises représentent, en moyenne, 93%
de l’encours des actions en portefeuille des fonds
de cette catégorie1. De même, plus de la moitié du
portefeuille des OPCVM «actions internationales»
est investie hors d’Europe2.
Sur ce même tableau, on constate, en moyenne
pour chacune des catégories d’OPCVM, un biais
domestique relativement important comparative-
ment au poids de la capitalisation des valeurs fran-
çaises par rapport aux autres lieux d’émission. Ainsi,
si les valeurs de la zone euro représentent 96 %
de l’encours des titres sous-jacents aux OPCVM
actions zone euro, 43% en sont attribuables à des
valeurs françaises, alors que, à titre de comparaison,
la part de celles-ci est de 33% dans l’indice MSCI
EMU (valeurs de la zone euro), et de 15% dans l’in-
dice MSCI Europe3.
Biais domestique. C’est un phénomène qui carac-
térise plus particulièrement les pays où les marchés
financiers sont susamment larges et profonds
(États-Unis, Royaume-Uni, France…). Outre le «sen-
timent» d’une meilleure connaissance des titres des
sociétés du pays ou régions en question, ce biais
s’explique aussi bien par l’accessibilité des marchés
et la liquidité des titres, que par les niveaux des coûts
de transaction plus ou moins favorables pour les
titres «géographiquement les plus proches», ainsi
que, le cas échéant, des incitations/contraintes
réglementaires ou fiscales, etc.4
u Dans le même ordre d’idées, à titre d’exemple, le
biais domestique des titres fonciers est, sans sur-
prise, encore plus marqué: 54% des actions en por-
tefeuille sont le fait d’émetteurs français (tableau2).
En revanche, les actions asiatiques représentent un
poids plus important que celui des pays de l’Union
européenne (hors France).
u Ce surpoids de l’Asie serait dû, selon les infor-
mations disponibles, en grande partie au fait que
Hongkong, avec près de 600millions d’euros5 (soit
une part de marché de 15%) apparaît comme le
principal lieu d’émission des valeurs foncières en
portefeuille (graphique 1), suivi par les Pays-Bas
(9,4%), la Grande-Bretagne (6,1%), les États-Unis
(3,9%) et le Japon (3,1%) Pour des motifs institu-
tionnels, certains pays à parc immobilier important
sont absents des lieux d’émission. Il en est ainsi
GRAPHIQUE 1
Origine des émetteurs des actions
«immobilières» composant le portefeuille
des OPCVM actions encours: 3,95Mds€
Source : Banque de France.
France
54 %
Autres
5 %
UK
6 %
États-Unis
4 %
Japon
3 %
Belgique
2 %
Pays-Bas
9 %
Inde
2 %
Hongkong
15 %