a simplement ouvert - einfach offener Chances et risques Caractéristique et risques des transactions sur options Généralités Les transactions sur options peuvent comporter des risques financiers particuliers; elles ne devraient par conséquent être choisies que par des investisseurs avertis disposant de suffisamment de liquidités et capables de supporter des pertes éventuelles. Caractéristiques Définition Moyennant paiement immédiat, l'acheteur d'une option a le droit en tout temps jusqu'à la date d'échéance (option américaine) ou seulement à l'échéance (option européenne) d'acquérir (option d'achat, dite «call option») ou de vendre (option de vente, dite «put option») une certaine quantité du sousjacent à un prix fixé d'avance. Inversement, le vendeur de l'option s'engage à livrer («call option») ou à acheter («put option») le sousjacent à un prix fixé d'avance si le droit est exercé. Les termes du contrat peuvent également prévoir un règlement en espèces en lieu et place d'une livraison physique. Sont considérés des sousjacents: les valeurs patrimoniales (titres de participation, futures, obligations, matières premières, métaux précieux) les taux de référence (monnaies, taux d'intérêt, indices) Options «in the money», «out of the money», «at the money» Une option d'achat est «in the money» possède donc une valeur intrinsèque, lorsque la valeur du marché du sousjacent est supérieure au prix d'exercice. Une option de vente est «in the money» lorsque la valeur du marché du sous-jacent est inférieure au prix d'exercice. Une option d'achat est «out of the money» lorsque la valeur du marché du sous jacent est inférieure au prix d'exercice. Une option de vente est «out of the money» lorsque la valeur du marché du sous-jacent est supérieure au prix d'exercice. Les options d'achat et de vente sont «at the money» lorsque la valeur du marché du sousjacent et le prix d'exercice coincident. Genres Les traded options sont des instruments financiers traités en bourse, la taille du contrat, le prix d'exercice et la date d'échéance étant standardisés. En Suisse, de tels contrats sont négociés à la Eurex, à l'étranger au sein de bourses organisées de façon analogue à la Eurex. Les opérations sur options over-the-counter (OTC), c'est-à-dire hors bourse, sont des contrats non négociés en bourse dont les termes sont standardisés ou librement fixés par les parties. Les certificats d'option, warrants et options couvertes sont des instruents financiers non standardisés. Ils se négocient partiellement en bourse (en Suisse à la SWX), mais aussi fréquemment hors bourse. Garantie de l'Etat Siège central Page 1 de 3 Bd de Pérolles 1 - 1701 Fribourg - Tél 0848 223 223 - Fax 026 350 77 09 - www.bcf.ch Couverture et exigences en matière de marge de calls. Une marge de variation est en outre périodiquement calculée pendant toute la durée du contrat; elle peut, en raison de l'effet de levier, rapidement atteindre un multiple de la marge initiale. Les marges des traded options sont soumises aux directives de la bourse qui se charge quotidiennement de la débiter/créditer. Il appartient aux banques d'exiger ou non des marges supérieures aux taux minimaux. Les banques déterminent librement les marges applicables aux autres opérations sur options. Pendant toute la durée du contrat, l'investisseur doit couvrir la marge exigée par la banque. Toute marge insuffsamment couverte entraîne en règle générale la liquidation de la position par la banque. Liquidation/Exécution Les contrats peuvent être liquidés (dénoués) en tout temps avant l'échéance. Selon le type de contrat ou les usances boursières, le dénouement intervient soit par une contre-opération identique de couverture, soit par la conclusion d'un contrat inverse de même teneur. Dans ce dernier cas, les livraisons résultant des deux contrats ouverts se neutralisent. Les contrats portant sur des ventes d'options non liquidées doivent toujours être honorés à l'échéance. Concernant les contrats basés sur des valeurs patrimoniales, cela intervient normalement par la livraison du sousjacent. Un règlement en espèces remplace la livraison effective dans le cas de contrats portant sur des taux de référence. Risques Variation de la valeur du contrat ou du sousjacent Tout investisseur se fait une idée concernant la variation de la valeur du contrat ou du sousjacent au cours de la période considérée. Si la variation effective n'est pas celle escomptée, le risque est le suivant: l'acheteur d'un call/put perd tout ou partie du prix précédemment payé pour l'option. Le risque est en tout temps clairement limité; si la valeur du contrat/sousjacent augmente, le vendeur d'un call doit livrer le sousjacent au prix convenu à l'origine; celui-ci peut être largement inférieur à la valeur du marché; si la valeur du contrat augmente ou la valeur du sous-jacent diminue, le vendeur d'un put doit acheter le sous jacent au prix convenu à l'origine; celui-ci peut être largement supérieur à la valeur du marché. Dans les deux cas, le risque se situe entre le prix convenu à la conclu sion du contrat et la valeur du marché au jour de l'échéance. Il est a priori impossible de déterminer le risque. Acquisition du sousjacent en cas de vente à découvert d'options d'achat Quiconque vend une option d'achat sans être en possession du sous-jacent au moment de la conclusion du contrat (vente à découvert) risque de devoir l'acquérir à un prix supérieur à celui en vigueur à l'origine afin de pouvoir honorer sa livraison à l'échéance. Dans ce cas, le risque est particulièrement élevé, sinon illimité. Liquidation problématique ou impossible Afin de parer à toute fluctuation excessive des prix, la bourse est en droit de fixer des limites de prix pour certains contrats. L'investisseur sait alors qu'une fois la limite atteinte, la liquidation s'avère problématique, voire temporairement impossible. Il incombe donc à l'investisseur de s'informer avant de conclure une opération sur options. Garantie de l'Etat Siège central Page 2 de 3 Bd de Pérolles 1 - 1701 Fribourg - Tél 0848 223 223 - Fax 026 350 77 09 - www.bcf.ch Livraison effective/Règlement en espèces L'investisseur encourt davantage de risques sur les contrats impliquant une livraison effective que sur ceux exigeant une liquidation en espèces. La valeur globale du contrat doit être honorée en cas de livraison effective, alors que seule la différence entre le prix convenu à la signature du contrat et celui du marché au moment de l'exécution est requise lors d'un règlement en espèces. L'investisseur doit donc disposer de plus de liquidités pour les contrats portant sur une livraison effective que pour ceux prévoyant un règlement en espèces. Risques particuliers relatifs aux opérations sur options over-the-counter (OTC), sur certificats d'options, warrants et options couvertes Transparence et liquidité caractérisent en règle générale les opérations sur options OTC, les transactions sur certificats d'options cotés en bourse, les warrants et les options couvertes. En principe, la liquidation intervient sans problème majeur. Par contre, il n'existe aucun marché à proprement parler pour les opérations sur options OTC à teneur de contrat particulière, les certificats d'options non négociés en bourse, les warrants et les options couvertes. La liquidation ne peut intervenir qu'à condition de trouver une contre partie prête à conclure un contrat inverse. Opérations combinées Par opérations combinées on entend la conclusion de deux ou de plusieurs transactions sur options portant sur le même sousjacent. A cet égard, les options se distinguent au moins quant à leur classe (options d'achat ou de vente), à la quantité, au prix d'exercice, à la date d'échéance et/ou au type de position (achat, vente). Les variantes sont innombrables. Il ne nous est pas possible de commenter, dans le cadre de la présente brochure, les risques inhérents à chaque cas particulier. Relevons cependant que le dénouement de certains éléments d'une combinaison peut modifier substantiellement le profil du risque. C'est pourquoi, l'investisseur devrait s'informer en détail des risques encourus avant de conclure une opération combinée. Option "exotique" De telles options sont assorties de conditions ou de conventions supplémentaires par rapport aux types d'options décrits précédemment. De ce fait, elles se fondent dans une structure qui ne peut pas être obtenue par le biais de combinaisons d'options normales ou de combinaisons d'options et de sous jacents. Les options «exotiques» peuvent être traitées hors bourse (OTC) ou revêtir la forme de certificats d'options. En raison du nombre de variantes pratiquement illimité, il ne nous est pas possible de commenter, dans le cadre de la présente brochure, les risques inhérents à chaque cas particulier. C'est pourquoi, l'investisseur devrait s'informer en détail des risques encourus avant d'acheter ou de vendre de tels instruments. Garantie de l'Etat Siège central Page 3 de 3 Bd de Pérolles 1 - 1701 Fribourg - Tél 0848 223 223 - Fax 026 350 77 09 - www.bcf.ch