Rapport annuel 2015

2015

FAITS SAILLANTS
(non audité)
VALENER INC.
Exercices clos les 30 septembre
(en millions de dollars, sauf pour les données par action qui sont en dollars et sauf lorsque
indiqué autrement)
2015
2014
RÉSULTATS ET FLUX DE TRÉSORERIE
Bénéfice net ajusté attribuable aux actionnaires ordinaires (1)
45,3
36,7
Bénéfice net ajusté attribuable aux actionnaires ordinaires par action ordinaire (1)
1,19
0,97
Bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires
42,8
36,7
Bénéfice net de base et dilué par action ordinaire
1,12
0,97
Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation
62,9
43,1
Liquidités provenant de l’exploitation normalisées par action ordinaire (1) (2)
1,53
1,02
Dividendes déclarés par action ordinaire
1,03
1,00
Nombre moyen pondéré d’actions ordinaires de base et dilué en circulation (en millions)
38,2
37,9
AUTRES INFORMATIONS
Cotes des actions ordinaires à la TSX :
Haut
17,84
$
16,15
$
Bas
15,00
$
15,17
$
À la clôture
16,65
$
15,72
$
BILANS CONSOLIDÉS
30 septembre
2015
30 septembre
2014
Actif total
917,7
815,7
Dette totale
121,0
66,8
Avoir des actionnaires
753,7
713,5
SOCIÉTÉ EN COMMANDITE GAZ MÉTRO
Exercices clos les 30 septembre
(en millions de dollars, sauf pour les données par part qui sont en dollars et sauf lorsque indiqué
autrement)
2015
2014
RÉSULTATS ET FLUX DE TRÉSORERIE
Revenus
2 720,6
2 536,7
Marge bénéficiaire brute
1 078,0
1 014,1
Bénéfice net attribuable aux associés
184,4
174,7
Bénéfice net attribuable aux associés, excluant les éléments non récurrents (3)
192,4
174,7
Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation
738,0
605,0
Acquisitions de propriétés, aménagements et équipements
398,5
451,5
Bénéfice net de base et dilué par part attribuable aux associés
1,19
1,15
Distributions déclarées par part aux associés
1,12
1,12
Nombre moyen pondéré de parts en circulation (en millions)
155,3
151,8
AUTRES INFORMATIONS
Notations de crédit
Obligations de première hypothèque (S&P/DBRS) (4)
A+/A
A+/A
Papier commercial (S&P/DBRS) (4)
A-1(moyen)/
R-1(bas)
A-1(moyen)/
R-1(bas)
BILANS CONSOLIDÉS
30 septembre
2015
30 septembre
2014
Actif total
7 218,0
6 144,2
Dette totale
3 593,3
3 167,8
Avoir des associés attribuable aux associés
1 800,5
1 441,6
Avoir des associés par part attribuable aux associés
11,59
9,50
(1) Cette mesure est une mesure non définie en vertu des PCGR du Canada. Pour plus de détails, se référer à la rubrique Mesures financières non
conformes aux PCGR du Canada à la section A) APERÇU DE LA COMPAGNIE ET AUTRES.
(2) Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation moins les dividendes cumulatifs aux actionnaires privilégiés, par action ordinaire.
(3) Cette mesure est une mesure non définie en vertu des PCGR du Canada. Pour plus de détails, se référer à la rubrique Mesures financières non
conformes aux PCGR du Canada et autre mesure financière conforme aux PCGR du Canada à la section L) APERÇU DE LA SOCIÉTÉ ET AUTRES.
(4) Par l’entremise de son commandité, GMi.

TABLE DES MATIÈRES
RAPPORT DE GESTION
VALENER INC. ET SOCIÉTÉ EN COMMANDITE GAZ MÉTRO
Mise en garde relativement aux déclarations prospectives ............................................................................................................................... 2
Contrôles et procédures de communication de l’information et contrôle interne à l’égard de l’information financière ........................................ 3
Parcs éoliens au Québec ................................................................................................................................................................................. 4
Glossaire ....................................................................................................................................................................................................... 89
VALENER INC.
SOCIÉTÉ EN COMMANDITE GAZ MÉTRO
A) Aperçu de la Compagnie et autres ............................................... 6
L) Aperçu de la Société et autres ................................................... 21
B) Sommaire de la performance financière annuelle consolidée....... 8
M) Contexte du marché de l’énergie et de Gaz Métro ..................... 27
C) Situation financière consolidée .................................................. 10
N) Sommaire de la performance financière annuelle consolidée .... 31
D) Gestion de la trésorerie et des capitaux ..................................... 11
O) Résultats sectoriels ................................................................... 35
E) Facteurs de risque de Valener ................................................... 14
P) Situation financière consolidée .................................................. 58
F) Récents changements de normes et de méthodes comptables . 17
Q) Gestion de la trésorerie et des capitaux ..................................... 59
G) Instruments financiers ................................................................ 17
R) Facteurs de risque de Gaz Métro .............................................. 66
H) Estimations comptables critiques ............................................... 18
S) Récents changements de normes et de méthodes comptables . 77
I) Informations supplémentaires .................................................... 18
T) Instruments financiers ............................................................... 81
J) Résultats trimestriels ................................................................. 19
U) Estimations comptables critiques ............................................... 84
K) Événements postérieurs à la date du bilan ................................ 20
V) Informations supplémentaires .................................................... 86
W) Résultats trimestriels ................................................................. 87
X) Événement postérieur à la date du bilan .................................... 88

RAPPORT DE GESTION
1
VALENER INC. ET SOCIÉTÉ EN COMMANDITE GAZ MÉTRO
Valener est constituée en vertu de la Loi canadienne sur les sociétés par actions (LCSA). Les actions ordinaires et les actions
privilégiées de série A de Valener sont inscrites et se négocient à la TSX sous les symboles « VNR » et « VNR.PR.A »
respectivement. Valener détient une participation de 29 % dans Gaz Métro, dont les activités principales sont la distribution de
gaz naturel au Québec et au Vermont et la distribution d’électricité au Vermont. La Compagnie détient aussi des participations
indirectes dans Parcs 2 et 3 et Parc 4, dont les activités principales sont de détenir et exploiter des parcs éoliens.
Le diagramme suivant illustre la structure corporative de Valener et de Gaz Métro au 30 septembre 2015.
Les états financiers de Valener Éole et de Valener Éole 4 sont consolidés dans les états financiers de Valener. La Compagnie
comptabilise ses autres placements à la valeur de consolidation et ne consolide donc pas les résultats de Gaz Métro, de
Beaupré Éole et de Beaupré Éole 4. Dans le but de permettre aux actionnaires de la Compagnie de comprendre les résultats de
ses activités, le rapport annuel de Valener inclut les états financiers consolidés audités de Valener et ceux de Gaz Métro. Ce
rapport de gestion fournit une revue des développements qui ont eu des impacts significatifs sur la performance financière de la
Compagnie et de Gaz Métro pour l’exercice financier clos le 30 septembre 2015. Ce rapport de gestion doit être lu conjointement
avec les états financiers consolidés audités de Valener et de Gaz Métro pour les exercices financiers clos les 30 septembre 2015
et 2014. Ces états financiers consolidés audités ont été préparés en conformité avec les PCGR du Canada et la monnaie de
présentation est le dollar canadien. Tous les montants dans ce rapport sont en millions de dollars canadiens, sauf lorsque indiqué
autrement. Il est possible que des écarts subsistent puisque des chiffres ont été arrondis. Les termes « Gaz Métro » ou la
« Société » sont employés au sens consolidé alors que « Gaz Métro-daQ » réfère à l’activité de distribution de gaz naturel au
Québec de Gaz Métro.

RAPPORT DE GESTION
2
MISE EN GARDE RELATIVEMENT AUX DÉCLARATIONS PROSPECTIVES
Afin de permettre aux investisseurs de mieux comprendre les perspectives d’avenir de la Compagnie et de Gaz Métro et d’ainsi
prendre des décisions de placement plus éclairées, le présent rapport de gestion peut contenir des informations prospectives,
notamment celles qui se rapportent à des mesures, à des activités, à des événements, à des résultats ou à des faits nouveaux
que la Compagnie ou Gaz Métro prévoient ou auxquels elles s’attendent à l’avenir et d’autres informations qui ne constituent pas
des faits historiques. Ces informations prospectives tiennent compte des intentions, des projets, des attentes et des opinions de
la direction du gestionnaire concernant la croissance, les résultats d’exploitation, le rendement, les perspectives et les occasions
d’affaires futures de la Compagnie ou de Gaz Métro. Les informations prospectives se remarquent souvent par l’utilisation de
mots comme « projette », « s’attend », « attendu », « budgétisé », « prévu », « estimé », « visé », « ciblé », « prévoit »,
« a l’intention », « anticipe », « croit » ou par des énoncés selon lesquels certaines mesures « pourraient » ou « devraient » être
prises ou « seront » prises, certains événements « pourraient » ou « devraient » avoir lieu ou « auront » lieu, certains résultats
« pourraient », « sont susceptibles de » ou « devraient » être atteints ou « seront » atteints et autres variantes et expressions
similaires, de même que les formes négatives et les conjugaisons de ceux-ci, lorsqu’il est question de la Compagnie ou de
Gaz Métro. Les informations prospectives du présent rapport de gestion incluent notamment des informations relatives (i) au
développement général des affaires incluant, sans limitation, le développement, dont la production et la commercialisation du
GNL et du GNC, notamment dans le marché du transport (ii) aux perspectives de croissance ou de rentabilité, (iii) à certaines
décisions des organismes de réglementation, notamment celles de la Régie, ainsi que leur teneur et le moment où elles seront
rendues, (iv) à la situation concurrentielle, incluant l’effet de la chute des prix des produits pétroliers observée à l’échelle mondiale,
(v) aux versements des distributions anticipées de Parcs 2 et 3 et de Parc 4, (vi) à l’éventuelle distribution de biométhane par
l’entremise du réseau de Gaz Métro-daQ, (vii) aux conséquences du changement de référentiel comptable, (viii) à la situation
relative aux liquidités et à la capacité de financement de la Compagnie et de Gaz Métro, (ix) à l’intégration des activités de CVPS
à celles de GMP à la suite de leur fusion ainsi qu’aux synergies éventuelles en résultant, (x) aux projets de développement de
réseau de VGS, (xi) ainsi qu’aux versements des distributions anticipées de Gaz Métro et à la croissance et aux versements des
dividendes anticipés de Valener. Ces informations prospectives tiennent compte des opinions actuelles de la direction du
gestionnaire et sont fondées sur des renseignements qui sont actuellement à la disposition de la direction du gestionnaire.
Les informations prospectives mettent en cause des risques et des incertitudes connus et inconnus ainsi que d’autres facteurs
indépendants de la volonté de la direction du gestionnaire. Un certain nombre de facteurs pourraient faire en sorte que les
résultats réels de la Compagnie ou de Gaz Métro diffèrent de façon importante des résultats historiques ou des attentes actuelles
telles qu’elles sont exprimées dans les informations prospectives, notamment, sans limiter la généralité de ce qui précède, la
teneur des décisions rendues par les organismes de réglementation, les incertitudes liées à l’obtention par Gaz Métro des
approbations des organismes de réglementation et des parties intéressées pour exercer l’ensemble de ses activités et les risques
socio-économiques associés à de telles activités, le caractère concurrentiel du gaz naturel par rapport à d’autres sources
d’énergie dans un contexte de chute des prix des produits pétroliers observée à l’échelle mondiale, la fiabilité ou les coûts des
approvisionnements en gaz naturel et en électricité, l’intégrité des systèmes de distribution de gaz naturel et d’électricité,
l’évolution et la rentabilité de Parcs 2 et 3 et de Parc 4 et d’autres projets de développement, la capacité de Valener de générer
suffisamment de liquidités pour soutenir la cible de croissance annuelle anticipée de son dividende ayant trait aux actions
ordinaires, la capacité de réaliser des acquisitions attrayantes y compris leur financement et intégration, la capacité de réaliser
de nouveaux projets de développement, la capacité d’obtenir du financement dans le futur, la conjoncture économique générale,
les fluctuations des taux de change et des taux d’intérêt, les conditions climatiques et d’autres facteurs décrits à la section
E) FACTEURS DE RISQUE DE VALENER et à la section R) FACTEURS DE RISQUE DE GAZ MÉTRO du présent rapport de gestion et dans les
rapports de gestion trimestriels subséquents qui pourraient traiter de l’évolution de ces facteurs de risque. Bien que les
informations prospectives figurant aux présentes soient fondées sur ce que la direction du gestionnaire juge être des hypothèses
raisonnables, la direction du gestionnaire ne peut garantir aux investisseurs que les résultats réels seront conformes à ces
informations prospectives. Les hypothèses sous-jacentes aux informations prospectives figurant dans le présent rapport de
gestion incluent notamment des hypothèses selon lesquelles aucun changement imprévu du cadre législatif et réglementaire du
contexte d’exploitation des marchés de l’énergie au Québec et dans les États de la Nouvelle-Angleterre n’aura lieu, les demandes
déposées auprès des divers organismes de réglementation seront approuvées telles que soumises, les prix du gaz naturel
demeureront compétitifs, l’approvisionnement en gaz naturel et en électricité sera maintenu ou sera disponible à des coûts
compétitifs, aucun événement important survenu autrement que dans le cours normal des activités, tel qu’un désastre naturel ou
un autre sinistre, ou une menace à la cybersécurité (ou cyberattaque), n’aura lieu, Gaz Métro pourra continuer de distribuer la
quasi-totalité de son bénéfice net (excluant les éléments non récurrents), Parcs 2 et 3 et Parc 4 pourront procéder à des
versements de distributions à leurs associés, Valener pourra générer suffisamment de liquidités pour soutenir la cible de
croissance annuelle anticipée du dividende ayant trait à ses actions ordinaires, GMP aura la capacité de continuer d’intégrer
rapidement et efficacement les activités de CVPS, les besoins de liquidités pour les projets de développement de Gaz Métro
seront pourvus grâce à une combinaison de flux de trésorerie d’exploitation, d’emprunts sur les facilités de crédit, d’injections de
capitaux par les associés et d’émissions de titres de créance et les filiales pourront obtenir les autorisations requises et les fonds
nécessaires au financement de leurs projets de développement, ainsi que d’autres hypothèses décrites dans le présent rapport
de gestion. Ces informations prospectives sont présentées à la date du présent rapport de gestion et la direction du gestionnaire
n’a pas l’obligation de les mettre à jour ni de les réviser afin de tenir compte de faits nouveaux ou de circonstances nouvelles
sauf si les lois sur les valeurs mobilières applicables l’y obligent. Ces informations ne tiennent pas compte des incidences que
pourraient avoir un élément inhabituel, un regroupement d’entreprises ou une autre transaction pouvant être annoncés ou
pouvant survenir après la date des présentes. Toutes les déclarations prospectives du rapport de gestion sont visées par la
présente mise en garde. Les lecteurs sont priés de ne pas se fier indûment à ces informations prospectives.