THÈSE Eddy Nicolas LABOSSIERE

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ÉCOLE DOCTORALE DE L’UNIVERSITÉ ANTILLES-GUYANE
THÈSE
Présentée pour obtenir le grade de
DOCTEUR DE L’UNIVERSITE DES ANTILLES ET DE LA GUYANE
Spécialité: Sciences Economiques
Par
Eddy Nicolas LABOSSIERE
Directeur de thèse : CELIMENE Fred
Titre:
CREDIBILITE ET EFFICACITE DE LA POLITIQUE MONETAIRE
EMPHASE SUR HAÏTI
Soutenue publiquement le, 11 Juillet 2013, devant le Jury :
M. Prénom NOM Université d’origine Fonction
Kinvi LOGOSSAH UNIVERSITÉ ANTILLES-GUYANE Examinateur
Jovis Wolfe BELLOT UNIVERSITE D’ETAT D’HAÏTI Rapporteur
Celestin MAYOUKOU UNIVERSITÉ ANTILLES-GUYANE Rapporteur
Michel LELART DIRECTEUR DE LA RECHERCHE AU CNES

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REMERCIEMENTS
Mes remerciements vont d’abord à mon directeur de thèse qui m’a aidé à choisir parmi plusieurs
sujets celui qui à son avis était le plus pertinent. Il m’a aussi encouragé à poursuivre avec cette
thèse en dépit d’un environnement délétère, celui d’après le tremblement de terre du 12 janvier
2010, qui a causé les dégâts que nous connaissons tous. De plus sa rigueur scientifique et son
expérience m’ont été d’un grand secours sur le plan méthodologique, ses remarques et
observations appropriées m’ont permis d’avancer et d’achever ce travail commencé en 2008.
Je veux aussi remercier les professeurs DORNISSE et MOISE, pour leur aide combien précieuse
dans l’utilisation des outils économétriques en particulier les modèles VAR, ARMA, VECM et la
manipulation du logiciel e-views, qu’il trouve ici l’expression de nos considérations distinguées.
Nous devons ajouter à la liste le nom du très jeune économiste, technicien en finances publiques
au MEF, Monsieur Moïse CELICOURT qui a formaté le texte, faire les corrections appropriées
dans le fonds et dans la forme de notre thèse, qu’il en soit ici remercié.
Finalement, j’adresse un très grand remerciement aux différents membres de ma famille en
particulier mes filles et fils : Theolyndah, Judy Colette, Reynaldo, Thiphany, Laura, Kerry et ma
compagne Rose pour leur patience et leur compréhension.
Ces remerciements seraient incomplets si je ne devais pas exprimer mes profondes gratitudes à
l’endroit de mon père et ma mère qui auraient été en joie d’être témoin oculaire et auriculaire de
l’accomplissement d’un rêve.

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Crédibilité et efficacité de la politique monétaire
Résumé
A partir de 1996 pour combattre une inflation galopante, Haïti a mis en place une politique de
ciblage de la masse monétaire avec un objectif d’inflation. La forte inflation a pris naissance dans
l’accumulation du déficit budgétaire et le financement monétaire de celui-ci par le seigneuriage.
Cette pratique du financement par l’impôt inflationniste engendre donc un problème de
crédibilité, en dépit de la double circulation monétaire caractérisée par un niveau élevé de
dollarisation de l’économie qui a atteint 50% dès 2004. La politique monétaire mise en œuvre
vise à éviter le biais inflationniste et différentes approches pour améliorer la crédibilité ont été
considérées. La crise économique commencée en 2007 dans les pays développés, est née de
l’instabilité des marchés financiers et a obligé la mise en place de politique monétaire non
conventionnelle afin d’éviter la trappe de liquidité. Cette crise a donné lieu à une accumulation de
réserves internationales et un faible taux d’intérêt dans les économies des pays émergents et
les économies des pays sous-développés. Il devenait évident que le fondement théorique de la
stratégie de politique monétaire demeure la recherche à la fois de la stabilité monétaire et la
stabilité des marchés financiers afin de conserver la crédibilité et l’efficacité de la politique
monétaire des banques centrales. L’utilisation abusive faite par la FED aux USA de
l’assouplissement quantitatif, fait craindre une crise de la dette souveraine des Etats, la création
de bulle spéculative, et un retour à la récession.
Avec le cas d’Haïti, les anticipations ne sont pas rationnelles à cause des erreurs de prévisions.
Une analyse jointe des taux des banques, en utilisant un modèle VECM, ne nous a pas permis de
trouver un taux d’équilibre de long terme entre eux. Le test de Seo conclu que les chocs ont
affecté la dynamique de ces taux. Les accords avec le FMI ont permis une très faible amélioration
de l’efficacité de la politique monétaire avec l’accumulation de réserves dans la foulée de la crise
qui a démarré en 2007.
Mots clés : Crédibilité, efficacité, anticipation d’inflation, politique monétaire non
conventionnelle, instabilité des marchés financiers, seigneuriage, dollarisation, VECM

iv
Credibility and efficiency of monetary policy
Abstract
Since 1996 in order to fight inflation, Haiti put in place a monetary policy targeting money
supply with inflation target. Inflation high gets started from budget deficit accumulation and
monetary financing by seigniorage. This practice of financing by inflationary taxes implies a
problem of credibility of monetary policy even with a double monetary circulation and a
dollarization of the economy reaching 50% since 2004. The monetary policy implementation
aims to avoid inflation bias and different approaches for improving credibility has been
considered. The economic crisis started in 2007 created by the instability of the financial markets,
forced the establishment of non-conventional monetary policy to avoid the liquidity trap. This
crisis has resulted in an accumulation of international reserves and low interest rate in emerging
economies and the economies of underdeveloped countries. It became more and more evident
that the theoretical basis of the monetary policy strategy remains looking for both, monetary
stability and the stability of the financial markets, in order to maintain the credibility and
efficiency of the monetary policy of central banks. The misuse made by the FED in the USA of
quantitative easing, rise concerns about a crisis of sovereign debt of the Sates, the creation of
speculative bubble, and a possible return to the recession.
With the case of Haiti, the expectations are not rationales because of forecast errors. A joint
analysis of banks interests’ rates using a VECM model has not enabled us to find a long run
equilibrium rate between them. The Seo test concluded that chocks affect the dynamic of both
rates. The agreements with the IMF allowed improving weakly the monetary policy efficiency
with the accumulation of international reserves in the wake of the crisis which started in 2007.
Key Words: Credibility, efficiency, anticipation of inflation, financial crisis 2007, instability in
the financial markets, seigniorage, dollarization, VECM.

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TABLE DES MATIERES
REMERCIEMENTS ............................................................................................................................. ii
LISTE DES TABLEAUX ................................................................................................................... xi
LISTE DES GRAPHIQUES ............................................................................................................. xiii
LISTE DES SIGLES.......................................................................................................................... xiv
INTRODUCTION GENERALE ......................................................................................................... 1
Objectif et problématique de la recherche ..................................................................................... 14
CHAPITRE I. POLITIQUE MONETAIRE : SEIGNEURIAGE, LE CIBLAGE IMPLICITE DE
L’INFLATION EN HAÏTI, LA DOUBLE CIRCULATION MONETAIRE ................................ 17
Introduction ..................................................................................................................................... 18
Section 1. Les années de seigneuriage et politique monétaire................................................. 19
1.1.1. Le déficit public, les causes et son financement..................................................... 21
1.1.2. Le seigneuriage comme outil de financement des dépenses publiques ..................... 27
1.1.3. La relation entre le seigneuriage et le profit de la banque centrale........................... 31
1.1.4. Le seigneuriage et l’inflation. ...................................................................................... 40
1.1.4.1. Thème de l’étude du seigneuriage ......................................................................... 41
1.1.4.2. Synthèses de quelques travaux théoriques ............................................................ 44
1.1.4.3. Analyses économétriques et résultats ................................................................... 45
1.1.4.3.1- Validation empirique pour le cas d’Haïti de l’approche VAR bi-varié. ...... 45
1.1.4.3.2- Les variables et les sources des données ....................................................... 45
1.1.4.3.3- Méthodologie .................................................................................................. 46
1.1.5. Conclusion ..................................................................................................................... 52
Section 2. La politique de ciblage de la base monétaire ........................................................... 56
1.2.1. Le ciblage de la base monétaire .................................................................................. 56
1.2.2. Adoption des cibles monétaires dans le monde ......................................................... 58