Taux de change - La finance pour tous

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Taux de change
Le taux de change d’une devise (monnaie) est le cours, c’est à dire le prix, de cette devise par
rapport à une autre devise.
Sur les sites d’information financière ou les pages spécialisées des journaux,
nous pouvons lire par exemple EUR/GBP=0,8250/0,8252. Le premier prix est le
de la première devise mentionnée, ici l’euro. Le second prix estcours de vente
le de la première devise.cours d’achat
En termes explicites, EUR/GBP=0,8250/0,8252 signifie qu’un euro (EUR) se vend
à 0,8250 livre sterling (GBP) et qu’un euro s’achète pour 0,8252 livre sterling. La
convention veut que ces taux de change soient exprimés avec quatre chiffres
après la virgule.
Il est aisé de distinguer le cours de vente et le cours d’achat en se souvenant que le
cours de vente est toujours inférieur au cours d’achat. En fonction de la commission
retenue par l’agent de change, l’écart entre cours de vente et cours d’achat appelé
aussi peut être plus ou moins grand.
Par souci de simplicité et afin d’établir un standard international qui permet de parler de toutes les devises
où que l’on soit dans le monde sans barrières de langue, chaque monnaie a une abréviation en trois
lettres. Souvent –mais c’est loin d’être une règle générale- les deux premières lettres indiquent le pays, et
la troisième fait référence au nom de la devise. Par exemple, voici les abréviations des monnaies des
Etats-Unis, de la Grande Bretagne, de la Chine et du Japon :
US pour Etats-Unis D pour dollarUSD
GB pour Grande-Bretagne P pourpound (livre en français)GBP
CN pour Chine Y pour yuanCNY
JP pour Japon Y pour yenJPY
A savoir : L’euro est une exception notable puisqu’elle a comme abréviation EUR.
Enfin, on ne peut pas évaluer la valeur d’une devise dans l’absolu; c’est pourquoi elle est toujours exprimée
relativement à une autre monnaie par un taux de change, et en observant les variations de ce taux dans le
temps. Chaque devise a donc un taux de change vis-à-vis de chacune des autres devises. On parle de
taux de change bilatéral pour désigner le rapport d’échange entre deux devises et de taux de change
effectif lorsque l’on considère l’ensemble des taux de change bilatéraux. Pour l’établir on pondère en
général chaque taux de change bilatéral par la part du commerce international du pays réalisée dans cette
devise.
Pourquoi les taux de change sont-ils importants ?
spread

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Pourquoi les taux de change sont-ils importants ?
Les taux de change ont une grande importance pour l’économie d’un pays, et en particulier pour son
commerce extérieur. Par exemple, supposons que l’euro s’apprécie par rapport au dollar, c’est-à-dire que
le taux de change de l’euro par rapport au dollar augmente et passe de 1€=1,35$ à 1€=1,50$ quelques
mois plus tard.
S’agissant des marchandises et des services, les produits exportés par les Etats-Unis vers les pays de la
zone Euro seront alors plus compétitifs . Exemple : 1 DVD « made in USA » de 20$ valait dans la zone
Euro 14,8€ (soit 20$/1,35$). Il vaudra 13,3€ (soit 20$/1,50$) quelques mois après. Inversement, les
produits exportés à partir de la zone Euro auront un prix plus élevé en USD et seront moins compétitifs aux
USA par rapport aux produits locaux.
Mais, s’il n’y a pas de production nationale suffisante pour éviter d’importer moins - ce qui peut être le cas
pour l’énergie ou les matières premières provenant souvent de pays émergents – cela peut être un facteur
d’inflation dans le pays dont le taux de change baisse, en l’occurrence les Etats Unis dans notre exemple.
Enfin, au niveau des particuliers, avec une hausse de l’euro/dollar, les touristes américains auront dans la
zone euro un pouvoir d’achat en baisse, et inversement le séjour des touristes français ou allemands aux
Etats-Unis leur reviendra moins cher. S’agissant des placements et des investissements, les actifs
européens valent plus cher pour les investisseurs américains et les actifs américains valent moins cher
pour les investisseurs de la zone euro : une baisse du dollar profite donc logiquement aux investissements
vers les Etats Unis.
Les taux de change des devises sont fixés sur le . Chaque pays ou zone monétairemarché des changes
décide de son , fixe ou flottant.régime de change
Politiques de taux de change
Dans l’Union Européenne, la constitue unezone monétaire dans laquelle les taux de changezone euro
des pays membres ont été fixés de manière irrévocable, les monnaies locales ayant été remplacées par
une monnaie commune. En revanche, l’euro est dans un régime de change flottant vis-à-vis de la plupart
des autres devises. En dehors de la zone euro, certains Etats comme les trois pays baltes et la Bulgarie,
ont un régime de taux fixes par rapport à l’euro. D‘autres comme la Pologne, ou la Roumanie ont des
régimes de change flottants ainsi que les pays de l’Union Européenne non candidats à l’entrée dans la
zone euro (Royaume Uni, Suède, Danemark).
Dans le cadre des taux de change flottants, les Etats-Unis et la zone euro ont adopté une politique de
laisser-faire vis-à-vis de l’évolution des taux de change.Ainsi la Banque Centrale Européenne n’intervient
pas sur le marché des changes pour influencer le taux de change de l’euro. Depuis 2005, la Chine a quant
à elle opté pour un taux de change flottant administré avec une référence à un panier de devises. Entre
juillet 2005 et juillet 2008, le yuan (appelé aussi renminbi) s'est apprécié d'environ 21% face au dollar. Mais
ce système a été suspendu en juillet 2008, rétablissant de fait le lien fixe entre yuan et dollar, au nom de la
protection nécessaire de l'économie chinoise contre les conséquences de la crise financière mondiale.
Cette situation suscite des mécontentements du côté des partenaires économiques de la Chine -les Etats
Unis en tête- car ce contrôle exercé par la Banque Populaire de Chine (la banque centrale chinoise) sur la
devise nationale conduit selon eux à une sous-évaluation du yuan sur le . Bonmarché des changes
nombre d’analystes estiment que dans un régime de changes flottants, le yuan serait aujourd’hui bien plus

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fort par rapport aux autres devises et notamment au USD, et qu’il s’agit par conséquent d’une forme de
concurrence commerciale déloyale de la part de la Chine qui use de la situation pour exporter ses biens et
ses services à moindre coût.
Plus récemment, le marché des devises s’est retrouvé face à un nouveau cas d’intervention d’une banque
centrale en matière de change. En effet, la Banque Nationale Suisse a décidé de fixer un taux plancher
sur l’évolution des cours du franc suisse face à l’euro et au dollar US suite à une très forte appréciation de
sa monnaie en 2011 ; hausse due en grande partie aux incertitudes sur le remboursement des dettes
souveraines dans la zone euro et aux Etats Unis.
Taux de change d’équilibre ?
Des taux de change équilibrés, ni surévalués, ni sous évalués, correspondraient en principe à une situation
d’équilibre interne et externe des différentes économies. Les déséquilibres externes correspondent à des
situations de déficit durable, dont le financement n’arrive pas à être financé par des capitaux extérieurs
stables, mais aussi à des situations inverses d’accumulation d’excédents extérieurs.
On peut parfois lire dans la presse que telle monnaie est sous-évaluée c'est-à-dire que le taux de change
bilatéral de cette monnaie avec une autre ou que son taux de change effectif avec l’ensemble des autres
devises est trop faible. Inversement durant l’année 2009, le taux de change de l’Euro s’est fortement
apprécié par rapport au dollar et certains ont considéré qu’il y avait une surévaluation de la monnaie
européenne pénalisant ses exportations.
La forte instabilité des taux de change
En fait depuis que les régimes de change flottants prédominent, des taux de change d’équilibre ont
beaucoup de mal à devenir réalité. L’instabilité des taux de change est au contraire une caractéristique
majeure de l’économie mondiale actuelle. Ainsi, par exemple, de 1999 à 2002 le dollar s’est apprécié de
45% par rapport à l’Euro naissant. Puis de 2002 à 2009 il a perdu 75% de sa valeur. Des fluctuations de
taux de change de 5% ou plus sur un mois ne sont pas rares. Par exemple, entre fin octobre et fin
novembre 2010, l’euro a perdu 8% par rapport au dollar, suite à la crise financière irlandaise.
A titre d’illustration, on peut observer l’évolution du cours de l’euro/dollar depuis le lancement de l’euro en
1999 jusqu’au début de l’année 2012.

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La stabilisation des taux de changes semble donc difficile. Tout d’abord il y a une diversité des régimes en
place : bien que la tendance depuis les années 1970 soit celle d’une expansion du régime de changes
, certaines devises gardent un , et certaines banques centralesflottants régime de changes fixes
n’hésitent plus à intervenir pour imposer un taux de change favorable à leur économie. Enfin force est de
constater que le marché des devises est devenu plus spéculatif depuis la libéralisation des années 1970.
Ainsi certaines fluctuations sur le marché des changes ne sont pas nécessairement en corrélation avec
l’état réel des économies nationales des devises concernées.
Il est donc indispensable surtout pour les multinationales et les banques, qui gèrent des volumes très
importants de liquidités et sont exposées à plusieurs monnaies, de se couvrir contre les fortes fluctuations
de taux de change. Le leur donne pour cela accès à des instruments de couverturemarché des changes
variés comme les ou bien des produits dérivés plus complexes comme les ou
bien les .
EN SAVOIR PLUS
« Le choix d’un régime de change », Finances et Développement (revue du FMI) décembre 2009
« Le taux de change », par Dominique Plihon, La Découverte, Collection Repères 125 pages. Nouvelle édition, avril
2010.
Notre article sur la guerre des monnaies
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