Chapitre 4:Choix de la meilleure machine par la méthode du taux de

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Sciences et techniques administratives
No. du cours: 410-415-90 (2-1-3)
Titre du cours: Gestion des approvisionnements et des stocks
Session: hiver 2003 (révisé le lundi, 3 mars 2003)
Professeur: M. Florent Picard, assisté de Mme Julie Lalonde
Chapitre04
1 Choix de la meilleure machine par la méthode du taux de
rendement interne (Florent Picard)
1.1 L’acquisition de matériel lourd
Une entreprise horticole peut avoir besoin de se porter acquéreur d’une
pièce de matériel lourd et avoir le choix entre plusieurs marques ou
modèles pouvant convenir mais dont la rentabilité pourrait être différente
pour chaque modèle ou marque. La question posée est donc de savoir quel
modèle l’entreprise doit choisir pour maximiser son rendement financier sur
l’investissement, sans égard aux autres facteurs qui peuvent être
importants comme le service après vente, la garantie, etc.
1.2 Les méthodes pour choisir le meilleur investissement au point de vue
financier
Il existe plusieurs méthodes pour choisir le meilleur investissement au point
de vue financier. Chaque méthode a des avantages et des inconvénients.
Certaines méthodes sont largement utilisées bien qu’elles ne soient pas les
meilleures pour prendre une bonne décision au point de vue rentabilité de
l’investissement.
1.2.1 La méthode du délai de récupération
Par exemple, un bloc appartements se vend 5 fois le revenu à Montréal et
6 fois à Québec. Si les revenus de loyer sont de 100,000$ par année dans
chaque bloc, le bloc vendu à Montréal se vend 500,000$ et celui de

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Québec 600,000$. Le délai pour récupérer l’investissement à même les
revenus de loyers est donc de 5 ans à Montréal et 6 ans à Québec. Par
conséquent, selon le critère du délai de récupération (payback method), le
bloc de Montréal est meilleur que le bloc de Québec parce que
l’investissement est récupéré plus vite.
Bien que très employée, cette méthode a un grand défaut. Elle ne tient
pas compte des revenus d’intérêts qu’une somme perçue peut rapporter.
En effet, si un investissement procure des recettes plus grandes dans les
premières années et que c’est le contraire pour l’autre investissement, le
premier investissement donnera des revenus d’intérêt que l’autre
investissement ne donnera pas et cela est un avantage non considéré par
la méthode qui se trouve à supposer que les recettes déposées ne
rapportent pas intérêts.
1.2.2 La méthode de la valeur présente nette
Dans cette méthode, tous les montants d’argent sont ramenés sur une
même base, soit la valeur le jour de l’achat de la machine. Les recettes
nettes futures sont donc actualisées au jour de l’achat de la machine au
taux de rendement exigé par l’investisseur. Quand on soustrait le prix
d’achat des recettes nettes futures actualisées, on peut conclure que
l’investissement est bon si la différence est nulle ou positive. Parmi
plusieurs investissements, le meilleur est celui dont la différence est la
plus grande tout en étant au moins nulle ou positive. Une différence
négative indique un mauvais investissement, soit un investissement qui
rapporte moins que le taux de rendement exigé par l’investisseur. Le
défaut de cette méthode est que l’investisseur peut changer le taux de
rendement qu’il exige entre la date où il a fait l’étude et la date ou il achète
effectivement la machine. L’étude devait donc être recommencée avant de
procéder à l’achat de la machine.
Par exemple, un horticulteur désire réaliser un taux de rendement de 10%
après impôts sur ses investissements. Il a besoin d’un tracteur pour une
durée d’un an. Voici un tableau résumé de ses possibilités
d’investissement :
modèle
Prix d’achat
Recettes nettes
d’opération perçues
à la fin de l’année
Recette nette de revente du
tracteur à la fin de la première
année d’opérations
Massey
Ferguson
25000$
17000$
20000$
John Deere
35000$
16000$
34000$

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Quel est le meilleur investissement selon le critère de la valeur présente nette ?
Solution :
a) trouver la recette nette totale à la fin de l’année (i.e. opérations + revente)
modèle
Prix d’achat
Recettes nettes d’opération et de revente
Massey Ferguson
25000$
37000$
John Deere
35000$
50000$
b) trouver la valeur présente du total des recettes nettes d’opération et de
revente
modèle
Valeur présente
des Recettes
nettes d’opération
et de revente
actualisées à 10%
(voir remarque 1)
Intérêt à
10%
Recettes nettes d’opération et de
revente
Massey
Ferguson
33 636,36 $
3 363,64 $
37000$
John
Deere
45 454,55 $
4 545,45 $
50000$
c) trouver la valeur présente nette des investissements
modèle
Valeur présente
nette de
l’investissement
Prix d’achat
Valeur présente des Recettes
nettes d’opération et de revente
actualisées à 10%
Massey
Ferguson
8 636,36 $
25000$
33 636,36 $
John
Deere
10 454,55 $
35000$
45 454,55 $

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d) déterminer le meilleur investissement selon la méthode de la valeur présente
nette
Réponse : le meilleur investissement est John Deere parce qu’il a la valeur
présente nette la plus grande; de plus, cet investissement est bon parce que la
valeur présente est nulle ou positive.
Remarques :
1- 33636,36 = 37000/(1+10%)1
2- les opérations pourraient durer plusieurs années, au lieu d’un an.
3- le taux de rendement exigé par l’investisseur est égal au coût marginal de
capital, c’est à dire le coût après impôts de chaque nouveau dollar qui entrera
dans le bilan de l’entreprise sous forme d’investissement; le coût marginal de
capital comprend le coût de la dette après impôts et le coût de l’avoir (toujours
après impôts). Par exemple, supposons qu’une compagnie respecte une
structure de capital de 60% de dettes et 40% d’avoir dans le financement de tous
ses investissements; elle a un taux marginal d’impôts de 50%; elle paie 10%
d’intérêts par année, taux effectif (i.e. composé une fois par année), pour la
dette, et 17,5%, taux effectif, de rendement sur l’avoir des actionnaires
ordinaires. Son coût marginal de capital est montré dans le tableau qui suit :
Élément de la structure
de capital pour le
financement des
investissements
Proportion
dans le bilan
de l’entreprise
Coût effectif de
l’instrument de
financement après
impôts
Coût pondéré
Dette
60%
5% = 10%(100%-
50%)
3%
Avoir
40%
17,5%
7%
Total (coût marginal de capital)
10%
1.2.3 La méthode du taux de rendement interne
La méthode du taux de rendement interne est la meilleure pour choisir le meilleur
investissement au point de vue rentabilité.
On calcule le taux de rendement interne de plusieurs investissements et le
meilleur investissement est celui dont le taux de rendement interne est le plus
élevé.

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Cependant, le meilleur investissement sera acceptable si le taux de rendement
interne est plus grand ou égal au taux marginal de capital.
Par exemple, un horticulteur désire réaliser un taux de rendement de 10% après
impôts sur ses investissements. Il a besoin d’un tracteur pour une durée d’un an.
Voici un tableau résumé de ses possibilités d’investissement :
modèle
Prix d’achat
Recettes nettes
d’opération perçues
à la fin de l’année
Recette nette de revente du
tracteur à la fin de la première
année d’opérations
Massey
Ferguson
25000$
17000$
20000$
John Deere
35000$
16000$
34000$
Quel est le meilleur investissement selon le critère du taux de rendement interne
?
Solution :
a) trouver la recette nette totale à la fin de l’année (i.e. opérations + revente)
modèle
Prix d’achat
Recettes nettes d’opération et de revente
Massey Ferguson
25000$
37000$
John Deere
35000$
50000$
b) trouver le taux d’intérêt inconnu (taux de rendement interne) qui permet à la
valeur présente du total des recettes nettes d’opération et de revente d’être
égale au prix d’achat de la machine
modèle
Prix
d’achat
Taux d’intérêt qui
permet au prix
d’achat
d’atteindre les
recettes nettes
d’opération
Recettes nettes
d’opération et de
revente
Massey
Ferguson
25000$
48,00%
37000$
John Deere
35000$
42,86%
50000$