Table ronde des experts en économie : Perspectives de 2013 1 : Le

Table ronde des experts en économie :
Perspectives de 2013
1 : Le groupe d’experts économiques BMO
SERGE
Bienvenue à la table ronde BMO Gestion mondiale d’actifs de 2013 sur l’économie et
sur les marchés financiers. Je m’appelle Serge Pépin, vice-président, Stratégies
d’investissement, et j’ai le plaisir d’être votre animateur aujourd’hui.
En juillet dernier, lors de notre table ronde du premier semestre sur l’économie et sur
les marchés financiers, les problèmes de la zone euro étaient sur toutes les lèvres.
Alors que la situation demeure perturbée en Europe, les investisseurs ont été
confrontés à des problèmes supplémentaires depuis l’accalmie estivale. Les marchés
financiers ont accordé leur pleine attention au fameux précipice budgétaire américain
qui provoquera des hausses d’impôts et des compressions de dépenses systématiques
de 600 milliards de dollars au 1er janvier 2013. Au Canada, les données économiques
allant de l’emploi à la croissance indiquent désormais un ralentissement. On peut
penser que l’économie chinoise atteint son creux, mais la lenteur de sa reprise pourrait
continuer d’avoir un effet sur la santé de l’économie canadienne.
Essayer de trouver un sens à ces événements constitue un défi de taille. Étant donné le
succès de notre première table ronde, nous avons invité de nouveau nos conférenciers,
qui vont sans doute nous aider à découvrir de solides occasions de placement pour vos
clients.
Quatre professionnels du milieu du placement et de l’économie se joignent à moi
aujourd’hui. Nos conférenciers sont Sal Guatieri, vice-président et économiste principal
chez BMO Marché des capitaux.
SAL
Content d’être ici, Serge.
SERGE
Paul Taylor, chef des placements, actions canadiennes chez BMO Gestion d’actifs inc.
PAUL
Content d’être ici.
SERGE
Mark McMahon, premier vice-président, titres à revenu fixe canadiens chez BMO
Gestion d’actifs inc.
MARK
Heureux d’être de retour

SERGE
Et Steve Shepherd, vice-président et stratège en placement, BMO Gestion d’actifs inc.
STEVE
Bonjour Serge. Merci de m’avoir invité.
SERGE
Messieurs, nous vous remercions d’avoir pris le temps de participer à cette table ronde.
2 : Les perspectives macroéconomiques pour 2013
SERGE
Sal, je viens de mentionner que l’Europe nage encore en pleine incertitude. Même si
son importance n’a pas changé au cours des derniers mois, ce n’est que maintenant
que le précipice budgétaire américain et ses retombées sont devenus la préoccupation
numéro un des investisseurs. Qu’en pensez-vous?
SAL
Nous savons que les ménages aux États-Unis ont assaini leurs finances de manière
remarquable. Par conséquent, ils ont commencé à dépenser davantage. De plus, le
marché de l’habitation se redresse. Par contre, nous savons également que les
entreprises qui sont les locomotives de l’expansion économique aux États-Unis ont
réduit leurs dépenses et gelé l’embauche vu l’incertitude entourant la politique
budgétaire américaine.
Nous croyons que l’effet du précipice sur l’économie américaine sera marginal, suffisant
pour ralentir l’activité économique sans provoquer une récession. En fait, on devrait
observer un retour à la normale au deuxième semestre de 2013, soit de solides taux de
croissance supérieurs à 3 %, une fois que les entreprises seront rassurées par les
perspectives économiques et qu’elles augmenteront leurs dépenses et leur embauche.
SERGE
Que réserve 2013 pour l’économie canadienne?
SAL
L’économie canadienne est vraiment à la merci des législateurs aux États-Unis : il faut
que les Américains achètent davantage de nos produits, même si la valeur de leur
devise est relativement faible par rapport à la nôtre.
On ne peut pas espérer que le consommateur canadien demeure la locomotive de la
croissance. En 2013, il cherchera surtout à réduire ses dettes. Le marché de l’habitation
continuera de ralentir par suite du durcissement des règles des prêts hypothécaires.
L’investissement des entreprises a été le moteur de l’expansion économique au

Canada, une tendance qui se poursuivra probablement en 2013, mais son importance
au sein de l’économie est trop faible pour la faire progresser de façon appréciable. Vu
que les gouvernements s’emploient à réduire leur déficit en comprimant les dépenses,
nous avons grand besoin que le consommateur américain recommence à acheter nos
produits pour donner un coup de pouce à nos exportations, qui ont vraiment battu de
l’aile en 2012.
Du coup, notre économie ne semble pas avoir réussi à atteindre un taux de croissance
de 2 %, comparativement à 2,5 % l’année précédente. Pour retrouver une croissance
de 2,5 %, ce qui permettrait d’abaisser le taux de chômage, nous avons besoin d’un
redressement de l’économie américaine comme celui que nous prévoyons au deuxième
semestre de 2013.
3 : Les perspectives boursières pour 2013
SERGE
Paul, je me rappelle une conversation que nous avons eue en juillet. Vous m’aviez parlé
de certains catalyseurs qui pourraient remédier à la faible performance des actions
canadiennes. Au mieux, l’indice S&P/TSX clôturera l’année au même point qu’il l’était
au début. Croyez-vous que la remontée des économies chinoise et américaine
demeurera le moteur du marché boursier canadien?
PAUL
Qu’est-ce que la Sainte Trinité, vraiment? Nous sommes pris avec les trois. La situation
dans la zone euro a nettement pesé sur le marché boursier canadien, mais aussi sur le
marché américain. Si la zone continue de fonctionner tant bien que mal en 2013, ce
sera un boulet de moins pour l’économie et le marché boursier au Canada.
Jusqu’à un certain point, nous dépendons aussi de la demande chez notre voisin du
sud. Le dernier facteur, mais non le moindre vu que notre économie est si étroitement
liée au prix des produits de base, est le rôle primordial que joue la Chine. Il est donc
important que son économie effectue un atterrissage en douceur. Bien sûr, la Chine
dispose encore d’importants outils de relance pour enregistrer une croissance
économique qui se chiffrerait à, espérons-le, 7,5, 8 et 8,5 %, tandis qu’une croissance
inférieure à 7 % serait très problématique pour le Canada à titre de producteur de
cuivre, de zinc, de nickel et de pétrole. À l’heure actuelle, parmi ces trois facteurs, je
crois que c’est le précipice budgétaire aux États-Unis qui constituera le plus grand
obstacle pour l’économie et le marché boursier au pays.
SERGE
Je suis certain que les membres de notre auditoire seraient intéressés de connaître les
secteurs que votre équipe de professionnels en placement préfèrent en ce moment.
PAUL

Il faut vraiment privilégier les titres de qualité. Investir dans des titres sensibles au cycle
économique en ce moment est probablement un peu téméraire. Il faut par conséquent
éviter de faire le plein de titres des secteurs de l’énergie, des matériaux, des biens de
consommation discrétionnaire et des technologies de l’information. Il convient donc de
continuer de miser sur les biens de consommation de base, les services aux
collectivités et les soins de santé. En fin de compte, dans cette conjoncture, nous
croyons que le rendement et la qualité vont demeurer les critères les plus importants
pour l’avenir prévisible. C’est pourquoi nous privilégions toujours les titres de qualité.
4 : Les perspectives pour les titres à revenu fixe en 2013
SERGE
Mark, passons aux titres à revenu fixe. Nous avions dit par le passé que la période
haussière des obligations avait pris fin après 30 ans, et c’était il y a quelques années.
Cependant, les perturbations des marchés boursiers ont mis les titres à revenu fixe
sous le feu des projecteurs. Croyez-vous qu’après toutes ces années, les obligations
vont pouvoir continuer sur leur lancée en 2013?
MARK
Il serait téméraire de croire qu’elles vont continuer ainsi, Serge. Les titres à revenu fixe
peuvent très certainement rapporter un revenu équivalent au taux de leur coupon. Par
contre, le pire doit se produire aux États-Unis pour que l’on assiste à un rétrécissement
des écarts ou à nouveau une baisse des taux. Et comme l’ont déjà dit Sal et Paul, nous
ne croyons pas que ce sera le cas. Les taux pourraient remonter légèrement sans que
le portefeuille obligataire de quiconque soit vraiment touché. Si les gouvernements
n’arrivent pas à s’entendre ou si l’Europe s’effondre, alors les taux d’intérêt peuvent
encore baisser, ce qui prolongerait la période haussière d’une année ou deux.
SERGE
Pensez-vous toujours qu’une augmentation possible des taux d’intérêt par la Banque du
Canada ou la Réserve fédérale soit reportée jusqu’à la fin de 2013, peut-être jusqu’en
2014 ou même en 2015 dans le meilleur des cas?
MARK
Avec le ralentissement de l’économie canadienne au troisième et au quatrième
trimestre, on peut affirmer que toute hausse des taux d’intérêt aura probablement lieu
vers la fin de 2013. Même si le taux de croissance remontait à plus ou moins 2 %, il ne
serait pas assez élevé pour commencer à réduire la détente monétaire. Ce n’est que si
l’on observe une croissance robuste que la Banque du Canada envisagera
sérieusement de relever les taux d’intérêt.
L’horizon de la Réserve fédérale est encore plus lointain. Une intervention de sa part ne
se produira probablement pas avant 2014, peut-être vers la fin de l’année.

SERGE
Paul a mentionné que les investisseurs sont toujours en quête de rendement. Où se
trouvent les meilleures occasions du côté des titres à revenu fixe?
MARK
Les obligations à rendement élevé ont en effet été populaires. Je crois par contre que
cette popularité tire à sa fin. Dans ce secteur, les écarts se sont contractés à 400, peut-
être 500, points de base, ce qui représente la valeur intégrale d’une obligation à
rendement élevé. On observe un mouvement vers les marchés émergents. Leurs bilans
sont solides, leurs économies sont en expansion et les taux d’intérêt de leurs
obligations sont supérieurs de 500 ou 600 points de base à ceux des obligations d’État.
L’Amérique du Sud serait le premier endroit où je jetterais un coup d’oeil. On entend
des échos intéressants venant de l’Extrême-Orient, hors de la Chine. Je pense que ce
qui s’y passe sera un des faits marquants de 2013.
5 : Gestion active ou gestion passive?
SERGE
Steve, bienvenue à notre table ronde.
STEVE
Merci
SERGE
Fait très intéressant, vous avez récemment lancé, à titre de membre de l’équipe des
FNB de BMO Gestion d’actifs inc., quatre nouveaux FNB innovateurs. La gamme
compte maintenant quarante-huit fonds, qui ont recueilli plus de 8 milliards de dollars
depuis le lancement du premier FNB en 2009. Étant donné la conjoncture économique
et l’environnement de placement, les investisseurs ont-ils avantage à recourir à la fois à
des placements à gestion passive et à gestion active?
STEVE
Bien sûr! Nous ne concevons pas la gestion passive et la gestion active comme des
stratégies ou des forces qui s’opposent. Nous les voyons plutôt comme des stratégies
de placement complémentaires qui accomplissent deux choses importantes : élargir
l’univers de placement et offrir aux investisseurs d’importantes occasions de
diversification. La véritable force des FNB, c’est qu’ils permettent un accès peu coûteux
à beaucoup de marchés, de catégories d’actif et de sous-industries qui seraient hors de
portée pour un seul investisseur, soit pour des raisons de liquidité ou de taille.
En plus d’un accès aux régions et aux marchés, les FNB sont aussi une occasion
d’appliquer différentes stratégies ou thèmes de placement, tels que les actions à
rendement élevé en dividende ou encore nos FNB d’options d’achat couvertes. Tout
cela contribue à augmenter la robustesse d’un portefeuille.