La désindustrialisation, vue de plus près

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Chief Investment Ofce WM
Juillet 2016
Pour les investisseurs
domiciliés en Suisse
UBS Outlook
Suisse
La désindustrialisation, vue de plus près

2 UBS Outlook Suisse Troisième trimestre 2016
UBS Outlook Suisse
Troisième trimestre 2016
Veuillez tenir compte des informations juri-
diques importantes à la n de la publication.
CIO de la région Suisse
Daniel Kalt
Rédacteur en chef
Sibille Duss
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30 juin 2016
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Troisième trimestre 2016 UBS Outlook Suisse
Chère lectrice,
cher lecteur,
Editorial
Juste après que la Banque nationale suisse ait
abandonné en janvier 2015 le seuil plancher du
taux de change par rapport à l’euro, pratique-
ment tous les observateurs étaient d’accord sur
un point: la récession grave était toute program-
mée. Mais rien de tel ne s’est produit. L’an der-
nier, l’économie suisse afchait tout de même
une croissance de 0,9%, donc à peine plus
faible que la zone euro dans son ensemble. Les
experts étaient tout aussi unanimes sur le fait
que le choc du franc entraînerait une désindus-
trialisation dramatique. Or, l’analyse précise et
nuancée des faits met en évidence que c’est
moins dramatique que ce que l’on craignait au
départ. Entre-temps, économistes et politiciens
s’accordent sur le fait qu’il y aura une désindus-
trialisation au moins lente, «rampante». Nous
avons voulu tirer les choses au clair.
Dans cette édition d’UBS Outlook Suisse, nous
débattons de quelques évolutions et faits inté-
ressants, parfois même surprenants, concernant
le phénomène de la désindustrialisation si sou-
vent évoqué. Si l’on examine le nombre de per-
sonnes exerçant une activité lucrative dans l’in-
dustrie, on observe eectivement une plus forte
réduction des emplois. Depuis la forte apprécia-
tion du franc au cours de la crise nancière. Par
contre, si l’on se base sur la création de plus-va-
lues dans les secteurs industriels, l’économie
suisse afche une résistance impressionnante,
même dans les pires conditions monétaires, des
conditions qui, en particulier après la sortie de la
Grande-Bretagne de l’UE, ne devraient pas
s’améliorer. Vous trouverez les raisons et explica-
tions à cela dans les deux premiers articles de
cette édition. En outre, nous vous indiquons
comme d’habitude les perspectives pour la
conjoncture, les taux de change et les intérêts
ainsi qu’à la n, les tendances détaillées dans les
diérents secteurs économiques suisses.
Bonne lecture!
Daniel Kalt
Regional CIO Switzerland

4 UBS Outlook Suisse Troisième trimestre 2016
En bref
Le spectre de la
désindustrialisation
La suppression des emplois dans l’industrie et
les délocalisations vers l’étranger ne sont pas un
sujet nouveau. Si la force du franc et la tertiarisa-
tion de l’économie constituent des dés de taille
pour les entreprises industrielles, leur position-
nement mondial prometteur devrait les aider à
continuer de résister à la désindustrialisation.
Réindustrialisation plutôt que
désindustrialisation
Comme dans d’autres pays occidentaux, de
grands pans de l’industrie en Suisse se sont for-
tement redimensionnés au cours des 50
dernières années. Néanmoins, les secteurs inno-
vants ont connu une réindustrialisation. La Suisse
dispose en eet d’un avantage comparatif qui se
reète dans les chires des exportations.
Les Etats-Unis donnent le ton
Les Etats-Unis donnent actuellement le ton au
niveau de l’économie mondiale et des marchés
nanciers. D’où la question la plus brûlante:
après le Brexit et vu les nombreux impondérables
économiques dans le monde, la Banque fédérale
américaine réussira-t-elle à poursuivre le relève-
ment discret de ses taux d’intérêt?
Redressement dans un contexte
incertain
L’économie suisse devrait continuer à se redres-
ser au second semestre. Mais, après le vote du
retrait britannique de l’UE, les risques conjonc-
turels ont considérablement augmenté. Ce
n’est que l’année prochaine que la Suisse devrait
retrouver une croissance de 1,3%. La BNS est
toujours prête à intervenir pour ne pas mettre
en péril cette fragile amélioration.
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Troisième trimestre 2016 UBS Outlook Suisse
Légère reprise dans l’industrie
Dans le secteur secondaire, quelques indicateurs
se sont légèrement améliorés, mais ils restent
médiocres et la pression sur les marges demeure
élevée. Les prestataires de services jugent leur si-
tuation meilleure que les entreprises industrielles,
mais déplorent un ralentissement tendanciel.
Panorama industriel
Panorama des services
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L’USD en première ligne dans la
seconde moitié de l’année
Les taux d’intérêt plus élevés aux Etats-Unis
devraient soutenir le dollar jusqu’à la n de
l’année. L’orientation de la BCE après l’expiration
du programme d’acquisition d’emprunts obliga-
taires en mars 2017 déterminera la direction de
l’euro. Le franc devrait rester relativement stable
par rapport aux deux monnaies.
Les loyers sous pression
Les conditions économiques générales pour
l’immobilier de rendement se sont légèrement
détériorées et la hausse du taux de locaux
vacants marque tous les segments du marché.
Mais la forte pression sur les investissements
continue à soutenir les prix du marché et permet
de dégager des bénéces pour les placements
immobiliers cotés en bourse.
Attentes du marché:
en dents de scie
Les rendements restent proches de leurs plus
bas niveaux historiques, reétant une aversion
accrue au risque sur les marchés internationaux,
une politique monétaire expansionniste et une
recherche de sécurité après le vote en faveur du
Brexit. Les rendements des obligations suisses
devraient rester proches de leurs niveaux actuels
pendant les six prochains mois.
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