Dette extérieure et démographie : étude comparative

Économie appliquée
Les déterminants démographiques de la dette extérieure : le cas
de trois pays européens, des États-Unis et du Japon
Laurent Maurin
Résumé
À partir d’un modèle à générations imbriquées intégrant l’influence de la population jeune sur l’épargne des adultes et le
stock de capital, nous montrons que la créance extérieure nette d’une économie varie positivement avec la proportion
d’âgés et négativement avec la proportion de jeunes. Nous étudions alors l’existence de la relation de coïntégration entre
cette variable et les indicateurs démographiques pour trois pays européens (Allemagne, France et Italie), les Etats-Unis et
le Japon. Le modèle permet d’expliquer la dynamique d’endettement des Etats-Unis et d’accumulation du Japon.
Abstract
Using an overlapping generations model, we consider the influence of young and old on saving and capital stock. We
demonstrate that net foreign asset of an open economy is increasing with the ratio of old and is decreasing with the ratio of
young to the population. Using cointegration approach, we study this relation for three european countries (Germany,
France and Italy), the United States and Japan.
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Maurin Laurent. Les déterminants démographiques de la dette extérieure : le cas de trois pays européens, des États-
Unis et du Japon. In: Économie appliquée, tome 53 n°2, Juin 2000. pp. 115-131;
doi : https://doi.org/10.3406/ecoap.2000.1727;
https://www.persee.fr/doc/ecoap_0013-0494_2000_num_53_2_1727;
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Les agrégats monétaires ont-ils toujours un rôle à jouer 115
Tableau 2
(Suite)
DLM3 DLPIB80 DDLIPC80 DK
D2C -0,0048 -0,0004 0,0020 -0,4337
(-1,40) (-0,15) (1,39) (-1,97)
D3C 0,0051 -0,0005 -0,0030 -0,5253
(U6) (-0,14) (-1,59) (-1,86)
D952 0,0016 -0,0026 0,0008 2,2737
(0,20) (-0,41) (0,24) (4,61)
R2 0,715 0,213 0,467 0,590
Les valeurs entre parenthèses représentent les t de student.
Tableau 3
Estimation du VECM àpartir de l’indice M3D
DLM3D DLPIB80 DDLIPC80 DK
RES -0,4574 -0,2146 0,1364 -47,4734
(-2,69) (-1,42) (1,88) (-4,20)
DLM3D ,0,01 110,1840 -0,0227 31,0119
(0,07) (1,25) (-0,32) (2,81)
DLM3D 2(-0,169) 0,2017 -0,1317 22,3902
(-1,12) (1,51) (-2,06) (2,24)
DLPIB80 ,-0,3120 0,0840 0,0760 3,3072
(-1,85) (0,56) (1,05) (0,29)
DLPIB80 2(0,0802) 0,1285 0,0657 10,2464
(0,45) (0,82) (0,87) (0,87)
DDLIPC80 ,-0,3912 -0,1603 -0,0543 -22,6478
(-U8) (-0,54) (-0,38) (-1,03)
DDL1PC80 2-0,2889 -0,1952 -0,3142 5,3736
(-1,00) (-0,76) (-2,55) (0,28)
DK ,0,0007 0,0006 -0,0005 0,1373
(0,47) (0,47) (-0,89) (1,36)
DK 2-0,0001 -0,0017 -5,96E-05 0,2082
(-0,11) (-1,31) (-0,09) (2,17)
C0,0006
(0,41) 0,0037
(2,79) -0,0012
(-1,91) -0,1908 (-1,91)
D1C 0,0150
(3,38) -0,0036
(-0,91) 0,0008
(0,45) -0,1871 (-0,63)
Économat appliqué», 2/2000

116 S. Lecarpentier-Moyal, R Renou-Maissant
Tableau 3
(Suite)
DLM3D DLPIB80 DDLIPC80 DK
D2C -0,0066 -2,82E-05 0,0023 -0,3564
(-2,13) (-0,01) (1,77) (-1,72)
D3C 0,0123 -0,0019 9,72E-05 -0,4974
(2,52) (-0,44) (0,05) -(1,54)
D952 0,0031 -0,0026 -6,05E-05 2,4098
(0,43) (-0,41) (-0,02) (5,02)
R2 0,779 0,202 0,533 0,618
Les valeurs entre parenthèses représentent les t de Student.
Économie appliquée, 2/2000

In Économie appliquée, tome LUI, 2000,
n° 2, p. 117-131
Les déterminants démographiques
de la dette extérieure :
le cas de trois pays européens,
des Etats-Unis et du Japon
Laurent Maurin
CEFI Université de la Méditerranée
Àpartir cl’un modèle àgénérations imbriquées intégrant l’influence
de la population jeune sur l’épargne des adultes et le stock de capital,
nous montrons que la créance extérieure nette d’une économie varie
positivement avec la proportion d’âgés et négativement avec la pro¬
portion de jeunes. Nous étudions alors l’existence de la relation de
coïntégration entre cette variable et les indicateurs démographiques
pour trois pays européens (Allemagne, France et Italie), les Etats-Unis
et le Japon. Le modèle permet d’expliquer la dynamique d’endettement
des Etats-Unis et d’accumulation du Japon.
Using an overlapping generations model, we consider the influence
of young and old on saving and capital stock. We demonstrate that net
foreign asset of an open economy is increasing with the ratio of old
and is decreasing with the ratio of young to the population. Using
cointegration approach, we study this relation for three european
countries (Germany, France and Italy), the United States and Japan.

118 L. Maurin
INTRODUCTION
Au sein des économies développées, la fin des parités fixes, début
1970, s’est accompagnée, depuis 1980, d’une libéralisation financière
et donc de l’accroissement des échanges de capitaux. Ces deux rup¬
tures structurelles ont permis le relâchement de la contrainte de finan¬
cement des déséquilibres extérieurs et donc leur persistance :la dyna¬
mique des soldes courants de certains pays, notamment les États-Unis,
le Japon et àun degré moindre le Canada et l’Australie, ne présente pas
de tendance au rééquilibre. Ce phénomène, largement inattendu,
reflète pour certains, comme Williamson J. [1994], l’existence de dis¬
torsions du taux de change réel, tandis que, pour d’autres auteurs,
celui-ci n’est pas préoccupant dès lors que le cumul des déséquilibres
demeure soutenable.
Il faut cependant bien admettre la faible portée opératoire du
concept de soutenabilité. Àla suite de Sachs J. [1982], elle est impo¬
sée dans les modèles intertemporels àagent représentatif via une
condition de transversalité, la «no Ponzi game condition ». Sous leur
forme la plus simple, ces modèles n’intègrent pas la diversité des
agents et ne rendent pas compte des divergences persistantes dans les
comportements nationaux d’épargne, àl’origine des déséquilibres cou¬
rants. Nous proposons donc une modélisation qui intègre une certaine
hétérogénéité des agents et explique les différences dans les fonctions
de consommation agrégées, contribuant par là même àfonder la dyna¬
mique de la dette extérieure.
Depuis Modigliani F. et Brumberg R. [1954], la théorie du cycle de
vie définit les déterminants démographiques de certains agrégats
macro-économiques. Parmi les multiples explications partielles de la
dynamique de la dette extérieure que présente la littérature (dette
publique, stade de développement, niveau de productivité relative, dif¬
férentiel de taux d’intérêt, ...), il est raisonnable de penser que les
variables démographiques sont parmi les facteurs les plus discriminants
dans le long terme. L’âge, la phase du cycle àlaquelle appartiennent les
agents, explique une part de leur comportement de consommation et de
leur revenu. Jeune avec de faibles revenus, un agent s’endette ;adulte,
ses revenus lui permettent de consommer plus, tout en épargnant pour
sa retraite, lorsque, devenu âgé, il aura des revenus inférieurs. Ainsi, une
économie, dans laquelle la proportion de jeunes ou d’âgés dans la popu¬
lation totale est plus élevée, aun taux d’épargne plus faible, lorsque sa
structure démographique est stationnaire.
Économie appliquée. 2/2000