Ciblage d’inflation

THÈSE
Pour obtenir le grade de
DOCTEUR DE L’UNIVERSITÉ GRENOBLE ALPES
Préparée dans le cadre d’une cotutelle entre
l’Université Grenoble Alpes et l’Université de
Sousse
Spécialité : Sciences Economiques
Arrêté ministériel : le 6 janvier 2005 - 7 août 2006
Présentée par
Abdelkader Aguir
Thèse dirigée par Monsieur le Professeur Louis JOB
et
codirigée par Monsieur le Professeur Mounir SMIDA
Préparée au sein du Laboratoire PACTE (UMR CNRS 5194)
dans L’École Doctorale de Sciences Economiques
Stabilité, croissance
économique et ciblage
d'inflation
Thèse soutenue publiquement le
14 Janvier 2016,
devant le jury composé de :
Monsieur Gilles JACOUD
Professeur de Sciences Economiques à l’Université Jean Monnet de Saint
Etienne, Président du jury et rapporteur.
Monsieur Louis JOB
Professeur de Sciences Economiques à l’IEP de Grenoble, Directeur de la
thèse.
Monsieur Moez LABIDI
Professeur de Sciences Economiques à la Faculté des Sciences
Economiques et de Gestion de Mahdia, Université de Monastir, Rapporteur.
Monsieur Jean-François PONSOT
Maître de Conférences-HDR de Sciences Economiques à l’Université de
Grenoble Alpes, Membre du Jury.
Monsieur Mounir SMIDA
Professeur de Sciences Economiques à la Faculté de Sciences
Economiques et de Gestion, Université de Sousse, Co-Directeur de la thèse.

Abdelkader Aguir
Stabilité, croissance économique et ciblage d'inflation
Résumé
La présente thèse analyse la politique de ciblage de l’inflation au sein des économies émergentes. Plus
précisément, les développements de cette thèse visent à étudier la conduite, l’efficacité et la
performance de cette stratégie de politique monétaire dans un contexte d’instabilité. Pour cela, nous
procédons en deux étapes. Dans un premier temps, nous étudions la règle de conduite de la politique de
ciblage d’inflation (chapitre 1), en montrant comment cette notion de règle optimale devrait guider le
comportement de la banque centrale dans ses décisions de politique monétaire afin de réaliser l'objectif
d'inflation. Nous insistons sur le rôle de la transparence et de la crédibilité de la politique monétaire en
tant que critère de performance et nous évaluons les différentes expériences des pays émergents ayant
adopté un ciblage d’inflation et qui ont pu renforcer l’efficacité de ce régime monétaire (chapitre 2).
Puis, dans un second temps, nous distinguons les périodes de pré-ciblage et de post-ciblage pour évaluer
la performance de cette politique. Nous montrons ainsi que le ciblage d’inflation est économiquement
performant s’il génère une stabilité de l’environnement de la politique monétaire (chapitre 3). Enfin,
nous analysons l’efficacité et la performance de la politique de ciblage d’inflation des économies
émergentes en période de crise, compte tenu de l’effondrement financier de 2008 et 2009 qui a produit
la pire récession mondiale depuis les années 1930 (chapitre 4). Nous développons une approche
économétrique basée sur des données de panel dynamique, pour étudier le degré de stabilité de
l’environnement économique des pays cibleurs dans un contexte d’instabilité. Nos résultats mettent en
évidence une différence significative des performances en matière d’inflation et dans le domaine
macroéconomique dans un environnement économique mondial caractérisé par une crise financière
internationale. Nous montrons que ces différences sont généralement imputables au choix de cette
stratégie de politique monétaire.
Mots clés : Ciblage d'inflation ; Economies émergentes ; Performance économique ; Crise
financière ; Econométrie des données de panel.
Abdelkader Aguir
Stability, economic growth and inflation targeting
Abstract
This thesis analyzes the inflation targeting policy in emerging economies. To be more specific, the
developments of this thesis aimed to investigate the conduct, efficiency and performance of the policy of
monetary strategy in an instability context. Therefore, we proceed in two steps. First, we study the
conduct rule of the inflation targeting policy (Chapter 1), showing how this notion of optimal rule
should guide the behaviour of the Central Bank in its decisions of monetary policy, in order to achieve
the inflation goal, by emphasizing the role of transparency and credibility of the monetary policy, as a
performance criterion, by evaluating the different experiences of the emerging countries that have
adopted an inflation targeting and have been able to strengthen the effectiveness of the monetary regime
(Chapter 2). Then, in a second step, we distinguish periods of pre-targeting and post-targeting to
evaluate the performance of this policy. Thus, we show that inflation targeting is economically efficient
if it generates an environmental stability of monetary policy (Chapter 3). Finally, we analyze the
efficiency and performance of the inflation targeting policy in emerging economies in times of crisis,
taking into account the financial crisis of 2008 and 2009 that produced the worst global recession since
the 1930s (Chapter 4). We are developing an econometric approach based on a dynamic panel data in
order to study the degree of stability of the economic environment targeted countries in a context of
instability. Our results show a significant difference in inflation performance with macro-economic
performances in a global economic environment characterized by a global financial crisis, and that these
differences are generally attributable to the choice of the strategy of monetary policy.
Keywords: Inflation targeting; Emerging economies; Economic performance; Financial
crisis; Econometrics of panel data.

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Remerciements
Je tiens tout d’abord à exprimer mes sincères remerciements au Professeur Louis JOB,
mon directeur, pour l’encadrement sans faille qu’il a assuré tout au long de cette thèse malgré
ses nombreuses occupations. Ses encouragements, ses conseils et son soutien permanent
m’ont permis de surmonter mes doutes. Je tiens à lui exprimer toute ma gratitude pour sa
disponibilité, son aide sans limite et son extrême générosité.
Je tiens, également, à remercier mon codirecteur de thèse le Professeur Mounir
SMIDA, pour le temps qu’il m’a consacré et pour ses suggestions toujours judicieuses. Ses
conseils, remarques et ses encouragements auront été bénéfiques à l’aboutissement de ce
travail.
Je remercie le Professeur Gilles JACOUD et le Professeur Moez LABIDI de m’avoir
fait l’honneur de rapporter sur cette thèse, ainsi que Monsieur Jean-François PONSOT d’avoir
accepté de faire partie de mon jury de thèse.
Un grand merci à Yassine AZZAZ. Son aide et ses conseils sur le chapitre 4 m’ont été
très précieux.
Je tiens aussi à mentionner le plaisir que j’ai eu à travailler avec Zied FTITI sur
différents projets de recherche. En espérant que notre amitié reste intacte et que notre
collaboration perdure.
Je remercie Monsieur Gregory LEVIEUGE pour les nombreuses discussions
passionnantes que nous avons eu, en fin de thèse.
Un grand merci à tous mes collègues doctorants du PACTE et du MOfid.
Je tiens également à remercier tous les membres de l’association des doctorants de
Grenoble en économie. Cette expérience a beaucoup bénéficié de tous les échanges avec les
doctorants.
Sur un plan plus personnel, je dédie cette thèse à : - l’âme de mon cher père, source de
mon inspiration dans la vie et qui tient une place immense dans mon coeur. Il été toujours là
pour moi et à aucun moment il n’avait cessé de m’encourager et de me soutenir. - A ma mére,
elle m’a toujours aidé et encouragé tout au long de ce parcours et bien au-delà. Les valeurs de
travail et de ténacité qu’il m’a inculquées ne m’auront jamais été aussi utiles. Elle m’a donné
la force intérieure d’aller au bout de ce projet de recherche.
Ces quelques mots ne suffiront jamais à exprimer tout ce que je leurs dois.

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Je remercie infiniment mon frère Anouar, ma soeur Zouhour, mon beau-frère Ali, pour
leurs soutien continu, leur confiance et leur amour.
Je voudrais remercier chaleureusement mon épouse Hounayda pour son soutien
immense et permanent, pour sa patience et surtout sa compréhension.
Je remercie mes amis et mes proches pour leur soutien et leurs encouragements.
Merci une fois encore à tous.

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SOMMAIRE
Introduction générale ............................................................................................................... 1
Chapitre1 : Le cadre théorique et règle de conduite du ciblage d’inflation dans les pays
émergents .................................................................................................................................. 8
Introduction : .......................................................................................................................... 8
Section 1 : Les différents régimes d’ancrage nominal ......................................................... 10
Section 2.Le cadre théorique du Ciblage d’inflation ............................................................ 21
Section 3 Le Ciblage d'inflation: Aspects analytiques ......................................................... 33
Conclusion ............................................................................................................................ 50
Chapitre 2 : Les Expériences des pays émergents en matière de ciblage d’inflation ....... 53
Introduction .......................................................................................................................... 53
Section 1. Le Ciblage d’inflation : un cadre de politique monétaire appliqué par plusieurs
pays émergents ..................................................................................................................... 54
Section2. Les Appréciations du ciblage d’inflation ............................................................. 76
Section3. Les Enseignements tirés en matière de ciblage d’inflation ................................. 87
Conclusion ............................................................................................................................ 99
Chapitre 3: la performance économique de la politique du ciblage d’inflation ............. 100
Introduction ........................................................................................................................ 100
Section 1 : Les Motivations et conditions préalables pour l'adoption d'un régime de ciblage
d'inflation ............................................................................................................................ 101
Section2 : La Stabilité, la croissance économique : Relation au niveau de la littérature ... 128
Section 3 : La Performance du régime de ciblage d’inflation : le cas des pays émergents 133
Conclusion .......................................................................................................................... 145
Chapitre 4 : L’efficacité et la performance économique de la politique de ciblage
d’inflation face à la crise ...................................................................................................... 147
Introduction ........................................................................................................................ 147