these doctorat finance

Mémoire présenté le Octobre 2017
pour l’obtention du diplôme
de Statisticien Mention Actuariat
et l’admission à l’Institut des Actuaires
Par : Jérémy PEROMET
Titre : Mesure interne du risque de taux d’intérêt dans le portefeuille bancaire
Confidentialité : non.
Membre présent du jury de l’Institut
des Actuaires
Signature :
Entreprise
Caisse des Dépôts
Signature :
Membres présents du jury de l’ISUP
Olivier Lopez
Directeur de mémoire en entreprise
Florent WILHELMY
Signature :
Invité
Signature :
Autorisation de publication et de mise en ligne sur un site de diffusion
de documents actuariels
Signature du responsable entreprise Signature du candidat
Bibliothèque : Secrétariat :

Résumé
Au cours des dernières années, les banques centrales ont eu recours à des outils pour
stimuler l’économie pour lutter contre la crise de 2008. Afin d’éviter la déflation et d’autres
troubles économiques, la BCE a lancé un programme massif d’achat d’obligations appelé
«Quantitative Easing » (QE) en mars 2015 pour stimuler d’urgence une économie affai-
blie. Une telle politique monétaire non conventionnelle a un impact sur les taux d’intérêt,
ce qui nécessite un suivi plus étroit du risque de taux d’intérêt dans le portefeuille ban-
caire. Dans le cadre d’un tel contexte, ce mémoire se concentre sur la compréhension de la
manière dont les conditions actuelles du marché peuvent affecter les revenus et la rentabi-
lité du Fonds d’Épargne ; tout en analysant les impacts d’une modification de la structure
des courbes de rendement sur la marge nette d’intérêt (MNI) et sur la valeur économique
du bilan (EVE). De plus, les régulateurs examinent de plus près comment mesurer et
couvrir le risque global de taux d’intérêt. Ainsi, ce mémoire fournit une méthode interne
pour mesurer l’IRRBB et analyse les impacts des mouvements de taux d’intérêt sur l’EVE
et la MNI. Le modèle interne du Fonds d’Epargne utilise en particulier deux mesures de
risques, l’EVE avec la Value-at-Risk (VaR) et la MNI avec l’Earning-at-Risk (EaR).
L’objectif du mémoire est de mieux comprendre comment les variations des taux d’in-
térêt affectent le bilan et le compte de résultat du fonds d’épargne. Ainsi, un point d’hon-
neur est donné à la mesure du risque de taux afin de quantifier son impact pour une saine
gestion actif-passif. Nous allons étudier deux approches pour capturer le risque de taux,
une première approche fondée sur la valeur économique des postes du bilan et hors-bilan,
une seconde basée sur la marge nette d’intérêt.
Les conditions actuelles de taux d’intérêt durablement bas et négatif, font de cette ana-
lyse un sujet majeur pour piloter du mieux possible le risque de taux d’intérêt dans sa
globalité.
Au travers de ce mémoire, nous étudierons des modèles statistiques, pour définir correc-
tement des chocs sur les courbes de taux, mais aussi pour les calculs de l’EVE et de la
MNI. Les modèles seront utilisés en gardant à l’esprit leurs hypothèses et limites.
Enfin, nous avons cherché à réconcilier les deux mesures de risque avec comme objectif,
créer un indicateur d’aide à la décision stratégique pour la gestion du risque de taux
d’intérêt. Cet indicateur permet l’analyse sur une période donnée, non seulement les MNI
produites mais également la valeur actuelle nette résiduelle du bilan à l’initiation et à
l’issue de la période. Ainsi, il sera possible de mesurer la création de valeur réellement
produite entre les deux dates. L’indicateur étant inspiré d’une approche en total-return,
nous proposons de le définir comme le « Rendement Total du Portefeuille Bancaire d’In-
térêt », que nous abrégerons en BBTRI.
Mots-clés : Risque de taux d’intérêt dans le portefeuille bancaire, valeur économique,
marge nette d’intérêt, Value at Risk,Earning at Risk, valorisation, projections, gestion
actif/passif.
I

Abstract
The past few years have seen central banks use tools to stimulate an economy that
has kept on struggling since the 2008 crisis. In order to avoid deflation and other econo-
mic turmoil, the ECB launched a massive bond-buying program called the Quantitative
Easing (QE) in march 2015 as an emergency stimulus to a weakened economy. Such un-
conventional monetary policy has an impact on interest rates, and so, requires a closer
monitoring of the Interest Rate Risk in the Banking Book (IRRBB). In such a contest, this
thesis focuses on understanding how current market conditions can affect Fonds d’Epar-
gne’s revenues and profitability while analyzing the impacts of any changes of the term
structure of yield curves on the Net Interest Income (NII) and on the Economic Value of
Equity (EVE) . Additionally, as regulators are taking a closer look on how to measure
and cover the IRRBB. Thus, this thesis provides an intern methodology for measuring
the IRRBB and analyzes the impacts of interest rate moves on the EVE and the NII.
Fonds d’Epargne’s intern model used, in particular, two measures of risk, EVE with an
Value-at-Risk and NII with an Earning-at-Risk.
The purpose of this thesis is to understand how changes in interest rates affect the ba-
lance sheet and the profit or loss account of Fonds d’Epargne. Thus, it a point of principal
is given to the measurement of interest rate risk in order to quantify its impact on sound
asset-liability management. We will study two approaches to capturing interest rate risk,
a first approach based on the economic value of balance sheet and off-balance sheet items,
and a second based on the net interest margin.
The current conditions make this analysis a major topic in order to control the interest
rate risk as a whole.
Through this thesis, we will study statistical models, in order to define correctly the shocks
on the yield curves, but also for the calculations of the EVE and the NII. The models will
be used with their assumptions and limitations in mind.
Finally, we sought to reconcile the two risk measures with the objective of creating a
strategic decision support indicator for managing interest rate risk. This indicator allows
the analysis over a given period not only the NMIs produced but also the residual net
present value of the balance sheet at the begining and at the end of the period. Thus,
it will be possible to measure the creation of value actually produced between the two
dates. The indicator is inspired by a total-return approach, and we propose to define it
as the « Banking Book Total Return of Interest », which we will shorten in BBTRI.
Keywords : Interest rate risk in the banking book (IRRBB), economic value, net inter-
est margin, Value-at-Risk, Earning-at-Risk, valorisation, projection, asset and liabilities
management (ALM).
II

Remerciements
Je remercie vivement Florent Wilhelmy, mon maître de stage, de m’avoir très bien en-
cadré tout au long de mon parcours dans son service et après... Merci pour les conseils et
explications toujours très avisés et précis, de m’avoir fait profiter de ses talents scientifiques
et financiers et de m’avoir permis de travailler sur un sujet aussi intéressant et d’actualité.
Je remercie chaleureusement tous mes collègues de l’équipe Risque global de taux et
VAN du bilan : Frédéric Ancher, Jérôme Decroi et Daria Haderer. Merci à eux de m’avoir
fait partager leur connaissances du métier de gestionnaire actif-passif et d’avoir insufflé
une ambiance de travail très positive et encourageante.
Plus généralement, je tiens à remercier également toute l’équipe ALM à laquelle j’ai
été rattaché pendant mon stage, pour leur accueil chaleureux.
Merci enfin à l’ISUP et ses professeurs pour l’enseignement que j’ai reçu ces trois der-
nières années ; en particulier à son directeur et mon tuteur de mémoire, Olivier Lopez,
pour son aide et le temps qu’il m’a accordé.
III