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Les marchés en résumé Novembre 2016 Il est loin d’être certain que les politiques économiques de Trump (« Trumponomics ») parviendront à accélérer la croissance économique américaine de manière durable. Contexte • La perspective d’un accroissement de la relance budgétaire dans la foulée de l’élection de Donald Trump à la présidence américaine a fait grimper les attentes de reflation et ainsi remis en question, du moins temporairement, la thèse consensuelle d’une faiblesse prolongée des taux d’intérêt. • Les États-Unis se rapprochant du plein-emploi, la combinaison de baisses d’impôt, de dépenses d’infrastructures et de déréglementation potentielles pourrait stimuler l’activité économique, et ainsi alimenter l’inflation. • L’incertitude à l’égard des politiques s’est généralement accentuée aux États-Unis au lendemain de l’élection, surtout en ce qui a trait au commerce international, à la politique étrangère et aux priorités de politiques intérieures. • Le contexte mondial demeure caractérisé par la faiblesse de la croissance et de l’inflation. Malgré la récente amélioration des données économiques, on ne sait pas encore si les États-Unis pourront se démarquer à ce chapitre. • Même si l’on ignore encore les détails du plan de M. Trump en matière de fiscalité et de dépenses, le contexte macroéconomique mondial nous laisse entrevoir un multiplicateur budgétaire peu élevé. Perspectives • Le dollar s'est généralement apprécié à la suite à l’élection. Les monnaies des pays émergents, en particulier le peso mexicain, ont été particulièrement touchées. Si l’accord de libre-échange nord-américain (ALENA) devait être considérablement modifié ou éliminé, le peso pourrait s’affaiblir encore davantage. • Si l’administration Trump met en œuvre d’importantes réformes fiscales et augmente considérablement les dépenses d’infrastructure, les attentes d’inflation pourraient augmenter et le rythme de resserrement de la Réserve fédérale américaine pour 2017 et les années suivantes pourrait surprendre les investisseurs par sa rapidité. • La victoire de M. Trump, qui suit de près le vote sur le Brexit, soulève des inquiétudes quant à la montée des mouvements populistes partout en occident. Les regards se tournent maintenant vers le référendum sur la réforme constitutionnelle en Italie qui se tiendra au début décembre, puis se braqueront sur les élections qui auront lieu aux Pays-Bas (mars), en France (avril) et en Allemagne (fin octobre). • La ligne de conduite qu’adoptera Donald Trump à l’égard du commerce international sera surveillée de très près étant donné sa rhétorique protectionniste durant la campagne. Les premiers risques de la nouvelle administration, qui concernent les accusations de manipulation de la monnaie contre la Chine et la renégociation de l’ALENA, pourraient donner le ton pour le reste du mandat. • Pour ce qui est des actions, nous préconisons la prudence parce qu’elles sont généralement pleinement évaluées et que les chocs extérieurs et les flambées de volatilité boursière sont en hausse. Page 1 de 3 Les marchés en résumé Novembre 2016 • La croissance des États-Unis, de l’Europe et de la Chine demeure inférieure aux tendances – quoique les éventuelles mesures de relance budgétaire aux États-Unis pourraient changer la donne – et l’étendue des répercussions du Brexit sur l’Europe demeure encore inconnue. • La Fed devrait relever les taux lors de sa réunion de décembre, mais le léger resserrement des conditions financières au lendemain de l’élection a empêché le marché de prendre en compte une accélération du rythme de normalisation des taux. • Le contexte des marchés émergents s’est légèrement amélioré récemment, mais il demeure néanmoins fragile. Le risque d’un atterrissage brutal de l’économie chinoise semble pour le moment écarté, mais comme le rebond est largement attribuable au crédit, ce n’est peut-être que partie remise. • Taïwan et la Corée du Sud suivent actuellement des voies divergentes, le futur du premier étant plus étroitement lié au iPhone et celui de la deuxième dépendant davantage de Samsung, qui dû procéder à un rappel embarrassant de son téléphone intelligent vedette. Une grève chez Hyundai et l’effondrement de Hanjin Shipping ont également nui à l’économie sud-coréenne, tout comme le contexte politique incertain. • L’importante dépréciation du yen, survenue peu après l’élection américaine, pourrait aider les exportateurs japonais, dont les bénéfices ont été malmenés. Risques • La croissance mondiale étant déjà inférieure à la moyenne, toute entrave additionnelle au commerce pourrait la plomber encore davantage. • Pendant la campagne électorale, Donald Trump a indiqué son intention de renégocier l’ALENA, d’imposer des mesures de représailles commerciales à la Chine, d’interrompre le versement des salaires aux travailleurs migrants et de déporter les immigrants clandestins. Il a également répété à plusieurs reprises qu’il entendait réduire la présence américaine à l’échelle mondiale. • Le vent de populisme qui a favorisé la victoire du Brexit et l’élection de Trump pourrait influencer le référendum et les élections qui auront lieu en Europe au cours des 12 prochains mois, ce qui pourrait déstabiliser l’Union européenne. • Les réductions d’impôt proposées par Donald Trump pour stimuler la croissance pourraient ne pas suffire à insuffler une énergie importante et durable à l’économie puisqu’il est probable que ces réductions avantageront principalement les plus nantis, généralement plus portés à épargner, plutôt que les contribuables à revenu faible ou moyen, historiquement plus susceptibles de consommer. L’absence d’un multiplicateur budgétaire pourrait considérablement creuser le déficit budgétaire américain. • La Chine peine à réduire son endettement ou à éliminer sa surcapacité. La croissance s’est maintenue à court terme, mais au prix d’un report des réformes nécessaires pour générer une croissance à long terme durable. • Les risques géopolitiques feront l’objet de toute l’attention puisqu’une nouvelle administration prend la barre des États-Unis au début de l’année qui vient. Certains coins chauds, comme la mer de Chine méridionale, la Corée du Nord ou la Syrie, pourraient donner du fil à retordre à M. Trump. Page 2 de 3 Les marchés en résumé Novembre 2016 • Les capitaux sortent toujours régulièrement de la Chine et continuent d’affaiblir le yuan, pour le ramener à son plus bas niveau en huit ans. La dépréciation du yuan crée des problèmes politiques, au moment où Trump accuse la Chine de manipuler sa monnaie. Des frictions commerciales pourraient freiner la croissance déjà anémique de l’économie mondiale. • L’appréciation du dollar américain pourrait déclencher une autre vague de baisses des prix des produits de base, ce qui pourrait nuire aux pays émergents qui exportent ces produits. Les points de vue exprimés sont ceux de MFS et peuvent changer sans préavis. Ils sont fournis à titre d’information seulement et ils ne doivent pas être considérés comme une recommandation d’achat d’un titre, une sollicitation ou un conseil en placement de la part du conseiller. Publié aux États-Unis par MFS Institutional Advisors, Inc. (« MFSI ») et MFS Investment Management. Publié au Canada par MFS Gestion de Placements Canada Limitée. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucun organisme de réglementation analogue au Canada n’ont passé en revue le présent document. 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