Obligations libellées en RMB Pourquoi investir ? Septembre 2013 Document non contractuel et exclusivement destiné aux investisseurs professionnels au sens de la MiFID. Pourquoi investir dans les obligations libellées en RMB ? Ces dernières années, le développement du marché des obligations libellées en renminbi (RMB) a été l'une des évolutions les plus intéressantes dans l'univers obligataire asiatique. Les investisseurs étrangers ayant un accès très limité aux obligations onshore (via des systèmes de quota comme le programme QFII), les obligations offshore en RMB sont devenues le choix par défaut des investisseurs internationaux souhaitant s'exposer au marché des titres en RMB. Après des débuts hésitants il y a trois ans, le marché des obligations offshore en RMB s'est considérablement développé tant en termes de profondeur que de taille, au point d'être aujourd'hui considéré comme une classe d'actifs à part entière. Une opportunité d'investissement séduisante… Compte tenu des mesures de dérèglementation des marchés financiers lancées par les autorités chinoises et la promotion de la devise chinoise à l'étranger, le marché des obligations en RMB sera immanquablement amené à gagner en volume et en visibilité. Ainsi, la solidité des fondamentaux et les facteurs de marché offrent une opportunité d'investissement à long terme très intéressante. Une expansion rapide qui devrait se poursuivre Les obligations offshore présentent une bonne qualité de crédit Depuis son lancement, le marché des obligations libellées en RMB a connu une expansion considérable. Il représente désormais près de 500 milliards RMB, un montant multiplié par près de 10 depuis 2010. Le volume brut des émissions devrait atteindre entre 280 et 360 milliards RMB en 2013, après s'être établi à 275 milliards RMB en 2012. Selon HSBC Research, 85 % des obligations en circulation appartiennent à la catégorie investment grade si l'on y inclut les titres non notés et les certificats de dépôt de qualité investment grade. NR. IG 13% Croissance attendue du marché des obligations offshore en RMB AAA 1% AA 15% NR. HY 11% NR. CD 40% A 13% B 1% BBB 4% BB 3% Source : HSBC Research, données au 3 juillet 2013. Les prévisions, projections ou objectifs dans ce document ne sont mentionnés qu'à titre d'information et ne sont en aucun cas garantis. HSBC décline toute responsabilité si ces prévisions et objectifs s'avéraient erronés. Remarque : IG NN = titres investment grade non notés HY NN = titres à haut rendement non notés CD NN = Certificats de dépôt non notés Source : HSBC Research, données au 3 juillet 2013. L'intérêt des investisseurs étrangers pour les obligations offshore en RMB ne cesse de croitre. Confrontés à l'atonie de la croissance économique et aux bas niveaux des rendements dans les pays développés, les investisseurs cherchent à diversifier leur exposition au détriment de leur marché domestique. Cette tendance contribuera sans aucun doute au développement futur du marché des obligations offshore en RMB. Le marché se compose désormais d'environ 180 émetteurs différents, pour la plupart des multinationales étrangères et les groupes chinois les plus solides. Ces sociétés s'intéressent de plus en plus au marché des obligations offshore en RMB pour lever des capitaux et financer leur développement en Chine. Les sociétés les plus connues de Hong Kong et du continent chinois ne sont pas en reste, attirées par la profondeur du marché et sa sophistication croissante. Document non contractuel 2 Pourquoi investir dans les obligations libellées en RMB ? Les obligations offshore sont sources de diversification Des rendements corrigés de la duration attractifs De plus en plus, le marché se diversifie et gagne en liquidité. D'origine chinoise ou étrangère, les émetteurs peuvent être des entreprises, des établissements financiers ainsi que des fonds souverains ou des entités supranationales. Supr Les rendements des obligations offshore en RMB ont nettement augmenté depuis 2010 et sont désormais attractifs par rapport à ceux des autres marchés. Le rendement moyen de ces titres s'établit à près de 4,6 %, un niveau globalement supérieur aux autres marchés du crédit. Cet écart de rendement est particulièrement manifeste si les comparaisons sont effectuées sur la base du rendement corrigé de la duration. Sov 12% 1% Foreign corp 7% CD 40% Greater China corp 24% Foreign Fis 8% China Fis 8% Source : HSBC Research, données au 3 juillet 2013. En outre, le marché des obligations offshore en RMB est très faiblement corrélé aux autres marchés et classes d'actifs du crédit. Ainsi, une allocation aux obligations offshore en RMB permet aux clients de diversifier leurs portefeuilles, ce qui n'est pas négligeable compte tenu des signes de volatilité persistante des marchés. Rendement des différents types d'obligations Obligations Rendement Obligations offshore en RMB 4,58 Obligations asiatiques en dollar 4,58 Obligations asiatiques en devises locales 4,13 Obligations privées en EUR 2,06 Source : HSBC Global Asset Management, à fin juillet 2013. Rendement corrigé de la duration 2.0 1.6 Corrélation sur 2 ans entre les obligations offshore en RMB et d'autres classes d'actifs 1.2 Obligations offshore en RMB 0.4 0.8 0.0 Obligations Obligations asiatiques 0,45 Obligations marchés émergents 0,44 Obligations mondiales 0,15 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 HSBC Asian Bond Index Yield / Duration (Duration 5.3 years) HSBC CNH Bond Index Yield/Duration (Duration 2.7 years) Source : HSBC Global Asset Management, Bloomberg, à fin juillet 2013. Actions Actions asiatiques 0,39 Actions marchés émergents 0,38 Actions mondiales 0,39 Compte tenu de leur duration plus faible, les obligations en RMB présentent une sensibilité moins marquée aux variations des taux d'intérêt pour un niveau de rendement équivalent. Du fait de cette moindre sensibilité aux taux d'intérêt, le marché des obligations offshore en RMB est d'autant plus attractif pour les investisseurs. Source : Bloomberg, Datastream, données au 30 juin 2013. Obligations offshore en RMB = HSBC Offshore RMB Bond Index ; Obligations asiatiques = HSBC Asian US Dollar Bond Index Total Return; Obligations marchés émergents = JPMorgan EMBI Global Total Return index; Obligations mondiales = Barclays Global Aggregate Total Return Index; Actions asiatiques = MSCI AC Asia ex Japan Index; Actions marchés émergents = MSCI Emerging Markets Index; Actions mondiales = MSCI AC World Index Document non contractuel 3 Pourquoi investir dans les obligations libellées en RMB ? Appréciation potentielle de la devise Le gouvernement s'efforçant de promouvoir l'utilisation du RMB à l'étranger, la devise chinoise est en passe de gagner en visibilité à l'échelle mondiale. Le RMB fluctue actuellement dans une fourchette prédéterminée et sa valeur devra de plus en plus être ajustée afin de mieux coïncider avec sa contribution économique par rapport aux autres pays. Nettement sous-évaluée par rapport aux autres monnaies, la devise chinoise présente un potentiel d'appréciation importante à moyen terme. Sous /surévaluation vs USD (en PPP et en %) Source : Bloomberg et base de données des Perspectives de l'économie mondiale du FMI, données à fin avril 2013. Taux de change au comptant au 30 juin 2013. Investir comporte des risques. Les performances passées ne sauraient préjuger des résultats futurs. Avertissement Cette publication est produite et diffusée par HSBC Global Asset Management (France) et n’est destinée qu’à des investisseurs professionnels au sens de la directive européenne MIF dans le cadre de présentations animées par les représentants de HSBC Global Asset Management (France). Elle est incomplète sans les commentaires oraux des représentants de HSBC Global Asset Management (France). L’ensemble des informations contenues dans ce document peuvent être amenées à changer sans avertissement préalable. 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