table des matieres
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TABLE DES MATIERES INTRODUCTION GENERALE............................................................... I CHAPITRE 1 L'INVESTISSEMENT 1.1. Définitions.................................................................................. 1 1.2. Natures d'investissements....................................................................... 1.2.1. Classification selon leurs objets ............................................... 1.2.2. Classification selon la chronologie des flux financiers qu'ils entraînent ....................................................................... 1.3.3. Classification selon la nature de leurs relations dans un programe ........................................................................... 1.3. Importance et complexité de la décision d'investir................................ 1.3.1. Importance de l'investissement ................................................ 1.3.2. Complexité de ht décision d'investir. ....................................... 1.4. Nécessité d'une démarche...................................................................... 1 1 2 2 3 5 5 5 6 CHAPITRE 2 LES ETAPES PRÉALABLE A LA DECISION 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. Le cadre de la décision........................................................................... Le recensement ...................................................................................... I.a collecte des informations critiques ................................................... L'évaluation des flux liés à l'investissement ........................................... 2.4.1. L'investissement initial ............................................................. 2.4.2. Les flux d'exploitation .............................................................. 2.4.3. Les flux terminaux .................................................................. 7 7 9 9 Il 12 12 12 CHAPITRE 3 EVALUATION ET COMPARAISON DES PROJETS D'INVESTISSEMENT 15 3.1. Les critères d'évaluation classiques......................................................... 15 3.1.1. Méthodes comptables ....................................................................... 3.1.2. La méthode du temps de récupération (Période de remboursement) : ........................................................... 3.2. Les techniques et méthodes d'actualisation....................................................... 3.2.1. La valeur actuelle nette (VAN) .......................................................... 3.2.2. Le taux interne de rentabilité (TIR) ................................................... 3.2.3. VAN et TIR : analyse des critères...................................................... 3.2.3.1. Valeur actuelle nette et taux interne de rentabilité ........... 3.2.3.2. La signification des critères.............................................. 3.2.4. Les critères à double taux, le coefficient de surrégénération financière ........................................................................................... 3.2.4.1. Les critères à double taux................................................. 3.2.4.2. Le coefficient de surrégénération financière .................... 3.2.4.3. Les limites des critères de rentabilité ............................... 3.3. La procédure de sélection des investissements ................................................. 3.3.1. Prévision, incertitude et risque........................................................... 3.3.2. Les méthodes d'évaluation en univers incertain : méthodes empiriques cl statistiques ................................................... 3.3.2.1. Les méthodes empiriques ................................................. 3.3.2.2. Les probabilités ................................................................ 3.3.2.3. Les développements récents............................................. 3.3.2.4. Le MEDAF : Application à la décision d"investissemcnt............................................................... 3.3.2.5. La méthode de l'arbre de décision .................................... 3.3.3. La sélection des projets : l'étude des combinaisons et la contrainte budgétaire .................................................................. 3.3.1. L'étude des combinaisons ..................................................... 3.3.1. La contrainte budgétaire ....................................................... 3.4. L'évaluation et la comparaison des projets d'investissement du point de vue de la collectivité (calcul économique public) .................................. 3.4.1. Principes des méthodes...................................................................... 3.4.2. L'insertion du projet dans l'économie nationale................................. 3.4.2.1. La méthode des effets ...................................................... 3.4.2.2. Méthodes des prix de référence........................................ 3.4.3. Prise de décision ................................................................................ 3.4.3.1. Bonnes concordances sur les critères partiels dont on doit tenir compte au moment du choix......................... Annexe : METHODOLOGIE D'ANALYSE ET EVALUATION ET D'EVALUATION de projet d'investissement conformément au directives de L'ONUDI 16 17 18 20 24 27 27 30 49 49 51 53 54 56 56 59 61 62 62 63 66 68 69 84 85 89 90 93 95 96 3.1.1. Méthodes comptables ............................................................... 3.1.2. La méthode du temps de récupération (période de remboursement) : .................................................. 3.2. Les techniques et méthodes d'actualisation ............................................ 3.2.1. La valeur actuelle nette (VAN) ................................................. 3.2.2. Le taux interne de rentabilité (TIR) .......................................... 3.2.3. VAN et TIR : analyse des critères ............................................. 3.2.3.1. Valeur actuelle nette et taux interne de rentabilité..... 3.2.3.2. La signification des critères...................................... 3.2.4. Les critères à double taux, le coefficient de surrégénération financière .................................................................................. 3.2.4.1. Les critères à double taux......................................... 3.2.4.2. Le coefficient de surrégénération financière ............ 3.2.4.3. Les limites des critères de rentabilité ....................... 3.3. La procédure de sélection des investissements........................................ 3.3.1. Prévision, incertitude et risque .................................................. 3.3.2. Les méthodes d'évaluation en univers incertain : méthodes empiriques et statistiques.......................................... 3.3.2.1. I es méthodes empiriques .......................................... 3.3.2.2. Les probabilités ........................................................ 3.3.2.3. Les développements récents ...................................... 3.3.2.4. Le MEDAF : Application à la décision 16 17 18 20 24 27 27 30 49 49 51 53 54 56 56 59 61 62 d'investissement ................................................... 62 3.3.2.5. La méthode de l'arbre de décision ............................ 3.3.3. La sélection des projets : l'élude des combinaisons et la contrainte budgétaire......................................................... 3.3.1. L'étude des combinaisons ............................................ 3.3.1. La contrainte budgétaire ............................................. 3.4. L'évaluation et la comparaison des projets d'investissement du point de vue de la collectivité (calcul économique public)....................... 3.4.1. Principes des méthodes ............................................................ 3.4.2. L'insertion du projet dans I 'économie nationale ...................... 3.4.2.1. La méthode des effets............................................... 3.4.2.2. Méthodes des prix de référence................................ 3.4.3. Prise de décision....................................................................... 3.4.3.1. Bonnes concordances sur les critères partiels dont on doit tenir compte au moment du choix.................. 63 66 68 69 84 85 89 90 93 95 96 Annexe : METHODOLOGIE D'ANALYSE ET ÉVALUATION ET D'ÉVALUATION de projet d'investissement conformément au directives de l'ONUDI .................................................................................. |0, CHAPITRE 4 CRITIQUE DES METHODES D'EVALUATION 4.1. Aperçu sur l'évolution récente de fa théorie financière........................... 4.1.1. Le cadre juridique et comptable et les techniques financières. 4.1.2. L'analyse économique de la fonction d'entreprise ................... 4.1.3. La théorie de l'évaluation par les flux........................................ 4.1.3.1. Le calcul économique et le coût du capital............... 4.1.3.2. La structure du capital .............................................. 4.1.3.3. La gestion de portefeuille ......................................... 4.1.3. La théorie organisalionnelle ..................................................... 4.2. Présentation de la théorie financière néoclassique................................. 4.2.1. Le coût du capital : contenu, détermination ............................. 4.2.1.1. L'arbitrage du marché ............................................... 4.2.1.2. Le coût d'opportunité ................................................ 4.2.2. La structure optimale du capital............................................... 4.2.2.1. Le coût de l'endettement........................................... 4.2.2.2. Le coût des capitaux propres .................................... 4.2.3. Le coût marginal du capital ..................................................... 4.2.4. La structure optimale du capital ................................................ 4.2.5. Le coût du capital marginal ...................................................... 4.3. Corollaire : la théorie du portefeuille. Le MEDAF ....... ,...................... 43.1. Le modèle d'espérance variance ............................................... 4.3.1.1. La mesure de la rentabilité et du risque .................... 4.3.2.1. L'efficience d'un portefeuille .............. 4.3.2. Le modèle de marché................................................................ 4.3.2.1. Frontière efficiente et préférences du décideur. ........ 4.3.2.2. Introduction de la covariance et du coefficient B...... 4.3.3. Le modèle d'équilibre des actifs financiers (MEDAF) ............. 4.3.4. Application du MEDAF à la décision d'investissement ............. 4.4. L'analyse stratégique et les limites de la théorie des marchés ................ 4.4.1 L'analyse stratégique................................................................. 4.4.1.1. Le modèle d'analyse de base (LCAG + ANSOFF).... 4.4.1.2. Les modèles de portefeuille ...................................... 4.4.2. Les limites de la théorie des marchés ........................................ 105 106 106 106 107 108 108 111 111 112 112 112 113 114 115 117 119 119 121 122 123 123 124 125 125 125 127 129 129 130 130 137 144 CHAPITRE 5 LE FINANCEMENT DES PROJETS D'INVESTISSEMENT 5.1. Le financement interne 153 154 5.1.1. L'utilisation du tonds de roulement disponible ......................... 5.1.2. L'autofinancement ..................................................................... 5.1.3. Les cessions d'actifs.................................................................. 5.2. Le financement externe .......................................................................... 5.2.1. L'augmentation de capital ....................... 155 155 155 156 156 5.2.2. Les emprunts ............................................................................ 161 Annexe A: amortissements des emprunts ....................................................... 163 Annexe B: Cas et problèmes corrigés............................................................. 169 Etude de cas I: Acquisition d'un car-ferry dans le cadre d'une opération de restriction ( filialisation)............................................................................. 189 Etude de cas 2: Evaluation économique et financière d'un projet ( accord de joint-venture) ............................................................................... 205 Annexe 1: Projections du chiffres d'affaires ................................................... Annexe 2: Projections des comptes d'exploitation et des cash-flows ............. Annexe 3: Capitaux mis en oeuvre et niveaux de rentabilité attendu............. Annexe 4: Simulations sur la valeur actuelle nette et taux interne de rentabilité du projet .................................................................. Annexe 5: Tableau d'amortissement du crédit AMT..................................... 227 229 235 237 243 BIBLIOGRAPHIE GENERALE ................................................................... 247
