Nos * stratégies d’investissement: Danse sur un volcan Mardi 3 Mai 2016 11:00 INTERVENANT: Didier SAINT-GEORGES Managing Director, Membre du comité d’investissement 1 Les marchés sont rentrés dans un nouveau régime depuis mi 2015 Tendance et volatilité entrent toutes deux dans un nouvelle ère 2000 Indice MSCI Monde Moyenne mobile 200 jours 1800 1600 1400 1200 1000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Source: Bloomberg, 27/04/2016 2 Les marchés sont maintenant exposés à la réalité des bénéfices des entreprises Indice MSCI All-country et bénéfices 38 456 36 432 408 32 360 30 336 28 BPA prospectifs (droite) 312 288 264 26 24 22 « Whatever it takes » QE BCE 240 2010 EPS Index Prix (MXWD) 384 34 Indice MSCI All Country (gauche) 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sources : Minackadvisors, Global Outlook, The Point of No Return, 03/04/2016 3 Le cycle économique aux Etats-Unis valide une opinion peu optimiste sur la croissance des résultats Profits des entreprises du S&P 500 (hors financières) 250 200 150 100 50 0 -50 80% Profits pro-forma Confiance des consommateurs en fonction des revenus Profits GAAP* Supérieur à $50k Taux d’utilisation des capacités de production, en % 78% Inférieur à $50k1 76% 74% 72% 4 1 : Moyenne non pondérée des revenus de moins de $50k Sources : En haut à gauche : BEA, BLS, NBER En bas à gauche : Carmignac CEIC, 29/02/2016 Droite : Conference Board Une hausse de l’inflation dans une économie en décélération: le dilemme de la Fed Etats-Unis : contribution à l’inflation (CPI) 12M%/12M PP Contribution Headline CPI Logement Core Ex-logement Alimentation & Energie Source : Minackadvisors, Global Outlook, The Point of No Return, 03/04/2016 5 Chine : stabilisation? Non, un feu d’artifice au T1, intenable! Dette totale, % du PIB Chine : PMI Manufacturier 58 Crédits Non-fin Ménages Gouvernement Total 56 54 52 50 48 Croissance chinoise nominale par secteur Chine: croissance des ventes de détail en volume 25% Services 20% Ventes au détail 15% Industrie & Construction 10% 5% 6 Ventes au détail, réel Sources : En haut à gauche : OECD, BIS, NBS, NBER, Minack advisors, 03/04/2016 Droite et en bas à gauche : Carmignac, CEIC, 31/03/2016 L’Europe toujours peu maître de son destin Zone euro : prix à la consommation, variation annuelle Zone euro 60% 4% 40% 3% 4% 2% 20% 2% 1% 0% 0% -20% -1% 12/06 6% Croissance du PIB réel 06/08 12/09 06/11 12/12 06/14 0% -2% -40% 03/06 12/15 Sentiment économique, variation annuelle 03/08 03/10 03/12 03/14 -4% -6% 03/16 Zone Euro : Crédit au secteur privé (flux nets sur 1 mois, lissé sur 3 mois en mds d’euro) Zone Euro Crédit aux ménages PMI composite PIB Crédit aux entreprises Sentiment économique 7 Sources : En haut : Bloomberg, 05/04/2016 En bas : Les Cahiers Verts de l’Économie, 21/03/2016 Pétrole : tendance haussière sur le long terme (Dés)équilibre de l’offre et de la demande sur les 5 prochaines années -1500 Barils par an (millions) -1000 Augmentation de la demande Réduction de l’offre Croissance des véhicules particuliers chinois Production mondiale hors OPEP -500 Croissance de la population mondiale Pétrole de schiste américain Technologies alternatives / Gains d'efficacité énergétique Croissance de la production de l'OPEP 0 500 1000 Offre additionnelle + PRIX DU PÉTROLE PRIX DU PÉTROLE Réduction de la demande 1500 Demande Offre Demande nette / Equilibre de l’offre Source : Carmignac, 30/11/2015 8 Les marchés émergents sur le point de retrouver leur avantage de croissance à long-terme? Pourcentage de l’investissement en % du PIB Economies émergentes Economies développées Source : Minackadvisors, Global Outlook, The Point of No Return, 03/04/2016 9 Gestion actions 10 Carmignac Investissement : évolution de la répartition thématique sur le premier trimestre 2016 TECHNOLOGIE 19,4% MILLENNIALS 17,8%(1) RESSOURCES NATURELLES 20,7% 13,2% 22,3%(1) 4,4%(1) CROISSANCE ÉMERGENTE LONGÉVITÉ 29,6% 14,2% 30,4%(1) 18,1%(1) TRÉSORERIE 2,84% vs 7,02%(1) 11 Source : Carmignac, 31/03/2016 (1) Données au 31/12/2015 Gestion obligataire 12 La proportion d’obligations avec un rendement négatif a significativement augmenté Rendement (Mid Conventional %) Courbe de taux allemande Emprunts d’Etat (% en territoire négatif) Negative territory 55% 69% 52% 59% 79% 75% 17% 4% 1M 6M 2A 4A 6A 8A 10A 15A 19% 20A 25A 30A Maturité Source : RBS, 06/04/2016 13 Carmignac Patrimoine : construction de portefeuille Taux : 374 pb Credit : 203 pb Etats-Unis 216 pb EUR CLO 2% Allemagne/Courbe swap EUR 16 pb Financier 127 pb Péripheriques 142 pb Autres secteurs 76 pb Dettes locales émergentes : 73 pb Stratégie Taux Devises Mexique 36 pb Euro 76% Brésil 21 pb Dollar 24% Corée du sud 12 pb Colombie 4 pb Couvertures 3,4% Sensibilité globale : 656 pb 14 NB : la liste des contributeurs n’est pas exhaustive Source : Carmignac, 11/04/2016 En conclusion Les marchés sont durablement entrés dans un nouveau régime Actions: • • • Valeurs à forte visibilité Secteurs de croissance acycliques Valeurs pétrolières décotées, mines d’or Obligations: • • • Crédit décoté CLOs Obligations émergentes 15 Questions & Réponses Didier Saint-Georges Managing Director et membre du comité d’investissement 16 MERCI POUR VOTRE AT T E N T I O N ! SUIVEZ NOS EXPERTS SUR N OT R E S I T E I N T E R N E T w w w. c a r m i g n a c . c o m LINKEDIN 17 Avertissement Cette présentation est destinée à des clients professionnels. Cette présentation ne peut être reproduite en tout ou partie, sans autorisation préalable de la société de gestion. Elle ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil en investissement. Les informations contenues dans cette présentation peuvent être partielles et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Echelle allant de 1 (risque le plus faible) à 7 (risque le plus élevé) ; le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée acquis au distributeur), L’accès aux Fonds peut faire l’objet de restriction à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. Ils ne peuvent notamment être offerts ou vendus, directement ou indirectement, au bénéfice ou pour le compte d’une « U.S. person » selon la définition de la règlementation américaine « Regulation S » et/ou FATCA. Les Fonds présentent un risque de perte en capital. Les risques et frais sont décrits dans les DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur). Les prospectus, DICI, et rapports annuels des Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.fr et sur simple demande auprès de la Société de Gestion. Les DICI doivent être remis au souscripteur préalablement à la souscription. Copyright : Les données publiées sur cette présentation sont la propriété exclusive de leurs titulaires tels que mentionnés sur chaque page. Document non contractuel, achevé de rédiger le 29/04/2016 CARMIGNAC GESTION – Société de gestion de portefeuille (agrément AMF n° GP 97-08 du 13/03/1997) SA au capital de 15 000 000 € - RCS Paris B 349 501 676 24 Place Vendôme – 75001 Paris – Tél : +33 1 42 86 53 35 CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG – Filiale de Carmignac Gestion Société de gestion d’OPCVM (agrément CSSF du 10/06/2013) SA au capital de 23 000 000 € - RC Luxembourg B67549 City Link -7, rue de la Chapelle L-1325 Luxembourg – Tél : +352 46 70 60 1 18