Accroître la visibilité et la disponibilité de son cash
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L es ateliers – Grand auditorium Les Journées de l’AFTE 2014 Accroître la visibilité et la disponibilité de son cash Valérie SAINSAULIEU Bruno AMADEI Directeur financements et trésorerie LVMH Franz ZURENGER Guillaume DEVAUX Associé audit Mazars 19 novembre JOURNEES DE L’AFTE Cash Management Atelier – 19 novembre 2014 Accroître la visibilité et la disponibilité de son cash Bruno Amadei – LVMH Guillaume Devaux – Mazars Sommaire Cash Management Introduction | Cash, Cash Trap, Cash dormant… comprendre son actif Comment accroître la visibilité du cash ? | Les prévisions | Existe-t-il un « bon » modèle pour le cash ? Sécuriser son cash | Accroître sa disponibilité | Maitriser ses risques LES JOURNEES DE L'AFTE 2 Rappel des missions de la Finance Cash Management Missions Piliers Solvabilité Solvency Gestion des liquidités • Visibilité du cash • Cash pooling • Prévisions Gestion du bilan Gestion des risques Liquidité Liquidity Gestion des risques Gouvernance Systèmes • Externe • Contrepartie • KPI • TMS/ERP • Intragroupe • Taux • Organisation • Fonds de roulement • Fx • Fraude/Contrôle • Plate-forme de paiement • Crédit • Relations Bancaires • Dividendes • Relevés de compte • Rating/Covenant Assurer ses missions exigent de sécuriser l’actif « CASH » : Visibilité et Disponibilité LES JOURNEES DE L'AFTE 3 Cash Management Comprendre son business | Quels actifs à financer : timing / maturité / cycles / marges opérationnelles | Quelle organisation : centrale / locale | Sensibilité de l’entreprise au cash - Culture Rating / Covenants Risque clients Attente Fournisseurs / Marchés | Besoins des actionnaires | Relations bancaires | Capacité de financement | Fiscalité LES JOURNEES DE L'AFTE 4 Cash Management Cash Trap Cash Trap Cash Dormant Cash Trap : - Quand un process exige constamment un niveau d’investissement supérieur aux profits générés. - Quand le cash est physiquement inaccessible ou quand son cout d’utilisation est supérieur au rendement des actifs qu’il a généré LES JOURNEES DE L'AFTE 5 Cash Management Le Cash Trap | Assurer le bon niveau d’information (visibilité) avant de décider si le cash est inaccessible ou dormant | Assurer le bon niveau d’implication des équipes et l’efficacité des procédures | Certains cash trap ne sont pas forcement négatifs s’ils sont "consommés" à terme et générateur de valeur pour l’entreprise | Les raisons principales - | Restrictions réglementaires, contrôle des changes Restrictions juridiques Stratégie actionnariale Coût fiscal prohibitif Les "fausses" raisons - Garder du cash en attendant des investissements futurs - Comportements humains LES JOURNEES DE L'AFTE 6 Cash Management Les conséquences du Cash Trap | Retour sur investissement | Mauvais comportements opérationnels ou d’investissements | Mauvaise allocation des ressources dans un Groupe | Sous leverage | Risques de contrepartie ou de fraude LES JOURNEES DE L'AFTE 7 Cash Management Comment accroitre la visibilité du cash ? LES JOURNEES DE L'AFTE 8 Prévisions de trésorerie Cash Management La santé financière de l’entreprise détermine souvent en pratique la fréquence à laquelle les prévisions de trésorerie sont réalisées Rythme annuel jusqu’à quasi-quotidien suivant l’objectif recherché : Activité l’activité les besoins de financements Besoin de trésorerie Marges Santé financière BFR la trésorerie disponible État des clients Travail d’équipe LES JOURNEES DE L'AFTE 9 Prévisions de trésorerie Cash Management Méthode directe (Trésorerie) versus indirecte (Contrôle Gestion) Fréquence des prévisions (à adapter au cycle du business) Horizon : année en cours ou période glissante ? Sensibilité particulière des postes du BFR Réconcilier approche locale avec une approche consolidée Responsabilités o Les prévisions à court terme sont le plus souvent sous la responsabilité du département trésorerie o Les prévisions à long terme sont le plus souvent sous la responsabilité du contrôle de gestion Le coût d’une organisation et de ses outils pour la production de prévisions est à rapporter avec le coût du cash trap et du cash dormant. LES JOURNEES DE L'AFTE 10 Prévisions de trésorerie Cash Management Benchmark Procédure formalisée au sein du Groupe mais rarement au sein des entités sous restrictions de change Approche o o Essentiellement Bottom up Attention aux approches pessimistes ou optimistes au gré de l’avancement des budgets d’investissement Majoritairement indirecte alors qu’une approche directe est souvent plus adaptée au suivi du cash par les trésoriers Outils o o Dans certains Groupe, les prévisions sont centralisées en utilisant les interfaces web-based des TMS Beaucoup de Groupes continuent de centraliser l’information par échanges email (via des fichiers Excel) LES JOURNEES DE L'AFTE 11 Prévisions de trésorerie Et les prévisions à long terme ? Cash Management Les prévisions à long terme restent rares mais elles sont primordiales dans la gestion du cash bloqué | D’autres sujets d’actualité mobilisent beaucoup les trésoriers : cash pooling, passage aux moyens de paiement européens | Coût de la réalisation de prévisions de trésorerie efficaces, que ce soit financièrement ou en termes de temps et de mobilisation des effectifs | Preuve de l’efficacité des prévisions de trésorerie à long terme et au niveau consolidé ? | Intérêt de ces prévisions si l’activité de l’entreprise est stable et qu’elle n’a pas de problème de liquidité ? Nous ne disposons pas, à ce jour, des éléments qui nous permettraient de travailler [à horizon un an]: ni en termes de logiciels, ni en termes de données budgétaires. Didier Lo Nobile, trésorier EMEA de Gemalto LES JOURNEES DE L'AFTE 12 Un "bon" modèle pour le cash ? Dans les grands Groupes, la pratique actuelle est plutôt à la centralisation Cash Management Le niveau de centralisation peut cependant varier selon les fonctions de la trésorerie Risques de change & taux d’intérêts Paiements intra-groupe Financement / Dette Paiements externes Prévisions de cash Relations bancaires Cash management Placements court terme Absence de centralisation LES JOURNEES DE L'AFTE Centralisation partielle Centralisation totale 13 Un "bon" modèle pour le cash ? Cash Management Les pratiques actuelles Organisation Trésoreries décentralisées Trésoreries décentralisées SSC / POBO Payment Factory Mandat de Centralisation NON OUI OUI/NON OUI Locale Centrale Centrale Centrale Relation Bancaire Coûts Humain / responsabilisation Visibilité Cash Risque Contrepartie Gestion risques de marché Systèmes La décentralisation de la Trésorerie est plus appropriée pour des petites structures aux flux financiers peu importants LES JOURNEES DE L'AFTE 14 Visibilité sur le cash Benchmark Cash Management Dans la plupart des Groupes, le trésorier dispose d’une visibilité quotidienne du cash sur : | Les sociétés intégrées dans le cash-pooling ; et/ou | Les banques pour lesquelles les relevés bancaires sont intégrés automatiquement au travers d’un logiciel de communication bancaire o L’intégration automatique des relevés bancaires internationaux MT940 peut s’avérer complexe à paramétrer (avec la nécessité en général de mettre en place de contrôles de second niveau renforcés) | Opportunité de développer une plateforme de e-banking comprenant ou non les pays faisant l’objet de restrictions ? Il est ainsi souvent nécessaire d’attendre les reportings mensuels pour avoir une vision consolidée du cash au niveau du Groupe : | Les informations sont alors remontées au travers du processus du consolidation mensuel | Le suivi des dividendes est un moyen de réconcilier le monde poolé du monde non-poolé LES JOURNEES DE L'AFTE 15 Un "bon" modèle pour le cash ? Cash Management Benchmark des pratiques actuelles Procédure interne de typologie des placements autorisés • Restrictions de placement systématiques pour les filiales non centralisées • Tout placement fait localement doit être validé en amont par la trésorerie centrale Les principaux critères cités sont : • Équivalents de trésorerie • Qualité de la contrepartie (rating) • Risque pays ou sectoriel LES JOURNEES DE L'AFTE 16 Accroître la visibilité du Cash Cash Management Exemple de la plateforme Sapphire LES JOURNEES DE L'AFTE 17 SAPPHIRE : Relations bancaires Cash Management Réconcilier des banques et leurs évolutions, des organisations et leurs développements, des choix techniques Capacités Versions Capacités Versions Formats Hétérogénéité des banques, des formats, des versions, des capacités d’accompagnement … la banque « Produits » Formats Homogénéité des formats, des versions, des capacités d’accompagnement … la banque « Solution » Parti pris d’adapter l’organisation bancaire autour d’une même architecture technique LES JOURNEES DE L'AFTE 18 SAPPHIRE : Plate forme Sapphire Au départ, choix d’une architecture Cash Management Choix des banques par géographie, compatibles avec la plateforme Diffusion des relations bancaires dans la société Mise en place de la plateforme en même temps que la mise en place ou développement des poolings quand ils existent ou migration bancaire Mode Projets géographiques, uniformisation des interfaces ERP Diffusion "Best Practices" : 4 yeux, signataires, réconciliations, suppression fax, Cash net Meilleur contrôle des coûts Plus qu’un "e banking" : Services, Mobilité, Communauté LES JOURNEES DE L'AFTE 19 Cash Management SAPPHIRE : Plate forme unique et mondiale Filiales Utilisateurs Banques Relevés 2010 60 80 20 300 / j 2014 380 800 156 2 000 / j Pays 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Nb Paiements 20 2011 2012 2013 2014 131 000 397 000 502 000 ~700 000 LES JOURNEES DE L'AFTE 20 SAPPHIRE : Reporting Outil Trésorerie Cash Management Outil Contrôle de Gestion 21 | Outil de trésorerie quotidien mais non encore exhaustif vs. Outil de CDG mensuel mais exhaustif | Suivi de l’avancée des poolings, des cash dormants, des caisses, du risque de contrepartie, de la gestion ALM, de la génération de cash, du risque de fraude... | A terme un suivi des dettes (CDG) et du cash (Trésorerie) LES JOURNEES DE L'AFTE 21 Cash Management Sécuriser son cash LES JOURNEES DE L'AFTE 22 Sécuriser son cash Cash Management en accroissant sa disponibilité | Politique de prix de transfert | Structures juridiques (trappes à dividendes, accords d’actionnariat…) | Gestion du bilan | Politique de financement | Gestion du BFR | Gestion de la relation bancaire On ne gère pas le cash, mais le Cash Net LES JOURNEES DE L'AFTE 23 Sécuriser son cash en accroissant sa disponibilité OUI Equity Mgmt ? NON NON Légitimité Business? OUI Risques FX/Tax ? Cash Management NON Cash Trap Besoins > Cash ? OUI OUI sur période ALM Mgmt ? Risque Cash dormant OUI NON Cash dormant OUI toujours Cash Trap Structurels ? OUI Cash Pool ? NON OUI Risque Cash dormant OUI Récurrent ? NON NON OUI Dividendes BFR ? OUI NON Formaliser, Communiquer Prêts / Emprunts ? NON Placements ? NON LES JOURNEES DE L'AFTE Cash dormant 24 Sécuriser son cash Cash Management Gestion du bilan Accumulation de cash Réinvestissement Retour du cash au porteurs de dette ou actionnaires (dividendes ou rachats d’actions) | Génération de cash | Accumulation de cash : Bilan ou cash dormant ? | Ne financer ses investissements que par le cash revient à ne financer que par equity dont le coût peut être supérieur à la dette | Valeur de la dette pour l’entreprise (déductibilité intérêt ; Pression sur l’organisation) | Allocation des ressources de l’entreprise pour les actifs les plus rentables | Intérêt des dividendes : gestion des remontées, acomptes et timing | Faut il couvrir son cash structurel en devise ? LES JOURNEES DE L'AFTE 25 Sécuriser son cash Politique de financement Cash Management | Un financement n’est que l’aboutissement d’un travail sur le bilan (structure juridique, dividendes, BFR etc…) et de prévisions | Les financements font partie intégrante du cash | Cash pooling pour les besoins CT et Financements MT / LT pour des investissements ? | Distribuer ses résultats ou son cash ? S’endette t-on pour distribuer un dividende ? | Financements intragroupes pour diminuer le cash dormant LES JOURNEES DE L'AFTE 26 Sécuriser son cash Financements intra groupe Local ou X-border Cash Management Mère Local ou X-border Mère Filiale Filiale 1 Local ou X-border Local ou X-border Filiale Filiale 2 Tax Gestion du change Tax Gestion du change Local Filiale 1 Filiale 2 Prévisions Opérationnel Juridique Mère Local Filiale 1 Banque Banque Local Filiale 2 Prévisions Opérationnel Juridique Cross guarantee LES JOURNEES DE L'AFTE 27 Sécuriser son cash Gestion du BFR Cash Management DPO | | | | DIO DSO Comprendre la supply chain et l’impliquer problématiques du cash (payables) Gérer son DSO : Comprendre le risque client dans les Il est difficile de prévoir son BFR mais il est indispensable de comprendre ce qui s’est passé ! Supply Chain Financing 2-Offer 1- Payables Acheteur 4- Pay @ T Banque 3-Sell Receivables Fournisseurs 4-Discount Receivables Améliore le BFR LES JOURNEES DE L'AFTE Améliore le BFR Améliore les prévisions 28 Illustration Cash Management Investissement en Amérique Central Délocalisation d’une usine d’assemblage en Amérique Centrale en 2007 Cash généré partiellement disponible pour le groupe Entité devenant très profitable dès 2010 LES JOURNEES DE L'AFTE 29 Illustration Cash Management Principaux challenges Optimiser l’interface et le suivi des clients Uniformiser les ERP des différentes entités pour homogénéiser les processus de facturations au niveau du groupe LES JOURNEES DE L'AFTE Consolider sa facturation globale en la dissociant des unités de production 30 Illustration Cash Management Plan d’actions S’appuyer sur une entité existante en Europe pour la facturation d’Amérique Centrale vers les Etats Unis Déployer un ERP unique avec des modules spécifiques pour gérer la facturation via l’entité européenne Former les équipes d’Amérique Centrale au nouvel ERP LES JOURNEES DE L'AFTE 31 Illustration Cash Management Bilan Schéma de facturation et de remontée de dividendes tenant compte des contraintes fiscales entre les différents pays Modération de la génération de cash localement Absence de solution pour rapatrier économiquement de façon permanente le cash généré avant le déploiement du projet Gains de flexibilité dans la localisation de la production Clients gérés directement depuis l’Europe et non depuis un pays potentiellement moins stable LES JOURNEES DE L'AFTE 32 Illustration Cash Management Principaux enseignements Mieux anticipée, cette situation aurait permis de limiter la trésorerie piégée dans un pays dans lequel le Groupe n’avait pas de projet majeur d’investissement à moyen terme Intégrer la problématique en amont des décisions d’investissement en y incluant une analyse dynamique fiscale bien plus forte LES JOURNEES DE L'AFTE 33 Autre illustration Cash Management … plus proche de chez nous … Problématique Approche Retenue à la source sur les dividendes Intégration dans le cash pool du groupe & amortissements comptables des timbres fiscaux Timbre fiscal calculé sur un encours maximum contribué au cash pool Limitation de l’encours par le rachat progressif d’une filiale par l’autre modérant ainsi l’encours contribué 2 filiales profitables à forte fiscalité Changement d’actionnaire de tête pour limiter la retenue à la source LES JOURNEES DE L'AFTE 34 Sécuriser son cash Cash Management en diminuant les risques | La Fraude : Visibilité Cash et réconciliations | Risques de contrepartie et risques souverains o Le rendement du cash doit toujours être net du risque de contrepartie et risque pays, et du cout de funding. o Communiquer sur le risque brut et le risque net (exemple : retrancher l’inflation locale et le CDS de la contrepartie si sub investment grade ? | Cas des pays fermés o Y a-t-il des alternatives au cash ? | Impacts Covenants (Liquidity Ratio) | Impact Ratings (Haircut sur le Cash) LES JOURNEES DE L'AFTE 35 Sécuriser son cash Rôles et responsabilités : acteurs impliqués Acteurs impliqués dans la définition des politiques de gestion de risques Cash Management 100% 90% 3% 18% 3% 3% 25% 38% 2% 17% 30% Audit interne 80% 70% 44% 63% 60% Trésorerie 52% 57% 49% Direction financière 50% 40% Direction générale 65% 30% 55% 41% 49% 20% 19% 26% 20% 10% 32% 31% Conseil d'administration ou Comité d'audit 26% 0% Risque de Risque de taux financement Risque de change Risque de prix Risques sur les sur les placements matières premières Bonnes pratiques Poids de la Direction Générale et de la Direction Financière LES JOURNEES DE L'AFTE 36 Sécuriser son cash Rôles et responsabilités : bonnes pratiques Cash Management Décision Définition du cadre de gestion • Directives • Règles, objectifs et limites • Organisation Contrôle Contrôle et suivi de la mise en œuvre • Procédures • Evaluation du respect des règles Exécution Mise en œuvre du cadre de gestion • Réalisation des opérations • Reporting et communication • Audits • Suivi des risques STRATEGIE CONTRÔLE TACTIQUE Socle commun Les référentiels de Contrôle Interne et de Risk Management LES JOURNEES DE L'AFTE 37 Sécuriser son cash Cash Management Principales composantes d’un dispositif de contrôle interne sur le cash | Formalisation d’un cadre de gestion et de procédures | Procédure d’ouverture / fermeture des comptes | Droits et habilitations | Rapprochements bancaires | Matrice de séparation des tâches | Validation des paiements / Payment factory | Suppression des paiements manuels / des caisses | Typologies des placements autorisés | Définition et suivi des limites de risque par contrepartie | Centralisation de trésorerie | Validation par la centrale de trésorerie des opérations réalisées en local | Mise à jour d’une liste des « restricted countries » | Contrôle des flux et des interfaces | Suivi de la liquidité / Suivi des covenants | Suivi et couverture du risque de change / risque de taux LES JOURNEES DE L'AFTE 38 Sécuriser son cash Cadre de gestion Cash Management Niveau de formalisation des politiques de gestion Risque de liquidité Contenu du cadre de gestion • • • 47% Risque de contrepartie 45% • Risque de taux 60% Risque de change Risque Matières Premières 66% • • Type d’opérations Limites par transaction Rôle de chaque intervenant et limites à respecter (séparation des fonctions) Informations à reporter / à diffuser et modalités Définition des rapports entre les instances Tableaux de bord et de pilotage 29% Profiter des opportunités de marché tout en restant alignés à la stratégie LES JOURNEES DE L'AFTE 39 Cash Management Conclusion | Ne pas confondre cash trap et cash dormant | L’organisation du business et du bilan sont les outils principaux de lutte contre le cash trap. La visibilité du cash est indispensable pour en assurer sa mise en application. | Le rôle du trésorier doit être multidisciplinaire pour minimiser les risques associés au cash • • • • • | Compréhension du business et de la politique financière Connaissances : juridiques, règlementaires et fiscales Implication de la Supply chain et du credit management Maitrise des contraintes de change et financements locaux Suivi des risques de contreparties et de placement – et… ne pas oublier la capacité de fédérer différents acteurs Si l’entreprise est sensible au cash, le trésorier doit être associé à toutes ces fonctions. LES JOURNEES DE L'AFTE 40 Cash Management Accroître la visibilité et la disponibilité de son cash « Le budget n'est pas le coffre-fort, mais un arrosoir, plus il puise et répand l'eau, plus un pays prospère » (Balzac) LES JOURNEES DE L'AFTE 41
