Chapitre 11 Objectifs du chapitre • Décrire la structure de la Banque du Canada La politique monétaire • Décrire les outils dont dispose la Banque du Canada pour appliquer sa politique monétaire • Expliquer les opérations sur le marché libre et leur fonctionnement ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 1 Objectifs du chapitre (suite) Canada modifie l’offre de monnaie La Banque du Canada est la banque centrale du pays. • Expliquer comment la Banque du Une banque centrale est un organisme public qui réglemente et supervise les institutions et les marchés financiers d’un pays. Elle est aussi responsable de la politique monétaire du pays Canada modifie les taux d’intérêt • Expliquer comment la Banque du Canada influence l’économie 3 La Banque du Canada ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 4 La Banque du Canada La politique monétaire est un ensemble de mesures qui visent à combattre l’inflation et à atténuer les fluctuations économiques en modifiant la quantité de monnaie en circulation ainsi que les taux d’intérêt et le taux de change Les relations entre la banque centrale et le gouvernement central d’un pays peuvent suivre deux modèles. Ces deux modèles sont les suivants: • Une banque centrale indépendante La Banque du Canada a été constituée en 1935 en vertu d’une loi la régissant. Ses activités sont dirigées par un gouverneur nommé par le gouvernement canadien ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 2 Objectif: Décrire la structure de la Banque du Canada • Expliquer comment la Banque du ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga • Une banque centrale dépendante 5 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 6 Une banque centrale indépendante (suite) Une banque centrale indépendante Cette indépendance est intéressante en ce sens qu’elle permet de formuler une politique monétaire qui vise des objectifs à long terme telle la stabilité des prix. Elle met également la politique monétaire à l’abri des pressions politiques partisanes inspirées par des préoccupations électoralistes à court terme. Une banque centrale indépendante est une banque qui est entièrement autonome dans le choix de la politique monétaire du pays. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 7 Une banque centrale dépendante L’argument en faveur d’une banque centrale dépendante est que la politique monétaire a des effets sur tous et chacun et, par conséquent, doit être soumise au contrôle démocratique. En cas de désaccord entre la banque centrale et le gouvernement, c’est ce dernier qui applique les décisions dans la gestion des affaires courantes. 9 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 10 Le bilan de la Banque du Canada Une banque centrale dépendante (suite) Le fait que la Banque du Canada est dépendante du gouvernement ne veut pas dire qu’elle est sans pouvoir. Parmi les éléments d’actif, on relève principalement des titres du gouvernement du Canada. Quand un gouvernement veut poursuivre une politique monétaire impopulaire, il lui est alors utile de pouvoir se réfugier derrière l’autorité de la Banque du Canada. La valeur de l’actif “prêts aux banques à charte” est peu élevée. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 8 Une banque centrale dépendante (suite) La plupart des banques centrales, y compris la Banque du Canada, dépendent de leur gouvernement. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Les billets en circulation constituent l’essentiel du passif. 11 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 12 Le bilan de la Banque du Canada: mars 1999 Le bilan de la Banque du Canada (suite) Actif Passif (en milliards de dollars) En dépit de leur faible valeur, les dépôts détenus par les banques à charte à la Banque du Canada sont un élément important du passif. Titres du gouvernement du Canada Prêts aux banques à charte Autres actifs Total ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 13 Le bilan de la Banque du Canada 1 32 31 1 Dépôts gouvernementaux Total 0 32 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 14 Les économistes divisent la politique monétaire en trois segments: La base monétaire est la somme des billets de la Banque du Canada en circulation, des dépôts des banques à charte à la Banque du Canada et des pièces métalliques détenues par les ménages, les entreprises et les banques. • les objectifs de la politique monétaire • les indicateurs de la politique monétaire • les outils de la politique monétaire 15 Les objectifs de la politique monétaire ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 16 Les indicateurs de la politique monétaire Les objectifs de la politique monétaire tels que inscrits dans le mandat sont de Les initiatives que prend aujourd’hui la Banque du Canada ont pour but d’influencer la conjoncture économique qui prévaudra dans plusieurs mois. “réglementer le crédit et la monnaie dans l’intérêt de la vie économique de la nation, […] pour atténuer autant que possible par l’action monétaire les fluctuations du niveau général de la production, du commerce, des prix et de l’emploi […] (Loi sur la Banque du Canada de 1935) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 1 Billets de la Banque du Canada en circulation Dépôts des banques à charte Objectif: Décrire les outils utilisés par la Banque du Canada pour appliquer sa politique monétaire Les billets de la Banque du Canada et les dépôts des banques à charte constituent l’essentiel de la base monétaire. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 30 (en milliards de dollars) 17 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 18 Les indicateurs de la politique monétaire Les indicateurs de la politique monétaire (suite) Les meilleurs indicateurs de la politique monétaire sont des variables • que la Banque du Canada peut observer Les indicateurs de la politique monétaire renvoient aux éléments présents, c’est-àdire aux éléments sur lesquels s’appuie la Banque pour déterminer si elle doit freiner ou accélérer l’économie, et ce, de façon à modifier le niveau futur du PIB réel, de l’emploi et de l’inflation. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga fréquemment et de façon précise • qui permettent de prévoir efficacement le niveau futur du PIB réel, du chômage et de l’inflation • que la Banque peut contrôler rapidement ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 19 Les indicateurs de la politique monétaire 20 Le principal indicateur de politique monétaire : le taux de fonds à un jour Le principal indicateur de politique monétaire est le taux de fonds à un jour. Taux d’intérêt (% par année) Lutte à l ’inflation de Bouey Le taux de fonds à un jour représente le taux d’intérêt sur les importants prêts que s’octroient mutuellement les banques à charte et sur ceux qu’elles consentent aux courtiers sur les marchés financiers. Lutte pour la stabilité des prix de Crow Taux de fonds à un jour Année ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 21 Les outils de la politique monétaire 22 Le coefficient de réserve obligatoire Quatre outils de la politique monétaire influent sur les réserves des banques et la quantité de monnaie: Toutes les banques doivent détenir des réserves sous forme de numéraire ou de dépôts à la Banque du Canada afin d’être en mesure de satisfaire la demande de leur clientèle. • le coefficient de réserve obligatoire • le taux d’escompte et le taux créditeur Depuis 1992, les banques qui font affaire au Canada ne sont plus obligées de détenir des réserves. Le coefficient de réserve obligatoire est nul . des banquiers • les opérations sur le marché libre • ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga les transferts de dépôts gouvernementaux ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 23 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 24 Le coefficient de réserve obligatoire Objectif: Expliquer comment la Banque du Canada modifie les taux d’intérêt En modifiant le coefficient de réserve obligatoire, la Banque du Canada modifie le montant des prêts que les banques peuvent consentir. Si les banques peuvent se permettre de détenir de si petites réserves, c’est que la Banque du Canada peut, en tout temps, leur en prêter afin qu’elles puissent être en mesure de fournir du numéraire à leurs déposants. Les réserves obligatoires agissent sur les banques comme l’aurait fait un impôt. En abolissant les réserves obligatoires, la Banque du Canada a accru la rentabilité des banques commerciales. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 25 Le taux d’escompte est le taux d’intérêt que la Banque du Canada demande aux banques à charte pour leur prêter des réserves. Le taux créditeur des banquiers représente l’intérêt que la Banque du Canada paie aux banques à charte sur les dépôts que celles-ci effectuent chez elle 27 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 28 Objectif : Expliquer les opérations sur le marché libre et leur fonctionnement Le taux d’escompte et le taux créditeur des banquiers (suite) Le fait de pouvoir déterminer le taux d’escompte et le taux créditeur des banquiers permet à la Banque du Canada de s’assurer que le taux de fonds à un jour demeure aux limites de la fourchette désirée. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 26 Le taux d’escompte et le taux créditeur des banquiers Objectif: Expliquer comment la Banque du Canada modifie les taux d’intérêt (suite) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga L’achat ou la vente auprès du public de titres du gouvernement (bons du Trésor et obligations) par la Banque du Canada constituent des opérations sur le marché libre. 29 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 30 Les opérations sur le marché libre (suite) Les opérations sur le marché libre C’est principalement par les opérations sur le marché libre que la Banque du Canada peut exercer un effet sur les réserves bancaires et l’offre monétaire. Au cours de certaines semaines de 1995, la Banque a acheté ou vendu plus de 2 milliards de ce genre de titres. En 1997, la moyenne hebdomadaire des achats ou des ventes de titres gouvernementaux a été de 400 millions de dollars. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Les transferts de dépôts gouvernementaux ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Les transferts des dépôts gouvernementaux désignent les fonds qui sont transférés du compte que détient le gouvernement à la Banque du Canada à ceux qu’ils détiennent dans les banques à charte ou, inversement, des comptes qu’il détient dans les banques à charte à celui qu’il détient à la Banque du Canada. 34 Les effets des transferts de dépôts gouvernementaux Bilan de la Banque du Canada Bilan des banques à charte Total de l’actif ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 33 Les effets des transferts de dépôts gouvernementaux Réserves (dépôts à la Banque du Canada) 32 Les transferts de dépôts gouvernementaux (suite) Le gouvernement du Canada détient des dépôts dans les banques à charte et à la Banque du Canada. Variation des éléments d’actif ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 31 Variation des éléments d’actif Variation des éléments de passif +$10 million Dépôts gouvernementaux +$10 million +$10 million Total du passif +$10 million Dépôts gouvernementaux –$10 million Dépôts des banques à charte +$10 million Total de l’actif ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 35 Variation des éléments de passif $0 Total du passif ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga +$0 million 36 Les transferts de dépôts gouvernementaux Les transferts de dépôts gouvernementaux (suite) Les transferts de dépôts gouvernementaux sont effectués à faible dose, ce qui permet d’ajuster avec précision la quantité des réserves bancaires, et ce, sur une base quotidienne. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga En 1998, le transfert hebdomadaire moyen était de 2 millions de dollars seulement; les transferts les plus importants n’ont jamais excédé 10 millions de dollars. Objectif : Expliquer comment la Banque du Canada modifie l’offre de monnaie ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga (a) La Banque du Canada achète des titres gouvernementaux d’une banque commerciale Banque du Canada Actif Titres La Banque TD Actif Titres –$100 Réserves +$100 39 Réserves de la Banque TD London Life Actif Titres Dépôts à la Banque TD La Banque TD Actif Réserves +$100 +$100 Passif ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 40 Seule l’augmentation des réserves des banques peut être utilisée pour créer de la monnaie additionnelle, et ce, par l’octroi de prêts. Passif –$100 +$100 …et paie les titres en augmentant les réserves de la banque. Lorsque la base monétaire augmente, les réserves des banques augmentent, tout comme le numéraire détenu par les ménages et les entreprises. Passif La Banque du Canada achète des titres de London Life, un membre du public... Passif Réserves de la Banque TD La base monétaire et les réserves des banques (b) La Banque du Canada achète des titres gouvernementaux du gr and public +$100 +$100 La Banque du Canada achète des titres d’une banque... La Banque du Canada achète des titres sur le marché libre Banque du Canada Actif 38 La Banque du Canada achète des titres sur le marché libre Lorsque la Banque achète des titres sur le marché libre, la base monétaire augmente, les banques à charte augmentent le volume de leurs prêts et la quantité de monnaie augmentent. Titres ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 37 …et paie les titres en émettant un chèque à l’ordre de London Life, que celle-ci dépose à la Banque TD, ce qui a pour effet d’augmenter les réserves de cette dernière. Passif +$100 Dépôt de London Life ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga +$100 41 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 42 La base monétaire et les réserves des banques La base monétaire et les réserves des banques (suite) Le multiplicateur monétaire est le nombre par lequel on doit multiplier la variation de la valeur de la base monétaire afin d’obtenir la variation induite dans la quantité de monnaie en circulation. On appelle drainage du numéraire une augmentation de la valeur du numéraire détenu par les ménages et les entreprises. Masse monétaire = M; Base monétaire = BM Multiplicateur monétaire? ? M . ? BM ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 43 Le multiplicateur monétaire 44 Le multiplicateur monétaire (suite) Lorsque la Banque du Canada achète des titres sur le marché libre, il se produit une série d’événements que voici: 3. Les dépôts bancaires augmentent. 4. La masse monétaire augmente. 1. Les banques possèdent des réserves excédentaires. 5. Les nouveaux dépôts servent à effectuer des paiements. 2. Les banques prêtent leurs réserves excédentaires. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 6. Une partie de cette nouvelle monnaie est conservée sous forme de dépôts bancaires. 45 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 46 Le processus du multiplicateur monétaire Le multiplicateur monétaire (suite) 7. Une partie de cette monnaie nouvellement créée fait l’objet d’un drainage du numéraire. 8. Les réserves désirées augmentent parce que les dépôts ont augmenté. 9. Les réserves excédentaires diminuent mais demeurent positives. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 47 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 48 L’effet multiplicateur d’une opération sur le marché libre Le multiplicateur monétaire du Canada Résultats Étapes Réserves Dépôts Numéraire Monnaie Opération sur le marché libre $100,000 Le multiplicateur monétaire du Canada est obtenu en calculant le rapport entre la variation de la quantité de monnaie en circulation et celle de la base monétaire. Prêt $100,000 Dépôt $66,667 Numéraire $33,333 Réserves $6,667 $66,667 $33,333 $100,000 $6,667 $106,667 $53,333 $160,000 $10,667 $130,667 $65,333 $196,000 $16,667 $166,667 $83,333 $250,000 Prêt $60,000 Numéraire $20,000 Dépôt $40,000 Réserves $4,000 Numéraire $12,000 Le multiplicateur de M1 est approximativement de 2,2, et celui de M2+ approximativement de 10. Prêt $36,000 Dépôt $24,000 et ainsi de suite... ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 49 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 50 Objectif : Expliquer comment la Banque du Canada influence l’économie Le multiplicateur monétaire du Canada (suite) Lorsque la Banque du Canada vend des titres sur le marché libre: • la base monétaire diminue Le drainage du numéraire est de 0,36 (36%) pour M1 et de 0,08 (%) pour M2+. • les réserves bancaires diminuent • les taux d’intérêt et le taux de change augmentent ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 51 Objectif: Expliquer comment la Banque du Canada influence l’économie (suite) 52 Les effets en chaîne de la politique monétaire • Une hausse des taux d’intérêt fait baisser les dépenses de consommation et d’investissement et les prêts • L’augmentation du taux de change engendre une diminution des exportations nettes ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 53 La Banque du Canada achète des titres sur le marché libre La Banque du Canada vend des titres sur le marché libre Les réserves des banques commerciales et la quantité de monnaie en circulation augmentent Les réserves des banques commerciales et la quantité de monnaie en circulation diminuent ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 54 Les effets en chaîne de la politique monétaire Les taux d’intérêt baissent Le dollar se déprécie sur le marché des changes Les exportati ons nettes augmente nt La consommation et les investissements augmentent Les effets en chaîne de la politique monétaire Les taux d’intérêt augmentent Le dollar s’apprécie sur le marché des changes La consommation et les investissements diminuent Les exportati ons nettes diminuen t ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga La demande agrégée augmente La demande agrégée diminue Le PIB réel et le niveau des prix augmentent Le PIB réel et le niveau des prix diminuent ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 55 Les mesures monétaires destinées à faire baisser le taux de chômage Niveau des prix (indice implicite du PIB, 1992=100) Les mesures monétaires destinées à faire baisser le taux de chômage Lorsque le chômage devient important, la Banque du Canada peut ramener l’économie au plein emploi en achetant des titres gouvernementaux sur le marché libre. 130 OACT 120 110 105 100 90 DA 1 DA 0 700 750 800 850 900 950 PIB réel (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 57 58 Les mesures monétaires anti-inflationnistes Niveau des prix (indice implicite du PIB, 1992=100) Les mesures monétaires anti-inflationnistes Si le PIB réel excède le PIB potentiel et, par conséquent, des pressions inflationnistes se font sentir, la Banque du Canada peut prévenir l’inflation en diminuant la quantité de monnaie en circulation. En vendant des titres sur le marché libre, elle peut faire diminuer l’offre de monnaie. OALT 140 OACT 1 130 125 120 115 110 OACT 0 100 DA 0 DA 1 90 0 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga OALT 140 0 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 56 59 700 750 800 850 900 950 PIB réel (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 60 Retards dans le processus d’ajustement Fluctuations des taux d’intérêt Pour atteindre le plein emploi et l’inflation nul, la Banque du Canada a besoin d’une combinaison de bon jugement et de chance. La politique monétaire atteint en premier lieu les taux d’intérêt. Cela se passe rapidement et est relativement prévisible. La Banque est désavantagée par le fait que les effets en chaîne de sa politique monétaire ne se propagent que dans le long terme. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Les mesures prises par la Banque du Canada font fluctuer les taux d’intérêt. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 61 62 Les taux d’intérêt Fluctuations des taux d’intérêt (suite) Lutte à l ’inflation de Bouey Taux d’intérêt (% par année) Ce qui est important quand on étudie les taux d’intérêt, ce n’est pas la valeur absolue de la base monétaire, mais plutôt sa valeur relative par rapport au PIB. Lutte pour la stabilité des prix de Crow Bonds à 10 ans Taux de fonds à un jour Taux des bonds du trésor à 3 mois Année ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 63 Taux d ’intérêt (% par année) La base monétaire et le taux d’intérêt 64 Offre de monnaie contre taux d’intérêt - lequel cibler? Taux d’intérêts élevés vers les années 70 Puisque la demande de monnaie varie, la Banque du Canada préfère cibler le taux d’intérêt au lieu de la quantité de monnaie. Baisse des taux d’intérêts vers les années 90 BM1 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga BM0 Base monétaire (pourcentage du PIB) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 65 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 66 Offre de monnaie contre taux d’intérêt - lequel cibler? (suite) Taux d’intérêt (en pourcentage annuel) Monnaie et taux d’intérêt La Banque change la quantité de monnaie afin de réduire les fluctuations dans le taux d’intérêt, au lieu de laisser le taux d’intérêt varier en fonction des changements dans la demande de monnaie. 8 7 6 4 3 1 Taux d’intérêt (en pourcentage annuel 6 5 Si la Banque veux augmenter le taux d’intérêt, elle doit diminuer la quantité moyenne de monnaie en diminuant les réserves. 4 3 DM L 0 68 Le fait que la Banque cible le taux d’intérêt ne veux pas dire qu’elle abandonne le contrôle de l’offre de monnaie. Les variations dans la demande de monnaie causent des variations dans l’offre de monnaie 7 600 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) Monnaie et taux d’intérêt OM L OM A OM H 8 DM H DM A DM L 2 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 67 Monnaie et taux d’intérêt Les changements dans la demande de monnaie provoque des changements dans le taux d’intérêt 5 0 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga OM DM H DM A 590 600 610 Monnaie réelle (en milliards de dollars de 1992) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 69 70 Le taux d’intérêt et le dollar Différentiel des taux d ’intérêt (canadien moins US, (% par année) Le taux de change Le taux de change est affecté par le changement dans le taux d’intérêt au Canada relatif aux taux d’intérêt dans les autres pays Mais plusieurs autres facteurs entrent également en jeu, de sorte qu’il est difficile de contrôler les fluctuations de ce taux ou de prévoir son niveau éventuel. Différentiel des taux d’intérêt Variation dans le taux de change Variation dans le taux de change (% par année) ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Année ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 71 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 72 La Banque du Canada passe à l’action Les taux d’intérêt, la demande agrégée, et les fluctuations du PIB réel La politique anti -inflationniste de Gerald Bouey D’après le modèle DA-OA, les changements dans la quantité de monnaie, les taux d’intérêt, et le taux de change influencent la demande agrégée et causent des changements dans le PIB réel et le niveau des prix. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Au début des années 80, le gouverneur de la Banque du Canada de l’époque, Gerald Bouey, est parvenu à éradiquer une inflation qui atteignait presque 10%, et ce, en favorisant une forte hausse des taux d’intérêt. 73 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 74 La Banque du Canada passe à l’action La Banque du Canada passe à l’action (suite) John Crow et Gordon Thiessen En 1982, le taux de croissance de l’offre de monnaie a considérablement baissé par rapport à celui de la demande de monnaie: le taux des bons du Trésor est passé de 13% en 1980 à 18% en 1981. En octobre 1987, John Crow a du affronter un krach boursier. Afin d’éviter tout resserrement financier, la Banque du Canada a laissé la masse monétaire croître à un rythme plus rapide; les taux d’intérêt à court terme ont diminué légèrement. L’économie est entrée dans une grave récession; le taux d’inflation a ralenti. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 75 La Banque du Canada passe à l’action (suite) 76 La Banque du Canada passe à l’action La crainte d’une recrudescence de l’inflation a remplacé celle d’une récession. Les taux d’intérêts furent poussés vers le haut; le taux de croissance de la masse monétaire diminua; la récession s’est aggravée; le taux d’inflation a diminué. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga A mesure que s’est intensifiée la récession, les taux d’intérêt ont été abaissés. L’expansion économique faisant craindre un retour de l’inflation, la Banque du Canada a augmenté les taux d’intérêt de nouveau. 77 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 78 La Banque du Canada passe à l’action (suite) La Banque du Canada passe à l’action (suite) Gordon Thiessen succéda à John Crow en 1994. En 1995 et 1996, l’augmentation persistante du chômage et le ralentissement de la croissance économique, ainsi qu’une faible inflation, ont mené à une diminution des taux d’intérêt. ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga Les faibles taux d’intérêt ont finalement causé une baisse du chômage et une augmentation de la croissance du PIB réel. L’inflation a été maintenue sous contrôle. 79 FIN ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 81 ECN 1473 Analyse macroéconomique - Prof.: Dimitri Sanga 80