Décision d’investissement et de financement S5 Section C Pr Drissi 2020/ 2021 Introduction La gestion financière: l’ensemble des activités de collecte et de gestion des fonds nécessaires au fonctionnement de la firme. l’analyse financière, véritable état des lieux à un moment donnée la politique financière qui consiste à préparer et prendre les décisions financières qui engagent l’avenir de l’entreprise. L’objectif de ce cours est de : ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ Identifier et distinguer les différents types d’investissement; Estimer les différents paramètres financiers d’un projet d’investissement Maîtriser les contours de la rentabilité financière d’un investissement ; Comparer et classer plusieurs projets envisagés ; Analyser les différents modes de financement qui existent ; Évaluer la rentabilité de chaque projet d’investissement en la comparant au coût de son financement. Partie 1- La décision d’investissement Un investissement est une dépense qui est réalisée dans l’espoir d’en retirer un profit futur, c’est aussi l’engagement d’un capital dans une opération de laquelle, on attend des gains futurs, étalés dans le temps. ❖ Quels sont les investissements à réaliser et ceux à rejeter ? ❖ Selon quel(s) critère(s) doit se faire cette sélection ? Chapitre1- Généralités sur l’investissement I- Définitions ⚫ définition comptable concerne les comptes de la classe 2 du plan comptable ⚫ définition économique Acquérir ou créer un capital fixe « les actifs fixes sont des actifs produits, corporels ou incorporels, utilisés dans un processus de production pendant au moins un an ». ⚫ Définition financière L’investissement est une décision d’immobilisation de capitaux en vue d’en tirer un gain sur plusieurs périodes. Autrement dit l’investissement correspond à l’échange d’une somme présente et certaine contre l’espérance de revenus futurs plus importants. Cette définition est centrée sur l’aspect financier et sous-entend qu’il s’agit d’un arbitrage entre le présent et le futur qui consiste à se priver d’un revenu aujourd’hui dans l’espoir de profiter demain des fruits de l’investissement. II- Typologie des Investissements Nous pouvons classer les investissements selon plusieurs critères, celles qui sont fréquemment utilisées s’appuient sur la nature de l’investissement, sur la finalité. a) Classification selon la nature de l’investissement Cette classification permet de distinguer notamment : Les investissements matériels et les investissements immatériels. Les investissements matériels recouvrent les acquisitions de biens tangibles (terrains, constructions, installations techniques, matériels..). les investissements immatériels englobent les acquisitions des immobilisations incorporelles (brevets, logiciels, informatique..) ainsi que les dépenses destinées a produire des effets pendant plus d’un cycle d’exploitation ou de production (dépenses de formation du personnel, dépenses liées a la réalisation d’une compagne publicitaire…) ⚫ Les investissements industriels ou commerciaux et les investissements financiers. Les investissements industriels ou commerciaux correspondent aux investissements matériels et immatériels. Les investissements financiers concernent les acquisitions d’immobilisations financières. B- Classification selon la finalité de l’investissement ⚫ Les investissements de modernisation, qui servent à améliorer la productivité en permettant de produire mieux, c'est-à-dire avec une qualité améliorée, dans les délais plus court et au moindre coût ; ⚫ Les investissements de croissance (ou d’expansion) : qui visent à développer les capacités existantes ou à fabriquer et commercialiser de nouveaux produits. les investissements de remplacement ou de maintien qui servent à conserver les capacités productives de l’entreprise. ⚫ ⚫ Les investissements de diversification : l’entreprise se positionne sur un nouveau marché et un nouveau métier pour elle, mais le produit existe déjà. ⚫ Les investissements d’innovation : le cas extrême est le lancement d’un nouveau produit sur un nouveau marché avec une nouvelle technologie. ⚫ Enfin il existe également des investissements matériels non productifs ou obligatoire, qui ne génèrent pas de profitabilité directe III-Les paramètres financiers d’un investissement 1- Capital investi Au premier lieu, les flux d’investissement doivent comprendre l’intégralité des débours relatifs à l’acquisition – et à la mise au point éventuelle- des actifs réels ou financiers du projet. Il est également nécessaire de déterminer leurs dates d’engagement dans le temps. Le coût effectif de l’investissement comprend : + Son prix d’achat HT ; + Les frais accessoires et les dépenses secondaires liées; + La TVA lorsqu’elle n’est pas récupérable ; + La variation prévisionnelle du besoin en fonds de roulement; N.B Le montant des dépenses est diminué, le cas échéant, du produit net des cessions nécessitées par le projet et / ou des subventions à recevoir liées à l’investissement. 2- La durée de vie : est la période durant laquelle le projet génère des flux de trésorerie. + durée de vie technique: conditions probables d’utilisation des immobilisations + durée de vie économique: contexte économique au sein duquel évolue l’entreprise +durée de vie fiscale: durée d’amortissement. La rentabilité d’un projet d’investissement doit être évaluée sur sa durée de vie économique, c'est-àdire sur l’ensemble de la période pendant laquelle l’investissement est effectivement utilisé par l’entreprise et engendre des cash-flows ; mais, si celle-ci est difficile à prévoir, on lui substitut la durée de vie fiscale. 3- Cycle d’exploitation -L’entreprise constitue B des stocks -Détient des créances sur ces clients -Doit de l’argent à son fournisseurs BFR Ces BFR doivent être considérés comme des flux additionnels d’investissement associés au projet. UN BFR est positif si les besoins de financements liés aux stocks et aux créances sont supérieurs aux crédits. S’il existe un besoin en fonds de roulement, il est indispensable d’en tenir compte. Il convient d’insister sur la manière d’intégrer l’analyse du BFR d’un projet au cours du temps : ⚫ ⚫ ⚫ Initialement, le projet nécessite un premier besoin en fond de roulement ; Ensuite, seules les variations attendues du BFR devront encore être prises en compte durant la durée de vie du projet ; Enfin, uniquement en cas de cessation d’activité, la totalité du BFR consacré au projet est récupérée au sein de l’entreprise 4- La valeur résiduelle : A la fin de leur utilisation, certaines immobilisations conservent une valeur vénale résultant soit de leur revente, auquel cas il faut tenir compte de l’incidence fiscale, soit d’une réutilisation partielle qu’il convient d’évaluer par rapport aux dépenses entraînées par l’acquisition d’un bien du même type ou rendant des services analogues. 5- Les flux nets de trésorerie ou cash flows - Le calcul des cash flows doit se faire indépendamment du mode de financement envisagé pour le projet; - Il faut raisonner en termes de flux de trésorerie et ne faut donc pas utiliser la notion du résultat comptable NB. Pour simplifier les calculs, on considère les cash flows dégagés en fin d’exercice. 6- Méthodologie de calcul des cash flows Les flux nets de trésorerie attendus se calculent en deux étapes: Calcul de la CAF Calcul des flux nets de trésorerie à partir de la CAF Rappel : Le calcul de la CAF peut se faire à travers la méthode soustractive ( à partir De l’EBE) ou à travers la méthode additive ( à partir du résultat net) . D’où CAF d’exploitation= Résultat net +Dotations Ou CAF d’exploitation = EBE - IS ⚫ Se basant sur la méthode additive, les cash-flows se calculent comme suit : - Calcul du résultat d’exploitation en tenant compte des dotations aux amortissements ; - Rajouter le montant des dotations au résultat net d’exploitation car il n’occasionne aucun décaissement ; - Tenir compte de la variation du BFR ; - Tenir compte des actifs résiduels. Année 0 CA CV CFHA AMORT RAI IMPOT RN AMORT CAF= RN+AMORT I VAR BFR REC DU BFR VR CASH FLOWS 1 2 3 4 Application Après avoir créé des biens d’équipements ménagers et industriels, l’entreprise invest + investit depuis peu dans les équipements sportifs. La société souhaite compléter sa gamme de fabrication dans le domaine du sport.par conséquent, Elle envisage de réaliser, un investissement afin de produire une nouvelle ligne d’articles. Son dirigeant vous confie en annexe 1 les études préalables relatives à ce dossier. Travail à faire ⚫ 1. A l’aide de l’annexe1 : Présenter le tableau de calcul des flux nets de trésorerie liés à l’investissement pour les années N à N+3. Annexe 1 ⚫ Le besoin en fonds de roulement est de 120 jours de chiffre d’affaires hors taxes. ⚫ Au début de l’année N, l’entreprise fait l’acquisition d’un équipement d’une valeur de 420000 DH. Ce matériel fait l’objet d’un amortissement linéaire sur 4ans.il sera conservé par l’entreprise à la fin de la période d’étude et on retiendra, à la fin de la 4ème année, une valeur résiduelle de 180000 DH. ⚫ Le nombre de produits vendus la première année est de 2000 unités.une augmentation de 5% est prévue pour la deuxième puis pour la troisième année. Le chiffre d’affaires de N+3 reste identique à celui de N+2. Le prix de vente unitaire est de 350 DH. Il est constant sur toute la période. ⚫ Le coût variable de production représente 70% du chiffre d’affaires. Les charges fixes hors amortissement s’élèvent à 80000 DH. ⚫ Le taux d’actualisation retenu est de 10%. ⚫ Le taux d’impôt sur les sociétés est de 30%.
