La politique monétaire de la BCE 2004

LA POLITIQUE MONÉTAIRE
DE LA BCE
2004
LA POLITIQUE MONÉTAIRE DE LA BCE
2004
BANQUE CENTRALE EUROPÉENNE

LA
POLITIQUE
MONÉTAIRE
DE LA BCE
2004

© Banque centrale européenne, 2004
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ISSN 92-9181-514-4 (internet)

3
SOMMAIRE
AVANT-PROPOS 7
CHAPITRE 1
Le cadre institutionnel de la politique monétaire unique 9
CHAPITRE 2
Les structures économiques et financières de la zone euro 17
2.1 Les principaux traits de l’économie réelle 17
2.2 Le marché du travail 19
2.3 Le secteur public 21
2.4 Le commerce extérieur 24
2.5 La structure financière 25
2.6 Les marchés de capitaux 30
2.7 Les intermédiaires financiers 35
CHAPITRE 3
La stratégie de politique monétaire de la BCE 41
3.1 Le rôle de la politique monétaire
et les avantages de la stabilité des prix 41
3.2 Le mécanisme de transmission de la politique monétaire 44
3.3 La stratégie de politique monétaire de la BCE : principes généraux 50
3.4 La définition quantifiée de la stabilité des prix par la BCE 51
3.5 L’analyse des risques pesant sur la stabilité des prix
dans le cadre de la stratégie de politique monétaire de la BCE 56
3.6 La responsabilité, la transparence et la communication 69
CHAPITRE 4
La mise en œuvre de la politique monétaire 75
4.1 Les principes généraux et les objectifs à l’origine
de la définition du cadre opérationnel 75
4.2 Vue d’ensemble du cadre opérationnel de l’Eurosystème 77
4.3 Les réserves obligatoires 81
4.4 Les opérations d’open market 84
4.5 Les facilités permanentes 90
4.6 La liquidité de banque centrale et les besoins de refinancement
du système bancaire 91
4.7 Le fonctionnement du cadre opérationnel
de janvier 1999 à juin 2003 95

4
CHAPITRE 5
La conduite de la politique monétaire au cours des premières années
d’existence de la politique monétaire unique 97
5.1 Introduction 97
5.2 Les principales évolutions 98
5.3 Une évaluation de la politique monétaire au cours de cette période 105
ANNEXE
Résumé historique : les trois étapes
de l’Union économique et monétaire 107
GLOSSAIRE 111
BIBLIOGRAPHIE 129
INDEX 133
ENCADRÉS
1.1 Dispositions fondamentales du Traité et des statuts du SEBC 14
2.1 Dispositions institutionnelles pour des finances publiques saines
au niveau de l’UE 23
2.2 Les marchés de capitaux : quelques termes clés 30
2.3 Les agrégats monétaires 36
3.1 Résultats d’études empiriques sur la transmission
de la politique monétaire dans la zone euro 49
3.2 L’élaboration et les caractéristiques de l’IPCH 53
3.3 L’orientation à moyen terme de la politique monétaire de la BCE 55
3.4 Les autres stratégies de politique monétaire 58
3.5 Les statistiques relatives aux évolutions économiques et
financières dans la zone euro 60
3.6 La monnaie et les prix à long terme 65
3.7 La valeur de référence de la BCE pour la croissance monétaire 67
3.8 Les principaux canaux de communication de la BCE 72
4.1 Les contreparties et les garanties 79
4.2 Les modifications de la durée des opérations principales
de refinancement et du calendrier relatif à la période
de constitution des réserves à compter de mars 2004 86
4.3 Les différents types d’opérations d’open market 88
TABLEAUX
2.1 Principales caractéristiques de l’économie réelle
de la zone euro en 2002 18
2.2 Taux d’activité par sexes et par tranches d’âge dans la zone euro
et aux États-Unis en 2002 20
2.3 Échanges de biens de la zone euro en 2002 25