LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS UN CADRE EUROPEEN

LA POLITIQUE ECONOMIQUE
DANS UN CADRE EUROPEEN
C23 - LA POLITIQUE MONÉTAIRE & SES LIMITES
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion

I. LA POLITIQUE MONÉTAIRE DANS LA ZONE EURO : OBJECTIFS & INSTRUMENTS
Objectif final
La stabilité des prix
La
BCE a fixé le taux d’inflation à ne pas dépasser à 2 % en
moyenne
(indice harmonisé des 16 pays de l’Euroland).
Objectifs
intermédiaires
o
Progression de la masse monétaire (fixée pour l’instant à 4,5 %
par
an pour M3).
o
Suivi d’une gamme d’indicateurs (PIB, chômage, taux de change
de
l’euro…).
Instruments conventionnels : les taux d’intérêt
Instruments non
conventionnels
Opérations
d’Open Market
o
Opérations
de
refinancement
sous forme
de
cessions
temporaires, à
un
taux appelé «
refi
», taux
directeur
des
interventions
de la BCE.
o
Opérations
d’achat &
vente
d’actifs à
plus
long terme.
Facilités
Permanentes
Prêts
ou
dépôts
ayant
pour but
de
réguler
les
liquidités
au
jour
le
jour.
Politique de réserves
obligatoires
Les
établissements
de
crédit
sont
obligés
de
placer
un
pourcentage
de
leurs
ressources
sur
un
compte
auprès
de la BCE.
o
Achat direct de
titres
d’entreprises
non
financières, de titres
de
créance d’État, de
prêts
immobiliers.
o
Annonce du maintien
des
taux directeurs à
des
niveaux bas.
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion

II. LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE : L’IMPACT
DES TAUX D’INTÉRÊT SUR L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE
Les
décisions de politique monétaire des banques centrales impactent l’économie à
travers
différents
mécanismes.
Les taux d’intérêt Les taux de change Les actifs
Les
variations des
taux
d’intérêt
influencent
la
décision
de
consommer
des
ménages &
d’investir
des
entreprises. 2 effets :
o
Effet revenu : La
hausse
des taux d’intérêt :
Hausse de la
rémunération
des livrets A
Hausse des revenus
du
capital des ménages
o
Effet de substitution
:
La baisse des
taux
d’intérêt :
Baisse de l’épargne
&
hausse des investissements
Effet
multiplicateur
d’investissement (J.M
.
Keynes)
Les
variations des
taux
d’intérêt
peuvent
modifier
le
taux de change
d’une
monnaie
.
Des
taux d’intérêt
élevés
sont
censés attirer
les
capitaux
(ce qui conduit à
une
appréciation
de la monnaie).
Les
variations des
taux
d’intérêt
impactent
la
valeur
des actifs
financiers
détenus
par les
agents
économiques
(on
parle
d’effet
richesse) :
Quand
les taux
d’intérêt
diminuent
:
Le cours des
obligations
monte
La richesse des
agents
s’accroît.
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion

III. LES LIMITES DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE
Les décisions prises par les banques centrales sont parfois inefficaces.
Le
comportement des agents économiques ne va
pas
forcément
dans le sens des mesures monétaires adoptées
…
ce
qui fait parfois échouer les politiques mises en œuvre.
L’ouverture
des
économies
engendre
des impacts de
la
variation
des taux
d’intérêt
sur
la
compétitivité
commerciale
d’un pays.
o
Selon la théorie des anticipations adaptatives (M
.
Friedman) : les agents peuvent être induits en erreur par
une
politique monétaire (c’est le phénomène de l’illusion monétaire)
.
En revanche, ils finissent par comprendre leurs erreurs…
ce
qui rend inefficaces à long terme ces politiques.
o
Si les agents économiques ne font pas
suffisamment
confiance à la banque centrale, un accroissement de
la
masse monétaire ne se traduira pas forcément par
un
accroissement de l’activité. Les ménages ne placeront
pas
leurs liquidités et préféreront les conserver en
attendant
une hausse des taux (phénomène de la trappe à liquidité).
o
La manipulation des taux d’intérêt ne produit
pas
forcément d’effets sur la consommation
et
l’investissement (tout dépend de l’élasticité de la demande
par
rapport au taux d’intérêt).
En
économie ouverte,
la
variation
des
taux
d’intérêt
impacte
le
taux
de change
d’une
monnaie
, ce qui pèse
sur
la
compétitivité
d’un
pays
.
La
hausse des
taux
d’intérêt
:
Hausse de la
valeur
de la monnaie
Détérioration de
la
balance
commerciale
(le prix des
exportations
est renchéri, le prix
des
importations
est
diminué).
Véronique AMBLARD, Enseignante Economie&Gestion