finmarch chap0 1 2

i
de
Introduction
de l
L'économie est de plus m plus
(entreprises, Etats,,,).
Les
plus en plus différents.
par la
sont de ptos en pins
Les mouvements financiers dans te monde
services dans le monde.
De pte en plus d'acteurs font appel aux
et complexes : ils
à des
plusieurs multiples de la valeur des
de
et
La
ses
de
aux Etats
des
+> en zone Euro 3%
do PIB maximum et
de la dette
>en zone Euro 60% du PIB maximum) et aux
entreprises (maximisatkm de la valeur pour Factionnaire).
: titre de
représentatif d'une
: titre de
(plus
(moyen terme)
et plus rémunérateur) (long
du trésor : titre de créance sur f ? Etat (^obligations)
de
Autres
:
à eoyrt terme tirée sur eue
: les dérivés (les options, les contrats à terme)
non
(court
t
de
Les
L
A.
Il n'existe pas un marché, mais des
financiers.
où s'organise ta confrontation de l'offre et de ia
Ils constituent doue un. ensemble de
de financement sur
supports,
î) Les marchés.financiers
Chaque marché regroupe im ensemble d'instruments financiers aux eHractéristiqwes homogènes,
Le
peu
par les médias,
à court
sur
de
de
une crise économique car i! dicte les coéditions de
aux
la
de
de
entre une crise
et
et aux ménages. Si'les taux
Le
les solutions de financement à moyen et long terme ^ sur
support de dette, C'est le marché le plus actif : présence de la dette souveraine
des Etais ; actif le
plus recherché).
de
Le
des
le plus connu, car les
investisseurs s'y
le contrôle
des entreprises, On y
les solutions de
à long terme (pour l'entreprise émeftrice),
à court, moyen on long tenue (pour les investisseurs) sur support de titres de
:
dy
du financement, du
Le
die la
connexe qui est de plus en plus
n'est pas au sens strict, un
aux
financiers.
financier, C'est un
2) Typologie, des marchés
Ou peut
financiers.
tes
en
aux
dans
des
a) Marché primaire / Marché secondaire
Le
c'est te marché du neuf (de rémission). L'émetteur est obligatoirement
une pçreonne morale, soit «ne entreprise, soit un Etat» qui place un. titre
an.
porteur et l'émetteur reçoit an contrepartie un financement.
•Le
est le
de l'occasion. "Le titre-peut s'y négocier en
mains en mains. C'est sur ce marché qu'est déterminée la liquidité d'un titre,
b)
au
Les
au
donnent lieu à un
/
les
;
de
dérivé
pour
m
les
et de
(cash) et livraison des actifs.
Les
dérivés, par contre, désignent les
pour lesquels les opérations de
et de livraison sont
(ex : achat aujourd'hui, livraison du titre dans 3 mois)
Anticipation d'une
du cours de Faction de la
d'une vente ou d'un achat
Le
au
ne
et des'baisses.
de
que des hausses. Le
de
des
t
I
de
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Typologie
te
/ Marché de gré à gré
<fcs
Les
sont des
où
tes
à une
à
et
tes
des
les
sont
Les prix sont publics, connus de tous, .La liquidité est
importante. Les
sont
par une
de
Les
tes
ne se
pas, la
de
^st
Les
sont
pour
la liquidité des
et la
des
Ils sont
d'un
d'acteurs» Une
de
(Euronext
eu
pur
est
tes
les
de
d'investissement : PSL Ces PSI. sont
par
tes
de marché, sont
de collecter les
et de vente des
puis de tes
à la
de
qui
les
2
de PSI :
-
Les
(courtiers)
pour
te
de tiers. Ils se
prise de position sur îes marchés,
-
Les
de
position sur les marchés.
leur
Les
de gré à gré sont des
Les prix ne sont pas
et la
entre les
qui se
et
Des
The Counter).
à être des
Us
où les
est plus
Les
donc, Os sont tout de
ont été
des
sont
sur
par la
OTC (Over
-
B«
H est
et
ont
La
le
de vue de
sur le
primaire. La
financière et de contrôle du projet.
La
de
ta
de
se
le
en
de
te
plus
se pose alors en
du. côté de la
de coût de la
de vue de l'investisseur, du côté de l'offre de
et de risque.
La convergence de ces 2
financières
est l'expression du souci des
projet, au meilleur coût tout en
aux
des
mm
de
et de
variés,
La
une
de
a
être
ces deux
à fusionner»
peut
ses
qui
aux
être vue
de
hors
une
très
de
de la
elle peut
voire
de
La
de
des
Une
le
des
les
petit
i
i
Chapitre
Finance de Marché
Bilan
Passif
Actif
Capital social—actions cotées
fi à LT —
Actions de filiales
Obligations à LT
à CT -
VMP
IL
II
des
sur
des
A,
Les
de
de
et ta
et
tes
A
des
de
à la fois ne prix mais
de
me
alors un
ou
de cotation,
1) La liquidité
La
Elle
-de
Pour
est îa
et
d*un titre qui peut être
sur le capital.
le bon
le prix
des
et inversement
ou vendu
:
de titres est
ia
avec une
da
la vente des
de
(ask).
d'un titre syr le
(un
de
et de titres
par
II se
en
une
Plus le titre est
plus ia
Pour tes titres les pins
un
ne
pour
prix
2) Les
te,
mm frais
te
de prix : un prix
à la
peut
Le
à
un
de
(bid) et un prix
et prix de vente est faible,
de cotation
est en continue. Pour les titres
elle se fait au
fîxîng.
La
en
des
est un mode de
et de
9hOO
Pré-ouverture
des prix
sur une
sur le
en continue
Pré-clôture
Clôture
Lors de la pré-ouverture, les
sont accumulés mais non
d'ouverture
un maximum d'ordres est
afin de déterminer te cours
Finance de Marché
La
en continue
d'exécuter les
Lors-de la pré-clôture, les
cours à la
LE
une
sont
an fer et à mesure de leur arrivée,
sans être
d'ordres est
un
ce qui
est un
de
des prk des
une ou
fois
par
des
On
la
où un seul prix est fixé par
prix peuvent être
an cours de la
.Le
de
un
.sur
sur le
au
te
plus
d'une
Cours d'ouverture :
et de vente
du
où
est te cours de clôture.
: déterminé sur un
de
inconvénient :
Cours de
i
i
la
de la veille
: inconvénient : pas
Cours de clôture :
du jour
: déterminé sur un
B*
nombre de
-
sur les ordres
Am
Cotttexte
De plus en plus d'émetteurs
De plus en plus d'instruments
f"
de bien identifier les
Un
de
C'est un code
r instrument, et de 10 chiffres.
tend à
; ISIN
de 2
la
de
C, Les ordres de bourse
C'est un
à un courtier d'une
ou de
•financiers*
I!
s'exercent sur
tes
-être que
de
de
ou qui
II
de
avec chacun leurs
: le prix, le
la
La
diminué,
et leurs
En cas
alors un
Trois
ne
qui sera
:
1.)
II m
pas de
l'objet d'une
sur le prix,
il offre une
C'est l'ordre par
2) L'ordre au
II ne comporte pas de
de prix. 11 peut être
à un
et ne peut, être
i
I
de
3) I/ordre à la meilleure limite
II
de
à
peut donc y avoir m
le meilleur prix à
et il y a m
à la vente, II n'est pas prioritaire, il
4) L'ordre à
1! fixe un prix
un
et un prix
une
5) L'ordre tout pu rien
FI
en cas de
une non-exécution.
une
e€ cas, l'ordre est mis en
et en cas de
6) I/ordre à
H fixe un prix dont
à la
te
à
les pays, la
de
pour un
pour ne
II est très
de
et te
à la
des
de
des
sont variables,
Aux USA : SEC
En
ta
la
D» La
tes
Stop
est
à une ou
dont
Commission)
: FSA (Financial Services Autority)
En France : AMF (Autorité des
contrôle à
la commission
Le rote de
tout autre
et au bon
des
Financiers), la
est de
à
te
lieu à
d.es
par tes PSI, par
(tes
et les
de
et de
par
L'AMF sanctionne particulièrement 3
-
-
de
à
tes
de
tes
d'OPCVM
de
on
dans les
(APE), à
Elle
... Elle
via le
et
des
la
des
par les
le
des
de Pinformation
:
Le délit
: c'est
d'une
privée, non
afin d'éviter une
ou un
un gain sans
risque,
les
tes
M
ta
de la communication,
tes
tes
de
(AMF et
des Finances).
:
la direction
Le délit de
ou
des
: c'est la
le
pour
«ne
un gain sans risque. II. est commis
par des
de position
sur des
peu
une
à ta
on à la
qui
la
d'un
de sa valeur vraie. Sur
il
des
d'emprises qui
aux
d'avoir des positions excessives sur un
titre,
-
Le délit dte
des
•sa
vraie.
de
dans le but
: c'est fa
ta
des
d'un
de
de
i
de
2
Le
L
.A*
Le
monétaire est un
financier où interviennent ptystenrs catégories d'acteurs : les
entreprises financières et non financières peuvent y financer leurs besoins on y placer
excédents
à court terme. Les
centrales cherchent à influencer les taux pour maîtriser F inflation. Les
Etats souverains cherchent à financer leur déficit courant.
C'est un marché financier au comptant où s'organise la confrontation de Fôffre et de la
financement à court et moyen terme, d'an jour à 2 ans, des
et des entreprises.
Le
aux
Le
de
de se financer sur support de
permet ensuite la valorisation et la liquidité des titres.
Le marché monétaire comporte 2 compartiments :
-
Le
interbancaire ne concerne que les
d'assurance,
commerciales) et certaines
centrales. Trésor Public),
-
Ce dernier donne la tendance sur F autre compartiment qui est. le marché des titres de
créances négociables accessible aux entreprises non financières,
-
des
de crédit (sociétés
institutions financières (banques
en France la BCE, mx USA la Fed'
La
La BCE
taux fait
F inflation
au marché
en
varier les taux. Une
des
l'inflation. Pour la plupart des
centrales, la politique
est
sur la
des prix : le contrôle de l'inflation. Pour la BCE, la cible est fixée
à 2% en rythme annuel. Pour cela., la BCE cherche à
le
monétaire en
des
possibilités de placement et de refinancement afin d'orienter tes décisions des acteurs.
Banque A
*
Collecte >
de
*
H^
excédents ~ .
%>> trésorerie
iife»
^
*
'
.
**x** *.****"
Taux BC <
•
Banque A
<*
*H
trésorerie
,
x
H^
i^,
HP*
i^
MM
Taux BC > taux MM
de
2
de
Taux de
; BC <
MM
Taux de refinancement : BC > taux MM
Le taux minimal est déterminé par la facilité de dépôt. Les banques en excédents
de
des
an jour le jour
de ta BCE
rémunération. Ce taux directeur constitue le plancher pour le taux du marché
monétaire au jour le jour,
Le taux maximal est déterminé par la
de prêt marginal Les
déficit de trésorerie peuvent effectuer des emprunts au jour le jour
BCE avec
d'actifs eu
Ce taux
le
le marché monétaire au jour le jour.
Le taux pivot on taux refi ou taux repo (repossession) est
opérations
de
Des
en
cessions hebdomadaires d'actifs pour obtenir des liquidités,
m
de la
pour
par tes
à des
Us 2
taux sont des
Ces 2 taux constituent un
tunnel où évolue le marché monétaire. Pour la BCE, la différence entre ees 2
taux est de 2%, soit 200 points de base (bp :
point).
Taux
monétaire
temps
La politique monétaire est une tâche difficile car elle doit concilier finance^ et
économie,
el
et emploi. Elle a une
ta
financière sur la valorisation des produits de taux et des actions.
Dans la
économique, elle oriente les conditions de crédit aux
aux entreprises. Les
de taux directeur
mois pour s'exprimer
la
économique»
Le
est une
à3
;
et
6 à 12
I
2
de
: sens
variation
Croissance —J*» inflation H^ augmentation des taux
Croissance faible H^ inflation faîbleH^
des taux
2èîîlc question :
de la variation
Traditionnellement, la variation est de 25 bp (= 0,25%) et exceptionnellement de
50 bp (= 0,50%),
3*"* question ; timîng
la
économique, une variation
néfaste. Ay moment d'un retoyr de la croissance, une
peut éteindre la reprise.
B. Les
une
des taux
du
1) La courbe des taux
II
une hiérarchie des taux. Elle est donnée par la courbe des taux ou
structure des taux. Elle présente à une
donnée la succession des
sur les
différentes
d'un jour à 30
1 jour
30 ans
Cette courbe évolue tous lesjours.
II y a 3 configurations typiques :
La courbe
est croissante avec l'échéance : cette
coîifiguratïoîi se retrouve m
de croissance économique ou en
anticipation de retour à la croissance économique
La
est
avec Téchéance ;
configuration se retrouve en
de ralentissement économique
Dû en
(te ralentissement économique
2
de
La
est
de
ia
des
par un
écart de
se
te
de conjoncture
de ees
sur
frictions le eotirt et le moyen
et
dit
entre les
cas d'une
fI
les
des
11
;
les taux du
1 : crise ; 2 ; méfiance ; 3 : normal
2) Les pringjjmux taux de
la zone euro,
taux servent principalement de
Ils sont
sur ia
des volumes les
(marché interbancaire).
11s sont les plus
aux décisions de la
Centrale, Ce sont
tes
plus fidèles indicateurs de la finance de marché.
Euro GverN ight
A
C'est le taux moyen pondéré des opérations interbancaires en blanc (sans apport
de
au jour te jour
5?
Il est
à Î9h
avec 3 décimales»
Rate
C'est une
de taux interbancaires pour les
mensuelles d'un
mois à un an, à
des
57 banques.
C'est une
quotidiennement à 11 h avee 3 décimales, ex: El M,
(le plus utilisé car il sert de
aux
des
aux
3) Détermination dy coût de f emprunt
lî fait
à uit
dy
une prime
à l'émetteur. La prime de
celle-ci se calcule en
de
elle
de la
par une
Plus la note est
important.
2
On
de
de
est
est
de
plus
te
de
est
:
-
Le type Investmeiit
limité, ik
acteurs
ayant les meilleures notations ont un
par
tes
-
Le
type
tes
les plos
comporte un risque de défaut important, leur négociation est donc
restreinte à des acteurs spécialisés et à des fins de protection de
Pépargne publique,
de
2~
IL
de
des
A*
Les
tenue échu.
Co : .capital initia!
ISP,
à récttémnee du
i : taux d* intérêt nominal
NB : Par convention, le marché monétaire en France
l'année.
n:
ou à
en jours
360 jours
A échéance, la valeur acquise du placement est :
/1'o o '
H *% o
Taux d*intérêt réel :
Dans le cas des intérêts post-comptes, le tayx d'intérêt nominal se -confond -avec
îe taux d'intérêt réel
du
: 200
:
I~3,75%
de créances
:
Ci-201
n~ 90 jours
;
2
de
B*
Les
précomptés, iSPR, sont
ainsi en dédyctioii do
initial,
à la
du contrat et viennent
Dans le cas désintérêts simples précomptés^ le
fe
TCN
d'intérêt
;
se confond
: 200 000 €
Le capital initial ressort :
G» - 200 000 - I
- 198
Bien qu'elfe
intuitive,
soit
est la
aux
ser
cfentegistrer des
tes
en
C
n -1 : nombre de jonrs
d'échéance
d'intérêt te jour de la revente
dy contrat
Exemple :
à
est égal à la valeur
le jour de la revente
jours
te jour de la revente et la
;
î:
plus
En
elte
rond à échéance,
Titre de
îî est.
que le
4\m
de
son litre
Féchéance. Le prix, de
dy
an taux d'intérêt do
tenu du nombre de %»
avant échéance.
'
^^ »
r:
la
le jour de '
de
2
valeur
: 200 ~000 €
: 90 jours
58 jours
du
Le
TCN,
:
d'intérêt
: 3,75% :
la souscription le porteur cherche à se
r. est ée 3,950- %
du TCN, le
du taux de l'emprunt est à la
200000
NB : Le prix de
Le
«o
m
On
d'actualisation a un
et
Les
on
à 3,95%
est
de telle
se
un gâta sans
sur tes marchés financiers
'courant, r, qui sert de
IIL
de ee!«i qui veut négocier le
du
qm
est
— ...> pas de
sur la vaietir de
2
de
De nombreux instruments
financiers
un taux du
monétaire, ils
être
par des sociétés commerciales, des
de crédit on des Etats. Toutefois
la
où
les
indices monétaires sont l'objet d'une cotation et d'une dîffiision, tous les TCN
îf oitt pas le
de valeur mobilière.
en OTC*
A, Lf Etat : un
de
En France, comme dans beaucoup de pays poyr ses besoins de financement à
court ternie, l'Etat émet des Bons du Trésor en comptes courants. Ces bons
le
de
à court
D5tine
l'Etat
cherche à financer son déficit courant et ses besoins de trésorerie, D?atttre part,
les produits émis par les grands Etats ne sont souvent classés sans risques, c'està-dire, qu'ils ne
qu'une 1res faible probabilité de défauts.
Le
de
est l'incapacité partielle ou totale, temporaire ou définitive,
de rémetteur de rembourser le nominal de l'emprunt et/ou verser des
l'échéance convenue. L'émetteur peut se révéler
d*honorer une
de ses
le défaut
également
temporaire, les Etats
un moratoire au service de la dettet
que les entreprises
peuvent se déclarer en faillite et solliciter la protection de la toi, Même si net Etat
est scindé en deux, on négociera le
de la dette»
En France,
de
à court
par F Etat :
BTF
à Taux Fine : son nominal est de 1 euro, sa
est
entre 4 et 52
avec une
tes
à 13, 26^ 52 semaines, la rémunération est à taux fixe
précompté. L'émetteur est l'Agence France Trésor, les souscripteurs
être
tes
sur le marché.
Le
primaire est organisé par l'Agence France Trésor avecdés intermédiaires que sont les spécialistes en valeur du trésor.
Le
: il
une possibilité île
par rémetteur.
BTAN
à Taux Annuel
: Son nominal est de I euro.
a durée est comprise entre 2 et 5 ans, ta rémunération est à
fixe.
L'Agence France Trésor ne vend pas directement. les BTAN et les BTF, elle
vend en bloc tes dy Trésor aux Spécialistes en Valeur dy Trésor, à
pour ces Spécialistes en Valeur dn Trésor d'en
la distribution
des
banques, les entreprises et les ménages. Les Spécialistes en Valeur do Trésor
des
de
de référence.
Ce système
d'accéder en
à t'Agence France Trésor da
tous les
en volume de
dont elle a besoin.
émis et
B* Les
Pour
ou emprunter à coyrt terme, les
ont le choix
plusieurs
financiers
faisant
à no indicateur du
monétaire, le CDN Certificat de Dépôt Négociable»
Le CDN est un
de créance
d'une
par un établissement de crédit. Un CDN ne petit être émis que par nue banque.
Finance de Marché
Chapitre 2
Le nommai d'un CDN est supérieur ou égal à 150 000€. La durée est fixe, elle
est définie de 1 jour à 1 an. La rémunération est libre, à taux fixe ou variable, en
référence à un taux du marché monétaire ou non. Les émetteurs sont des
établissements de crédit, français ou non. Tous les souscripteurs sont concernés.
Le titre est au porteur (=acte de propriété, pas nominatif).
Le marché primaire est organisé par les émetteurs eux-mêmes.^ Le marché
secondaire est peu liquide et il tient essentiellement à «ne possibiiîté^de rachat
par l'émetteur lui-même. Une garantie peut également être fournie par un
établissement habilité.
Le Bon de Trésorerie (BT), c'est un titre de créance négociable représentatif
d'une société commerciale, nominal supérieur ou égal à 150 000 €, durée fixe
d'un jour à un an, la rémunération est libre. Tous les souscripteurs potentiels sont
concernés.
Le marché primaire est organisé par des intermédiaires financiers. Le marché
secondaire est peu liquide avec possibilité très improbable de rachat par
l'émetteur.
Les Bons à Moyen Terme Négociables, BMTN, c'est un marché beaucoup plus
européen. C'est un titre de créance négociable représentatif d'une dette
contractée par une société commerciale ou un établissement de crédit, avec un
nominal supérieur ou égal à 150 0006, sa durée est fixe, elle court de un à 7 ans.
La rémunération est libre à taux fixe ou variable, en référence ou non à un taux
de marché monétaire sauf les indices pour les échéances inférieures à un mois.
Les souscripteurs sont tous concernés ; personnes morales et ménages.
Le marché primaire est organisé par des intermédiaires financiers, par l'émetteur
lui-même. Le marché secondaire est peu liquide, limité à la possibilité de rachat
par l'émetteur, surtout dans le cas des établissements de crédit. Les BMTN sont
émis en continu, ils font partie d'un programme d'émission pendant une durée
déterminée.