Amen Bank - Amen invest

Analyste chargé de l’étude
Haifa BELGHITH
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Amen Bank
Des ambitions qui se confirment
et un potentiel non encore
consommé
Décembre 2011

Amen Bank
Secteur : Bancaire ACHETER
Code ISIN : TN0003400058
Décembre 2011
Cours actuel : 67,00 TND
AMEN INVEST 2
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E-mail : [e-mail] - www.ameninvest.com
Chiffresclés2010(1000TND)
Cours67,00DT
Fondspropres391800
Capitalisation774500
Résultatnet52843
Effectif979
Nbragences123
NbrdeGAB107
2008 2009 2010 2011e* 2012p*
Résultatnet(mDT)40 090
45 102 52 843 67 239 77 422
BPA(DT)4.72
4.51 5.28 6.72 6.45
DPA(DT)1.100
1.400 1.400 1.400 1.400
CoursBoursier(DT)33.40
53.00 77.45 - -
Capitalisation(mDT)283 900
530 000 774 500 - -
P/E(x)7.08 x
11.75 x 14.66 x 9.97 x 10.38 x
P/B(x)0.93 x
1.51 x 1.98 x 1.51 x 1.48 x
Div.Yield3.29%
2.64% 1.81% 2.09% 2.09%
* Prévisions établies par Amen Bank
Présentation de la banque
Amen bank a été créée en 1880 sous la dénomination de Crédit Foncier d’Algérie et de Tunisie
(CFAT) succursale d’un établissement français installé en Algérie. En 1967, cette succursale s’est
transformée en une véritable banque par la naissance du Crédit Foncier et Commercial de Tunisie
(CFCT).
En 1971, la Banque Générale d'Investissement (BGI SA) créée par MM. Brahim, Béchir et Rachid
Ben Yedder, et devenue ultérieurement la PGI holding, prend le contrôle du CFCT.
Un nouveau Conseil d'Administration est élu. Il nomme le Président de la PGI, Monsieur Rachid Ben
Yedder, Président Directeur Général du CFCT.
Au cours de l’année 1994, l’action CFCT est introduite en bourse. En Janvier 1995, le CFCT change
de dénomination et devient AMEN BANK.
La banque fait partie du groupe AMEN constitué actuellement de 42 sociétés opérant dans plusieurs
secteurs de l’économie: finance (22), agriculture (2), immobilier (3), informatique (2), santé (6),
équipements mécaniques (2), tourisme (2) et services (3).
A la tête de ce groupe se trouve la société PGI holding (société de Participation de Gestion et
d’Investissement) dont les principaux actionnaires sont les membres de la famille BEN YEDDER.
Créée depuis plus d’un siècle et tirant profit de son appartenance à un des groupes les plus actifs et
les mieux intégrés en Tunisie, la banque s’est rapidement positionnée comme un élément central du
développement économique du pays.
Elle dispose actuellement d’un réseau de 123 agences situées sur tout le territoire tunisien et emploie
près de 1000 salariés.
Structureducapitalau31‐05‐2011
STEAssurancesCOMAR28.75%
STEPGIHolding21.73%
STEMENIX9.02%
STEPARENIN8.10%
Autres32.40%

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Un positionnement
notable par rapport à la
concurrence
Une évolution continue
des fonds propres et des
ressources longues qui
consolide le potentiel de
croissance de la banque
Activité de la banque
En 2010 Amen Bank Part de Marché Rang
Total Actifs 4 807.0 10.4% 5
ème
Fonds Propres 391.8 9.7% 7
ème
Dépôts 3 497.7 10.0% 4
ème
Crédits 3 714.1 10.9% 5
ème
PNB 170.3 9.0% 5
ème
Résultat Net 52.8 12.9% 4
ème
Classée aujourd’hui comme le deuxième acteur privé du secteur bancaire tunisien, Amen Bank
connaît un développement important. La banque occupe la 5ème place dans le secteur en terme de
total actifs et accapare 10% de part de marché en termes de dépôts et de crédits.
Adoptant une politique de proximité, Amen Bank a procédé, au cours des quatre derniers exercices,
à l’ouverture de 36 nouvelles agences portant ainsi le nombre de ses points de vente à 123.
A l’issue de cette stratégie de densification du réseau, l’activité a évolué selon un rythme de
croissance soutenu. En effet, les dépôts ont progressé, en moyenne, de 17,1% et les créances sur la
clientèle ont enregistré une augmentation annuelle de 20,3%. Ces taux sont largement supérieurs à
la moyenne du secteur.
 Les Ressources
Evolution des crédits/ dépôts
4 648
4 155
3 714
2 948
2 345
2 969
2 441
4 193
3 498 3 778
2008 2009 2010 2011e 2012p
Crédits dépôts
Depuis 2006, le total bilan a presque doublé (4807MDT contre 2410MDT) profitant essentiellement
de l’évolution des créances sur la clientèle. Cette augmentation de l’actif a été financée par des
ressources propres (augmentation de capital et des réserves), des ressources spéciales (lignes
extérieures de crédits et emprunts obligataires) mais principalement par des ressources provenant de
la clientèle (dépôts). Avec une part dépassant les 80% du total des ressources, les dépôts de la
clientèle représentent la principale source de financement de la banque.
Notons que sur la période 2006 - 2010, la banque a contracté quatre emprunts obligataires d’un
montant total de 220MDT. Sur la même période les fonds propres ont connu une croissance de
167,3MDT.
Structure des ressources en 2010
80.9%
8.5%
10.6%
Dépôts
Emprunts et ressources spéciales
Fonds propres

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Hausse de la part de
marché d’Amen Bank aux
dépens de ses
concurrents
Un coût des ressources
supérieur à la moyenne
du secteur même s’il est
en baisse
Ainsi, et étant donné le renforcement des fonds propres, via les deux augmentations de capital
réalisées en 2007 puis en 2009 et la consolidation des résultats nets, le ratio de solvabilité s’est
amélioré davantage passant de 11,6% en 2007 à 13,1% à fin 2010 (vs 8% comme minimum exigé).
Part de marché en terme de dépôts
16.8%
13.9%
13.6%
9.4% 8.9%
6.0% 6.4%
4.4%
0.7%
9.6%
10.3%
16.1%
13.7%
9.6% 8.3%
0.5%
4.8%
6.5%6.9%
9.3%
10.0%
14.4%
BIAT STB BNA Amen Bank BH Attijari ATB BT UIB UBCI BTE
2009
2010
En 2010, les dépôts collectés auprès de la clientèle ont connu une progression de 17,8% et se sont
établis à 3 497,7MDT. Cette croissance à un rythme nettement plus élevé que celui du secteur
(10,5%), a permis à la banque d’atteindre une part de marché de 10%, gagnant ainsi deux rangs aux
dépens de l’ATB et de la BH.
Cette performance a été réalisée notamment grâce au développement du réseau et de son activité
de détail émanant de la volonté de la banque de diminuer ses coûts de ressources en misant sur le
créneau des particuliers.
A ce stade, il est important de signaler que la banque traîne une faiblesse majeure. En effet, le coût
de ses ressources a historiquement été supérieur à celui du secteur. Ce coût s’est élevé à 4,4% en
2007 contre 3,7% pour la moyenne du secteur.
Ce niveau particulièrement élevé s’explique par le fait que la banque était dans l’obligation de
consolider ses ressources longues afin d’accompagner sa croissance rapide.
À cet effet, elle a essentiellement fait appel à des ressources d’institutionnels et des lignes spéciales
de crédits nettement plus coûteuses.
Evolution des dépôts
2 441 2 969 3 498 3 778 4 193
4.5% 3.8% 3.9% 4.1% 4.0%
2008 2009 2010 2011e 2012p
Dépôts Coût des ressources
Evolution du coût des ressources
3.9%
3.8%
4.5%
4.4%
4.3%
3.1%
3.1%
3.8%
3.7%3.7%
2006 2007 2008 2009 2010
Amen Bank Secteur
+17,1%

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Amen Bank maintient son
rang de 5ème banque en
terme d’octroi de crédits
avec une part de marché
de 10,9%
La part des dépôts à vue, qui constituent une ressource gratuite, totalise près de 922MDT, soit
seulement 26,3% des dépôts. Les dépôts à terme constituent toujours la principale ressource de la
banque avec une proportion de 56,8%.
Structure des dépôts au 31/12/2010
Dépôts à vue
26.35%
Dépôts
d'épargne
15.08%
Autres
1.75%
Dépôts à
terme
56.80%
Dans un contexte concurrentiel, ceci pourrait altérer d’une manière significative la marge d’intérêt de
la banque et affecter par la suite sa rentabilité.
 Les Emplois
Les crédits à la clientèle ont enregistré, pour leur part, une croissance de 26% à 3714,1 MDT au titre
de l’exercice 2010. La banque maintient toujours son rang de cinquième banque en terme d’octroi de
crédits.
Part de marché en termes de crédits
16.8%
12.6% 12.3%
7.8%
1.2%
4.1%
5.8%
6.6%
7.4%
10.3%
15.2%15.4%
10.9%
7.7% 6.7% 6.6%
4.7%
1.3%
7.7%
11.7%
11.8%
15.7%
STB BNA BH BIAT Amen Bank Attijari BT UIB ATB UBCI BTE
2009
2010
Sur les quatre derniers exercices, l’encours global des engagements de la banque a enregistré une
augmentation annuelle remarquable de 20,4% passant de 2290,2MDT en 2006 à 4819,5MDT en
2010, soit 11,2% du total consenti par le système financier à l’économie du pays.
Evolution des crédits
2 345
2 948
3 714 4 155 4 648
8.2% 6.8% 6.6% 6.8% 6.8%
2008 2009 2010 2011e 2012p
Crédits Rendement des crédits
+20,3%