Présentation

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Dix ans d’expérience de la
gestion des taux d’intérêt
Bilan du concept de
politique monétaire de la BNS
Jean-Pierre Roth
Président de la Direction générale
de la Banque nationale suisse
Université de Fribourg – le 20 novembre 2009

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Plan de l’exposé
Introduction
Les éléments du concept
Les phases de notre politique monétaire depuis 1999
Appréciation du concept
Conclusion

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Introduction: pourquoi avons-nous
développé un nouveau concept?
Autonomie de la politique monétaire dès 1973
Gestion des agrégats monétaires de 1975 à 1999: bilan global positif en termes
de stabilité des prix
Difficulté croissante à conduire la politique monétaire sur la base des agrégats
–Instabilité de la demande de monnaie
–Contrôle insuffisant des agrégats monétaires au sens large (M3)
–Incertitude quant à l’interprétation de l’évolution des agrégats monétaires

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Les éléments du concept
1er élément: une définition explicite de la stabilité des prix en guise d‘ancrage à
long terme
2ème élément: une prévision d‘inflation comme indicateur principal
3ème élément: une marge de fluctuation du Libor à trois mois comme objectif
opérationnel

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Une définition explicite de la stabilité des
prix en guise d‘ancrage à long terme
Inflation de l‘indice des prix à la consommation comprise entre 0% et 2%
Ancrage nécessaire des anticipations
Instrument de mesure de l’efficacité de la politique monétaire
Stabilité des prix recherchée sur le moyen terme