1 - Constellation (UQAC)

DEPARTEMENT DES SCIENCES ECONOMIQUES ET ADMINISTRATIVES
STRUCTURE DU CAPITAL
ET MANAGEMENT STRATÉGIQUE
ROCH SIMARD
mémoire
présenté pour 1'obtention
du grade de maîtrise Msc (PMO)
UNIVERSITÉ DU QUÉBEC
à Chicoutimi
DECEMBRE 1991

bibliothèque
Paul-Emile-Bouletj
UIUQAC
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RESUME
Plusieurs chercheurs tentent d'expliquer la structure du
capital des entreprises. Les principales théories
émergentes (Approche des marchés parfaits, théorie des
coûts d'agence et la théorie des coûts de faillite) se
basent, pour la plupart, sur une approche économico-
financière. Les conclusions, auxquelles ses recherches
aboutissent, laissent transparaître un écart entre la
réalité du phénomène étudié et les modèles prescrits.
L'objectif de ce mémoire est d'établir si une nouvelle
optique peut combler ce manque. Ainsi, nous étudions la
structure du capital au niveau de l'entreprise et nous
essayons de trouver les éléments qui distinguent la
structure financière d'une compagnie par rapport à une
autre.
Notre idée maîtresse part du principe que les organisations
sont des milieux créés par et pour des individus. Nous
délaissons l'aspect de la boîte noire si proéminente en
économie pour nous préoccuper du facteur humain. Ainsi,
nous croyons que les preneurs de décisions influencent
grandement l'endettement des sociétés. Nous tentons
d'expliquer la structure du capital à l'aide de quatre
variables. Celles-ci sont: la profitabilité de
l'entreprise (obtenue dans les rapports annuels), la
croissance de ses ventes (obtenu dans les rapports
annuels), la propension au risque du président (évaluée par
l'entremise d'un questionnaire) et l'environnement externe
propre à l'entreprise (questionnaire). Nous avons
recueilli les données nécessaires auprès de 41 entreprises.
Nos résultats nous permettent d'affirmer que le profit et
la croissance des ventes sont utiles au modèle. Par
contre, les variables de la propension au risque du
président et de l'environnement externe de l'entreprise ne
sont pas statistiquement significatives. Malgré cela, nous
croyons que la subjectivité intervient dans le processus
d'endettement des sociétés.

AVANT-PROPOS
Le choix de la structure du capital au sein des entreprises
a suscité et suscite encore 1'intérêt de nombreux
théoriciens. En effet, depuis Modigliani et Miller (1958),
une multitude de modèles expliquant la structure du capital
au sein des entreprises à vu le jour. Certains modèles
ont évolué dans le même courant de pensées (Static Tradeoff
Theory) et d'autres ont emprunté une tout autre voie
(Etudes en coupe instantannée). Ainsi, il s'est créé une
brèche qui semble incontournable entre les tenants d'une
approche purement théorique et les tenants d'études
empiriques.
Pour tenter d'amoindrir ces divergences d'opinions, nous
avons suivi les conseils d'autres chercheurs à savoir
qu'une nouvelle approche serait profitable. Ainsi, dans ce
mémoire nous abordons une optique développée tout récemment
par Sydney Leland Barton (1985), soit une approche
stratégique au problème de la structure du capital. Celle-
ci emprunte certains concepts du management stratégique
transposés au monde financier.
Plusieurs personnes ont collaboré à ce projet.

Avant-propos
Premièrement, cette recherche n'aurait pu aboutir sans les
conseils judicieux des professeurs Gilles Saint-Pierre et
Jacques Leclerc. Ces derniers ont su m'encourager dans mes
démarches et ils ont participé activement à l'élaboration
d'un mémoire qui, nous espérons, aura contribué à
l'avancement de la recherche dans ce domaine.
Deuxièmement, j'aimerais remercier tous les présidents,
vice-présidents et autres, dont nous ne divulgons pas les
noms pour des raisons de confidentialité, qui ont bien
voulu m'accorder du temps pour répondre à certaines
questions. Sans leurs apports cette recherche n'aurait pu
se concrétiser.
Troisièmement, mes parents qui m'ont été d'une aide
innestimable au niveau financier et qui m'ont fourni le
support moral me permettant de poursuivre.
Finalement, et plus qu'autrement, je tiens à dédier cette
recherche à mon amie, Danielle Coda, qui m'a épaulé tout au
long de mon mémoire.
IV