finance d`entreprise

MODULE 1 : INTRODUCTION A LA FINANCE
D’ENTREPRISE
PLAN
1.
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7.
8.
9.
10.
Thuy Seran ISEM
Définition de la finance
Pourquoi étudier la finance
Les décisions financières des ménages
Les décisions financières des entreprises
Les différentes formes juridiques d’entreprises
L’étude des pouvoir de décisions financières (propriétaires et dirigeants)
L’objectif des dirigeants
La sanction du marché: les OPA (Offres Publiques d’Achat) *
Le rôle du cadre financier dans une entreprise
Relation d’agence dans une entreprise
1
1. DEFINITION DE LA FINANCE D’ENTREPRISE (1/6)
a.
Définitions de la Finance:

Bodie Z. et Merton R.C., Chapitres 1 & 2, Finance ( prix Nobel en 1997)
« La finance est l’étude des manière d’allouer des ressources monétaires
rare au fil du temps »

A. Damodaran, Professeur éminent de finance à l’Université de Stern, USA, dans son livre « Finance
d’entreprise, cas pratiques », édition 2004
« La finance d’entreprise inclut l’ensemble des décisions des entreprises qui
ont des implications financières »
•
•
•
décisions d’investissement
décision de financement
décision de distribution de dividendes
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1. DÉFINITION DE LA FINANCE (2/6)
Allouer les ressources rares
Risque
Les Optimiser
Rentabilité (€)
Incertitude + valeur du temps
Scénario malchanceux
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Volatilité du
résultat
Temps qui passe /
autres opportunités
Espérance
3
1. DEFINITION DE LA FINANCE D’ENTREPRISE (3/6)
b. Distinction entre la comptabilité de gestion, la comptabilité
financière et la finance

La première est pour l’objectif de la gestion de l’entreprise (pour les dirigeants)

La deuxième est pour l’objectif de communication financière (aux différents acteurs:
banquiers, commissaires aux comptes, investisseurs, actionnaires…)

La finance est l’ensemble des activités qui rendent possible et organisent le
financement des agents économiques ayant des besoins de capitaux (emprunteurs) par
les agents ayant des surplus de capitaux (investisseurs).
On subdivise souvent la finance en sous-catégories, la subdivision la plus répandue
étant certainement la distinction entre la finance d’entreprise (centrée sur le
financement et la gestion financière de l’entreprise) et la finance de marché (centrée sur
la gestion de portefeuille). (Selon Vernimmen)
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1. DÉFINITION DE LA FINANCE (4/6)
Les principes fondamentaux de la finance d’entreprise

Investir dans les projets dont la rentabilité est supérieur
au coût du capital, si non distribuer des dividendes

Choisir la structure financière d’entreprise qui
maximise la valeur de l’entreprise et qui correspond au
mieux aux actifs à financer
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1. DÉFINITION DE LA FINANCE (5/6)
EXEMPLE

J ’investis dans une action, pour 100 €. Mon conseiller
financier me dit « il y a une chance sur deux pour que le prix
de l ’action double d ’ici un an ».

Que dois-je en penser ?
Eléments de réponse :




calcul de l’espérance mathématique : c.à.d. mesure de la rentabilité espérée
prévision du scénario malchanceux
notion de volatilité des résultats et de risque
temps qui passe
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1. DÉFINITION DE LA FINANCE (6/6)
Exemple de décisions financières
Après
Maintenant
Acheter
Revendre
Incertitude
S’assurer
Emprunter
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Récupérer
Risques
Rembourser
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2. POURQUOI ETUDIER LA FINANCE? (1/2)

Pour comprendre pourquoi un euro aujourd'hui ne vaut pas un euro
demain!!!

Pour pouvoir travailler dans les métiers de la finance
2.1. Les métiers de la finance dans l’entreprise
Planification stratégique, contrôler financier, choix de financement et d’investissement,
gestion des risques, gestion de la communication financière, gestion de l’exploitation,
gestion de la trésorerie…
2.2. Les métiers de la finance hors entreprise
Marchés financiers, institutions financières, Etat
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2. POURQUOI ÉTUDIER LA FINANCE? (SUITE 2/2)
PROGRAMME DU COURS
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Les fondements de la finance
Interpréter les états financiers et analyser les ratios.
Valeur temps de l'argent.
Notion d'évaluation.
Management du besoin en fonds de roulement.
Décision d'investissement à long terme.
Décision de financement.
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3. LES DÉCISIONS FINANCIÈRES DES MÉNAGES (1/1)
Un arbitrage entre: Consommation, épargne et investissement

Les consommations courantes: nourriture, loisirs…

L’épargne: livret A, CEL, PEL

Et l’investissement: SICAV, portefeuilles d’actions ou d’obligations, monétaires…
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4. DÉCISIONS FINANCIÈRES DES ENTREPRISES
C’EST LA PRÉOCCUPATION DE CE COURS!
Métiers de la finance :



Gestion de la liquidité
Gestion de la rentabilité financière
Optimisation fiscale
Acteurs du management financiers:


Internes: les dirigeants, managers
Externes: Banquiers, conseillers financiers…
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5. LES DIFFÉRENTES FORMES JURIDIQUES D’ENTREPRISES
(1/1)
Pourquoi les formes juridiques d’entreprise nous intéressent
dans ce cours de Finance?

Parce que les formes juridiques aident à apprécier les pouvoirs de décisions financières
ainsi que leur type de décision
Il existe:

Sociétés civiles

Sociétés de capitaux: SARL , EURL, SELARL, SA, SAS / SASU,SE

Autres formes de sociétés: SDF, SEP, SNC, SCS, SCA

Autres structures: Association, Coopérative, GIE, GAEC

Seules certaines formes peuvent envisager une décision d’Appel Publique à l’Epargne, à
savoir émettre des actions sur les marchés financiers comme par exemple la SA
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6. ETUDE DES POUVOIRS DE DÉCISIONS FINANCIÈRES (1/3)
6.1. Distinction entre dirigeants et actionnaires/propriétaires acteurs de
l’organisation
1) Les cinq avantages pour les propriétaires à déléguer la gestion de la société:

Compétences spécifiques des dirigeants que ne possèdent pas nécessairement les propriétaires (détenteurs de
capital).

Taille minimum pour certaines activités trop importantes pour un seul actionnaire ==> plusieurs actionnaires mais un
dirigeant unique.

Diversification des risques : propriétaires désirent diversifier leurs risques en investissant dans différentes
entreprises
Réalisation d’économies dans la collecte et la gestion de l’information : les dirigeants ont besoin de collecter des
informations sur la technologie employée par l’entreprise, sur le coût des matières premières et sur la demande des
consommateurs. Par contre, les actionnaires ont besoin de beaucoup moins d’informations


continuité de l’activité en cas de changement de propriétaire : si le propriétaire était également le dirigeant, la
vente de l’entreprise serait compliquée par le fait que les acheteurs devraient apprendre à la gérer aussi efficacement
que le propriétaire précédent.
2) Désavantage qui peut compenser tous les effets positifs:

Conflits d’intérêt entre dirigeants et actionnaires : comme les actionnaires n’ont qu’une information incomplète sur
la gestion de la société, les dirigeants peuvent s ’éloigner de ce qui devrait être leur objectif, à savoir maximiser la
valeur de l’entreprise (la richesse des actionnaires).
Théorie de l’agence explique la relation entre dirigeants et actionnaires: Coût d’agence et performance financière et
Moyens d’actions des actionnaires
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6. ETUDE DES POUVOIRS DE DÉCISIONS FINANCIÈRES
(SUITE 2/3)
6.2. Entre dirigeants et actionnaires: Un but commun pour des intérêts individuels
différents

But commun : Maximisation de la richesse

Intérêts individuels différents

Dirigeants : conservation du poste, enracinement dans la structure et recherche
d’une indépendance maximale et d’un confort personnel.

Actionnaires : création et maximisation de valeur, pérennisation du titre.
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6.3 GOUVERNANCE D’ENTREPRISE: ÉTUDE DU RAPPORT DES
POUVOIRS DE DÉCISIONS FINANCIÈRE (SUITE 3/3)
Création : le
management et
l’actionnariat se
confondent, pas
d’actionnaire externe
Développement :
ouverture du capital /
introduction en bourse
Croissance : capital
dispersé
Maturité : LBO
Maturité de la société, du secteur, du pays
Peu de problèmes de
corporate governance
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Contrôle des flux gérés
par un actionnaire
majoritaire
Contrôle du
management
Une nouvelle forme de
gouvernance ?
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7. RÔLE DU DIRIGEANT: LA MAXIMISATION DE LA VALEUR
(1/1)

Pour le dirigeant, nécessité d’un critère d’objectif





qui permet de prendre des décisions qui maximisent l’intérêt des actionnaires (dans un sens qui
reste à définir).
Cet objectif ne peut pas être atteint indépendamment de toutes contraintes (telles que la loi,
l’éthique, la responsabilité sociale, ...)
Doit être Simple
Indépendant des préférences individuelles de chaque actionnaire. La règle de décision doit pouvoir
s’appliquer même si le dirigeant ne connaît pas les aversions au risque ou les opinions des
actionnaires (qui sont des informations quasiment impossible à obtenir)
Maximisent la valeur, de quoi s’agit-il?




S’agit-il de l’augmentation de la richesse des actionnaires – dividendes?
Permet –il néanmoins aux actionnaires d’ajuster leur niveau de risque (arbitrage, diversification)?
S’agit-il de réaliser un bon résultat (le profit) pour l’entreprise?
S’agit-il de faire monter le cours de l’action de l’entreprise?
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8. LA SANCTION DU MARCHÉ APPLIQUÉE AUX DIRIGEANTS
(1/1)

Que faire avec un dirigeant qui ne maximise pas la valeur des
actions de la société ?
 licenciement
 refus de voter certaines décisions MAIS Contraintes peu efficientes (un
actionnaire individuel a rarement beaucoup de poids)

Autre mécanisme (de marché) permet d’assurer que les objectifs
des dirigeants sont conformes à l’intérêt des actionnaires


Offre Publique d’Achat (OPA) pour racheter la société
Remplacement du dirigeant
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9. LE RÔLE DU CADRE FINANCIER DANS UNE ENTREPRISE
(1/2)
Il doit répondre à deux questions: Quels actifs réels choisir? et comment trouver de l’argent pour investir
?
Actifs réels
Marchés
de
l’entreprise
(machines,
usines,
marques, ….)
financiers
VOUS = Cadre
financier
Les étapes de la circulation des fonds entre les marchés financiers et l’exploitation de l’entreprise:
1.
Les capitaux obtenus par la vente des actifs financiers (actions, obligations)
2.
Investissements de ces capitaux dans l’entreprise par l’achat des actifs réels
3.
Les rentrées des fonds dégagées par l’exploitation de l’entreprise
4.
Les sommes réinvesties
5.
Les sommes retournées aux investisseurs
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10. RELATION D’AGENCE DANS UNE ENTREPRISE
RELATION
D’AGENCE
Actionnaires
Dirigeant
Directeur financier
Planification et
Politique financière
Trésorier
Relation avec les banques
Gestion de la trésorerie
Obtention du financement
Gestion des comptes clients
Versement des dividendes
Assurance….
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Contrôleur
Comptabilité
Préparation des Etats financiers
Audit interne
Paye
Préparation des budgets
Fiscalité
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Conclusion

La finance est un domaine très large, où de
multiples intervenants cohabitent pour tirer
individuellement des profits.

Le management y est l’activité principale qui
consiste à gérer des équilibres entre risque et
rentabilité.
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Question de réflexion
• Quelles sont les décisions financières que doivent prendre les entreprises. Donnez des
exemples concrets cités dans la presse depuis le mois d’Aout 2009 jusqu’à présent.
• Quel est l’objectif des décisions financières? Pourquoi l’entreprise a-t-elle besoin d’un
objectif unique ?
• Pourquoi la finance d’entreprise se focalise-t- elle sur la maximisation des cours des
actions ?
• Quelles sont les principales raisons d’une séparation entre propriété et décision dans une
entreprise ? Citer les exemples des coûts d’agence* ? (recherche documentaire sur web pour
la réponse). Quelles sont les solutions proposées de la théorie de l’agence pour réduire les
coûts d’agence issus des conflits d’intérêt entre les dirigeants et les actionnaires ?
Cf Réponses dans RESSOURCES DU MODULE
Thuy Seran ISEM
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