Le blocage français
publicité
Association pour le Progrès du Management Philippe P. Dessertine • Professor of Finance at the University of Paris Sorbonne • • Director of the High Finance Institute in Paris Member of the High Council for the Public Finance of the French Republic • • • • • • 33 (0)6 27 07 52 10 33 (0)1 40 59 31 79 Twitter : @PhDessertine Site : www.philippedessertine.com Mails : [email protected] [email protected] APM / Nantes Fall 2016 Emergence d’un nouveau modèle économique Objectif de la présentation : • Comprendre où nous en sommes réellement • Comment le traduire en termes concrets d’aide à la décision • Se projeter dans un futur proche… • …et dans un futur plus lointain !!! APM / Nantes Fall 2016 Plan de la présentation • 3 parties : 1. La situation au 9 décembre2016 2. Et la France dans tout cela ? 3. L’émergence d’un nouveau modèle économique Mode de fonctionnement interactif ; explication et compréhension des grands événements d’actualité APM / Nantes Fall 2016 Le nouveau modèle économique Objectif de la présentation : • Comprendre où nous en sommes réellement • Comment le traduire en termes concrets d’aide à la décision • Se projeter dans un futur proche… • …et dans un futur plus lointain !!! APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre 2016, année olympique • • • • • • • • • • • 3 janvier rupture relations diplomatiques Iran / Arabie Saoudite 23 juin Brexit 15 juillet coup d’état avorté en Turquie contre Recep Erdogan 30 août destitution de Dilma Rousseff 30 octobre Xi Jinping Cœur du parti communiste chinois 8 novembre élection de Donald Trump 9 novembre démonétisation de 24 milliards de billets de 500 et 1000 roupies par Modi en Inde 15 novembre arrestation d’ Alexeï Oulioukaïev 25 novembre, discours antieuropéen d’Erdogan 1er décembre accord de l’Opep 4 décembre… referendum italien APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? Le contre choc pétrolier se termine APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? L’avion financier est sur le dos APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? La difficulté de remettre un avion sur le ventre… Et pas les autres APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? La difficulté de remettre un avion sur le ventre… Et pas les autres APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? La difficulté de remettre un avion sur le ventre… Et pas les autres APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? La difficulté de remettre un avion sur le ventre… Et pas les autres APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre • Le 9 décembre2016 – Le monde n’a jamais été aussi riche – Les deux vecteurs de fausse croissance : la monnaie et l’énergie – Le vecteur de croissance réelle : la 4ème révolution industrielle – La Chine tousse – Les émergents vont mieux – L’Occident joue au chacun pour soi APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Les perspectives mondiales APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Les perspectives mondiales APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Les perspectives mondiales APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Les perspectives mondiales APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Les perspectives TABLEAU 1A. PRÉVISIONS MACROÉCONOMIQUES APM / Nantes Fall 2016 La situation au 9 décembre Le 9 décembre2016 Quels éléments concrets à retenir ? – Une tension géopolitique croissante – Le grand retrait américain • Trump et l’isolationnisme • 2017 de tous les dangers APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Octobre 2016 APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Octobre 2016 APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français • • • • Croissance plus faible que la zone euro Déficit (beaucoup) plus fort que la zone euro Chômage plus fort (!!!!) que la zone euro Dette publique (beaucoup !!) plus forte que la zone euro • Dépenses publiques record du monde ocde • Taux de prélèvement obligatoire record du monde tout court APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français : • Le danger immédiat : la remontée des taux • Le danger capital : la divergence franco allemande • => urgence de l’action publique • => absence de marges de manœuvre • Le mécanisme infernal : baisse de la croissance, augmentation des taux, augmentation des dépenses publiques…. APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : l’emploi, l’emploi, l’emploi !!! APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : l’emploi, l’emploi, l’emploi !!! La France entre 2013 et 2015 : • 2,71% des emplois privés de la zone euro • 39% des emplois publics de la zone euro • Rapport Dares (notamment pages 1 et 9) APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : l’emploi ou les dépenses publiques ou les deux ? • France 2015 : déficit public de 3,8% du Pib • Zone euro 2015 : déficit public de 2,1% du Pib • • France 2015 : taux de dépenses publiques 56,9% du Pib Zone euro 2015 : taux de dépenses publiques 485% du Pib • • Dette publique française : 2100 milliards d’euros Bruxelles, 25 janvier 2016, 11 pays en Europe potentiellement en dangers sur leurs finances publiques Le plus important : la France • APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : Le poids des finances publiques sur l’économie Evolution du taux de prélèvements obligatoires APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : manque de croissance, manque d’exportation Croissance du Pib 2015 • France : + 1,1% • Portugal : +1,6% • Allemagne : +1,7% • Royaume Uni : + 2,2% • Espagne : + 3,1% • Zone euro : + 1,5% • Monde : + 3,5% APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : manque de croissance, manque d’exportation Graphique 2 : Performances à l’exportation APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : manque de croissance, manque d’exportation Balance commerciale des biens et services 2015 • France : - 33,5 milliards € • Allemagne : + 235,1 milliards € • Zone euro : + 504 milliards€ Balance commerciale des biens et services 2016 (prev) • France : - 25,9 milliards € • Allemagne : + 237,6 milliards € • Zone euro : + 552 milliards€ APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : manque de croissance, manque d’exportation APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : manque de croissance, manque d’exportation Entreprises exportatrices • France : entre 120 000 et 130 000 • Allemagne : entre 300 000 et 400 000 • Italie : entre 300 000 et 400 000 APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : Le problème de la construction Graphique 1 : Données de la construction neuve en dates réelles « réestimées » : logements individuels Source : Si@del 2, MEDDE. APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le blocage français : La nécessité d’investissement 10 En % Prévision 5 0 -5 … dont en construction … dont hors construction Investissement total Prévision du PLF -10 -15 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 APM / Nantes Fall 2016 2014 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français • • la France avait en 2014 un poids de ses dépenses publiques dans le PIB (57,5 points) très supérieur à la moyenne de la zone euro (49,4), de l’Union européenne (48,2), et à celui des autres grands pays de la zone euro (Allemagne : 44,3 ; Italie : 51,2 ; Espagne : 44,5), sans que cela se traduise par de meilleurs résultats en matière de logement, d’éducation, de formation ou d’emploi. La France dispose donc de marges pour baisser ses dépenses publiques rapportées au PIB, tout en améliorant leur efficacité Cour des comptes Rapport public annuel 2016 – février 2016 APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français • • Parmi les pays dont le déficit public était supérieur à 3,0 % du PIB en 2013, la France est le seul de l’Union européenne, avec la Croatie, où il augmente en 2014. En Allemagne, l’excédent du compte des administrations publiques passerait de 0,1 % du PIB en 2013 à 0,2 % en 2014. Le déficit passerait de 5,8 à 5,4 % du PIB au Royaume-Uni et de 2,8 à 3,0 % en Italie. • Le déficit public de la France en 2014 (4,2 % du PIB) resterait ainsi nettement supérieur à la moyenne de la zone euro (2,6 %) et de l’Union européenne (3,0 %), de même que sa dette publique (95,5 % du PIB selon la Commission contre respectivement 94,5 % et 88,1 %). • • Cour des comptes Rapport public annuel 2016 – février 2016 APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises • L’évolution des finances publiques entre les deux crises de 19921993 et 2008-2009 La France a en conséquence abordé la crise de 2008-2009 avec un solde structurel dégradé, ce qui a limité la capacité de relance budgétaire pour amortir les conséquences de la crise sur l’activité sans pour autant éviter un net creusement de la dette publique depuis 2009. APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises Le danger d’une remontée des taux APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises Le danger d’une remontée des taux APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises Le danger d’une remontée des taux En France, une hausse de 1 point du taux d’intérêt de la dette publique (2,4 % en 2014) correspondrait à une croissance de 42 % de ce taux et ferait passer, toutes choses égales par ailleurs, la charge d’intérêt des administrations publiques de 2,2 % à 3,1 % du PIB. Cette augmentation de la charge d’intérêt serait progressive, au fur et à mesure du remplacement des anciennes dettes par de nouvelles et des besoins de financement des déficits annuels. Elle serait néanmoins de plus de 5 Md€, soit 0,25 % du PIB, dès la deuxième année. APM / Nantes Fall 2016 Le blocage français Le paradoxe des finances publiques françaises La remontée des taux peut être non maîtrisée Un événement externe peut la précipiter : Question cruciale : comment peut évoluer la corrélation avec le taux allemand ? Quelle sera la stratégie allemande dans les années à venir ? Quelles peuvent être les conséquences d’affaiblissements européens (Autriche, Pologne, migrants) sur la position allemande ? APM / Nantes Fall 2016 Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique • L’impératif français Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique • L’impératif français Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Le rythme envisageable Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Le rythme envisageable Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Le rythme envisageable Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Les pistes de réduction La spirale du chômage • Diminution de la création de richesse • Diminution de la consommation • Poids croissant sur les charges sociales • Perte de compétivité à l’international • Perte de croissance potentielle du fait de la déqualification • Coût de la détresse sociale Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique La spirale du chômage Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Les pistes de réduction La spirale des retraites • Diminution de la création de richesse • Perte de l’actif incorporel • Poids croissant sur les charges sociales • Perte de compétivité à l’international Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Les pistes de réduction La spirale des retraites • Diminution de la création de richesse • Perte de l’actif incorporel • Poids croissant sur les charges sociales • Perte de compétivité à l’international Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Les pistes de réduction La spirale des retraites Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Les différentes voies de la destruction de la dette : • L’inflation • Ventes d’actifs • Monétisation de la dette • Le danger commun : la perte de confiance • Le danger collatéral : la déstabilisation des pays émergents Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique La diminution de la dépense publique • Le danger : la perte de qualité du service public • Le danger collatéral : la perte de performance économique • Néanmoins, l’efficience des dépenses publiques françaises est sujette à caution : • • FMI Jan 2016 From Containment to Rationalization:Increasing Public Expenditure Efficiency in France France Stratégie 2016 : Comparatif international de dépenses publiques Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique L’augmentation de la pression fiscale • Le danger : les effets implicites du ras le bol fiscal • Le danger collatéral : trop d’impôt tue l’impôt • La perte de compétitivité internationale Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique L’augmentation de la pression fiscale Le blocage Français La réduction de la dépense publique pour réduire la dette publique L’augmentation de la pression fiscale Le blocage français • 19 février 1796 (30 pluviôse an IV), les planches à assignats sont brûlées Place Vendôme • 16 septembre 1797 : la banqueroute des deux tiers, le dernier défaut de la France APM / Nantes Fall 2016 Reprise et perspectives • Le nouveau modèle économique Histoire de l’e G8 Mark Zuckerberg et la génération Y . APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Les nouvelles étoiles du 21ème siècle s’appellent (pour le moment) : • Google (créée en 1998, valeur 500 milliards de dollars), • Apple (créée en 1978, valeur 495milliards de dollars), • Microsoft (créée en 1975, valeur 424 milliards de dollars), • Alibaba (créée en 1999, valeur 230 milliards de dollars), • Facebook (créée en 2004, valeur 332 milliards de dollars) • Amazon (créée en 1994, 264 milliards de dollars) • Uber (créée en 2009, 62,5 milliards de dollars)… • Et il y en a tant d’autres, des Netflix (41 milliards de dollars, création 1997) Yahoo (40 milliards, création 1994), des Airbnb (25 milliards, création 2008), Linkedin (24 milliards, création 2002), APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Les nouvelles étoiles du 21ème siècle… Mais où sont les européennes ? Où sont les françaises ? • Total (créée en 1924, valeur 110 milliards de dollars), • Dassault (créée en 1929, valeur 11 milliards de dollars), • Lvmh (créée en 1854, valeur 82 milliards de dollars), • L’Oréal (créée en 1909, valeur 96 milliards de dollars), • Volkswagen (créée en 1936, valeur 59 milliards de dollars) • Airbus (créée en 1971, 48 milliards de dollars)… APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique • Une ambiance de 19ème … – – – – Les révolutions scientifiques Leur transmission accélérée à l’économie Une économie qui n’a jamais été aussi riche Les nouveaux maîtres du monde APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique 4 révolutions vertigineuses – – – – Numérique, 2ème, 3ème génération Agriculture (+ océans) Génétique Energie APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Numérique, 2ème, 3ème génération : les mathématiques, première énergie du 21ème siècle – L’importance des robots – La force des maths françaises – La perte de vitesse – La réforme de l’école…. La vraie, est oubliée !!! APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • • 1. 2. 3. 4. Le monde d’avant Un type d’information = Un type de support Le monde numérique Tous types d’informations = Un seul support : le numérique Les quatre piliers du numérique : La numérisation Le calculateur La science algorithmique Des innovations sans limite APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique Pilier 1 La numérisation Conversion analogique en numérique Pilier 2 Le calculateur Machine d’Allan Turing : machine à informations (1936) Matériel de calcul : les puces, le cœur véritable de la révolution digitale L’augmentation vertigineuse de la capacité de stockage des puces permet d’envisager les données massives, les big datas APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique Pilier 3 La science algorithmique Al Khuwarizmi (Bagdad, 783-850) Son nom est à l’origine du mot algorithme (son nom a été latinisé en Algoritmi) et le titre de l'un de ses ouvrages (Abrégé du calcul par la restauration et la comparaison) à l'origine du mot algèbre. L'utilisation des chiffres arabes et leur diffusion dans le MoyenOrient et en Europe sont dues à un autre de ses livres qui traite des mathématiques indiennes. Al-Khawarizmi a classifié les algorithmes existants, en particulier selon leurs critères de terminaison, mais ne revendique pas leur invention : l'algorithme le plus célèbre du monde est celui d'Euclide. Les premiers algorithmes connus le furent sans surprise dans un pays devant gérer des calculs élaborés de l'impôt : à Babylone Première Innovation énorme : application de la science algorithmique aux données numérisées Seconde Innovation encore plus énorme : application de la science algorithmique aux données massives : les big datas, la révolution du 21ème siècle APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique Pilier 4 des innovations sans limite Le sidérant principe de disruption est appliqué partout Photographie Automobile Santé Finance… Les trois facteurs de disruption (Clayton Christensen, The innovator’s dilemma 1997) Les rendements croissants La recherche de l’expérience des utilisateurs (inverse du fordisme) L’amélioration de l’expérience des utilisateurs grâce aux big datas (systèmes en auto apprentissage robotisé) APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique La disruption dans la disruption (2015 !!!) Plates-formes centralisées…(Uber, Blablacar, airB&B) … Contre Plates-formes décentralisées La révolution Blockchain !!!! Les géants d’avant sont déjà condamnés La nouvelle échelle est celle de l’individu Pour Uber : la survie passe par la formation (elearning accessible sur smartphone) des chauffeurs pendant leurs temps de pause) APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique L’échelle de l’individu, la seule acceptable pour accepter l’innovation !!!!! l’erreur dans Exemple de Facebook Too big to fail = Too big to create !!!! Retour aux réseaux et aux contrats entre individus (fiction de l’entreprise) Nobel d’économie 2016 : Hart et Holmström APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique Blockchain est l’outil de la nouvelle disruption Uberiser l’Uberisation • Désintermédiation • Sécurité • Autonomie • Blockchain = Trust Protocol élaboré pour la monnaie virtuelle le bitcoin (Satochi Nakamoto 2008) • Puis création des smart contracts pour la monnaie virtuelle l’Ethereum (Vitalik Butterin né en 1994) APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique Blockchain et smart contracts Le triomphe de la DAO Decentralized Autonomous Organization Le grand défi : Code is Law (article fondateur de Lawrence Lessing, Harvard Magazine, 2000) Comment réguler le Cyberespace ? Comment concilier autonomie, individu, liberté, anonymat et communauté ? APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique… En France – Les forces françaises en • Agriculture • Génie génétique • Energie – Toujours la même histoire : difficile de basculer dans le nouveau modèle en préservant l’ancien APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique… En France – Toutes les histoires de start up butent quand il faut passer du « start » au « up » : • Le complexe bassin d’arcachon • Le manque de vrais Venture capitalist • Des normes impensables (conséquences d’un certain 56,5) • Des contrats de travail bien trop lourds • Une fiscalité immédiate (arrêter les subventions et l’impôt !!!) APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Le modèle qu’attend la jeunesse : – New York est mort, Los Angelès a gagné… Mais a déjà disparu !! – Le grand défi climatique – Communautés connectées – Création d’emplois… de proximité. Amazon et Google l’ont compris APM / Nantes Fall 2016 Emergence d’un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Après avoir éliminé les simples aberrations… Paris 1913, le modèle à suivre – – – – Initiative du terrain Nouvelle manière de travailler (les IKWIWAIWIN) Nouvelle manière d’innover Nouvelle manière de financer APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Paris 2016, le modèle à faire EXPLOSER !!! – – – – – Renouer avec la civilisation du risque Eradiquer la peur Redevenir jeune Refuser les conservateurs… … et les réactionnaires APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique Le partage du pouvoir a déjà commencé – – – – – La taille critique La lutte pour les approvisionnements Le contrôle des macro structures Les valeurs « civilisationnelles » Commerce mondial et monnaie APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique • Le nouveau modèle économique L’importance de l’Europe – – – – Le lieu de tous les risques L’importance des deux locomotives La nécessité de construire un projet positif L’étoile européenne APM / Nantes Fall 2016 Emergence d'un nouveau modèle économique Annexes APM / Nantes Fall 2016 L’origine de la crise : l’Occident vit au dessus de ses moyens • Aux Etats Unis, la dette sur l’immobilier prend des proportions inouïes Average yearly values of personal savings as Disposable Personal Income % and mortgage debt as personal savings % Personal savings as DPI % Mortgage debt on non-farm homes as personal savings % 1970-1979 9,6% 47,6% 1980-1989 9,0% 58,5% 1990-1999 5,2% 96,0% 2000-2007 1,5% 1112,2% Source: Bureau of Economic Analysis, US Dptmt of Commerce, data updated on April 13th, 2008. APM / Nantes Fall 2016 L’origine de la crise : l’Occident vit au dessus de ses moyens • Greenspan : l’emblème de la dette aberrante • Dans les pays anglo-saxons, la dette se substitue aux salaires, la consommation est à son maximum pour préserver le pouvoir d’achat Épargne totale en %du PIB 2000 Allemagne 20,07 France 21,20 Italie 20,16 Grande-Bretagne 15,39 Etats-Unis 18,04 2005 21,67 18,96 18,93 14,99 13,95 2006 22,81 19,26 18,59 14,10 14,15 23,83 20,42 19,31 2007 Source: IMF World Economic Outlook, Avril 2008. 13,63 13,62 APM / Nantes Fall 2016 La plus grande crise de tous les temps APM / Nantes Fall 2016 Dette des administrations publiques 10 En % du PIB 90 80 70 60 Fran ce Alle magn e 50 40 19 2 19 5 19 8 20 1 20 4 20 7 Source : Commis ion Européen e (printemps 2014). Prévisons Coe-Rexecode I : \ Denis\ PERSPECTI VES\ diapo perspect ives. mca 2010 2013 2016 ©Coe-Rexecode g182 APM / Nantes Fall 2016 30/ 1 / 2015 Le compteur fiscal depuis 2011, un effet sédatif majeur pour la croissance. APM / Nantes Fall 2016 Des espoirs pour la compétitivité ? Par t des expor t at i ons f r ançai ses de pr odui t s manuf act ur és dans l es expor t at i ons de pr odui t s manuf act ur és des pays de l a zone eur o 18 Toutes destinations d'exportations confondues (part en %) 16 14 12 10 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Sources : OCDE, Eurostat - CTCI 5 à 8 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 © Coe-R execode 375 APM / Nantes Fall 2016 Le poids de l’endettement des agents non financiers en Chine est désormais supérieur à celui relevé en Corée en raison du fort endettement des sociétés non financières. N iveau du crédit aux secteurs non financiers au T1 2015 - en points de PIB 250 200 150 100 50 0 APM / Nantes Fall 2016 Une fragilité des entreprises en Chine qui aide a expliquer les sorties nettes de capitaux hors des économies émergentes et notamment hors de Chine… APM / Nantes Fall 2016
