Situation économique et financière de la Croatie en 2016

Situation économique et financière
de la Croatie en 2016
Reprise de l’activité économique en 2015 ; un déficit public de 3,2% en 2015, bien inférieur à celui programmé
dans la loi de finance initiale, cependant la dette publique n’est pas encore stabilisée et représente près de
87 % du PIB ; le pays est sous procédure communautaire de déficit excessif ; un secteur bancaire déficitaire
en raison de la conversion forcée des prêts en CHF et du niveau élevé de prêts non performants ; impérieuse
nécessité de continuer les réformes structurelles.
Une économie très largement dépendante du tourisme et insuffisamment
portée par le secteur industriel
Le PIB nominal de la Croatie s’établit à 44 Md EUR en 2015, pour une population d’environ 4,2 M
d’habitants, soit un PIB par habitant de l’ordre de l’ordre de 10 400 EUR. Exprimé en standard de pouvoir
d’achat, ce PIB par habitant, estimé à 59 % de la moyenne communautaire en 2013, est supérieur à celui
de la Bulgarie et de la Roumanie et inférieur à ceux des autres pays de l’Union Européenne.
L’économie croate est largement dominée par le secteur des services qui représente près de 75 % de la
valeur ajoutée en 2015 avec un poids significatif du secteur du tourisme (18 % du PIB). A noter le faible
poids (18 %) et la faible compétitivité du secteur industriel et de l’industrie de transformation, dont les
exportations sont peu élevées à l’aune régionale (26 % du PIB en 2014 contre 53 % en Bulgarie par exemple).
Par conséquent, la structure du commerce extérieur est très déséquilibrée avec un déficit commercial
élevé de l’ordre de 16 % du PIB, qui est cependant compensé par l’excédent du secteur des services,
largement imputable au tourisme. La balance du compte courant est ainsi excédentaire à hauteur de 5,2 % du
PIB en 2015 contre 0,9 % en 2014 (source : Banque Centrale).
Le 1er juillet 2013 a été marqué par l’entrée de la Croatie dans l’UE. Suite à la récession qui a touché le
pays depuis 2009 et compte tenu de la dégradation des finances publiques (déficit de 5,7 % du PIB et dette
publique de 85 % du PIB en 2014), la Croatie a été placée sous procédure de déficit excessif.
Un retour à la croissance après six années de récession
La Croatie a traversé une récession qui s’est montrée particulièrement prononcée, tant par sa durée
(6 ans) que par son ampleur (contraction du PIB de 14 % entre 2009 et 2014). Cette situation fait suite à
une période de rattrapage significatif entre 2000 et 2008, où la croissance, tirée essentiellement par la
construction et la consommation interne, a été largement financée par un endettement rapide et excessif
auprès des banques. La crise de 2008 a marqué un coup d’arrêt à ce modèle, la demande intérieure restant
atone en raison du désendettement des banques et des opérateurs privés, tandis que les exportations se sont
peu développées.
En 2015, la Croatie a connu à nouveau une croissance de 1,6 %. La consommation privée s’est accrue de
1,2 % sous l’effet des ajustements fiscaux et du faible prix du pétrole, l’investissement de 1,6 %, la
consommation publique de 0,6 % et le commerce extérieur 8,8 %. Le niveau de chômage se réduit à 16,3 %
en 2015 contre 17,3 % en 2014 et touche encore particulièrement les jeunes. Le taux moyen d’inflation
s’établit à - 0,5 % en 2015 contre - 0,2 % en 2014 et pourrait retourner en territoire positif en fin d’année 2016.
Pour 2016, la plupart des économistes s’attendent à une croissance légèrement supérieure à celle de
2015 (1,8 % pour la Banque Centrale, 1,9 % pour le FMI), le gouvernement ayant construit le PLF 2016 sur
une hypothèse de 2 %.
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Le compte courant a connu en 2015 un excédent record de 5,2 % du PIB, dont la principale contribution
s’explique par un surplus du compte des revenus suite à la conversion forcée des prêts aux particuliers libellés
en CHF. Deux autres facteurs expliquent cet excédent exceptionnel : l’excellente saison touristique, dont
les recettes se sont accrues de 10 % et la croissance des transferts de fonds européens vers la Croatie
en raison d’une meilleure absorption de ces fonds. A noter une détérioration de la balance commerciale
malgré une croissance significative des exportations.
Des résultats meilleurs qu’attendus sur le plan fiscal mais la dette
publique, qui dépasse 80 % du PIB, n’est pas encore stabilisée
L’année fiscale 2015 s’est terminée avec un résultat bien meilleur qu’attendu puisque le déficit
budgétaire (ESA 2010) s’établit à 3,2 % alors que la Commission européenne anticipait un déficit de
4,2 %. Ces résultats s’expliquent par des rentrées fiscales significatives en raison de la croissance de la
consommation et notamment de l’excellente saison touristique, par des dépenses publiques contenues, et de
la réduction de l’investissement public, enfin par des recettes exceptionnelles notamment celle relative à la
« légalisation » des propriétés foncières qui avaient été construites ces dernières années sans autorisation.
S’agissant de la dette publique, elle s’établirait à 86,7 % du PIB fin 2015 contre 86,5 % en 2014. Elle
n’est pas encore stabilisée. En 2016, le gouvernement a programmé un ratio de 86,9 %. Le Premier Ministre
espère ramener le niveau d’endettement à moins de 80 % d’ici 2020.
Le PLF 2016 approuvé le 10 mars 2016 par le Parlement retient une hypothèse de croissance de 2 % et
un déficit public de 2,7 % en norme ESA 2010. Ce budget traduit la volonté du gouvernement de maîtriser
ses comptes publics. Tant les dépenses que les recettes seraient en réduction relative par rapport au PIB en
comparaison avec l’année précédente. Un solde primaire de 0,5 % du PIB serait dégagé, par ailleurs la charge
de la dette est chiffrée à 1,5 Md EUR, soit 3,5 % du PIB.
La procédure de déficit excessif (PDE) lancée peu après l’adhésion du pays par la Commission
Européenne est toujours en cours et devrait être maintenue compte tenu du haut niveau de la dette
publique. Les résultats budgétaires de l’année 2015 et les prévisions 2016 devraient également amener la
Commission à recommander un renforcement des réformes structurelles pour conforter la réduction du
déficit et engager la stabilisation de la dette.
Un système bancaire stable, malgré la décision des pouvoirs publics de
faire peser sur les banques le coût de la conversion des prêts aux
particuliers libellés en francs suisses.
Le secteur bancaire croate est très concentré, les six premières banques (filiales de banques systémiques
européennes : Unicredit, Intesa, Erste, Hypo, Raiffeisen et Société Générale) représentent 80 % du total des
actifs. Vingt-cinq autres banques se partagent le solde, avec moins de 1 % des actifs pour les 21 plus petites
banques. La capitalisation des banques est globalement élevée avec un ratio d’adéquation du capital
de l’ordre de 20 %, bien supérieur au seuil préconisé par Bâle III et l’un des plus élevé de la région. Ce
secteur fait cependant face à deux difficultés : la conversion forcée des prêts aux particuliers libellés en CHF,
et le taux élevé des prêts non performants.
L’appréciation du franc suisse en début d’année 2015 a eu un impact important en Croatie où l’encours
de crédit libellé en CHF est particulièrement élevé. Le coût de cette appréciation a été supporté par les
banques croates suite aux amendements à la loi sur les crédits à la consommation et à la loi sur les institutions
de crédit en date du 18 septembre 2015, qui imposent aux banques ayant octroyé des prêts libellés en CHF
de les convertir en EUR ou en HRK selon le taux d’intérêt valable le jour de l’octroi du crédit. Le coût du lissage
des mensualités du crédit est pris en charge par les banques. Au 5 avril 2016, plus de 50 000 foyers ont
bénéficié de cette procédure et 93,6 % des prêts en CHF ont été convertis. La Banque centrale a estimé le
coût global de cette mesure à 1 Md EUR. A ce jour, trois types de procédures devraient être engagées
à l’encontre des autorités croates, par les banques concernées par cette conversion forcée : auprès de
la Cour Constitutionnelle croate, auprès de la Commission européenne, et auprès du CIRDI à Washington.Il
est très difficile à ce stade de prévoir l’issue de ces recours.
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Par ailleurs, les six années de récession se sont traduites par une dégradation significative du ratio
de prêts non performants des banques croates, qui est passé de 5 % fin 2008 à près de 17 % fin 2015,
cette situation a conduit les banques à une plus grande sélectivité dans leur offre de crédit. A signaler
également le niveau de provisionnement des prêts non performants qui a été accru de 48 % à 53 %. De plus,
on assiste à une montée en puissance des ventes de portefeuilles d’actifs non performants, destinées à apurer
les bilans des banques et à soulager le poids de la gestion de ces NPL.
Dans ce contexte, le secteur bancaire croate a affiché fin 2015 une perte nette de 4,3 Md HRK, largement
amplifiée par la conversion forcée des prêts en CHF. A signaler enfin une légère reprise du crédit (de
l’ordre de 1 % pour le premier trimestre 2016) tant pour les entreprises que les particuliers.
En termes de politique monétaire, la Banque centrale poursuit une politique de change de bande étroite
autour d’un taux implicite en raison du haut degré d’« euroisation » de l’économie croate. L’objectif de cette
politique est d’assurer la stabilité de la Kuna face à l’euro.
Des réformes structurelles, indispensables pour réduire le poids de la
dette et soutenir la croissance, doivent être menées dans le contexte
économique actuel, mais elles nécessitent un fort consensus politique
Des réformes significatives ont été mises en place depuis 2014 : réforme du marché du travail, réforme partielle
du système des retraites et des aides sociales ; loi sur la promotion de l’investissement ainsi que des mesures
relatives aux règlements des faillites. D’autres réformes structurelles sont cependant nécessaires pour
réduire notamment le poids de la dette publique. Malgré les élections de novembre 2015, la coalition
actuelle trouve difficilement un consensus pour mener à bien ces réformes indispensables.
Le rapport « Doing Business » 2016 de la Banque mondiale, qui évalue l’environnement des affaires,
classe la Croatie en 40ème position sur 189 pays. Sont notamment pointées les difficultés d’obtention des
permis de construire, de création d’entreprises et d’obtention de crédits.
Dans ce contexte, le Premier Ministre a notamment évoqué les réformes suivantes qu’il considère comme
prioritaires : la réforme de l’administration publique et notamment des différents échelons territoriaux,
l’environnement des affaires, la réforme de la santé, et les privatisations. La réforme de l’administration
publique vise notamment à réorganiser les différents niveaux d’administration territoriale. Une réforme
fiscale semble indispensable mais complexe à mettre en place. Une réforme du secteur de la santé a
été annoncée fin mars 2016. La principale mesure est l’augmentation de la cotisation de la couverture
maladie proposée par la caisse de sécurité sociale croate. A noter également que d’autres mesures vont se
mettre en place : une réorganisation des centres d’urgences médicales est également planifiée en vue de
réduire les coûts et une révision de la carte hospitalière est prévue. Les pouvoirs publics en Croatie gèrent
un grand nombre d’entreprises publiques. Seules les entreprises non stratégiques ont vocation à être
privatisées. Dans le projet de budget 2016, les revenus des privatisations sont estimés à 210 M EUR. A
ce stade, seraient essentiellement programmées des ventes de biens immobiliers. Par ailleurs, les
autorités croates réfléchissent toujours à la monétisation des autoroutes publiques. Enfin, un renforcement de
la gouvernance des entreprises publiques est également envisagé.
PIB (Md EUR)
Taux de croissance (%)
Taux d’inflation annuel (%)
Importations de B&S (% du PIB)
Solde courant (% du PIB)
Solde public (% du PIB)
Crédit (% du PIB)
Indicateurs macroéconomiques 2015
Population (M d’habitants)
44,0
Taux de chômage (%)
1,6
Taux de change
- 0,5
Exportations de B&S (% du PIB)
47,3
Flux d’IDE (% du PIB)
5,1
Dette publique (% du PIB)
- 3,2
Taux de prêts non performants (%)
65,3
4,2
16,3
1 EUR = 7,6137 HRK
50,1
0,3
86,7
17,0
Sources : FMI, Commission européenne, Ministère des Finances, Institut des statistiques, Banque Centrale
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Rédigé par : Jean-Marie Demange
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