ENCG_MarchFIN141006

MARCHE FINANCIER
Structure et
fonctionnement
1
marché financier ENCG oct.06
PROGRAMME
2

MARCHE FINANCIER:
PRIMAIRE
SECONDAIRE

INTERVENANTS SUR LA BOURSE

CONDITIONS D’ACCES A LA COTE

INDICES BOURSIERS
marché financier ENCG oct.06
*
PROGRAMME

SEQUENCES D’UNE SEANCE DE BOURSE
MODES DE COTATION

ORDRES DE BOURSE

COURS DE BOURSE

3
marché financier ENCG oct.06
LE MARCHE FINANCIER:

4
Système permettant à des agents
économiques de mettre des capitaux et
d'autres moyens financiers à la disposition
d'autres agents économiques.
C’est aussi l’ensemble des transactions
monétaires nécessaires aux échanges
économiques;
marché financier ENCG oct.06
LE MARCHE FINANCIER



5
Le "marché financier" est un lieu où s'échangent des
"instruments financiers», c'est à dire en particulier des
actions et des obligations.
L'intermédiation des ordres d'achat ou de vente se fait
par des professionnels qui sont désignés comme des
"services d'investissement
Les marchés financiers organisés ont l'objet d'une
réglementation, et fonctionnent sous la surveillance
des autorités de régulation.
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LE MARCHE FINANCIER
 C’est
un instrument de recyclage
des ressources disponibles en
investissements créateurs de valeur
 Ce marché joue un rôle déterminant
dans le financement sans inflation
6
marché financier ENCG oct.06
LE MARCHE FINANCIER

7
Le marché financier assure la circulation des
fonds nécessaires au fonctionnement de
l'économie, comprend: le marché des capitaux,
pour les investissements ou les autres emplois
à long terme;
marché financier ENCG oct.06
LE MARCHE FINANCIER

8
Bien que l'on identifie souvent le marché
financier avec la bourse, il est important de
savoir que les banques d'affaires et les autres
institutions de crédit jouent un rôle de plus en
plus important dans la collecte et la répartition
des capitaux à long terme.
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TITRES FINANCIERS

9
Les titres financiers émis par une entreprise
pour se financer se répartissent
fondamentalement entre titres représentatifs
des créances en capital ou en dettes ou un
mixage des deux soit:
-actions
-obligations
-titres hybrides
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OBLIGATION

10
Titre financier qui matérialise l'engagement
d'un emprunteur envers un prêteur qui, en
contrepartie, met des fonds à sa disposition.
Cet engagement prévoit un échéancier de flux
financiers qui définit les modalités de
remboursement des fonds et un mode de
rémunération du prêteur dans l'intervalle.
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Prix d'une obligation

11
Le prix d'une obligation ne traduit pas sa cherté et seul
le taux de rentabilité actuariel de l'obligation (qui
annule sa valeur actuelle nette, c'est-à-dire la
différence entre son prix et la valeur actuelle des flux
futurs) permet de classer les différentes opportunités
offertes à l'investisseur (en fonction du risque et de la
durée). Sur le marché secondaire, le taux de rentabilité
actuariel d'une obligation représente le coût auquel
l'emprunteur pourrait se rendetter aujourd'hui.
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Prix d'une obligation

12
Les obligations à taux fixe sont exposées à un
risque de taux : la valeur d'un titre de créance
à taux fixe monte quand les taux baissent et
vice-versa. Cette fluctuation se mesure par :
- la sensibilité, qui mesure la variation (en%)
de la valeur d'une obligation
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Sensibilité de l’obligation

13
- la sensibilité, qui mesure la variation en
pourcentage de la valeur d'une obligation
induite par une petite variation du taux
d'intérêt. La sensibilité est fonction de la
duration,du taux facial et du taux du marché ;
-la convexité, dérivée seconde du cours par
rapport au taux d'intérêt, qui exprime la rapidité
de son appréciation ou la lenteur de sa
dépréciation si les taux baissent ou montent
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OBLIGATION CONVERTIBLE

14
L'obligation convertible est une obligation
classique, en général à taux fixe, qui donne au
souscripteur, pendant la période de
conversion, la possibilité de l'échanger contre
une ou plusieurs actions de la société
émettrice.
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OBLIGATION CONVERTIBLE

15
C'est un produit d'une grande souplesse
d'utilisation puisque le taux d'intérêt peut être
fixe, variable, indexé, flottant, révisable, etc.,
toute condition d'amortissement pouvant par
ailleurs être envisagée, en particulier le coupon
zéro.
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VALEUR DE L’ACTION
Bénéfice net par action (BPA)

16
Il traduit l'enrichissement théorique de l'actionnaire,
rapporté à une action, pendant l'année puisque le
bénéfice net revient aux actionnaires.
Il doit normalement faire l’objet de retraitements,
notamment afin d’tourner les opérations
exceptionnelles, (éventuellement) l’amortissement des
survaleurs car l’investisseur est intéressé par le
résultat normal, récurrent, et de tenir compte de la
dilution potentielle.
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Le rendement de l'action


17
Le rendement par action est le rapport du
dernier dividende versé au cours de l'action:
Il est global ou net, selon que le dividende
retenu pour son calcul est global (avec avoir
fiscal) ou net (sans avoir fiscal).
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Le taux de distribution (pay-out ratio)


18
Il représente le pourcentage du bénéfice de
l'exercice distribué aux actionnaires sous forme de
dividendes.
Il se calcule en rapportant le montant des
dividendes nets au bénéfice net, au titre du même
exercice :
Au-delà de 100%, une entreprise distribue plus que
son bénéfice, elle puise donc le solde dans ses
réserves.
Au contraire, un taux de distribution proche de 0%
indique que l'entreprise réinvestit ses bénéfices
pour assurer son autofinancement.
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taux de rentabilité exigé par
l'actionnaire

19
Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire est
égal au taux de l'argent sans risque (ra) majoré
d'une prime de risque fonction du risque de
marché (ou systématique) de l'action. C'est
l'enseignement du MEDAF
marché financier ENCG oct.06
taux de rentabilité exigé par
l'actionnaire
r
=b/i
r=d/i
20
marché financier ENCG oct.06
MARCHE FINANCIER
21
marché financier ENCG oct.06
Marché primaire

22
défini comme étant "le marché du neuf " des valeurs
mobilières sur lequel l’émetteur d’actions d’obligations
ou d’autres types de valeurs lancent leurs opérations
avec le concours des banques. ( émissions d’actions
pour augmentation des fonds propres des entreprises,
les lancements d’emprunts obligataires). Le marché
primaire n’a pas de lieu géographique en ce sens
qu’il est immatériel et délocalisé.
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MARCHE SECONDAIRE


23
lieu où se confronte l'offre et la demande de titres entre
les entreprises en quête de financement et les
épargnants et les investisseurs institutionnels ayant
des fonds qu'ils souhaitent placer dans des titres
(actions et obligations) inscrits à la cote.
investir en bourse revient à acheter ou vendre des
titres en fonction des objectifs recherchés, tels que
réaliser un profit rapide en prenant des risques ou
avoir une épargne rentable sur le long terme. Au cours
de chaque séance de bourse, une même valeur peut
voir son cours fluctuer de façon importante.
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MARCHE SECONDAIRE





24
La Bourse est le lieu de rencontre entre les entreprises
ayant un besoin de financement et les épargnants
qu’ils soient individuels ou institutionnels, qui cherchent
à placer leur épargne
Les sources classiques de financement de l’entreprise:
• Les Fonds propres;
• La sollicitation des actionnaires;
•les Crédits bancaires…
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MARCHE SECONDAIRE:
Instrument pour l'orientation de l'épargne



25
• La Bourse: une autre source de financement qui
permet à l’entreprise d’accéder à un financement à
moindre coût et de réduire les délais de financement.
C’est un instrument de mobilisation de l’épargne en
faveur du secteur productif qui offre pour l’entreprise
une possibilité de financement à moindre coût, et à
l’épargnant un excellent moyen de placement de ses
économies.
Elle lui offre l’avantage de la liquidité, lui permet
d’investir et de se retirer de son
Investissement à n’importe quel moment.
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MARCHE SECONDAIRE

26
Pour savoir quand vendre ou quand acheter
une valeur, plusieurs éléments sont à prendre
en compte : la santé financière de l'entreprise,
son marché, ses produits, le contexte
économique, son actualité, ses prévisions et
son environnement. Mais également le rapport
entre la demande et l'offre sur cette valeur. Ce
rapport est évalué grâce au carnet d'ordres.
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MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des échéances

27
La Bourse permet aussi aux investisseurs de
convertir des échéances longues en
échéances courtes
. En effet, celui qui achète une obligation à
cinq ans peut la vendre avant l'échéance finale
en bourse et à tout moment. De même un
actionnaire peut se désengager d'une
entreprise à tout moment en cédant ses titres à
un autre investisseur.
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MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des échéances

28
Cette possibilité n'est pas offerte par d'autres
placements qui ne disposent pas d'un marché
secondaire organisé.
Ainsi un actionnaire d'une société non cotée n'est pas
sûr de trouver un acheteur pour ses titres. Il est aussi
obligé d'avoir l'autorisation de cession des autres
actionnaires. Quant au prix il n'est pas le résultat de
l'offre et la demande mais c'est un prix calculé par un
expert désigné par l'entreprise.
Cette lourdeur fait perdre à l'actionnaire sortant des
opportunités de gain.
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BOURSE DE CASABLANCA:
STRUCTURE ET FONCTIONNEMENT
29
marché financier ENCG oct.06




Présentation de la Bourse de Casablanca
Historique
Indicateurs de la Bourse de Casablanca au
30 Juin 2005
Organisation de la Bourse de Casablanca
–
–
30
Marché Central
Marché de Blocs
marché financier ENCG oct.06
INTERVENANTS




31
Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières (CDVM)
Société de la Bourse de Casablanca
Sociétés de Bourse
Dépositaire Central (Maroc Lear)
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premières introductions
Valeurs
32
Date
d'introd.
Nombre
titres
introd.
Val, nom.
en franc
marocain
Anciens Ets buissons
07/11/29
12000
Comptoir français au
Maroc
07/11/29
14000
500
-
Vigie marocaine
07/11/29
5000
100
-
Comptoir des mines et
des grands travaux du
Maroc
07/11/29
10000
500
-
Ateliers et magasins du
Sebou
07/11/29
2400
500
525
Cie des tramways et
autobus de Casa
07/11/29
30000
100
110
Sud auto
07/11/29
10000
100
160
Établissements Henri
Bernard
07/11/29
3600
500
1400
Marocaine
d'automobiles
07/11/29
10000
100
275
Cie générale de transport et de
tourisme au Maroc
07/11/29
80000
250
1000
marché financier ENCG oct.06
25
Cours
d’introd.
7
Dates clés



33
1929:création
6 Septembre 1993 Promulgation de les lois créant la
société gestionnaire de la Bourse de Casablanca, le
Conseil Déontologue des Valeurs Mobilières, les
Sociétés de bourse et les Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières
Janvier 1997Promulgation de la loi créant le
Dépositaire Central (Maroc Lear) et instituant la
dématérialisation des titres et leur inscription en
compte auprès dudit organisme.
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


34
Février 97 Inauguration du nouveau siège de la
Bourse de Casablanca.
Mai 1998 Démarrage de la migration des valeurs de la
criée vers le système de cotation électronique.
Novembre 98 :Mise en place du marché de blocs en
remplacement des cessions directes pour les
opérations qui ne peuvent se dérouler sur le marché
central, en raison de l'importance du volume sur lequel
elles portent, et qui font l'objet d'une négociation
bilatérale.
marché financier ENCG oct.06


35
Novembre 2000 Création du nouveau Marché réservé
aux PME et mises en place des incitations fiscales en
faveur de l'introduction en Bourse
Décembre 2003 Nouvelles réformes des lois relatives
à la Société Gestionnaire de la Bourse de Casablanca,
Maroc Lear, les Organismes de Placement Collectif en
Valeurs Mobilières et renforcement des pouvoirs de
contrôle du CDVM avec extension du périmètre de ce
contrôle à tous les intervenants y compris pour les
activités et titres des banques.
marché financier ENCG oct.06
Indicateurs à fin juin 2005





Nombre de sociétés cotées :
Capitalisation boursière (en milliards dhs):
Volume des transactions moyen
(en millions de dhs) :
Privatisations introduites en bourse :
13 opérations hors Banque populaire
Nombre de sociétés de bourse agrées :
(après fusion Attijari Intermédiation et Wafabourse)
36
marché financier ENCG oct.06
54
208
300
12
FONCTIONNEMENT DES
MARCHES

37
La Bourse de Casablanca dispose de deux
marchés ; le marché central et le marché de
blocs.
Ces deux marchés, avec le système de
cotation électronique, font partie de la nouvelle
architecture de la Bourse et se substituent
respectivement au marché de la criée et à celui
des cessions directes.
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MARCHE CENTRAL


38
Marché centralisé, gouverné par les ordres
et animé par les sociétés de bourse. C'est
aussi un marché informatisé, dans lequel
certaines valeurs sont cotées au continu et
d'autres au fixing.
Gouverné par les ordres Marché où les
ordres d'achat et de vente des investisseurs
sont directement confrontés ;
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MARCHE CENTRAL


39
Centralisé Tous les ordres sont transmis au même
endroit où s'effectuent les échanges (l'ordinateur
central). La centralisation se traduit par l'existence
d'un seul prix de transaction au même moment pour
un titre déterminé : c'est le prix d'équilibre entre offre
et demande de titres ;
Animé par les sociétés de bourse La loi du 21
Septembre 93 a habilité seules les sociétés de
bourse à exécuter les transactions sur valeurs
mobilières
marché financier ENCG oct.06
Négociation électronique

40
Toutes les valeurs sont traitées sur le système de
cotation électronique à partir des stations de
négociation mises à la disposition des sociétés de
bourse.
.
La saisie des ordres au moyen d'une station de
négociation ne peut être remplie que par des
négociateurs agissant pour le compte de la société
de bourse. Les ordres saisis sont automatiquement
enregistrés dans la feuille de marché sans
provoquer de transaction.
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MARCHE DE BLOCS

41
reforme du 2 Novembre 98
Réservé aux transactions portant sur des
quantités importantes d'un même titre. ce
marché est ouvert aux transactions respectant
un seuil minimum.
Ce seuil est calculé Pour chaque valeur
régulièrement par la Société Gestionnaire de la
Bourse de Casablanca.
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Indicateurs du bloc

. Taille minimum de blocs
La taille minimum de blocs (TMB) est déterminée
en fonction de critères liés la moyenne des titres
échangés, le cours moyen constaté et le volume
minimum échangé.(Minimum: 1000 titres)

42
Fourchette moyenne pondérée C’est l’intervalle à
l’intérieur duquel doit se situer le cours auquel une
opération de bloc doit être traitée. Les deux bornes de
la fourchette sont définie comme le prix moyen
pondéré par les quantités,des ordres d’achat et de
vente affichés sur le marché central.
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Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX

43
Les opérations doivent:
- Porter sur un nombre de titres au
moins égal à la taille minimum de blocs (TMB),
définie par la bourse de Casablanca pour
chaque valeur par référence au volume de
transactions historiques ;
Etre conclues à un cours inclus dans la
fourchette moyenne pondérée (FMP) des prix
issus de la feuille de marché.
marché financier ENCG oct.06
Marché des blocs


44
FOURCHETTE DE PRIX
La FMP de chaque valeur est calculée:
* automatiquement en temps réel pour les
valeurs cotées en continu tout au long de la
séance,
* et à l'ouverture pour celles cotée au fixing.
l’identité des parties au contrat n’est pas
déclinée par opposition à la transparence
qui sévit sur le marché central
marché financier ENCG oct.06
INTERVENANTS
LE MARCHE
45
marché financier ENCG oct.06
SUR
CDVM

46
Etablissement public doté de la personnalité
morale et de l’autonomie financière.
Sous la tutelle du Ministère des finances. Il est
chargé d’assurer la protection de l’épargne
investie en valeurs mobilières en veillant à la
transparence et à la sécurité des marchés
portant sur ces titres
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CDVM

47
Administré par un Conseil d’Administration composé
du :
Président représenté par le premier ministre ou
l’autorité gouvernementale déléguée
Ministre du Finances ou son représentant
Ministre de la justice ou son représentant
Gouverneur de BAM ou son représentant,
Trois personnalités désignés par le ministre des
finances pour un mandat de 4 ans renouvelable une
fois
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CDVM

48
Les ressources du CDVM sont constituées de :
Dotations et subventions de l’Etat ;
Produit de la commission perçue à l’occasion des
demandes de visas sur les notes d’information des
personnes morales faisant appel public à l’épargne
Produit de la commission annuelle sur l’actif net
des OPCVM dont le taux est plafonné à 0.1%
marché financier ENCG oct.06
SBVC



49
- Statut juridique La société gestionnaire de la Bourse de
Casablanca est une société anonyme privée. Elle est passée d'un
statut d'établissement public à celui de société privée dans le
cadre d'une concession approuvée par le Ministère des Finances
- Capital social
Il est à noter que le capital minimum de la SBVC est fixé par le
Ministre des Finances à 10 000 000 Dhs. Ce capital se monte à
13.546.000 distribué en parts égales entre les différentes sociétés
de bourse de la place qui sont au nombre de 12. Dans le cas d'un
retrait d'une société de bourse, la quote-part de
marché financier ENCG oct.06
SBVC

50
Le capital est réparti en parts égales entre les
autres sociétés de bourse qui sont tenus de les
racheter. Dans le cas contraire, c'est à dire
l'adjonction d'une nouvelle société de bourse,
le capital de la SBVC est augmenté du
montant apporté par celle-ci. Les prix de
souscription ou de rachat étant fixés par le
CDVM.
marché financier ENCG oct.06
MISSIONS DE LA SBVC

51
Gérer la bourse
Prononcer l'introduction des valeurs leur radiation
Veiller à la conformité des opérations effectuées
par les sociétés de bourse au regard des lois et
règlement applicables à ces opérations
Porter à la connaissance du CDVM toutes
infractions qu'elle aura relevées dans l'exercice de sa
mission
Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs
valeurs mobilières
marché financier ENCG oct.06
MISSIONS DE LA SBVC


52
Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs valeurs
mobilières lorsque les jours de celle-ci connaissent
pendant une même séance de bourse une variation à
la hausse ou à la baisse excédant un seuil de 6% fixé
par le Ministère des Finances
Suspendre momentanément l'accès d'une société de
bourse au marché si les agissements de celle-ci sont
de nature à mettre en cause la sécurité et l'intégrité du
marché. Elle alerte alors le CDVM qui doit statuer dans
un délais de 2 jours de bourse et en informe
l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse
marché financier ENCG oct.06
MISSIONS DE LA SBVC

53
Veiller au respect de la procédure de
déclaration de franchissement des seuils(5%,
10%, 20%, 50%, 66,66%) par les actionnaires
de sociétés côtées.
marché financier ENCG oct.06
MISSIONS DE LA SBVC




54
Prendre toutes dispositions utiles à la sécurité du marché et
intervenir notamment en limitant les positions d'un opérateur sur
un titre donné, si la situation du marché sur ce titre l'exige. Elle
motive ses décisions et en informe le CDVM
Annuler un cours coté et en conséquence l'ensemble des
transactions effectuées sur ce cours ou encore annuler une
transaction
Enregistrer les transactions portant sur les valeurs mobilières le
jour même de ces opérations
Organiser les séances de compensation - livraison et de
règlement des titres.
marché financier ENCG oct.06
LES SDB


55
Monopôle de l'intermédiation en bourse.
Leur objet principal
exécution des transactions sur titres.
placement de titres émis
garde des titres,
gestion des portefeuilles de valeurs en vertu d'un
mandat,
conseil clientèle pour l'acquisition ou l'aliénation
de valeurs mobilières.
marché financier ENCG oct.06
DEPOSITAIRE CENTRAL




56
Exerce les missions suivantes :
Opère tous virements entre les comptes courants sur instruction
de ses affiliés, soit directement, soit dans le cadre d'un processus
de règlements contre livraisons de titres, et concomitamment aux
livraisons des titres . Ces règlements s'effectuent dans les C/C
espèces ouverts au nom des affiliés de Bank Al Maghrib ;
Met en oeuvre toutes procédures en vue de faciliter à ses affiliés
l'exercice des droits et l'encaissement des produits qu'ils génèrent
Exerce les contrôles sur la tenue de la comptabilité titres des
teneurs de compte et vérifie en particulier les équilibres
comptables, dans le cadre de régime général de l'inscription en
compte.
marché financier ENCG oct.06
DEPOSITAIRE CENTRAL

57
Il assure toutes activités connexes permettant
de faciliter la réalisation de ses missions et
notamment la codification des valeurs admises
à ses opérations.
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
 Réaliser les projets
 Doter l’entreprise d’un « label de qualité »
 Valoriser et mobiliser les collaborateurs
 Mieux satisfaire les actionnaires
58
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
 La Bourse permet de financer les projets
 Grâce à une diversification optimale des sources de
financement
 Par le biais de montages financiers sur mesure
 Et la possibilité d’obtenir des crédits à des conditions
avantageuses
59
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
Croissance externe et internationalisation de
l’entreprise
 s’insérer dans une stratégie de groupe
 d’accéder à de nouveaux marchés
 De conclure des accords internationaux
Toutes choses qui vous permettront in fine :
 D’Améliorer le savoir-faire
 De Développer la productivité
 De Renforcer la Position Concurrentielle
60
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
 une entreprise avec un label de qualité
 Reconnaissance de la société
 « Cité des Émetteurs »
 « Coup de projecteur »

Une crédibilité et une notoriété renforcées
 Un « label de qualité »
les comptes sont certifiés et diffusés
– la transparence
–
61
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
 Une mobilisation & Une valorisation des
collaborateurs
 Des salariés volontairement actionnaires de leur
société,
 Un système d’intéressement efficace,
 Opportunité de recruter des candidats de valeur
62
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
La satisfaction des actionnaires en leur
offrant
 Une valeur marchande incontestable
 La liquidité du patrimoine
 Une valorisation intéressante
 Une meilleure visibilité
63
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction en Bourse
Pérenniser les entreprises familiales
 Résout le problème de succession
 Protège le contrôle majoritaire par une ouverture limitée du
capital
64
marché financier ENCG oct.06
Axe 2
Avantages d’une introduction
en Bourse
Quelques indicateurs clés
Montants levés hors
privatisation
65
marché financier ENCG oct.06
Quelques indicateurs
Montants levés hors privatisations
MAROC - LEASING
27.02.97
212 660
230
48 911 800
FINANCIERE DIWAN
05.06.97
500 000
330
165 000 000
MAGHREBAIL
10.07.97
205 064
400
82 025 600
TASLIF
28.10.97
76 750
220
16 885 000
MAROCAINE VIE
03.07.98
60 000
594
35 640 000
WAFA-ASSURANCE
13.07.98
787 500
450
354 375 000
PAPELERA DE TETUAN
28.07.98
183 750
360
66 150 000
ALUMINIUM DU MAROC
27.10.98
186 708
355
66 281 340
AGMA
09.11.98
88 000
425
37 400 000
AUTO-NEJMA
03.05.99
258 400
178
45 995 200
AFRIQUIA GAZ
03.05.99
412 500
185
76 312 500
MAGHREB OXYGENE
17.06.99
325 000
176
57 200 000
OULMES
25.06.99
50 000
1100
55 000 000
MANAGEM
11.07.00
2 126 930
551
1 171 938 430
UNIMER
29.03.01
110 000
680
74 800 000
10.07.01
83 500
594
49 599 000
IB MAROC.COM
66
marché financier ENCG oct.06
Axes Principaux
Axe1 : une opportunité
Axe 2 : Avantages d’une cotation sur le Marché Actions
Axe 3 : Conditions d’admission
Axe 4 : Étapes et délais de l’introduction en Bourse
Axe 5 : La Bourse, une institution au service de l’entreprise
67
marché financier ENCG oct.06
Classification des valeurs cotées


68
A partir janvier 2005, la Bourse a procédé au
changement des critères de classification des sociétés
cotées dans le but d’harmoniser la structure de la cote.
La physionomie est constituée désormais de trois
compartiments : le marché principal, marché
développement et marché croissance.
Les conditions de séjour dans ces différents
compartiments sont relatives au montant des capitaux
à émettre, au nombre de titres de capital diffusés dans
le public et aux fonds propres. Ce reclassement sera
actualisé annuellement à la 3e semaine du mois de
juillet.
marché financier ENCG oct.06
CONDITIONS D’ACCES
Les principales exigences pour l’accès aux marché actions
Profil des
entreprises
Fonds
propres
(million DH)
Montant minimal à
émettre
(million DH)
Nombre mini
de titres à diffuser
dans le public
Marché principal
Grandes
entreprises
3
Sup. à
50
75
250.000
marché
développement
Taille
moyenne
2
-
25
100.000
En forte
croissance
1
-
10
30.000
marché croissance
69
Exercices
certifiés
marché financier ENCG oct.06
Marchés obligataire,



70
Pour pouvoir accéder aux Marchés
obligataire, il faut vérifier les principales
conditions suivantes :
Montant minimum de l’émission : 20 millions
de dirhams
Maturité minimale de l’émission : 2 années
marché financier ENCG oct.06
Introduction en Bourse Étapes et Délais
Délais variable selon les cas 
Étape Préliminaire
• Accord des actionnaires sur le projet d’introduction.
• Détermination du montant de l’émission
• Fixation de la date souhaitée d’introduction
• Présélection des intermédiaires financiers (banques
d’affaires, conseillers financiers…).
Choix des intermédiaires obligatoires
J-180

J-60

Dépôt officiel du dossier
Maximum 2 mois

Instruction du dossier
J-21

La décision d’admission
Désignation d’un ou plusieurs intermédiaires financiers habilités
(sociétés de bourse).
au CDVM et à la Bourse de Casablanca.
Par la Bourse de Casablanca et le CDVM avec les dirigeants, les
établissements introducteurs et les commissaires aux comptes.
La décision d’admission à l’un des 3 marchés est prise par la Bourse de
Casablanca sur la base d’un rapport préparé par ses services.
Sauf opposition, le CDVM donne son visa sur la note d’information.
71
marché financier ENCG oct.06
Introduction en Bourse Étapes et Délais
L’information du marché
J-15

• Avis de la Bourse de Casablanca présentant les modalités de l’opération
• Diffusion des documents d’information
• Pré-marketing auprès des investisseurs et prescripteurs
• Publicité financière et institutionnelle
Jour J

Première Cotation
• Centralisation des ordres d’achat à la Bourse de Casablanca,
détermination éventuelle des prix d’introduction et allocation des titres.
• Publication d’un avis de la Bourse de Casablanca qui reprend les résultats
techniques de l’opération.
Dès la première cotation 
Le suivi quotidien du marché
Il est effectué par une société de bourse sélectionnée par la société.
72
marché financier ENCG oct.06
Axe 5
La Bourse, une institution au service de
l’entreprise
Les services
 Fournir des explications et des précisions sur le marché
boursier en général
 Renseigner sur les modalités d’une introduction en Bourse
 Éclairer sur les étapes et le calendrier type des opérations
 Mettre à la disposition de l’entreprise des informations
financières de première main
73
marché financier ENCG oct.06
AVANTAGES DE L’INTRODUCTION





74
Financement des projets
Financement de la croissance externe
Dotation d’un label de qualité
Satisfaction des actionnaires et des
collaborateurs
Garantie de la pérennisation de l’entreprise
marché financier ENCG oct.06
ETAPES DE L’INTRODUCTION



75
DIAGNOSTIC ET EVALUATION
DOSSIER REGLEMENTAIRE
*validation des conditions d’introduction
**rédaction de la note d’information
***accords des autorités de tutelle
PHASE DEPLACEMENT
* syndicat de placement
**campagne de communication
marché financier ENCG oct.06
ETAPES DE L’INTRODUCTION

76
PHASE DE SUIVI
coordination et suivi de l’opération
contrat d’animation des titres en bourse
marché financier ENCG oct.06
PROCEDURE DE
L’INTRODUCTION



77
choix des conseillers
Toilettage
Diagnostic et business plan
marché financier ENCG oct.06
PROCEDURE DE
L’INTRODUCTION








78
Choix des conseillers
Le conseil juridique
L’organisme conseil
L’actuaire conseil (assurances)
Le syndicat de placement (plus
tard)
L’organisme centralisateur (plus
tard)
Toilettage statutaire
 Toilettage statutaire
 Supprimer les clauses statutaires
d’agrément et de préemption
 Harmoniser les catégories d’actions
 Eviter l’octroi d’avantages
particuliers
 Formaliser les relations avec les
tiers
à jour des conventions
Diagnostic, business
planMise
et évaluation
réglementées
Diagnostic : l’organisme conseil doit se familiariser
avec l’entreprise (visites de
 des
Misebesoins,
à niveau
du) capital (libération
sites, ses forces, ses faiblesses, évaluation
etc.
assurer minimum)
Présentation pertinente du plan d’affaires de et
l’entreprise
(les produits, le marché,
la production, le marketing et la distribution, les projections financières, les
besoins et la structure de financement et le calendrier de réalisation)
Evaluation : c’est l’apanage de l’organisme conseil mais le dernier mot revient à
l’émetteur
marché financier ENCG oct.06
PROCEDURE DE
L’INTRODUCTION









79
Rédaction de la note d’information
Signataires de la note
Présentation de l’opération : cadre, objectif,
charges de l’opération, titres mis en vente,
éléments d’appréciation du prix, cotation, syndicat,
modalités de souscription
Présentation de l’émetteur : son activité, son
capital, sa société mère ses participations, politique
de dividende, ses moyens, politique
d’investissement,
Organes d’administration, de direction et de
surveillance
Situation financière de l’émetteur (éléments
explicatifs du CA, des dettes financières, etc.)
Situation provisoire et perspectives
Facteurs de risques, faits exceptionnels et litiges
Données comptables et financières (états de
synthèse)










marché financier ENCG oct.06
Marketing
Road show auprès des investisseurs
locaux et road show international
(Londres)
Placement
Constitution syndicat (signature
convention de placement)
établissement des tranches
Option placement garanti
Collecte des souscriptions
Allocation et règlement
Rassemblement des ordres par le
chef de file et transmission à la
Bourse
Publication des résultats
INDICES BOURSIERS
80
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers :

81
Instrument et indicateur statistique qui
mesure l’évolution des cours des actions.
Il s’agit d’une référence pour l’évaluation
des performances boursières.
Depuis le 1/12/ 2004, la Bourse de
Casablanca a adopté une nouvelle
méthodologie de calcul de ses différents
indices, basée sur le principe du flottant.
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers
le facteur flottant

82
Le flottant est la part du capital d’une société
susceptible de faire l’objet de transactions sur le
marché ou part de titres détenus par le public. La
méthodologie appliquée aux indices de la Bourse de
Casablanca conduira donc à évaluer les pondérations
des titres composant chaque indice sur la base de
cette fraction détenue par le public et non plus sur la
base du capital total comme c’était le cas auparavant.
marché financier ENCG oct.06

83
Ainsi a été introduit le facteur flottant pour
chaque société cotée. Ex : on peut voir pour
l’ONA, valeur réputée très liquide, un facteur
flottant de 0,4 contre 0,1 pour DIAC
équipement.
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers:
calcul du flottant



84
Le flottant est calculé une fois par an sur la base des
informations collectées auprès des émetteurs. Le
flottant ainsi obtenu est arrondi à la borne supérieure
par palier de 5%.
Une révision annuelle des flottants est effectuée le
dernier jour de bourse précédant le 16 juillet.
Des révisions exceptionnelles peuvent avoir lieu si un
événement sur les titres (augmentation de capital, offre
publique etc.) viendrait à impacter le flottant d’au moins
5%.
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers







85
Pour l’évaluation sont exclus :
L’Autocontrôle : ce sont les actions de la société cotée détenues
par des sociétés contrôlées par la société cotée
Les participations détenues par l’Etat
Les actions détenues par les fondateurs
Les blocs de contrôle Actions détenues par des personnes
morales (hors fondateurs et l’Etat) qui exercent un contrôle au
sens de l’article 144 de la loi sur la S.A.
Les actions liées par un pacte d’actionnaires
Les participations jugées comme stables : participations d’au
moins 5%, stables depuis au moins 3 ans
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers


86
La capitalisation boursière
La capitalisation d'une société cotée s'obtient
en multipliant le dernier cours de Bourse par
le nombre d'actions composant son capital
social.
La capitalisation Boursière correspond à la
somme de tous les titres émis par les sociétés
cotées ; et s’obtient en sommant la
capitalisation des sociétés cotées.
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers




87
Les principaux indices boursiers
Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant intègre toutes les
valeurs de type actions cotées à la Bourse de Casablanca.
Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est composé des
valeurs les plus actives de la cote, en terme de liquidité, intégrant
donc les valeurs cotées en continu sur la place casablancaise.
CFG 25 : dont le promoteur est CFG groupe, intègre les 25
valeurs cotées les plus représentatives du marché.
USI 10 : conçu par le promoteur Upline Securities à la base des
critères de liquidité et du volume des transactions.
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers:
facteurs de plafonnement



88
La pondération maximum d’une société dans le
MASI et dans le MADEX est plafonnée à 20% de la
capitalisation flottante de l’indice.
Les facteurs de plafonnement sont révisés
annuellement
Des révisions exceptionnelles des facteurs de
plafonnement peuvent avoir lieu pour les valeurs dont
la pondération dans l’indice viendrait à être modifiée
significativement suite à des opérations
exceptionnelles.
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers :
règles de calcul


89
Le calcul de l’indice boursier se fait en divisant,
à un instant t, la capitalisation boursière par la
capitalisation boursière ajustée. Ce qui permet
de neutraliser l’effet des opérations ne
traduisant pas une performance boursière tel
que les nouvelles introductions ou retraits de la
bourse.
It = CB (t) / CBA (t)
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers












90
La formule de la capitalisation totale :
I=1000x (∑ Qit.Cit)/ Bo.Kt
La nouvelle formule basée sur le flottant est :
I=1000x (∑ fit.Fit.Qit.Cit)/ Bo.Kt
i= 1 à N
t : instant de calcul
N : nombre des valeurs de l’échantillon
fit : facteur flottant
Fit : facteur de plafonnement
it : nombre de titres total de la valeur i en t
Cit : cours de la valeur i en t
Bo : capitalisation de base au 31/12/1991
marché financier ENCG oct.06
Les indices boursiers


91
Kt : coefficient d’ajustement en (t) de la
capitalisation de base
Qit : qui représentait le nombre de titres total
de la valeur(i) en (t) dans les indices calculés
sur la base de la capitalisation totale devient
Qit.fit.Fit dans les indices basés sur le flottant.
marché financier ENCG oct.06
TECHNICITE
DES
OPERATIONS DE
BOURSE
92
marché financier ENCG oct.06
93
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94
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95
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96
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97
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98
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99
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10
0
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CALCUL de CTO






10
1
En fonction des ordres présents sur la feuille de
marché à chaque instant
Maximiser le nombre de titres échangés
Minimiser le nombre de titre non servis
Présenter le plus faible écart par rapport au cours de
référence(dernier cours coté ou le dernier seuil de
réservation)
Règles d’allocation:priorité de prix
priorité de temps
Délai de règlement/livraison: 3 jours
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10
2
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10
3
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10
4
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10
5
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10
6
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10
7
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10
8
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10
9
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11
0
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11
1
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11
2
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11
3
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11
4
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11
5
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11
6
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11
7
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ANNEXES
11
8
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



11
9
Comment faire pour agir en bourse ?
La connaissance d’un certain nombre d’éléments est
indispensable pour effectuer des transactions sur la place de
Casablanca.
Ouverture de compte
Toute personne qui désire négocier en bourse doit au préalable
ouvrir un compte en espèces sur lequel les transactions en bourse
vont être exécutés. Il peut être ouvert auprès d’un établissement
bancaire ou une société de bourse. A ce compte sera associé un
compte de dépôt de titres qui reflètera en permanence les avoirs
en titres du titulaire.
marché financier ENCG oct.06
TYPES D’ORDRES


12
0
L'ordre au prix du marché ou encore ordre au mieux
est un ordre d’achat ou de vente sans précision et
donc sans limite de prix. Il n'est assorti d'aucune
indication de prix de la part du client et partant exécuté
en fonction des conditions du marché.
L'ordre à cours limité est celui par lequel l'acheteur
fixe le prix maximal qu'il est disposé à payer et le
vendeur le prix minimal auquel il accepte de céder ses
titres. Il est exécuté si le marché le permet.
marché financier ENCG oct.06
Transmission des ordres


12
1
La transmission des ordres de bourse se fait soit,
directement, par l’intermédiaire d’une société de
bourse, unique intervenant habilité à effectuer des
transactions, soit indirectement, auprès de son propre
banquier. Ce dernier agit en qualité de collecteur
d’ordre.
L'ordre de bourse est transmis par tout moyen à la
convenance du donneur d'ordre et de la société de
bourse (imprimé, fax, téléphone). Les ordres transmis
à une société de bourse sans confirmation écrite
doivent faire l'objet d’un enregistrement téléphonique.
marché financier ENCG oct.06
Validité des ordres




12
2
L’ordre de bourse peut être assorti de trois types de validité :
Un jour : si l’ordre n’est pas exécuté le jour où il a été donné, il
expire à la fin de la séance boursière de ce même jour.
A révocation : l’ordre est valable jusqu’à la fin du mois calendaire.
A durée déterminée : L’ordre à durée déterminée devient caduc au
terme du délai stipulé, à défaut d’exécution dans ce délai. La
durée de validité d'un ordre à durée déterminée ne peut être
inférieure à un jour ni supérieure à 30 jours calendaires.
marché financier ENCG oct.06
Les mentions obligatoires d’un ordre

Pour être recevable, un ordre doit comporter
les paramètres obligatoires suivants :
–
–
–
–
–
–
12
3
Le sens de l'ordre (achat ou vente) ;
Le code de la valeur ;
La quantité des titres ;
La limite de prix : ordre “au prix du marché” ou ordre
“à prix limité” ;
La durée de validité ;
La date.
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Les commissions

12
4
Le niveau du taux de commission pratiqué par
la Bourse de Casablanca est fixe et inférieur
aux taux plafonds réglementaires (qui sont
respectivement de 0.25% sur les actions et
0.10% sur les obligations). Le taux de
commission pratiqué par les sociétés de
Bourse est négociable, dans la limite
réglementaire.
marché financier ENCG oct.06
ACTION
OBLIGATION
0.60 % (max)
0.30 %
Commission Bourse de Casablanca
(fixe)
0.10 %
50 DH par transaction
TVA (sur la commission)
10%
10%
Commission Société
(négociable)
12
5
de
Bourse
marché financier ENCG oct.06