D. Ferrand – DG Coe-Rexecode Convention CISMA – 25 juin 2015

Quelle prévision pour l’économie
mondiale en 2015-16 ?
La mutation du modèle économique
chinois : de quoi parle-t-on ?
D. Ferrand – DG Coe-Rexecode
Convention CISMA – 25 juin 2015
Des prévisions économiques
entre déception et prudence

Une conjonction des astres plus « météorite » que « big bang »
•

La croissance mondiale la plus faible depuis 2001 (hors 2008-09)
en début d’année malgré la baisse du prix du pétrole et les bas niveaux des
taux.
Un choc passager aux Etats-Unis, un ralentissement plus durable
dans les émergents
•

Recul d’activité aux Etats-Unis et non fin de cycle, récessions russe et
brésilienne, poursuite de l’atterrissage chinois
La zone euro retrouve la croissance et les risques
•
Du mieux sur l’activité, une tragédie sans fin en Grèce.
•
Résurgence du risque et accroissement des spreads sur fond d’une
politique monétaire qui a fait entrer la zone euro en terrain inconnu.
Révision à la baisse de notre prévision de croissance mondiale 2015
Pas d’accélération en 2016 au-delà des sorties
de récession russe et brésilienne
Convention CISMA - 26 juin 2015
2
Les + et les – qui conditionnent l’orientation
de l’économie mondiale en 2015-2016.

Les +
•
Le reliquat de l’effet « pétrole »
•
En zone euro et au Japon : un effet compétitivité associé à la
dépréciation des devises à venir
•
Une stimulation monétaire qui demeure
•
Des politiques budgétaires moins restrictives notamment en Europe
Les –

•
Les effets attendus des « circonstances extérieures » (pétrole, devises,
taux) ont été moins forts qu’anticipés.
•
Fragilisation des économies exportatrices nettes de matières premières
•
Tensions intra-européennes
Convention CISMA - 26 juin 2015
3
Les mouvements de fond et les risques

Les mouvements de fond
•
baisse générale des potentiels de croissance,
•
modification du modèle chinois,
•
niveau et dynamique de l’endettement global, etc.

Les risques
•
Aléa baissier sur le prix du pétrole
•
Les répercussions sur les émergents de la hausse des taux de la Fed
•
Défaut grec
•
Les issues aux politiques monétaires exceptionnelles
•
La fragilisation d’acteurs du système financier par les taux trop bas trop
longtemps
•
Les enjeux géopolitiques (Méditerranée, Mer de Chine, Moyen-Orient,
Ukraine)
Convention CISMA - 26 juin 2015
4
Les tendances de l’économie mondiale
en 2015-2016

Nous attendons :

Un plafonnement de l’activité en Europe,

Le retour sur une croissance inférieure aux tendances pré-2008 aux Etats-Unis,

Un nouveau ralentissement chinois et une lente sortie de récession en Russie et au
Brésil en 2016,

Une remontée progressive de l’inflation mondiale avec une hausse modérée des cours
du pétrole,

L’amorce de la hausse des taux directeurs de la Fed à partir de la fin 2015,

100 points de base en plus sur les taux allemands à 10 ans d’ici fin 2016,

Une petite dépréciation de l’euro et du yen contre le dollar avec une réappréciation
courant 2016.
L’activité mondiale n’accélère pas.
Le momentum européen est plus favorable à court terme
Convention CISMA - 26 juin 2015
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Croissance du PIB
Monde
OCDE
Etats-Unis
Japon
Zone euro
France
Royaume-Uni
hors OCDE
Asie émergente (y.c
Corée)
Chine
Brésil
Russie
Convention CISMA - 26 juin 2015
2014
2015
2016
3,3
1,8
2,4
-0,1
0,9
0,2
2,8
2,9
1,9
2,0
1,0
1,6
1,2
2,2
3,3
2,1
2,5
1,1
1,6
1,4
1,9
4,8
6,5
7,4
0,1
0,6
3,9
5,9
6,5
-1,5
-3,2
4,4
5,7
6,2
0,5
0,6
6
La Chine mute
L’investissement a fortement ralenti. Le mouvement s’est
amplifié depuis le début de l’année 2015.
Chi ne: I nves t i s s ement en c api t al f i x e en z ones ur bai nes
39
Variations sur un an (CVS, en %)
33
27
21
15
9
2005
2006
2007
Source: National Bureau of Statistics
Convention CISMA - 26 juin 2015
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
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8
Pas de substitution par un surcroît de consommation.
Exemple : les ventes d’automobiles marquent le pas.
Chi ne : V ent es de v oi t ur es par t i c ul i èr es
23
Mil ions par an
19
15
11
7
3
2006
2007
2008
Source : China Association of Automobile Manufacturers
Convention CISMA - 26 juin 2015
2009
2010
2011
2012
2013
2014
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9
Les exportations chinoises continuent de gagner des parts
du marché mondial.
Chine
Ratio exportations chinoises/ exportations des 54 principaux pays
18
% - mm3
16
14
12
10
8
6
4
2
19 4
19 5
19 6
19 7
19 8
19 9
20 0
20 1
20 2
20 3
20 4
20 5
20 6
20 7
20 8
20 9
2010
201
2012
2013
2014
2015
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Convention CISMA - 26 juin 2015
10
Les importations en volume sont orientées à la baisse
depuis l’automne 2014 en lien avec l’affaiblissement de la
demande domestique.
Chi ne : I mpor t at i ons de mar chandi ses en vol ume
270
Indice 100=2004, CVS
225
180
135
90
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Sources: General Administration of Customs, Coe-Rexecode
© Coe-R execode
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11
L’excédent commercial a « explosé ».
Chi ne : B al ance commer ci al e
1200
En mil iards de dollars au taux annuel
800
400
0
-400
2005
2006
Sources : General Administration of Customs, National Bureau of Statistics
Convention CISMA - 26 juin 2015
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
© Coe-Rexecode
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Les réserves de change ont fléchi alors que l’excédent
commercial explose = sorties accrues de capitaux.
Chi ne: Réser ves en devi ses
4100
mil iards de US $
3600
3100
2600
2100
1600
1100
600
2005
2006
2007
Source: People' s Bank of China
Convention CISMA - 26 juin 2015
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
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La croissance démographique s’affaiblit. La population en âge
de travailler reculerait dès 2016 et la population vieillit.
Chine : Population totale par âge
1000
Mil ions d'habitants
800
0 à 14 ans
15 à 65 ans
65 ans et plus
600
400
200
0
1950
1960
1970
Source : ONU World Population Prospects 2012
Convention CISMA - 26 juin 2015
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
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La Chine suit le chemin emprunté par le Japon à partir des
années 1980 avec un décalage de 30 à 40 ans. C’est le
driver de son « changement de modèle ».
Coefficient de dépendance
80
Nombre de personnes âgées de 65 ans et plus rapporté à la population des 15-64 ans (en %)
Chine
Japon
60
40
20
0
1950
1960
1970
Source : ONU World Population Prospects 2012
Convention CISMA - 26 juin 2015
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
© Coe-R execode
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