Stimuler l`investissement pour une croissance plus forte et

PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L'OCDE, VOLUME 2015/1 © OCDE 2015 – VERSION PRÉLIMINAIRE 213
Perspectives économiques de l'OCDE
Volume 2015/1
© OCDE 2015
CHAPITRE 3
STIMULER L’INVESTISSEMENT POUR UNE
CROISSANCE PLUS FORTE ET DURABLE

3. STIMULER L’INVESTISSEMENT POUR UNE CROISSANCE PLUS FORTE ET DURABLE
214 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L'OCDE, VOLUME 2015/1 © OCDE 2015 – VERSION PRÉLIMINAIRE
RÉSUMÉ
• Dans l’OCDE, l’investissement réel total, et en particulier l’investissement en logements, s’est
affaissé au point culminant de la crise et peine à se redresser. Sa faiblesse freine les gains de
productivité et, si elle persiste, ancrera le taux de croissance dans un équilibre bas et pèsera sur
les perspectives d’emploi à court et à plus long terme.
• Il convient de replacer l’évolution récente dans le contexte d’importants changements
structurels :
− Dans les économies avancées, une fraction de l’investissement productif a peut-être été
délocalisée dans d’autres pays. Mais il reste à établir si les dépenses réalisées à l’étranger
remplacent ou complètent les dépenses intérieures.
− La structure des économies avancées se modifie au détriment des secteurs industriels à
forte intensité d’investissements et au bénéfice des services, moins intenses en capital.
− Cette tendance s’accompagne d’une montée des investissements dans les TIC, des
investissements incorporels et basés sur la connaissance, dont la dépréciation est plus
rapide. C’est l’effet du progrès technologique et de l’évolution de la spécialisation
mondiale de la production.
• La médiocrité de la demande globale, tant intérieure qu’extérieure, par le biais du mécanisme de
l’accélérateur, est le facteur principal du manque de dynamisme de l’investissement non
résidentiel depuis le début de la crise. Par conséquent, une demande mondiale plus équilibrée
pourrait tirer l’investissement jusqu’à un point d’équilibre plus élevé, en particulier si cette
évolution est appuyée par une atténuation des incertitudes et des réformes des marchés.
• Contre toute attente, la baisse des taux d’intérêt réels ajustés de l’impôt et le niveau élevé des prix
sur les marchés des actions (à la faveur d’une politique monétaire accommodante) ont eu des
incidences relativement limitées sur l’investissement réel, notamment dans les pays où un
assainissement inabouti du bilan des banques a pesé sur l’offre de crédit.
• L’incertitude décourage l’investissement. Si selon certaines évaluations, les incertitudes
entourant la conjoncture économique s’atténuent depuis trois ans, des incertitudes à caractère
plus durable persistent, notamment quant à la manière dont les incidences du vieillissement
démographique et du changement climatique seront gérées.
• Les récentes réformes de la réglementation des marchés de produits dans certains pays et
l’amélioration générale des bilans des entreprises devraient être bénéfiques aux perspectives
d’investissement, bien qu’il reste encore à faire.
• Un certain nombre de pays ont réduit les investissements publics et destinés aux infrastructures
pour atteindre leurs objectifs d’assainissement budgétaire. Une reprise des investissements
publics, en veillant bien à réduire les divergences d’obstacles réglementaires dans les industries
de réseau, aurait des effets positifs sur la quantité et la qualité des investissements en
infrastructures, de manière à soutenir aussi bien l’offre que la demande.

3. STIMULER L’INVESTISSEMENT POUR UNE CROISSANCE PLUS FORTE ET DURABLE
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• L’augmentation des dépenses en capital, qui s’impose pour placer les économies sur une
trajectoire de croissance plus forte, nécessite des mesures décisives. Une politique
macroéconomique visant à remédier à l’insuffisance de la demande et une atténuation des
incertitudes entourant l’action publique doivent s’accompagner de réformes structurelles
permettant d’accélérer la croissance à plus long terme. L’action publique permettant de
transformer l’investissement en une croissance effective et durable est celle qui attachera une
attention particulière aux travailleurs à faible revenu et qui saura prémunir l’éducation des
conséquences du creusement des inégalités, jugulant ainsi un risque susceptible de saper la
croissance potentielle sur le long terme.

3. STIMULER L’INVESTISSEMENT POUR UNE CROISSANCE PLUS FORTE ET DURABLE
216 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L'OCDE, VOLUME 2015/1 © OCDE 2015 – VERSION PRÉLIMINAIRE
Introduction
Ces dernières années, l’atonie de l’investissement dans les économies développées est allée de pair
avec la fragilité de la reprise et a réduit la croissance de la production potentielle. Pour éviter cet équilibre
de bas niveau et orienter les économies vers une trajectoire de croissance plus soutenue, il faudra
augmenter les dépenses d’investissement. Ce document examine les causes potentielles de la faiblesse
actuelle de l’investissement, dans le contexte de tendances séculaires, comme le déplacement des
investissements vers les économies de marché émergentes, l’importance grandissante de l’investissement
incorporel et la diminution de la part des secteurs qui exigent de gros investissements dans l’économie. Les
déterminants de l’investissement des entreprises sont ensuite étudiés, tels que la faiblesse de la demande
globale, le coût du capital, l’incertitude économique et politique et les contraintes liées à la réglementation,
ainsi que les moteurs de l’investissement public et d’infrastructure. La dernière partie décrit les
conséquences de cette analyse en termes d’action publique pour amener la croissance et l’investissement à
des points d’équilibre élevés, tout en offrant des emplois de meilleure qualité et à une diffusion accrue de
l’innovation – en d’autres termes, pour permettre une hausse du PIB potentiel.
Graphique 3.1. Évolution de l'investissement mondial
1. Englobe l'Afrique du Sud, le Brésil, la Fédération de Russie, l'Inde, l'Indonésie, le Mexique et la Turquie.
2. Ne couvre que 17 pays de l'OCDE pour lesquels sont disponibles des statistiques distinguant l'investissement en logements de
l'investissement productif.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 97 ; et Base de données sur les principaux agrégats des
comptes nationaux des Nations Unies.
12http://dx.doi.org/10.1787/888933226294

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L’évolution de l’investissement en capital fixe
L’investissement réel total dans l’ensemble des pays de l’OCDE a chuté brutalement au plus fort de la
crise et a simplement renoué avec le niveau antérieur à la crise en 2014 (graphique 3.1). Le recul de
l’investissement en logements a été nettement plus prononcé que celui de l’investissement productif,
malgré de fortes disparités entre les pays. S’agissant des pays développés, la compression de
l’investissement a été particulièrement spectaculaire dans la zone euro (graphique 3.2). En revanche, les
grandes économies de marché émergentes, hormis la Chine, ont connu en 2009 un épisode de baisse de
l’investissement beaucoup moins marqué et plus bref. Néanmoins, la croissance de l’investissement dans
ces pays s’est essoufflée ces quatre dernières années, avec, là encore, des différences notables entre les
économies. Si l’on considère l’ensemble des grands pays émergents, l’investissement a connu une
progression continue et rapide ces dix dernières années, notamment grâce à la vigueur de l’investissement
Graphique 3.2. Investissement brut réel
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 97 ; et Base de données sur les principaux agrégats des
comptes nationaux des Nations Unies.
12http://dx.doi.org/10.1787/888933226305