Analyse de la Trésorerie 1 Tableau de flux de trésorerie Le tableau de flux constitue un outil important qui apporte une valeur ajoutée à la démarche de l’analyse financière. L’objectif d’un tableau de flux de trésorerie est de détailler l'ensemble des flux entrants et sortants de la trésorerie. Il permet de déterminer la variation de la trésorerie en fonction de l’activité, de l’investissement et du financement. L’analyse de la trésorerie initiale et de la trésorerie finale permet de constater si l’entreprise dispose des ressources pour faire face à ses futures échéances à un moment donné. 2 Analyser les flux de trésorerie présente plusieurs avantages : Les flux de trésorerie ne sont influencés ni par les conventions comptables [tel que le calcul des amortissements], ni par l’évaluation des stocks. Ces flux sont considérés comme purs et non manipulables. Il n’est pas nécessaire d’attendre la réalisation des inventaires et il est possible de connaitre le solde de trésorerie en continu, le contrôle est donc continu. La trésorerie est sensible aux variations d’activité. 3 Tableau de financement vs Tableau de flux de trésorerie Il ne faut pas confondre le tableau de financement avec le tableau de flux de trésorerie Le tableau de financement repose sur l’étude des flux de fonds L’accent est porté sur les augmentations [ou diminutions] des emplois et des ressources ainsi que les décalages de paiement Pour le tableau de financement: l’analyse de la trésorerie n’est pas centrale, elle est un résidu Flux de fonds Flux de trésoreries Vente de marchandise à crédit Encaissement de la vente Achat de matières premières et constatation d’une dette Paiement de la facture d’achat Notification d’une subvention Encaissement du montant de la subvention Acceptation d’un emprunt Encaissement du montant de l’emprunt 4 La variation de la trésorerie est liée à trois facteurs : Les flux de trésorerie liés à l’activité [à l’exploitation] indiquent la variation des liquidités liées à l’activité principale d’une entreprise Les flux de trésorerie liés à l’investissement: l’ensemble des dépenses et des revenus associés aux acquisitions et cessions d’immobilisations Les flux de trésorerie liés au financement : ils retracent l’ensemble des encaissements et décaissements relatifs aux choix de financement : apport en capital, versement de dividendes, emprunts émis et remboursés… 5 / activité 6 I- Les flux de trésorerie liés à l’activité Il existe deux méthodes pour calculer les flux de trésorerie liés à l’activité : 1. La méthode directe La méthode directe consiste à s’appuyer sur l’ensemble des encaissements et des décaissements liés à l’activité Il s’agit d’analyser chacun des mouvements [qui sont liés à l’activité] du compte bancaire La variation de la trésorerie liées à l’activité correspond à la différence entre les encaissements et les décaissements La méthode directe est assez peu utilisée car elle nécessite un suivi très précis des mouvements de trésorerie. Elle est longue à mettre en pratique 7 I- Les flux de trésorerie liés à l’activité 2. La méthode indirecte calcule les flux de trésorerie par la CAF et la variation du BFR Elle est moins intuitive que la méthode directe Mais c’est une méthode de calcul plus simple et plus rapide. Variation du BFR = BFR [n] - BFR[n-1] 8 La CAF : définition La capacité d’autofinancement [CAF] se calcule à partir du compte de résultat. La CAF représente le surplus monétaire que l'entreprise peut ensuite utiliser pour : investir dans son développement rembourser ses dettes verser des dividendes aux actionnaires En effet, quand le banquier cherche à évaluer la capacité de remboursement d'un emprunt, utiliser la CAF est une méthode plus précise et souvent pertinente Une CAF négative reflète une situation critique La santé financière de l’entreprise se mesure notamment par l’évolution de la CAF sur plusieurs exercices. Sa baisse régulière traduit une situation dégradée et une augmentation du risque financier 9 La CAF : calcul Il y a deux méthodes de calcul L’une passe par l’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) et l’autre par le Résultat Net 1. Méthode additive [par RN] : plus rapide mais non explicative CAF = Résultat Net + DAP [Dotations aux amortissements et aux provisions] - RAP [Reprise sur amortissements et provisions] + VCEAC [Valeur comptable des éléments d'actifs cédés] - PCEA [Produits de cession d'éléments d'actifs] - Quote-part des subventions virées au résultat de l'exercice 10 La CAF : calcul 1. Méthode soustractive [par EBE]: moins rapide, mais permet de comprendre la formation de la CAF CAF [Méthode soustractive] = EBE + Transferts charges d’exploitation + Autres produits d’exploitation – Autres charges d’exploitation + ou – quote-part du résultat sur opérations faites en commun + Produits financiers hors RAP – Charges financières hors DAP + Produits exceptionnels hors RAP, PCEA, Quote-part des subventions virées au résultat de l'exercice – Charges exceptionnelles hors DAP, VCEAC – Participation des salariés – Impôt sur les bénéfices 11 II- Les flux de trésorerie liés à l’investissement Les flux de trésorerie d’investissement sont représentés par l’ensemble des encaissements et décaissements associés aux acquisitions et cessions d’immobilisations. La vente d’une immobilisation entraine une entrée de trésorerie [encaissement] L’acquisition d’une immobilisation entraine une sortie de trésorerie [décaissement] Les flux de trésorerie liés à l’investissement = Encaissement sur cessions d’immobilisations - Acquisition d’immobilisations + Variation des dettes sur immobilisations (Dettes fin. – Dettes ini.) 12 III- Les flux de trésorerie liés au financement Les principales sources de financement : Les flux liés aux emprunts: un nouvel emprunt génère une entrée de trésorerie et un remboursement provoque une sortie de trésorerie Les dividendes versés : les dividendes doivent être classés comme une sortie dans la trésorerie liée au financement cars ils correspondent a une diminution du capital propre Les flux liés au capital social : une augmentation du capital social génère une entrée de trésorerie Cette entrée de trésorerie se décompose en une augmentation du capital social et en une augmentation de la prime d’émission Attention : Seul le capital versé a un impact sur la trésorerie Lors d’une augmentation de capital, les nouveaux actionnaires sont obligés de verser l’intégralité de la prime d’émission. En revanche, le capital social peut être versé en plusieurs fois Dans l’analyse des flux de trésorerie, le flux entrant correspond à : capital social appelé <versé> + intégralité de la prime d’émission 13 III- Les flux de trésorerie liés au financement Les flux de trésorerie liés au financement = Augmentation du capital + Nouveaux emprunts - Remboursement d’emprunt - Dividendes versés 14 L’effet de ciseaux Une augmentation du chiffre d’affaires [CA] n’améliore pas toujours la trésorerie : les ventes peuvent ne pas être encaissées au comptant Une forte croissance de CA a pour conséquence une augmentation de l’EBE, mais également une croissance du BFRE L’effet de ciseaux est le seuil au-delà duquel la croissance du CA tend à détériorer la trésorerie : EBE = Δ BFRE : L’effet de ciseaux est atteint EBE > Δ BFRE : la trésorerie générée est positive EBE < Δ BFRE : la trésorerie générée est négative 15 L’effet de ciseaux est utilisé pour constater une crise de croissance. Pour éviter ces effets d’affaires, l’entreprise peut : Augmenter son EBE en réduisant ses charges d’exploitation Ex: réduire ses coûts de production Ex : renégocier (en baisse) ses Achats de MP / Marchandises Ex : réduire les effectifs (à garder en dernier ressort) Ralentir la croissance (de l’activité donc du CA) Réduire son BFRE en faisant pression sur ses clients pour être réglé au comptant. Réduire son BFRE en négociant avec ses fournisseurs pour augmenter son délai de paiement aux fournisseurs. … 16