Crise financière mondiale : Expériences transnationales & Politiques

DenizIgan
DOI:10.1111/j.14680327.2010.00244.x
Fondsmonétaireinternational
FondsmonétaireinternationalUniversitéYale
ArticledansEconomicPolicy·Avril2010
4auteurs:
VOIRLEPROFIL VOIRLEPROFIL
JeanDell'Ariccia
VOIRLEPROFIL VOIRLEPROFIL
ToutlecontenusuivantcettepageaététéléchargéparStijnClaessensle11février2018.
Consultezlesdiscussions,lesstatistiquesetlesprofilsd'auteurspourcettepublicationsur:https://www.researchgate.net/publication/227735525
Crise
Expériencestransnationalesetimplicationspolitiquesdusystèmefinanciermondial
StijnClaessens
467PUBLICATIONS42179CITATIONS 122PUBLICATIONS11310CITATIONS
CITATIONS LECTURES
Fondsmonétaireinternational
194PUBLICATIONS31427CITATIONS103PUBLICATIONS4117CITATIONS
L'utilisateurademandéuneaméliorationdufichiertéléchargé.
LucLaeven
407 2303
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RÉSUMÉ
Liensmondiauxetpolitiquesmondiales
Denouveauxfacteurs,telsquel'intégrationfinancièreaccrueetladépendanceaufinancement
degros,contribuentàexpliquerl'amplificationetlapropagationmondialedelacrisefinancière.
Nosconclusionsmettentenévidencelesvulnérabilitésàsurveilleretlesdomainesnécessitantdes
réformesnationalesetinternationalespourréduirelerisquedecrisesfuturesetdecontagions
transfrontalières.Ellesrenforcentégalementunétat(triste)desconnaissances:lamanièredont
lescrisesnaissentetsepropagentdemeurelargementméconnue.
Lacrisefinancièrede20072008trouvesonoriginedansplusieursfacteurs,certainscommuns
auxcrisesfinancièresprécédentes,d'autresnouveaux.L'analysedesperformances
macroéconomiquesetfinancièrespostcrisede58paysavancésetmarchésémergentsrévèle
unimpactdifférentieldesfacteursanciensetnouveaux.Desfacteurscommunsàd'autrescrises,
commelesbullesspéculativesetlesdéficitscourants,contribuentàexpliquerlesdifférencesentre
lespaysquantàlagravitédesimpactséconomiquesréels.
—StijnClaessens,GiovanniDell'Ariccia,DenizIganetLucLaeven
PolitiqueéconomiqueAvril2010ImpriméenGrandeBretagne
CEPR,CES,MSH,2010.
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PolitiqueéconomiqueAvril2010pp.267–293ImpriméenGrande
BretagneCEPR,CES,MSH,2010.
StijnClaessens,GiovanniDell'Ariccia,DenizIganetLucLaeven
269
LIENSMONDIAUXETPOLITIQUESMONDIALES
FMI,Universitéd'AmsterdametCEPR;FMIetCEPR;FMI;FMI,CentER,Tilburg
UniversitéetCEPR
Expériencestransnationaleset
implicationspolitiquesdela
crisefinancièremondiale
Lesévénementsdéfavorablessurvenussurlesmarchésfinanciersmondiauxàpartirdelami2007
ets'intensifiantfin2008ontdéclenchélacrisefinancièrelaplusgravedepuislaGrandeDépression,
tantentermesdecoûtséconomiquesquedeportéegéographique.Presquetouslespaysavancés
etlaplupartdesgrandsmarchésémergentsontconnudefortestensionsfinancièresetuneactivité
économiqueréduite.Cependant,touslespaysn'ontpasététouchésaumêmemomentnidansla
mêmemesure.Certainsontététouchésprincipalementpardesretombéesfinancièresrapides,
d'autresparl'effondrementultérieurducommerceinternational.Parconséquent,sidenombreuses
économiesavancéesetd'autrespaysdirectementexposésauxactifsaméricainsontaffichéune
aggravationdestensionsfinancièresdèslequatrièmetrimestre2007etdespertesdeproduction
dèslepremiertrimestre2008,cen'estqu'autroisièmetrimestre2008quelacrises'estpropagée
audelàdecegroupeàd'autrespays.L'ampleurdel'impactaégalementététrèsvariableselonlespays.
LerédacteurenchefenchargedecejournalétaitPhilippeMartin.
LesopinionsexpriméesdanscetarticlesontcellesdesauteursetnereflètentpasnécessairementcellesduFMIoudesapolitique.
NoustenonsàremercierTullioJappelli,PhilippeMartin(rédacteursenchef),TamBayoumi,OlivierBlanchard,SylvesterEijffingeret
LauraKodrespourleursprécieuxcommentaires,ainsiqueZeynepElifAksoyetJeanneVerrierpourleuraideconcernantlesdonnées.
Cetarticles'appuiesuruntravailconjointavecd'autrescollèguesduFMI.Coordonnées:[email protected];[email protected];
[email protected];[email protected].
1.INTRODUCTION
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Lesconditionsetlesfacteursmondiauxpeuventexpliquerl’impactdifférentieldelacriseàtravers
despayspendantlapériodedecrise.Ilsconcluentquedesfacteursmondiauxontjouéun
Cetarticleviseàaméliorernotrecompréhensiondescausesdelacriseet
Larécentecrisefinancièremondiale,enparticuliersesdimensionsinternationales,estanalysée.Cetteanalyse
suggèrequelacriserésultedemultiplesfacteurs,certainscommunsauxcrisesfinancièresprécédentes,d'autres
nouveaux.L'articleexamineensuiteempiriquementcertainsdesfacteurssuivants:
L’analyseempiriquemontreque,commedansuneépidémie,lespaysquiavaient
Lespayslesplusprochesdupatientzéro(liensplusétroitsaveclesystèmefinancieraméricainouexposition
directeauxtitresadossésàdesactifs)ontétélespremierstouchés.Et,commelorsd'uneépidémie,lespays
présentantdesvulnérabilitésendogènes(lesindividuslesplusfaibles)
lesprixdesactifsetlespaysayantdesdéficitscourantsplusimportantsétaientsusceptiblesd'être
bulles(surtoutsiellessontalimentéesparlacroissanceducrédit),accumulationdedettesdusecteurprivé,
entermesréelsentre2008et2009,tandisquesurlamêmepériode,l’ÉgypteetleLibanontcontinuéd’afficherdes
tauxdecroissancesoutenus.
dettepubliqueetdedégagerunemargedemanœuvrebudgétaireenpériodedeprospérité.Surlabasedecesélémentsetd'autres
canauxetmécanismesparlesquelslacrisefinancières'estpropagée
constatationderelationsnonconcluantes.Lespaysayantconnudeforteshausses
Toutefois,deszonesoùdesvulnérabilitéspourraientêtredétectées,notammentleprixdesactifs,
lespaysquiavaientplusdemargedemanœuvrepourl'interventionpolitique(individusayantdemeilleurs
Plusieursétudesrécentesetcontemporainesontexaminésiles
lesconditionsinitialesneparviennentgénéralementpasàexpliquerlaperformanceéconomique
lienentrel'impactdelacriseetlescaractéristiquesdespays.Étantdonnél'origine
dépendancecroissanteauxfinancementsexternesetdegros,etincapacitéàréduire
Lesrésultatsempiriques,cependant,laissentbeaucoupdechosesinexpliquéesetnepermettentpasde
proposeruneliste«infaillible»ou«universelle»d'indicateursd'alerteprécoce.Ilsindiquentnéanmoins:
unéchantillondepayslesplusintégrésauxmarchésfinanciersetaucommercemondiaux:enparticulierles
économieslesplusavancéesetlesprincipauxmarchésémergents.
plusdurementtouchésparlaperformanceéconomique.Ilstrouventégalementdespreuvesfaiblesque
pays.Parexemple,dansdeuxarticlesconnexes,RoseetSpiegel(2009a,b)constatentque
Lespaysprésentantdescaractéristiquestellesqu'unecroissancerapideducréditetunendettementélevé,desbulles
spéculativessurlesprixdesactifsetd'importantsdéséquilibresdescomptescourantsontétélesplusdurementtouchés.
commentelles'estpropagée.Nousnousappuyonsd'abordsurdesperspectiveshistoriquespourexaminerlescausesdela
pays.LesPIBdelaRoumanieetdelaLettonie,parexemple,ontchutédeplusde25%
(accèsauxsoins)ontpurebondirrelativementplustôtetplusrapidementquelesautres.
pays.Ilmontrequecettecrise,quitrouvesesracinesdansdessystèmesfinancierscomplexes,s'estpropagée
principalementparlebiaisdeconnexionsfinancièresinternationales.Ilexamineégalementles
delacriseetdesmécanismesdepropagation,l'analyseéconométriqueseconcentresur
rôledominantdanscettecrise.Ilexistecependantquelquesexceptionsàleurrôlegénéral.
résultats,ledocumentidentifielesprincipauxenseignementspourlaréforme,ycomprislesenseignementspourla
politiquemacroéconomiqueetlaréglementationfinancière,avecunaccentparticuliersurladimensioninternationale.
dimensions.
STIJNCLAESSENSETAL.
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