Les conséquences économiques du Brexit sur le RU
publicité
Les conséquences économiques du Brexit sur le Royaume-Uni Conjoncture économique et financière 6 juillet 2016 Que s’est-il passé depuis le Brexit ? Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 2 1/ La Livre Sterling a baissé Taux de change effectif nominal de la livre 96 1997=100 -9,6 % par rapport au 23.06.2016 94 -7,9 % par rapport à la moyenne observée entre le 01.01 et le 23.06.2016 92 90 88 86 84 82 4 11 18 25 JANV 16 1 8 15 22 29 FEV 16 7 14 21 MARS 16 28 4 11 18 25 AVR 16 2 Source : calcul Coe-Rexecode Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 9 16 23 30 MAI 16 6 13 20 JUIN 16 27 4 11 18 25 JUIL 16 1 © Coe-Rexecode 3 2/ Le marché boursier a bien résisté, grâce à la baisse de la Livre Royaume-Uni Cours des actions 6600 Londres - FTSE 100 (31.12.83=1000) 6450 6300 6150 6000 5850 5700 5550 4 11 18 25 JANV 16 1 8 15 22 29 FEV 16 7 14 21 28 4 11 18 25 MARS 16 AVR 16 Source : Financial Times Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 2 9 16 23 30 MAI 16 6 13 20 27 4 11 18 25 JUIN 16 JUIL 16 1 © Coe-Rexecode 4 3/ La Banque Centrale s’est exprimée Quelques éléments de langage de Mark Carney, gouverneur de la Banque d’Angleterre, depuis le référendum : « Les perspectives économiques se sont détériorées et un certain assouplissement monétaire sera probablement nécessaire au cours de l‘été. Le Comité de politique monétaire dressera un état des lieux initial le 14 juillet et une étude complète – accompagnée de nouvelles prévisions – suivra dans le rapport sur l’inflation en août. En août, nous discuterons aussi en profondeur de l‘éventail d’instruments disponibles pour un stimulus monétaire, si nécessaire. » Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 5 L’impact économique à court terme : effets de la baisse de la Livre et des incertitudes Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 6 1/ Exemples passés : de violentes dépréciations ont déjà été observées par le passé, notamment en 1992 Royaume-Uni Change effectif 120 1997=100 réel 110 100 -17 % entre août 1992 et février 1993 Immigration -18 % entre août 1992 et février 1993 90 nominal 80 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Source : calcul Coe-Rexecode Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 © Coe-Rexecode 7 Quels enseignements tirer de la dévaluation de 1992 ? - La dévaluation de la Livre Sterling a eu un effet immédiat sur les prix du commerce extérieur (tant sur le déflateur des importations que des exportations) ; - L’effet sur les prix à la consommation est beaucoup plus ambigu. - Un effort de marges a été fait par les entreprises britanniques. - Un repli du taux d’épargne des ménages a été observé. - Un rebond de la croissance s’est matérialisé au second semestre 1993. Mais comparaison n’est pas raison. Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 8 La dépréciation de la Livre : un impact négatif à court terme, favorable à moyen terme Les effets probables de la dépréciation de la Livre Sterling : 1. Hausse des prix des importations 2. Pertes de pouvoir d’achat des agents intérieurs, estimée à 1,15 % à court terme 3. Arrêt de la croissance (?) 4. Amélioration des exportations Conclusion : l’effet de la dépréciation de la Livre Sterling est négatif à court terme, mais favorable à moyen terme à l’économie britannique. Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 9 2/ De nombreuses comportements incertitudes pèseront sur les 1. Des mouvements de capitaux, d’où de nouvelles baisses possibles de la Livre Sterling. 2. Des incertitudes sur le résultat des négociations a. Question de l’accès au marché unique c. Quid du passeport européen pour le secteur financier? 3. Des surcoûts éventuels 4. Des incertitudes sur l’unité-même du Royaume-Uni Conclusion : les incertitudes vont conduire les agents à reporter (au mieux) leurs dépenses d’investissement. Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 10 Le Royaume-désuni Résultats des votes dans les régions favorables au maintien dans l’Union européenne (bleu) : 62 % Immigration 55,8 % 59,9 % En rouge les régions en faveur de la sortie de l’UE. Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 11 Au-delà du Brexit, la situation de l’économie britannique est préoccupante Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 12 1/ L’économie est en ralentissement assez marqué Royaume-Uni : indices d'activité 65 Indice PMI-Markit : industrie manufacturière 60 65 Indice PMI-Markit : services Immigration 60 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 © Coe-Rexecode 13 2/ Le taux d’épargne des ménages est extrêmement faible Royaume-Uni Taux d'épargne 14 En % 12 10 8 6 4 2 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 Source : Ameco Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 2008 2011 2014 © Coe-Rexecode 14 3/ Le taux d’endettement des ménages est très élevé Comparaison des taux d'endettement des ménages 150 En % du RDB Royaume-Uni 130 110 Espagne France 90 Allemagne 70 Italie 50 30 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Source : Banque de France Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 2010 2011 2012 2013 2014 2015 © Coe-Rexecode 15 4/ Le déficit public, quoiqu’en réduction, reste élevé. La dette publique est importante. Royaume-Uni Comptes des administrations publiques en % du PIB 9 Besoin de financement 100 Dette brute (ocde) Immigration 6 80 3 0 60 -3 -6 40 -9 Total Hors frais financier -12 1970 20 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 © Coe-Rexecode Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 16 Conclusion : notre scénario pour le Royaume-Uni Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 Révision à la baisse des perspectives de croissance pour 2017 Pré Brexit Nos perspectives de juin Moyennes annuelles, % Impact Brexit 2016 2017 2017 PIB 1,8 1,6 -1 point Consommation des ménages 2,4 2,1 Immigration -1,3 Investissement 1,4 2,6 -3,2 Exportations 1,4 3,4 +0,3 Solde public (% du PIB) -3,8 -3,2 -0,8 Conclusions : 1. Des pertes de croissance à court terme (-1 point en 2017) 2. Une politique monétaire encore plus accommodante 3. Obstacle éventuel de l’accélération des prix Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016 18
