STAR : Réalisations durant les neufs premiers mois de 2011 31/10/2011 STAR : Renforcer L’année 2010 : L’année 2010, n’a pas été des meilleures chez la STAR. En effet, le résultat net de la compagnie a baissé de 47,3% à 17,8MD au 31/12/2010, contre 33,7MD à la même date en 2009. Une baisse imputable essentiellement à la dégradation de la sinistralité « Non Vie » de 14,1 points et s’établit désormais à 89,8%. Principaux actionnaires Etat Tunisien et entreprises publiques (38,6%) GROUPAMA S.A (35%) Titres Nominal 10 Nombre 2 307 693 Capitalisation boursière (MD) L’année 2011 : 3 14 Cours Clôture 130,3 31/12/2010 187,980 Variation Début 2011 -29,7% Année 2010 32,3% Chiffre clés Bénéfice 2009 Bénéfice 2010 Bénéfice 2011 Capitaux propres 33,7 17,8 12,6 207,6 Dividende Montant 1,800 Div Yield 1,3% Valorisation PE 2009 8,9 PE 2010 16,9 PE 2011 23,9 P/BV 1,4 (MD) 2 009 2 010 30/06/2010 30/06/2011 Chiffre d'affaires 209,6 212,8 167,6* 157,2* Evolution 4,17% 1,53% - -6,2% 37,8 9,5 17,8 13,3 -6,20% -74,87% - -25,35% Résultat technique Evolution Résultat net 33,7 17,8 16,3 11,6 3,37% -47,21% - -29,06% 397 423 410 420 Evolution 1,27% 6,47% 3,18% -0,83% Placements 563,2 592,2 567,6 578,0 Evolution 4,26% 5,15% 0,78% -2,40% Taux de couverture 141,7% 140,0% 138,4% 137,8% Taux de sinistralité 47,40% 87,4% 74,3% 73,2% Ratio combiné 82,50% 100,47% 86,03% 86,18% ROE 17,0% 8,4% - - Evolution Provisions techniques *Au 30 septembre Contact : « Analyse & Ingénierie Financières » Tél : (+216) 71 139 500 Fax: (+216) 71 860 189 E‐mail : [email protected] La première moitié de l’année 2011 s’est caractérisée par une baisse du chiffre d’affaires de 7,6% par rapport à la même période de 2010 pour s’établir désormais à 110,4MD. Cette régression de l’activité est due essentiellement à la non réalisation de certains contrats dans le cadre d’appels d’offres surtout au niveau des branches « Incendie », « Risques techniques » et « Transport ». En revanche, sur les neufs premiers mois, la baisse du chiffre d’affaires s’est limitée à 6,2% pour un niveau de 157,2MD. En dépit des évènements survenus au courant du mois de janvier suite à la révolution, les charges de sinistres ont régressé de 2,8%. Ainsi, la sinistralité de la compagnie s’est appréciée de 110p.b à 73,2% suite au mécanisme de la couverture en réassurance qui permet à la compagnie d’être à l’abri de tout risque menaçant la pérennité de l’exploitation. Malgré l’augmentation des frais opérationnels de 9,6%, le ratio combiné de la compagnie est resté au même niveau de fin juin 2010, soit 86%. Cependant, il y a lieu de signaler que la provision mathématique relative aux contrats collectifs a été calculée selon la nouvelle table de mortalité engendrant une dotation de 4,2MD contre 0,1MD seulement au 30/06/2010. Ceci s’est répercuté sur le résultat technique de l’activité « Vie » qui se situe désormais en territoire négatif (-2,3MD) alors qu’il était positif à fin juin 2010 (1,8MD). L’activité technique (toutes branches confondues) a généré un résultat de 11,6MD contre 16,3MD au 30/06/2010., En matière de gestion financière, l’enveloppe des placements a régressé de 2,4% par rapport à fin décembre s’établissant à 578MD et a généré des revenus de l’ordre de 10,4MD contre 16,7MD pour la même période de 2010, soit -37,7%. Une baisse qui s’explique essentiellement par la constatation de provisions sur titres pour un montant de 7,8MD contre 1,4MD seulement au 30/06/2010. Le taux de couverture de la STAR se situe à 137,8% contre 140% à fin décembre 2010, soit une régression de 220p.b. Le premier semestre s’est soldé pour la STAR par un bénéfice net de 11,6MD, soit -29%. Sur un autre plan, les efforts fournis par le partenaire stratégique Groupama commenceront à porter leurs fruits à partir de cette année. En effet, la STAR prévoit le lancement de nouveaux services répondant au mieux aux attentes évolutives du marché. L’amélioration des services rendus à la clientèle est elle aussi à l’ordre du jour avec la 1 STAR : Réalisations durant les neufs premiers mois de 2011 31/10/2011 mise en place d’une nouvelle plateforme « Auto Service + ». En ce qui concerne l’année 2011, et compte tenu des réalisations de la première moitié de l’année, nous tablons sur un bénéfice annuel de l’ordre de 12,6MD. Aspect boursier : D’un point de vue boursier, le titre STAR se traite à 23,9 fois les bénéfices estimés pour l’année en cours et affiche un p/BV de l’ordre de 1,4 : des niveaux pratiquement en ligne par rapport au secteur (23,1). Compte tenu de la solidité financière de la compagnie, de l’appui du partenaire stratégique et malgré le point évoqué ci-dessus, nous maintenons notre recommandation : Renforcer votre position dans une optique de placement à moyen terme. Contact : « Analyse & Ingénierie Financières » Tél : (+216) 71 139 500 Fax: (+216) 71 860 189 E‐mail : [email protected] 2