L`Europe, entre précipice et précipitation
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L’Europe, entre précipice et précipitation Etienne de Callataÿ Ogeo Liège, le 16 novembre 2012 Perspectives mondiales (1/2) 2011 2012 2013 Monde +3.8% +3.3% // +4.0% +3.6% Zone Euro +1.4% –0.4% // +1.1% +0.2% Etats-Unis +1.8% +2.2% // +1.8% + 2.1% Pays émergents +6.2% +5.3% // +6.1% +5.6% (source : FMI, sept. 2011 et octobre 2012) 2 Perspectives mondiales (2/2) Europe - là où le problème est le plus aigu - pas la cause de tous les problèmes Autres inquiétudes - Chine : transition politique, ralentissement économique, déséquilibres structurels - Etats-Unis : assainissement budgétaire (« fiscal cliff ») - Tensions géopolitiques 3 Etats-Unis – « so far, so good » 75 10% US Leading Indicators & Growth 30 -8% Quarterly annualised GDP growth (RHS) 01/12 -6% 01/10 35 01/08 -4% 01/06 40 01/04 -2% 01/02 45 01/00 0% 01/98 50 01/96 2% 01/94 55 01/92 4% 01/90 60 01/88 6% 01/86 65 01/84 8% 01/82 70 ISM All Economy (Man before 31/07/97) 4 Etats-Unis – au pied du mur budgétaire 5 Europe – « so far, so bad » ? EU Leading Indicators & Growth 10% 63 8% 6% 58 4% 53 2% 0% 48 -2% 43 -4% -6% 38 -8% GDP, qoq (annualized, RHS) PMI Man. 07/12 07/11 07/10 07/09 07/08 07/07 07/06 07/05 07/04 07/03 07/02 07/01 07/00 07/99 -10% 07/98 33 PMI Services 6 Europe – déprime généralisée EU Consumer Confidence 5 8% 0 7% -5 6% 5% -10 4% -15 3% -20 2% -25 1% Consumer Confidence 11-12 11-11 11-10 11-09 11-08 11-07 11-06 11-05 11-04 11-03 11-02 -2% 11-01 -40 11-00 -1% 11-99 -35 11-98 0% 11-97 -30 Nominal Private Consumption, yoy (RHS) 7 La crise ? Quelle crise ? • financière • budgétaire • économique • européenne + • environnement et énergie • cohésion sociale • équilibres macroéconomiques •… Des crises interconnectées, pas une crise protéiforme Fil rouge causes conséquences remèdes festin migraines résolution crimes châtiments rédemption 9 « Tout va mal » • • • • « Tout allait bien » Les banques étaient sages Les Etats prévoyants L’Europe en chantier La croissance soutenue ???? 10 Les causes demeurent – Europe La récompense avant l’effort … puis est venu le méchant loup, les marchés financiers 11 Les causes demeurent – croissance économique L’Europe est un mauvais élève (… qui ne retient pas les leçons !) 12 Crime et châtiment … Recul du bien-être Real GDP per Capita (2007 = 100) 105 100 95 90 85 Portugal Ireland Italy Greece 2012 (f) 2011 2010 2009 2008 2007 80 Spain Source : FMI, octobre 2012 14 Crime … et châtiment … et rédemption La peur paie. Seulement la peur ? « Les hommes n’acceptent le changement que dans la nécessité et ils ne voient la nécessité que dans la crise » Jean Monnet « Il n’y a pas d’espoir sans crainte ni de crainte sans espoir » Baruch Spinoza 16 Une chance … mais comment la saisir ? 17 La chute de «I care » ? Myopie ? Dogmatisme ? Réalisme ? Pragmatisme ? La voie étroite entre deux maux – entre deux mots Un dictionnaire enrichi aux acronymes • • • • • • • • • FEFS MES ELA SMP LTRO OMT SSM PSI … European Financial Stability Facility European Stability Mechanism Emergency Liquidity Assistance Securities Market Program Long-term Refinancing Operation Outright Monetary Transactions Single Supervisory Mechanism Public Sector Involvement 20 Sauvetage par tâtonnement OK pour éviter le pire … mais entretenir la pression • • • • Politique monétaire accommodante Financement public des Etats périphériques Financement public des banques en difficulté Intégration européenne • • • • • Régulation financière (SSM) Discipline budgétaire (fiscal compact) Mécanismes de solidarité (FESF, MES, LTRO, OMT) Régulation du secteur financier (Bâle 3, agences rating, …) Restructuration de la dette grecque (PSI) + Réformes nationales (voir visuel suivant) Mesures nationales • Diminution du déficit public structurel • • • • • • Maîtrise des dépenses Ex.: nombre de fonctionnaires + rémunération Hausse de la pression fiscale • Fiscalité indirecte alourdie • Elargissement de l’assiette de l’impôt des personnes physiques • Entreprises (largement) épargnées Réforme des retraites publiques Réforme du marché du travail (chômage, licenciement, …) Privatisations … 22 Docteur, est-ce que ça marche ? A en juger par le chômage ou le PIB, non 23 Docteur, est-ce que ça marche ? Docteur Knock … … et Grèce knock-out 24 Docteur, est-ce que ça marche ? Traitement long et pénible Unit Labor Costs Evolution (2001 Q1 = 100) 155 145 135 125 115 105 Germany Ireland Belgium Greece Spain Q1-2012 Q1-2011 Q1-2010 Q1-2009 Q1-2008 Q1-2007 Q1-2006 Q1-2005 Q1-2004 Q1-2003 Q1-2002 Q1-2001 95 EU Source : OCDE 25 Docteur, est-ce que ça marche ? Amélioration perceptible Current Account in % of GDP 9% 4% -1% -6% -11% Portugal Ireland Italy Greece 2015 (f) 2014 (f) 2013 (f) 2012 (f) 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 -16% Spain Source : FMI, octobre 2012 26 La longue prescription Synthèse des éléments de sortie de crise (1/2) • On est ensemble • On s’est trompé • Ce sera dur – donner un message de cohésion politique – montrer que les leçons sont tirées – oser un discours « churchillien » (rassurer inquiète !) • On s’en sortira – offrir une perspective • Personne n’y échappera (1) – adopter une approche globale • Personne n’y échappera (2) – déterminer qui paiera (./..) 27 La longue prescription - Synthèse des éléments de sortie de crise (2/2) – – – – – – – – – – – Stimuler la croissance soutenable Poursuivre l’assainissement budgétaire … dans la durée Maintenir une politique monétaire accommodante Réaliser l’Union bancaire Contrecarrer le credit crunch Mettre en place un dispositif anti bank run et anti fuite des capitaux Réformer le secteur financier Assurer un financement des Etats … sous conditions Restructurer la dette souveraine de certains pays Rendre possible la sortie d’un membre de l’UEM Réformer la gouvernance économique européenne 28 Europe – reprendre à la base • définir le cap et le capitaine / leadership • le triptyque de Delors • la compétition qui stimule • la coopération qui renforce • la solidarité qui unit • Union monétaire ≈ Union bancaire ≈ Union budgétaire ≈ Union fiscale = Union politique 29 Adresse et bonne adresse XX XX XX XX 30 31
