La balance des paiements: instrument comptable ou outil au service
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La balance des paiements: instrument comptable ou outil au service des institutions financières internationales ? Eric Berr Observatoire international de la dette (OID) Séminaire de formation économique et historique Bruxelles, 12-14 octobre 2005 Introduction Balance des paiements (BP): document statistique qui présente l’ensemble des flux entre une économie et le reste du monde durant une période donnée. Des BP sont établies depuis 1816. Influence des mercantilistes. Objectifs: Faciliter la lecture de la BP; Montrer en quoi la BP sert les politiques imposées aux pays en développement (PED) par les institutions financières internationales. Plan I. Présentation de la balance des paiements 1. La logique d’enregistrement 2. Les comptes 3. Les soldes II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 1. L’équilibre de la balance des paiements 2. La balance des paiements: un outil qui justifie les politiques d’ajustement 3. Une autre voie est possible I. Présentation de la balance des paiements 1. La logique d’enregistrement BP retrace les échanges entre agents résidents et nonrésidents. Résident: personne physique qui a une activité dans une économie depuis plus d’un an; personne morale, quelle que soit sa nationalité, dont les établissements sont situés dans l’économie étudiée (filiale, succursale, agence, bureau, etc.). Toute opération qui se traduit par une entrée de devises est enregistrée en crédit. Toute opération qui se traduit par une sortie de devises est enregistrée en débit. La BP retrace, pour une économie et une période données, l’origine (les ressources) et l’utilisation (les emplois) des devises. Ainsi, la BP est un document comptable équilibré. I. Présentation de la balance des paiements 2. Les comptes La BP se compose de 3 comptes principaux: 1. 2. 3. 4. Le compte de transactions courantes (current account); Le compte de capital (capital account); Le compte financier (financial account); Erreurs et omissions nettes. La méthodologie d’élaboration de la BP est donnée par le FMI: http://www.imf.org/external/np/sta/bop/bopman. pdf I. Présentation de la balance des paiements 2. Les comptes 1. Le compte de transactions courantes Les biens (marchandises); Les services (transports, voyages, assurances, etc.); Les revenus (du travail et du capital). Les intérêts payés par les pays endettés sont inclus dans les revenus des investissements (poste intérêts); Les transferts courants (transferts sans contrepartie). On trouve notamment dans la rubrique autres transferts les envois de fonds des travailleurs (workers remittances) ainsi que les dons au titre de l’aide au développement. I. Présentation de la balance des paiements 2. Les comptes 2. Le compte de capital Transferts de capital (remises de dette, aides à l’investissement); Acquisition d’actifs non financiers (brevets, droits d’auteur, etc.). I. Présentation de la balance des paiements 2. Les comptes 3. Compte financier Investissements directs (détention de plus de 10% du capital de l’entreprise investie); Investissements de portefeuille (titres de participation – détention de moins de 10% du capital de l’entreprise investie – et titres de créances – obligations et autres titres d’endettement); Produits financiers dérivés (destinés à la couverture des risques); Les autres investissements (notamment les prêts du FMI, les prêts consentis au titre de l’aide au développement, les prêts de « refinancement »); Les avoirs de réserve (or, DTS, position de réserve au FMI, devises). Important: une inscription au crédit correspond à une diminution des avoirs de réserve, une inscription au débit à une augmentation. I. Présentation de la balance des paiements 2. Les comptes 3. Compte financier (suite) Financement exceptionnel. Ce poste, que l’on retrouve souvent dans les BP des pays en développement, regroupe des opérations qui ne constituent pas un mode de financement régulier (rééchelonnements du service de la dette, conversion de dette, arriérés de paiement, etc.). A noter: la position extérieure est le solde, à une date donnée, des créances et des dettes de tous les résidents vis-à-vis des non-résidents. 4. Erreurs et omissions nettes Enregistre la différence entre ressources et emplois (erreurs statistiques, etc.). I. Présentation de la balance des paiements 3. Les soldes Solde des transactions courantes = Solde des biens et services + Solde des revenus + Solde des transferts courants Solde des transactions courantes + Solde du compte de capital = Solde des opérations non financières Capacité (+) ou besoin (-) de financement du pays I. Présentation de la balance des paiements 3. Les soldes Solde de la balance globale = Solde des opérations non-financières + Solde des flux financiers (hors secteur bancaire et Banque centrale) + Erreurs et omissions nettes Ce solde récapitule l’ensemble des transactions effectuées par les agents privés entre l’économie et le reste du monde. Il indique donc la variation de la quantité de monnaie dans le pays due aux relations extérieures de ce pays avec le reste du monde. II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 1. L’équilibre de la balance des paiements En résumé, l’équilibre comptable de la balance des paiements est donné par la relation suivante: BTC + BCA = ΔR Avec: BTC: balance des transactions courantes BCA: balance des capitaux ΔR: variation des réserves en devises A noter: le solde de la balance globale (BG) est tel que BG=BTC+BCA. ΔR apparaît bien comme la variation de la quantité de monnaie dans le pays due aux relations extérieures de ce pays avec le reste du monde. II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 1. L’équilibre de la balance des paiements L’équilibre économique de la BP suppose que le solde de la balance globale soit nul, donc que: BTC+BCA=0 3 cas possibles: BTC=0 et BCA=0 BTC>0 et BCA<0 BTC<0 et BCA>0 Déséquilibre apparaît quand ΔR≠0 BP de la Chine source: Banque centrale chinoise 1. Compte de transactions courantes - Biens - Services - Revenus -Transferts courants 2. Compte de capital 3. Compte financier - Investissements directs - Investissements de portefeuille - Autres investissements - Avoirs de réserves 4. Erreurs et omissions nettes (soldes en millions de dollars US) 2002 2003 2004 25630 29258 18606 24193 -3084 7013 -2492 -139 -24914 -3441 -9067 21258 -33664 -577 24891 -2469 9555 -2719 -87 -29462 -5229 -5927 18786 -37092 291 16128 -4942 11245 -3825 -77 -19764 -5247 -6196 18274 -26595 1235 BP de l’Argentine source: Ministère de l’économie (soldes en millions de dollars US) 2002 1. Compte de transactions courantes - Biens - Services - Revenus -Transferts courants 2. Compte de capital 3. Compte financier - dont: Avoirs de réserves 4. Erreurs et omissions nettes 2003 2004 8673 7659 3349 17178 -1582 -7484 562 406 -7294 4516 -1785 16448 -1396 -7970 577 70 -6827 -3581 -902 13239 -1694 -8884 688 45 -3456 -5320 62 BP des Etats-Unis source: Bureau of economic analysis (soldes en millions de dollars US) 2002 1. Compte de transactions courantes - Biens et services - Revenus -Transferts courants 2. Compte de capital 3. Compte financier - dont: Avoirs de réserves 4. Erreurs et omissions nettes 2003 2004 -475211 -519679 -668074 -421181 10016 -64046 -1363 500316 -3681 -23742 -494814 46304 -71169 -3214 560646 1523 -37753 -617583 30439 -80930 -1648 584596 2805 85126 II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 2. Un outil qui justifie les politiques d’ajustement BTC>0 (durablement): cas de la Chine. Accumulation de devises; Financement des déficits d’autres pays. BTC<0 (durablement): cas des Etats-Unis depuis 30 ans. Comme les non-résidents acceptent les dollars US, une partie du déficit est automatiquement financée; Problème: les Etats-Unis ponctionnent la quasi-totalité de l’épargne mondiale; Risque: chute du dollar et hausse brutale des taux d’intérêt. BTC<0 (PED): Accès réduit aux marchés des capitaux; Déséquilibre intenable sauf si aide internationale (FMI, etc.); Dépendance, imposition du consensus de Washington. BTC>0 (PED): Le surplus exportable est destiné au remboursement de la dette; L’investissement est négligé, le développement est bloqué. II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 2. Un outil qui justifie les politiques d’ajustement Afin de corriger les déséquilibres de la BP des PED, le FMI adopte une approche « monétaire » de la BP. Il faut corriger les déséquilibres entre offre et demande de monnaie car ce sont eux qui induisent un déséquilibre de la BTC. Sur la base des conclusions du modèle de Polak, cela passe par: Une restriction dans la distribution des crédits; Une dévaluation; Un accroissement de l’offre de biens. Les deux premières mesures sont des mesures de stabilisation à court terme. La relance de l’offre ne pourra être durable qu’à la condition d’être accompagnée par des mesures structurelles permettant d’accroître la productivité de l’économie étudiée. On a ainsi la base théorique des PAS avec ses deux volets (mesures de stabilisation et mesures structurelles). Balance commerciale de l'Argentine (millions de dollars US) 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 1994 1995 1996 1997 Exportations Importations Solde commercial 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Balance des transactions courantes (millions de dollars US) 100000 0 -100000 -200000 Chine Argentine Etats-unis -300000 -400000 -500000 -600000 -700000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 3. Une autre voie est possible Pour les libéraux: Le développement passe par l’ouverture extérieure; La capacité d’endettement d’un pays est mesurée par son surplus exportable (Exportations – Importations). A partir des travaux de Keynes (voir la controverse avec Ohlin à propos du problème des réparations allemandes à l’issue de la première guerre mondiale), on peut montrer que la capacité de paiement d’un pays est le maximum de son revenu transférable chaque année à l’étranger sans que cela nuise au niveau de vie de sa population. II. La balance des paiements et l’équilibre extérieur 3. Une autre voie est possible Le revenu global (R) d’un pays est: R=C+I+X-M=Y+(I-F) Avec: C: consommation des ménages; I: investissement des entreprises; X: exportations; M: importations; Y: revenu des ménages; F: financement des entreprises. Le niveau de vie de la population est mesuré par le revenu (Y) des ménages: Y=C+S (S étant l’épargne des ménages) On en déduit que la capacité de paiement élargie est: R-Y=(I-S)+(X-M)=I-F La soutenabilité de la dette implique: La promotion de l’investissement et non de l’épargne; Des profits positifs, ce qui passe par un certain degré de protectionnisme et non par la mise en concurrence des entreprises des PED avec les firmes multinationales du Nord.
