FONDS D’ACTIONS CANADIENNES JF DATE Rapport du portefeuille – Quatrième trimestre 2015 Pondérations sectorielles - Fonds d'actions canadiennes 31 décembre 2015 Caractéristiques du Fonds Date d’inscription 1er avril 1997 Valeur d’actif net par unité 29,2651 $ Distribution de revenus 0,3213 $ Distribution de gains en capitaux 2,3649 $ Taille du Fonds (Millions $) 4 773,9 $ Tech. info., 7,7 % Quand les historiens financiers jetteront un regard sur les développements majeurs qui ont eu lieu durant le quatrième trimestre de 2015, leur attention portera sûrement sur la première hausse de taux d’intérêt aux États-Unis depuis la crise financière mondiale. Toutes choses étant égales par ailleurs, ceci impliquerait que l’économie américaine était sur le sentier d’une forte croissance économique et que le reste du monde était sur une base solide. Dans les faits, alors que l’action de la Réserve fédérale américaine a été justifiée compte tenu de l’emploi suffisant et des hausses de salaire, la croissance économique n’est que modeste. Ailleurs, le reste du monde demeure inquiet. La chute de la demande en provenance de la Chine a affecté les prix des matières premières industrielles à travers le monde, et l’excès d’offre a conduit à des prix du pétrole encore plus faibles, exacerbés par l’absence de réponse de l’OPEP, et de l’Arabie Saoudite en particulier. Des craintes accrues relativement au terrorisme et la progression des tensions dans certaines régions ont suscité la nervosité sur les marchés des capitaux à l’échelle mondiale. Une vue plus optimiste raconte une histoire différente; la croissance économique dans la zone euro et au Japon s’est améliorée et l’inflation modérée permet la mise en place de plusieurs politiques monétaires et fiscales. Revue de la performance 3 mois (%) 1 an (%) 2 ans (%) 3 ans (%) 5 ans (%) 10 ans (%) 15 ans (%) Fonds d'actions canadiennes J 2.1 -2.5 4.9 10.5 6.9 6.2 9.0 S&P/TSX -1.4 -8.3 0.7 4.6 2.3 4.4 5.1 Au 31 décembre 2015 La performance a été calculée eu utilisant la VAN et est présentée brute des honoraires Le portefeuille d’actions canadiennes a connu un autre très bon trimestre avec un rendement de 2,1 %, alors que l’indice S&P/TSX a affiché un rendement de -1,4 %. Les meilleurs secteurs de l’indice ont été la technologie (+10,5 %) et les matériaux (+3,7 %), alors que celui de la santé (-36,9 %) fut le pire performant en raison de la débandade des actions de Valeant Pharmaceuticals (-41,0 %). L’absence du secteur de la santé dans le portefeuille et la pondération excédentaire dans les secteurs des produits de consommation de base, l’un des plus performants avec un rendement +0,8 %, furent deux contributeurs du point de vue de l’allocation sectorielle. Pour ce qui est des titres individuels, nous avons joui de la contribution de Canadian Natural Resources (+17,2 %), Stantec (+18,0 %) et Open Text (+11,5 %), Thomson Reuters (+13.7%) et Intact (+8.6%) durant le trimestre. Les titres qui ont affecté la performance ont été Cenovus Energy (-12,7 %) et Potash Corp. (-12,1 %). Le Fonds d’actions spéciales JF fut aussi un important contributeur à la performance de l’ensemble du portefeuille. Le fonds a généré un rendement de 4,7 %, bien au-dessus de celle de l’indice général. La compagnie de services et de logiciels Enghouse Systems (+39,3 %) la compagnie d’emballages spécialisés CCL Industries Inc. (+20,0 %) ont été les principaux contributeurs. Utilités, 1,7 % Énergie, 23,0 % Serv. financiers, 30,9 % Matériaux, 4,1 % Industrielles, 11,8 % Consommation de base, 11,1 % Consommation disc., 9,8 % Aucun nouveau nom n'a été ajouté au portefeuille durant le trimestre. Nous avons vendu la totalité des actions de la Financière Power, et nous avons été relativement actifs pour ajouter ou réduire certains titres. Dans les secteurs de l’énergie et des services publics, nous avons réduit le nombre d’actions d’Inter Pipeline, Atco et Canadian Utilities et nous avons investi le produit dans Pembina Pipeline et Enbridge. Nous avons aussi réduit le nombre d’actions de Suncor Énergie Inc. et acheté plus de Crescent Point Energy. Dans le secteur de la consommation, nous avons réduit le nombre d’actions de Metro Inc., Les Compagnies Loblaw Limitée et Thomson Reuters Corporation. Ces trois sociétés ont été des valeurs refuges dans le marché en 2015, et leurs multiples ont subi une expansion considérable. Finalement, nous avons ajouté à Potash Corp., Gildan et Alimentation Couche-tard. Un nouveau nom s’est ajouté au Fonds d’actions spéciales JF durant le trimestre : le fournisseur de logiciels financiers DH Corp. DH a pu exécuter une stratégie de diversification impressionnante, en réduisant drastiquement sa dépendance envers sa seule ligne d’affaires existante, l’impression de chèques au Canada, tout en préservant la valeur. L’intégration des entreprises acquises a bien fonctionné et la direction est maintenant centrée sur la réduction de la dette et l’exploitation d’opportunités de croissance organique. Stratégie d’investissement Nous croyons que les portefeuilles sont bien positionnés pour générer des valeurs ajoutées au cours des prochaines années. À court terme, nous ne croyons pas qu’un scénario de récession soit probable. Les actions canadiennes vont devenir relativement attrayantes lorsque nous verrons un rebond potentiel dans le cycle des matières premières. Bien que certains titres de matières premières semblent relativement peu dispendieux aux niveaux actuels, nous voulons voir une certaine stabilité des prix et du dollar canadien avant d’ajouter des titres cycliques. Titres représentatifs Titres Suncor Energy Inc. Enbridge Inc. Metro Inc. Canadian National Railway Co. Banque TD Industrie Pétrole & gaz Pipelines Consommation de base Transport Services financiers Ce document est préparé pour circulation générale aux clients de Jarislowsky, Fraser Limitée (JFL) dans l’unique but de fournir de l’information. L’intention n’est pas de fournir des conseils d’investissement, légaux, fiscaux ou de placements personnalisés. Toutes les opinions et estimations contenues dans ce rapport représentent le jugement de JFL au moment d’écrire ces lignes et sont fournies de bonne foi. Tous les données, faits et opinions présentés dans ce document peuvent changer sans préavis. Ceci ne constitue pas une sollicitation d’affaires. Les rendements passés ne sont pas un gage des performances futures. Les rendements futurs ne sont pas garantis. 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